Диссертация (1152371), страница 17
Текст из файла (страница 17)
резко выросла значимость акцизов,поступающих в региональные бюджеты напрямую как с крепкого алкоголя, так и снизкоалкогольной«региональногопродукции.Этосепаратизма»–привелокновомумаксимальнойвиткуподдержкиразвитияместныхпроизводителей.Главными экономическими тенденциями 2013-2017 гг. стали:•существенное снижение объемов продаж ЛВИ за счет введенияминимальной цены и за счет ужесточения политики продажи алкогольнойпродукции в РФ;101•постепенный и значительный рост цен на водку и ЛВИ всех ценовыхкатегорий, что привело к нарушению категорийности внутри ценовыхдиапазонов;•продолжение консолидации крупнейших игроков рынка;•сокращение числа производителей водки и ЛВИ, а также сокращениечислапроизводственныхплощадок,связанноесужесточениемгосударственных мер по лицензированию организаций-производителей;•сокращение числа легальных розничных точек, осуществляющихторговлю крепким алкоголем;•масштабное появление на рынке водки и ЛВИ из сопредельныхгосударств (прежде всего из Казахстана).Водка, произведенная вреспублике Казахстан, за счет низкой ставки акциза в Казахстанеотносительно России активно замещает российскую легальную инелегальную водку.Влияние социальных факторов также значительно сказалось на деятельностиАО «Росспиртпром».
Корректно оценить долю населения Российской Федерации,употребляющего водку и ЛВИ, затруднительно ввиду невозможности получениядостоверных статистических данных (в общественном мнении употреблениеалкогольных напитков имеет негативный окрас). Согласно экспертным рабочимрасчетам Центра исследований федерального и локального рынков алкоголя«ЦИФРРА», в среднем в течение 2010-2017 гг. общее количество потребителейлегальной водки в Российской Федерации составило около 45,3 млн человек, ЛВИ(крепостью более 25%) – 6,5 млн человек.
Необходимо отметить, что в структурепотребления алкогольной продукции (в пересчете на абсолютный алкоголь, т.е.безводный спирт на душу населения в год) более половины приходится на водку иЛВИ. Данные Росстата по сравнительному анализу относительно доходовнаселения представлены на рисунке 2.9:102Рисунок 2.9 – Потребление и доходы населения в 2010 – 2017 гг., %Источник: составлено автором по данным Росстата 50.Несмотря на государственный контроль, осуществляемый в 2017 г. залегальным и нелегальным рынком спирта, легальным и большей частьюнелегального рынка водки и ЛВИ, рынок суррогатной продукции достиг 50%потребляемого крепкого алкоголя.
Также следует отметить, что рынок легальнойрозничной торговли (за исключением федеральных и прочих крупных сетей), атакже альтернативной розницы находились вне государственного контроля.Согласно данным Центра исследований федерального и локального рынковалкоголя «ЦИФРРА», в 2017 г. в легальной рознице было продано около 90-95 млндкл. легальной и нелегальной продукции (водка, ЛВИ и спирт этиловыйректификованный из пищевого сырья).
По заключению Центра исследований, в РФможно констатировать наличие социального кризиса алкогольного рынка, которыйхарактеризуют три следующие негативные тенденции:−социальное расслоение потребителей водки и ЛВИ – около 70%потребителей употребляет легальную продукцию и около 30%–нелегальную, в том числе суррогатную продукцию;Денежные доходы и расходы населения [Электронный ресурс] / Федеральная службагосударственнойстатистики.–2018.–Режимдоступа:http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/publications/catalog/9416e1004017ce639c45fec7692f4691 (дата обращения: 30.09.2018).50103−потребитель с невысоким уровнем дохода перешел в областьсуррогатной продукции.Повсеместное внедрение ЕГАИС на этапе розничной продажи было направлено насобираемость акцизов и прослеживание движения алкогольной продукции.
Ростпоступлений по акцизам в 2016 году увеличился на 13,7% по отношению к 2015 г.,а в 2017 г. – на 11% к уровню 2016 года. Однако подключение к системе не смоглоуменьшить теневой сектор, так как технически оставались пути обхода ЕГАИС длянелегальных продаж.В целом АО «Росспиртпром», имея коммерческие бизнес-интересы, работаетна рынке с учетом наличия принятой концепции антиалкогольной политикигосударства, а также намеченных целей государства в области регулированияалкогольного рынка.
