Диссертация (1144561), страница 7
Текст из файла (страница 7)
Оценить эффект научной деятельностинелегко, т. к. в этой области существует ряд эффектов разного качества. Для того,чтобы выяснить их сущность, а также их взаимосвязь, следует проанализироватькаждый из них.Интенсивное развитие научного труда во многом определяется тем,насколько своевременно в соответствии с требованиями научно-техническойреволюции определяются направления исследований и разработок, а также тем,какой прирост научной информации достигается в результате проведенияфундаментальных и прикладных исследований.Известно, что эффект, который появляется вследствие создания научнойпродукции в процессе научного труда, представляет собой прирост информации.Данный эффект может быть только научным, если имело место приращение лишьнаучной информации.
Однако он становится научно-техническим эффектом, еслиявляется результатом работы и выражается в приросте научно-технической37информации. Наконец, развитие производства на базе научно-техническойинформации приводит к приросту технической информации, что являетсятехническим эффектом. Научный и научно-технический эффекты различны вусловиях прироста информации в результате использования накопленных ранеезнаний либо в процессе их получения.Анализ обозначенных и других исследований, посвященных показателямоценки эффективности проектов, позволяет сделать следующее заключение.
Какправило, в основе оценки эффективности инноваций лежат базовые концепцииуправления финансами, т. е. концепция денежного потока, концепция измененияценности денежной единицы во времени, концепция стоимости капитала,концепция компромисса между риском и доходностью и концепция издержекупущенныхвозможностей.теоретическийбазисИхкритериевлогичноеоценкисочетаниепредставляетэкономическойсобойэффективностиинновационного проекта, которые основанны на дисконтировании. Показатели,которые при этом используются, сведены в таблице 5.Таблица 5 Экономические показатели№11Наименование2Чистый денежный поток (Net CashFlow - NCF)2Чистый приведенный доход (NetPresent Value, далее - NPV) - этосумма чистых дисконтированныхфинансовых потоков за все годыпроекта, считая от даты началаинвестиций.Индекс доходности (ProfitabilityIndex - PI) - соотношение междудисконтированными доходами ипервоначальными инвестициями.34Рентабельность инвестиций (R) этопоказатель,позволяющийопределить, в какой мере возрастетценность предприятия в расчете на1 рубль инвестиций.Расчетная формула338Продолжение таблицы56789Дисконтированныйсрококупаемостиинвестиций(Discounted Pay-Back Period DPBP)продолжительностьвремени от начала операционнойдеятельности в проекте до моментаокупаемостисучетомдисконтирования.Внутренняя норма доходности(Internal Rate of Return, - IRR) ставкадисконтирования,прикоторой чистая текущая стоимостьинвестиции равна нулю, или таставкадисконтирования,прикоторой дисконтированные доходыот проекта равны инвестиционнымзатратам.Ставкасравнения,иликоэффициент дисконтирования.DPBP=min tпри которомСредневзвешеннаястоимостькапитала (Weighted Average Cost ofCapital - WACC) – показатель,который учитывает стоимостьсобственного(акционерного)капитала и стоимость заемныхсредств.Коэффициентэффективностиинвестиций ARR.Условные обозначения в таблице 5:t – номер шага расчета (0, 1, 2, 3, …, n);n – горизонт расчета, равный номеру шага расчета (месяц, квартал, год), вкотором производится ликвидация проекта;CFt = CIFt - COFt – денежный поток в период t, т.
е. разность междусуммами поступлений и выплат денежных средств по проекту за определенныйпромежуток времени;CIFt – поступления, достигаемые на шаге t реализации проекта;COFt – затраты, осуществляемые на шаге t реализации проекта;39k – ставка дисконтирования, т. е. стоимость капитала, привлеченного дляинновационного проекта, равная чаще всего средневзвешенной стоимостикапитала (WACC);IC0 - величина исходных инвестиций в нулевой период;ICt - инвестиции в проект в период t;Wd , Wp , Ws - доли соответственно обязательств, привилегированных иобыкновенных акций в общей величине капитала;kd - процентная ставка по обязательствам;kp - стоимость привилегированных акций;T - ставка налога на прибыль;ks - стоимость собственного капитала (доходность, которую акционерытребуют на обыкновенные акции компании);NI - среднегодовая чистая прибыль;I - инфляция;RV - ликвидационная стоимость.Чистый приведенный доход (NPV) считается основным критерием приоценке эффективности инвестиционного проекта.Чистый дисконтированный доход относится к категории абсолютныхпоказателей и дает инвесторам представление о том, насколько возрастаетстоимость активов компании в результате реализации данного инновационногопроекта.Если NPV инвестиционного проекта положителен, в большинстве случаев,проект является эффективным (при данной ставке дисконта) и можетрассматриваться вопрос о его принятии.
Чем больше NPV, тем эффективнеепроект.Инфляцию можно учесть при определении коэффициента дисконтированиянаряду со средневзвешенной стоимостью капитала, т. к. её величина такжедолжна дисконтироваться в целях увеличения точности расчётов. Ставкаинфляции определяется аналитиком индивидуально в соответствии с данныммоментом времени.40Средневзвешенная стоимость капитала (WACC), вычисляется следующимобразом:сначала определяются все источники финансирования данного проекта,их доля (удельный вес) в общем объёме финансирования и стоимостьпривлечения каждого источника.
