Диссертация (1145576), страница 61
Текст из файла (страница 61)
Свойства данной функции представлены на рисунке4.8.В качестве данных для аргумента (2003 год) было задано значение 19 100 700тысяч рублей. Причем эта табличная функция является единственной, длякоторой не задается экстраполяция, поскольку актив приобретается в нашемконкретном исследуемом случае 1 раз в 2003 году, что и можно увидеть всвойствах этой функции. Если же необходимо будет смоделировать другуюситуацию, например, с разбивкой платежей по годам или приобретение в другомгоду, то это делается простой заменой свойств данной табличной функции.Теперь находится значение переменной чистый денежный поток дляконкретного года (ChistDenPotok). Этот показатель зависит от чистой прибыли,343амортизации, затрат на приобретение актива, финансирования инвестиционнойдеятельности и возврата НДС.Соответственновычисляютсязначениячистогодисконтированногоденежного потока, коэффициент дисконтирования к началу 2010 года,дисконтированная чистая прибыль, дисконтированные капитальные вложения,дисконтированные затраты на приобретение актива, дисконтированные доходы,дисконтированные расходы и, наконец NPV (чистая приведенная стоимость).С целью предоставления пользователю информации в более наглядном исравнительном виде выделим поле построения диаграмм и графиков, гдевпоследствии будем визуализировать полученные результаты эксперимента.Кроме того, в Приложении Б (Рисунок Б.2) представлена дополнительная модель,непосредственно не задействованная в оценке эффективности слияний ипоглощений, однако данная модель показывает общую работу нефтедобывающейкомпаниии,впоследствии,можетбытьпримененапридальнейшемсовершенствовании компьютерной модели анализа и оценки эффективностисделок слияний и поглощений.
Например, в таких случаях, как анализ несколькихпредприятий (перспективных) на эффективность планируемой сделки.Анализ адекватности работы модели проведен на сделке между «Севернойнефтью» и НК «Роснефть», которая произошла в 2003 году, которая только чтобыла описано достаточно подробно в параграфе 3.3.4 для возможностипроведения анализа и сравнения результатов.Временные ограничения для работы модели: с 2000 по 2015 год.
Исходныеданные для моделирования с 2003 по 2011 год взяты из официальных отчетныхдокументов нефтяной компании, данные с 2000 по 2002 и с 2012 по 2015 былипостроены на основе методов аппроксимации функции с разными степенями длякаждойпеременнойвиндивидуальномпорядке(начинаяотлинейнойаппроксимации, заканчивая аппроксимацией функцией 10 порядка). Кроме того,для дальнейшего анализа возможны изменения сроков проведения эксперимента(как для проведения ретроспективного анализа так и для проведения344перспективного анализа в будущем), для этого будет необходимо толькоизменить годы и исходные данные в табличных функциях и в параметрахмоделей.Рисунок 4.9 – Динамика изменений параметра.
Валовая добычаТестирование модели осуществлено на определенных в Приложении Аданных и результаты тестирования модели представленыв виде графиковосновных показателей.Рисунок 4.10 – Динамика изменения параметра. Общая выручка345Рисунок 4.11 – Динамика изменения параметра. Затраты всегоБолее полное представление основных характеристик (их графики вовремени) представлены в Приложении В, а модель представлена в Приложении Б(зависимость переменных – показателей и функций).Рисунок 4.12 – Динамика изменения параметра.
Чистая прибыль346Рисунок 4.13 – Динамика изменения параметра Чистый денежный потокДля выявления итогового значения по построенной модели необходиморассмотретьдинамикуизмененияпараметра«Чистыйденежныйпотокнарастающим итогом», которая представлена на рисунке 4.14 и была построенапри помощи накопителя в системе AnyLogic.Рисунок 4.14 – Динамика изменения параметра Чистый денежный потокнарастающим итогом347Таким образом, на основании данных рисунка 4.14 можно сделать вывод, чток концу 2009 года чистый денежный поток нарастающим итогом выходит наноль, что свидетельствует о целесообразности осуществления сделки.Данные, представленные в Приложении А (чистый денежный потокнарастающим итогом выходит на ноль в 2009 году) также подтверждают тотфакт, что компьютерная модель, построенная в программном комплексе AnyLogicдля анализа эффективности и оценки процессов слияний и поглощенийнефтегазовых компаний является адекватной и отражает реальность, чтопозволяет использовать ее для анализа сделок.348Основные выводы по 4 главеВ мировой практике сделки M&A оказывают как положительное, так иотрицательное влияние на инновационную активность.
Среди негативныхпоследствий следует выделить возможное снижение интенсивности R&D, еслиона не являлась приоритетом сделки. Помимо этого, сделка может вызватьснижение конкуренции в случае отсутствия в отрасли других эффективныхконкурентов-инноваторов. Особое значение при оценке тенденций на рынкеслияний и поглощений придается значению коэффициента Тобина, которыйопределяется как отношение рыночной стоимости активов корпорации к ихоценочной восстановительной стоимости. Если значение коэффициента менееединицы, то это свидетельствует о том, что у корпорации отсутствуютвозможности использования внутренних ресурсов для проведения эффективныхинвестиционных проектов.
Эмпирическими исследованиями рынка слияний ипоглощений установлено, что все приобретающие компании, осуществлявшиесделки слияний и поглощений, которые имели коэффициент Тобина менееединицы, наносили вред состоянию своих акционеров, снижая стоимость ихакций. Поэтому коэффициент Тобина является эффективным индикаторомкорпораций, характеризующихся избытком свободных потоков денежныхсредств.Рыночная стоимость фирмы представляет собой уникальное сочетаниеэлементов ее интеллектуального и материального капиталов, благодаря которымфирмаформируетсякаксамоорганизующаясясистемассобственнымравновесием и устойчивостью к воздействию факторов внешней среды.