Являясь коммерческим субъектом рынка, наделеннымравными правами с другими участниками рынка, Общество с трудом может влиятьна сокращение уровня потребления легальной алкогольной продукции в России.Принимая во внимание вышеописанную отраслевую специфику, авторсчитает необходимым перейти ко II этапу графико-аналитического методакомплексной оценки ЭД, который заключается в расчете инвестиционнойпривлекательностидиверсифицированногонаправленияОбществапопроизводству пищевого этилового ректификованного спирта, взятого отдельно вкачестве проекта, а также в последующем анализе рисков.
Анализ инвестиционнойпривлекательности и показатель дисконтированных денежных потоков былрассчитан в перспективе до 2020 г. Это необходимо по ряду причин. Во-первых,стагнация алкогольного рынка является прямой угрозой для рынка пищевогоэтилового спирта (более 80% его продаж приходится на производство водки иЛВИ). Во-вторых, если расчеты покажут недостаточную степень покрытия рисковпо производству водки и ЛВИ, то в этом случае следует начать поискальтернативных производственных возможностей.Для анализа инвестиционной привлекательности диверсифицированногонаправления в виде покупки ОСП «Беслан» автором было разработанопрограммное обеспечение (далее по тексту – ПО) для многофакторной оценки104параметров. В выбранном алгоритме, по сравнению с общепринятыми расчетнымиметодами, были внесены следующие изменения:1.Уточнен коэффициент дисконтирования.
Анализируемые денежныепотоки берутся не на конец изучаемого периода (2014 г.), а в середине года.2.Средневзвешенная стоимость капитала (показатель WACC) была взятаза ставку дисконтирования, потому что в ней отражаются страновые иотраслевые риски, а также текущие возможности по заимствованиюденежных средств. Данные методы позволяют получить уточненныйпоказатель NPV.3.В расчетную основу ПО заложен принцип револьверного кредитаитерационным способом. Иными словами, авторская модель определяетточный объем требуемого финансирования, и модель самостоятельнорассчитываетзаемныесредства,которыеавтоматическиначинаютучитываться (отдаваться) с того момента, как появляются свободныеденежные средства.
Данный принцип позволяет получить результат даже втом случае, когда источники инвестиционного проекта неизвестны.4.В ходе расчетов устанавливается прогнозная стоимость бизнеса черезмультипликатор по показателю EBITDA, позволяя более точно оцениватьбизнес или отдельное направление.5.Входерасчетарассматриваютсяразличныесценариидиверсифицированного направления через просчет чувствительностииндексов IRR и NPV.Полученные в ходе применения авторского ПО результаты представлены нарисунках 2.10 – 2.13.Изпроведенногоанализаэффективностидиверсифицированногонаправления можно сделать следующие выводы:-показатель NPV = 31 000 000 руб., что с учетом выбранной ставкидисконтирования говорит о высокой инвестиционной привлекательностипроекта;105-величинаденежныхпотоковорганизациипозволяетпогаситьимеющийся долг и обеспечить либо возврат средств инвесторам, либодальнейшее развитие организации;-показательIRR =20%,чтовышеставкидисконтирования,соответственно, инвестиции в данный актив были целесообразными.