Источниками прежде всего выступаютакционерный капитал, кредиты поставщиков и банковский кредит. Стоимость ихпривлечения равна соответственно дивидендной и курсовой доходности,процентам по кредиту поставщиков и процентам по банковскому кредиту. Доляакционерного капитала равна.(5)Аналогично определяется доля кредита поставщиков и кредита.WACC рассчитываетсякаксуммаслагаемых, каждоеиз которыхпредставляет собой произведение доли источника финансирования на стоимостьего привлечения (в процентах).Данный метод не позволяет сравнивать между собой различные проекты,если капиталоемкость их сильно отличается. В таких случаях используютпоказатель индекса доходности (PI), который представляет собой отношениесуммы приведенных доходов к величине приведенных затрат.Индекс доходности тесно связан с NPV. Из формул расчета NPV и PIвытекает следующее:если NPV положителен, то PI > 1 и проект эффективен;еслиNPVотрицателен,тоPI<1ипроектпредставляетсянеэффективным;если NPV = 0, то PI = 1 и вопрос об эффективности проекта остаетсяоткрытым.Данный метод можно принимать в ранжировании проектов с различнымизатратами.Величина ставки процента, влияющая на оба коэффициента, зависит оттемпа инфляции, минимальной реальной нормы доходности (наименьший41гарантированныйуровеньдоходностинарынкекапитала)истепениинвестиционного риска.
В качестве приближенного значения ставки процентаиспользуют существующие усредненные процентные ставки по долгосрочнымбанковским кредитам.Рентабельность инвестиций показывает, какая часть инвестиционных затратвозмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования.Если рентабельность больше единицы, то проект следует принять, еслименьше единицы - отвергнуть. При сравнении рассчитанной величины нормыприбыли с минимальным или средним уровнем доходности инвестору становитсяясно, следует ли проводить дальнейший анализ инвестиционного проекта.Одна из проблем практического использования показателя рентабельностисостоит в том, что инвестору очень сложно найти «нормальный» год работыкомпании, т.
к. в период реализации проекта, кроме различий в объемепроизводства, меняются многие факторы, влияющие на размер чистой прибыли.Обычно рентабельность рекомендуется рассчитывать для 3-5 года эксплуатацииобъекта. Однако такой подход не гарантирует, что выбранный периоддействительно является «нормальным» годом работы организации, поэтомурекомендуют определять рентабельность инвестиций за ряд смежных лет иоценивать полученные показатели в динамике.Дисконтный срок окупаемости проекта – это минимальный временнойинтервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого NPVстановится положительным.
Чем меньше срок окупаемости, тем быстреевозвращаются вложения инвестору, тем выше ликвидность инновационногопроекта.Также срок окупаемости можно представить как время возврата суммыинвестиций. Для вновь созданных производств время окупаемости представляетсобой число лет, которое потребуется для того, чтобы восстановить (вернуть)затраченные инвестиции за счет дополнительно полученного дохода илиприбыли.42Величина этой прибыли, именуемой в зарубежной литературе суммойвозврата капитала, или чистыми свободными средствами, полученными врезультатеинвестиций,определяетсякакприбыльотдополнительныхкапитальных вложений после уплаты налогов плюс амортизационные отчисленияна вновь введенные основные средства.Стоит отметить, что результаты и затраты, связанные с осуществлениемпроекта, можно рассчитывать с дисконтированием или без него.
Соответственноимеют место два различных срока окупаемости. Срок окупаемости рекомендуетсяопределять с использованием дисконтирования – DPBP, т. к. методы,использующиедисконтирование,позволяютучитыватьвесьсрокфункционирования проекта и динамику потока средств по этапам егоосуществления, т. е. учитывать временную стоимость денег.Этот показатель полезен для анализа степени риска в нестабильнойэкономической ситуации. Но недостаток данного показателя заключается в том,что он не предполагает учета доходов от инвестиций по годам использованияобъектов, также он не учитывает динамики финансовых потоков после периодаокупаемости, переоценивая быстрое получение дохода.Метод расчета эффективности инвестиций на основе расчета величинывнутренней доходности IRR исходит из того, что инвестору должна быть заранееизвестна ставка процента на инвестируемый капитал.
Эта ставка уравниваетдисконтированную величину денежных потоков от реализации инвестиционногопроекта и общие расходы по его осуществлению.Если IRR превышает требуемую норму доходности в данной отрасли, топроект имеет смысл принять. Значение IRR можно трактовать как нижнийгарантированный уровень доходности проекта. IRR определяет максимальнуюставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которойпроект остается безубыточным.Если расчет NPV проекта дает ответ на вопрос, является он эффективнымили нет при некоторой заданной ставке дисконта (k), то IRR проекта определяется43в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой доходана вложенный капитал.В случае, когда IRR равна или больше требуемой инвестором нормы доходана капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и можетрассматриваться вопрос о его принятии.Если сравнение альтернативных проектов по NPV и IRR приводят кпротивоположным результатам, предпочтение следует отдавать NPV, т.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