Своейрезультативностью, эффективностью иконкурентоспособностью компанияобязана уникальному сочетанию элементов интеллектуального и материальногокапитала, которое, в свою очередь, задаёт ей стратегический градиент, определяяразмеры фирмы и сферу её деятельности.349Графическое представление механизма интеграции компаний, отличающихсярыночной стоимостью и/или соотношением материальных и нематериальныхактивов свидетельствует о том, что в условиях перехода от товарно-сырьевой кинновационнойэкономикевзаимнаяинтеграцияразноуровневыхинтеллектуальных и материальных компонентов организованных структур невсегда приводит к созданию стоимости компании.Наблюдаемаяосуществлениювотечественнойинтеграционныхпрактикесделокинертностьроссийскимиподходакнефтегазовымикомпаниями ставит под сомнение их целесообразность, особенно в условияхэкономическогокризиса.исключительновИспользованиеспекулятивныхсделокслиянийнепозволяетцеляхипоглощенийизвлекатьизинтеграционных процессов максимальный экономический эффект возможный отобъединения материально-ресурсной базы покупателя и интеллектуальногопотенциала целевой компании, но наносит ощутимый вред инновационнойактивности малых и средних нефтегазовых компаний.При динамическом моделировании интеграционных процессов определениецелевых компаний, привлекательных для осуществления интеграции, должнобазироваться на сопоставлении показателей капитализации целевых компаний ссобственным значением рыночной капитализации.
Это позволит выявитьпропорции интеллектуального и материального капитала компанийкомпанийиприобретающейкомпанииипредотвратитьцелевыхпотенциальнонеэффективные сделки.Имитационная компьютерная модель, построенная в программном комплексеAnyLogic для анализа эффективности и оценки процессов слияний и поглощенийнефтегазовых компаний, позволяет использовать ее для анализа интеграционныхсделок, а также подвергать корректировке, согласно данным анализируемыхтрансакций.350ЗАКЛЮЧЕНИЕПоследствия структурных сдвигов в нефтегазовой отрасли отразились натрадиционной вертикально-интегрированной организации бизнеса, которая былаважнейшей характеристикой корпоративной структуры лидеров этого секторамировой экономики более ста лет.
Сегодня вертикальная интеграция иглобальныйхарактерсетинефтегазовыхактивов,безусловно,остаютсяважнейшими характеристиками бизнес-моделей ведущих корпораций ExxonMobil, Chevron, Shell и BP. Однако в новых реалиях способы их реализациисущественно меняются. Мировая экономика все в большей степени определяетсяотраслями, в центре которых стоят услуги и нематериальные активы, именнопоэтому сегодня развитие сильного национального бренда становится, какникогда, важным для экономического роста.
В свою очередь за каждымвысокоценным национальным брендом стоят сильные корпоративные бренды,которыестратегиимогут гармонично работать в рамках четко сформулированнойразвитиянациональногобренда,создавая,такимобразом,дополнительную экономическую ценность и повышая биржевую стоимостькомпании.Участники бизнес-процессов, которым интересны механизмы созданияценности, не могут игнорировать факторы, стимулирующие рост нематериальнойценности. Для того, чтобы быть успешными менеджеры компаний также должныпонимать роль каждого из этих факторов и уметь своевременно воздействовать наних.Основные результаты и выводы:1. Как показано в диссертации, избыточная вертикальная интеграцияотечественных нефтегазовых компаний представляет барьер для инновационногоразвитияотрасли.Наиболееперспективнойформойинтегрированныххозяйственных объединений в зарубежных странах является отраслевойинтегратор, выполняющий ключевую роль в консолидации, координации351ресурсов компаний и технологическом перевооружении отрасли.
Помимо этого,ориентация на более мягкие формы интеграции – альянсы и глобальные сетевыеструктуры – позволит использовать имеющийся опыт и учесть интересы, какведущих транснациональных нефтегазовых корпораций, так и национальныхнефтегазовых компаний при совместной разработке месторождений.2. К основным факторам, определяющим трансформацию нефтегазовойотрасли на современном этапе, относятся: переход прямого контроля надмировыми нефтегазовыми ресурсами от ведущих транснациональных корпорацийв пользу национальных нефтяных компаний;смещение основных центровпотребления энергетических ресурсов из стран ЕС в страны АТР; усиление ролигазовой составляющей в балансе добычи и потребления углеводородного сырья, втом числе за счет распространения технологий сжижения газа; утрататранснациональнымикомпаниямиконкурентныхпреимуществвобластиинноваций и построения современных корпоративных систем управления.3.
Ориентация методологического аппарата для эмпирического анализаэффективностиинтеграционныхсделоквретроспективномпериоденаэффективность интеграции с позиций выбора правильных целей, направленийдействий и их достижения, позволит более объективно оценить результативностьслияний и поглощений в условиях трансформации нефтегазовой отрасли.4. В течение 2004-2016 гг. сохранялась устойчивая тенденция дальнейшегороста экономической концентрации среди наиболее крупных компаний отрасли, атакже увеличения присутствия на рынках нефтяной отрасли компаний сгосударственным участием. Укрепление позиций нефтегазовых компаний сгосударственнымучастиемсопровождаетсяуглублениемпроцессовдекоммерциализации в отрасли.5.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
