Автореферат (1152575), страница 2
Текст из файла (страница 2)
Результаты исследования направлены на развитие знаний в областиуправления портфелем ценных бумаг посредством данной в диссертациитрактовкипонятиямеханизмауправленияпортфелемценныхбумаг,разработанной макроэкономической методики, состоящей из кластеров, в рамкахмеханизма управления портфелем ценных бумаг.Практическая значимость исследования состоит в формированииметодики внутристранового макроэкономического анализа, позволяющего8прогнозировать динамику экономического развития страны и российскогофондовогорынка.Результатыисследованиямогутбытьиспользованыинвестиционными компаниями, хедж фондами, консалтинговыми компаниями,занимающимисяактивамивнефинансовымзависимостиконсультированиемотподходаквобластиуправлениюуправленияактивамидляформирования торговых идей или выступать критерием оценки правильностиисходной торговой идеи и видения рынка.
Результаты исследования могут такжеиспользоваться при разработке учебных курсов по фундаментальному анализуна рынке ценных бумаг.Апробациярезультатовисследования.Результатыисследованияпрошли апробацию и внедрены в практику отдела торговых операций,входящего в управление трейдинга департамента мидл – офиса компании АО“Финам”.Основныеположенияивыводыисследованияпредставленынамеждународных конференциях «SCIENCE XXI CENTURY» (Чехия, г.
КарловыВары – Россия, г. Москва) и XXXIV Международной научно-практическойконференции «Экономика и управление: анализ тенденции и перспективыразвития» (г. Новосибирск). Выводы также представлены на конференции«Финансовые резервы экономического роста России» РЭУ им. Г. В. Плеханова.(г. Москва).Основные положения и выводы исследования опубликованы в 8 статьяхавторским объёмом в 7,1 п. л., в том числе 4 статьи в изданиях,рекомендованных Высшей аттестационной комиссией при Министерствеобразования и науки Российской Федерации, 1 статья в Scopus.Структурадиссертации соответствуетреализациицелиизадачисследования.
Диссертация состоит из введения, в котором обосновываютсяактуальность и значимость данной работы, трех глав, заключения, в которомотражаются основные выводы исследования, списка использованной литературыи приложений.9II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ,ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ1. Определен категориальный аппарат исследования, развивающийтеорию финансов, в части авторской трактовки понятия «механизмпортфельного управления на рынке ценных бумаг» как совокупностиприемовиметодовмакроэкономическогоанализаэкономики,фундаментального анализа финансовых рынков и технического анализадинамики цены активов для качественного отбора ценных бумаг,позволяющих решить инвестиционные задачи в соответствии с ожидаемойдоходностью и установленным уровнем риска.В проведенном исследовании представлен исторический путь развитиямеханизма портфельного управления с присущими каждому периоду развитияминусами и плюсами.
Современный этап представляет собой комплексныйподход к портфельному управлению активами на рынке ценных бумаг,состоящий из ключевых аспектов Top Down и Bottom Up анализов,позволяющийучитыватьиминимизироватькакнесистематические(диверсифицируемый) риски, так и макроэкономические риски, последствиякоторыхоказываютвоздействиенаразличныеуровниэкономикииэффективность хозяйствующих субъектов, что классический портфельныйподход сделать не позволял, так как не охватывал макроуровень в механизмеуправления портфелем. Комплексный подход состоит из трех этапов:исследование макроэкономического уровня, исследование динамики развитиясекторов, анализ отчётности компаний внутри определенных сильных и слабыхсекторов.
Реализация подхода включает в себя три ключевых вида анализа: макроэкономическийэкономическогоанализ,циклапозволяющийразвитияопределитьанализируемойфазустраныикачественно спрогнозировать динамику финансовых активов; фундаментальный анализ финансовых рынков, позволяющий наосновании справедливой оценки финансовых активов определитьсильные и слабые компании внутри каждого сектора;10 техническийматематическиеанализ,дающийхарактеристикивозможностьфинансовыхопределитьактивовдляопределения ожидаемой доходности и уровня риска;Также важным элементом современного комплексного подхода куправлению портфелем является система риск – менеджмента, на основекоторой определяется вес активов в портфеле, риск на сделку и риск по всемупортфелю, исходя из инвестиционной политики.