Активобладает значительным резервом роста эффективности (так, рентабельностьпо EBITDA может увеличиться с 9% до 28%) без дополнительныхкапитальных затрат;-при условии изначальной стоимости покупки актива в 63 млн руб.,показатель PI будет равен 5,3. Это говорит о том, что проект эффективен.Рисунок 2.10 – Структура расчета инвестиционной привлекательностидиверсифицированного направления по производству пищевого спирта вперспективе до 2020 г.Источник: рассчитано автором.106Рисунок 2.11 – Данные о продаже этилового спирта (ОСП «Беслан»)Источник: рассчитано автором.Рисунок 2.12 – Структура расчета инвестиционной привлекательностидиверсифицированного направления по производству пищевого спирта вперспективе до 2020 г.Источник: рассчитано автором.107Рисунок 2.13 – Расчет показателей NPV и IRRИсточник: рассчитано автором.Заключительным анализом IIэтапаграфико-аналитическогометодакомплексной оценки ЭД в АО «Росспиртпром» является оценка рисков Общества.Данный вид анализа является инструментом внутреннего и внешнего аудита идолжен быть проведен как до начала реализации диверсифицированнойдеятельности, так и после для сравнения результатов и оценки целесообразностиреализуемой стратегии.В ходе детального анализа внутренней и внешней среды АО «Росспиртпром»авторвыделилиоценилвозможныерискиорганизации.Рискисгруппированы по категориям с присвоением соответствующего кода:организационные риски (код – OR);производственные риски (код – PP);риски, связанные с ресурсами (код – R);риски, связанные с качеством (код – Q);были108риски, связанные с поставками (код – SC);риски внешней среды (код – EE);бухгалтерские риски (код – A);финансовые риски (код – F);риски налогообложения (код – T);риски, связанные с лицензированием (код – L);риски, связанные с человеческими ресурсами (код – HR);риски, связанные с технологиями (код – T).Расчет по представленным категориям был произведен с использованием методовэкспертных оценок (Таблица 2.7), после чего результаты были нанесены на картурисков (Рисунок 2.14).
Основными критериями оценки были выбраны вероятностьнаступления и степень важности, на основании которых рассчитывалось влияниеопределенного риска на деятельность организации в целом. Оценка вероятностипроисходит в диапазоне от 0 до 1, где 0 – вероятность отсутствует, 1 – вероятностьна самом высоком уровне. Оценка степени важности происходит в диапазоне от 1до 10, где 1 – не важно, 10 – очень важно. Влияние рассчитывается путемперемножения вероятности наступления и степени важности.Данный метод направлен на определение с помощью аналитическихинструментов возможных рисковых ситуаций, наносящих определенный ущерборганизации. На основе существующих рисков Общества были выделеныкатегории,потенциальнодиверсифицированнойподверженныедеятельностипоизменениямпроизводствуприосуществленииэтиловогоспирта.Проведение риск-анализа нацелено на выявление определенных групп рисков:катастрофических, критических, допустимых и незначительных.
Следует отметить,что основной целью реализации стратегии диверсификации является снижениерисков по основному виду деятельности за счет диверсифицированногонаправления.109Таблица 2.7 – Анализ основных рисков АО «Росспиртпром», 2014 г.ИсточникКодOR 1OR 2OR 3OR 4РискНазваниеОписаниеОрганизационные риски (Organizational Risks)Описание рискаВероятность СтепеньВлияниенаступления важностиОбщий рыночный тренд с2012 г.: падение рынка вУправление взаимоотношениями с Отсутствие лояльности среднем на 19% в год.0,08со стороны клиентовСледовательно, ожидаетсяклиентамиснижение чистой выручки в2014 г.Зависимостьотконкуренции.Приснижении/повышенииставки акциза игроки сТенденция снижения низкоймаржинальностьюЦенообразованиецендлязащиты будут снижать цены.
При 0,08рыночных позицийэтом АО «Росспиртпром»придетсяподстраиватьсяподуровеньцен;соответственно,оборотупадет.НекачественныйРыночные исследования0,02анализ внешней средыНеобходимость приведенияПлохойассортиментного портфеля вИмидж и репутация организации0,07имидж/репутациясоответствие с рыночнымитенденциями100,890,7230,0650,35110Продолжение таблицы 2.7OR 5Рыночная ситуацияПроизводственные риски (ProductionProcess Risks)PP 1PP 2Процесс производства продукцииВлияние на здоровьеРиски, связанные(Resources Risks)R1РесурсыR2Нелегальный рынокРиски, связанные(Quality Risks)Q1Качество продукцииQ2Аудит поставщиковсресурсамиИзменение потребительскихпредпочтений в сторонуРискизменения других категорий алкоголя, апотребительскихтакжевозможность 0,1предпочтенийизготовлениякрепкогоалкоголявдомашнихусловиях.101Неэффективныйпроцесс производствапродукции10,00190,950,41010,00110,0010,00110,001Социальная государственнаяНегативное влияние наполитика.Значительное 0,1здоровьевлияние на прибыльВлечетувеличениесебестоимости продукции, 0,08сильное влияние на прибыль54% нелегального рынкаВлияние нелегального алкогольной продукции в0,1рынка2014 г.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
