Диссертация (1152477), страница 18
Текст из файла (страница 18)
Снижение макроэкономическихрисков проекта также может быть достигнуто путем реализации проекта наосновании заключения долгосрочных контрактов между участниками проекта, атакжеширокогопримененияинструментовхеджирования.Применениемеханизма двусторонних договоров позволяет максимально снизить ценовыериски. Подобные механизмы могут быть реализованы посредством заключениядолгосрочных договоров на поставку оборудования, приобретение топлива.Использование данного инструмента минимизации рисков будет возможно толькопри условии полной либерализации рынков газа и электрической энергии.Что касается рисков правового характера, то минимизация таких рисковосуществляется также через систему регулирования двусторонних договоров.Технологические риски связаны с функционированием генерирующихмощностей и систем передачи энергии.
Технический риск связан с техническимизатруднениями в процессе строительства и обнаружением дефектов приоперационной деятельности. Настоящий риск минимизируется путем выбораконсервативныхитестированныхтехнологий,получениемэкспертногозаключения и подтверждением обеспеченности капитальных вложений наопределенную в проекте сумму. Устанавливаемое на НПЗ оборудование являетсязарекомендовавшим себя на практике как высоконадежное, вследствие этоготехнический риск считаем низким.Вцеляхдальнейшейколичественнойоценкииучетарисковвинвестиционном моделировании выявим наиболее рисковые факторы, влияющиенаэффективностьэлектростанциинаинвестиционногопромышленномпараметров проекта выбраны:- цена на электроэнергию;- цена на топливо;- тариф на тепловую энергию;- стоимость строительства.проектастроительствапредприятии.Вкачествесобственнойключевых125Проведем анализ чувствительности основных показателей экономическойэффективности проекта (экономический эффект F, внутренняя норма доходностиIRR, дисконтированный срок окупаемости DPP) к изменению основныхпараметров проекта в диапазоне от -30 % до +30 %.Результаты показали, что наибольшее влияние на экономический эффектпроекта оказывают цена на электроэнергию и цена на газ (рисунок 3.4).Подробные результаты, отражающие характер и степень влияния измененийвходных параметров на изменение других показателей эффективности, приведеныв Приложении В.Экономический эффект F, тыс.руб.10 000 000.008 000 000.006 000 000.004 000 000.002 000 000.000.00- 30- 20- 100+ 10+ 20+ 30-2 000 000.00-4 000 000.00Процент изменения параметраСтоимость строительстваЦена на газЦена на электроэнергиюТариф на тепловую энергиюРисунок 3.4 – Диаграмма чувствительности, отражающая влияние изменениявеличины капитальных затрат, цены на электроэнергию, тарифа на тепло и ценана газ на экономический эффект F, тыс.
руб. (составлено автором)К основным недостаткам анализа чувствительности как метода оценкирисковинвестиционногопроектавпараграфе2.2.былаотнесенаоднофакторность, то есть анализ характера и степени изменения показателяэффективности при изменении одного параметра без учета остальных параметров,в то время как в действительности факторы часто коррелированы. Однако для126выявления наиболее рисковых факторов анализ чувствительности вполнеприменим.Проведенный анализ рисков, сопутствующих реализации инвестиционногопроекта по возведению собственной электростанции на нефтеперерабатывающемзаводе, а также анализ чувствительности показал, что основные риски связаны снеблагоприятным изменением цен на электрическую энергию и на природныйгаз, используемый в качестве топлива.Следовательно, в целях принятия объективного и обоснованного решениянеобходимо учесть возможные отклонения фактических значений цен наэнергоресурсы (газ и электрическую энергию) от прогнозных значений.
Другимисловами, необходимо оценить эффективность инвестиционного проекта вусловиях «нечетких» или «размытых» исходных данных.Оценим риск неэффективности инвестиционного проекта по установке ииспользованиюсобственныхисточниковэнергиинаосновенечетко-множественного подхода, описанного в параграфе 2.4.Определено, что основными факторами инвестиционного риска проекта повозведению собственного источника энергии являются цены на энергоносители.С учетом того, что будущие значения темпов роста цен на энергоносителинельзяопределитьоднозначно,ихпрогнозныезначенияцелесообразнопредставить в форме треугольного числа, то есть выделить наименьшее,наибольшее и наиболее ожидаемое возможные значения.
Получить эти значенияпредлагается на основе проведения экспертного опроса.Для этой цели нами было проведено интервьюирование экспертов, в числекоторыхпредставителигосударственныхорганов исполнительнойвласти(Минэнерго России, Минэкономразвития России), государственных и частныхкомпаний энергетического сектора, университетов и научно-исследовательскихинститутов,областьюдеятельностикоторыхявляется,втомчисле,прогнозирование макроэкономических показателей, и, в частности, – цен наэнергоресурсы. Всего в опросе приняло участие 23 эксперта.127По результатам обработки заполненных экспертами анкет параметры (среднегодовой темп роста цены на природный газ) и (среднегодовой темпроста цены на электроэнергию) представлены в форме треугольных чисел и : = (3,7%, 4,0%, 4,5%) = (4,1%, 4,5%, 5,0%)То есть ожидаемый среднегодовой темп роста цены на природный газприблизительно равен 4,0% и однозначно находится в диапазоне [3,7%; 4,5%], аожидаемый среднегодовой темп роста цены на электроэнергию приблизительноравен 4,5% и однозначно находится в диапазоне [4,1%; 5,0%].При задании указанных исходных параметров в виде нечетких треугольныхчисел результирующий показатель эффективности F также является нечеткимтреугольным числом.