На основании проведенногоисследования, предложена авторская трактовка широко используемого внаучных работах механизма портфельного управления на рынке ценных бумагкак совокупности приемов и методов макроэкономического анализа экономики,фундаментального анализа финансовых рынков и технического анализадинамики цены активов для качественного отбора ценных бумаг, позволяющихрешить инвестиционные задачи в соответствии с ожидаемой доходностью иустановленным уровнем риска. Такой подход к определению данного понятияподчеркивает ключевые аспекты, используемые в современном механизмепортфельного управления.2. Предложен гибридный способ инвестирования, состоящий изспекулятивного и портфельного подходов к управлению финансовымиактивами в рамках одного финансового счета, позволяющий повыситькачество управления ценными бумагами на российском фондовом рынке.Проведенные исследования показали, что возможно повысить доходностьуправлениемпортфелемценныхбумагприкачественномсочетанииспекулятивного подхода и диверсифицированного портфеля ценных бумаг врамках одного финансового счета.
Подход к управлению на фондовом рынкезависит от уровня его волатильности. Высокая волатильность являетсяблагоприятной характеристикой состояния фондового рынка для спекулятивногоподхода и неблагоприятной для портфельного управления. Это связано с тем,что при высокой волатильности корреляция между торговыми инструментами нафондовом рынке стремится к 1 и это, в свою очередь, разрушает основупортфельного управления, заключающуюся в диверсификации активов.Анализ волатильности базируется на статистике индекса российскогофондового рынка RTS и двух ключевых зарубежных индексов S&P (США), DAX11(Германия), являющихся лидерами по количеству портфельных инвестиций.Исследование показало, что на фондовом рынке Германии в 70% временицелесообразноиспользоватьпортфельныйподход,в30%случаяхспекулятивный подход показал большую доходность.
На фондовом рынке СШАв 78% времени портфельный подход предпочтительней, и лишь в 22% случаевспекулятивный подход показывает доходность выше портфельного. Пороссийскому индексу, на основе проведенного в диссертации математического истатистического анализов, был получен результат, при котором портфельныйподход немного превосходит по времени применения спекулятивный подход ина фондовом рынке России в 54 % времени следует использовать портфельныйподход к управлению активами, а в 46 % спекулятивный подходИзучение волатильности индекса RTS за последние 5 лет, основанное напоказателе технического анализа среднего истинного диапазона (average tryrange) от самого высокого до самого низкого показателя на дневном временномтайм-фрейме (High to Low Average True Range) по индексу RTS, показывает, чтоэффективность портфельного управления на российском фондовом рынке будетрасти (Таблица 1).Таблица 1 – ATR индекса RTS (2012–2017)ГодыДниATR51,14%201,15%601,16 %12501,43 %37502,19 %512502,13%Источник: рассчитано автором по данным Московской биржиСредний дневной показатель ATR был наибольшим за период в три года исоставил 2,19%.
За последний год средний дневной показатель ATR снизился.Рынок уже в целом привык к текущей геополитической нестабильности и кценовым диапазонам основных драйверов (нефть, курс рубля), что являетсяпозитивным сигналом для использования механизма портфельного управления.Эта позиция усиливается направлением фискальной и монетарной политики,которые призваны снизить волатильность финансовых активов на фондовом ивалютном рынках.Анализ ожидаемой волатильности, представленный в диссертации,проводился на основании индексов волатильности VIX, VDAX и RVI, которыерассчитываются на базе формулы Блэка — Шоулза, базовыми активами12являются фондовые индексы S&P, DAX и RTS соответственно. Зарубежныеученые ипортфельныеуправляющиеключевым значением ожидаемойволатильности считают 25%1 и изменение относительно данного уровняисследовалосьвработе.Анализожидаемойволатильностинагляднейподтвердил данные, полученные при анализе исторической волатильности, гдепортфельный подход доминирует над спекулятивным подходом по индексамСША и Германии и где значимость портфельного подхода составляет 83% и80% соответственно.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