Для оценки инвестиционного риска необходимо определитьего значимые точки ( , , ). Это достигается через построение функциипринадлежности на основе оценки интервалов достоверности результирующегопоказателя F при заданных уровнях принадлежности , что в свою очередьпредполагает знание границ интервалов достоверности нечетких треугольныхчисел и .В качестве примера оценки границ интервалов достоверности рассмотримнечеткое треугольное число = ( , ̅̅̅, ).Величины левой и правой границ интервала достоверности [1 , 2 ] призаданном уровне принадлежности рассчитываются по формулам:1 = + (̅̅̅ − ),(3.3)2 = − ( − ̅̅̅).(3.4)В таблице 3.4 представлены результаты расчетов интервалов достоверностинечетких треугольных чисел и по уровню принадлежности с шагом 0,25.128Таблица 3.4 – Результаты расчета интервалов достоверности нечеткихтреугольных чисел и *Уровеньпринадлежности Интервалы достоверности[1 , 2 ]нечеткого числа Интервалы достоверности[1 , 2 ]нечеткого числа 10,750,50,2500,040[0,039; 0,041][0,039; 0,043][0,038; 0,044][0,037; 0,045]0,045[0,044; 0,046][0,043; 0,048][0,042; 0,049][0,041; 0,050]* Составлено авторомФункции принадлежности нечетких треугольных чисел и изображенына рисунке 3.5.Рисунок 3.5 – Функции принадлежности нечетких треугольных чисел(слева – , справа – ) (составлено автором)Теперь можем оценить интервальные границы показателя F для заданногоуровня принадлежности по формулам (2.74) и (2.75).
Результаты вычисленийдля уровней принадлежности (с шагом 0,25) представлены в таблице 3.5.129Таблица 3.5 – Результаты расчета интервалов достоверности нечеткоготреугольного числа *Уровеньпринадлежности 10,750,50,250Интервалы достоверности [1 , 2 ]нечеткого числа 3 212 016,07[946 150,62; 5 685 569,90][-1 427 170,27; 8 087 731,71][-3 816 444,74; 10 512 969,49][-6 223 149,67; 12 962 858,84]* Составлено авторомВидно, что для уровня принадлежности = 1 интервал достоверностивырождаетсявдействительноечисло,равноезначениюпоказателяF,рассчитанному по формуле (2.46). При приближении значения к нулю интервалувеличивается, что объясняется увеличением интервалов достоверности нечеткихпараметров.Следующим этапом является непосредственно оценка степени риска.Подставив в формулу (2.77) значения и , которые соответствуют левой иправой границам интервала достоверности при уровне принадлежности = 0, атакже значение , представляющее собой наиболее ожидаемое значениеэкономического эффекта ( = 1), получим величину степени риска:() =+6 223 149,67+12 962 858,84 + 6 223 149,673 212 016,073 212 016,07= 0,144.12 962 858,84 + 6 223 149,67 3 212 016,07 + 6 223 149,67Отметим, что аргумент G в наименовании показателя, характеризующегостепень риска (), указан не случайно.
Проанализируем выражение (2.57).Величина () зависит от 1 и R, которые в свою очередь определяютсяграницей эффективности G (выражения (2.58) и (2.59)). То есть () можнорассматривать как риск-функцию, принимающую значения от 0 до 1,130отражающую зависимость величины степени риска от значения границыэффективности G.С использованием значимых точек полученного треугольного числа = (−6 223 149,67; 3 212 016,07; 12 962 858,84)построимзависимость() от G, назначив G значения от −6 223 149,67 до 12 962 858,84 , чтосоответствует и , c шагом 1 000 000 (рисунок 3.6).1.201.00Risk (G)0.800.600.400.200,1440.00Граница эффективности G, тыс.
руб.Рисунок 3.6 – Риск-функция Risk (G) при показателе эффективности F в виденечеткого треугольного числа = (−6 223 149,67; 3 212 016,07; 12 962 858,84)(Составлено автором)Исследуем характер этой зависимости. Условно можно выделить 3интервала характера поведения функции.
Наблюдается умеренный рост функциис достижением ее значения Risk(G)=0,28 в точке (1 776 850; 0,28). Затем бурныйрост примерно до точки (3 776 850; 0,61) и дальнейшее насыщение.Аналогичнотому,каканализфункцииRisk(G)проводитсяА.О. Недосекиным [78], будем считать точку (1 776 850; 0,28) границей междуусловно-приемлемыми и неприемлемыми значениями риска инвестиционногопроекта.Собственник нефтеперерабатывающего завода, выступающий в ролиинвесторастроительстваэлектростанциивкачествезначенияграницыэффективности установил G = 0. Значение риска инвестиций, составляющее1310,114, лежит в области условно-приемлемых значений.
Следовательно, проектможет быть рекомендован к реализации.В случае если мы имеем лишь интервальную оценку показателяэффективности F (без учета степени принадлежности), риск неэффективностипроекта определяется по следующей формуле:0, < () = − ,≤ ≤ − 1, > {(3.5)Риск-функция имеет линейный вид (рисунок 3.7).1.201.00Risk(G)0.800.600.400.200.00Граница эффективности G, тыс.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
