Диссертация (1144507), страница 8

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 8)

 p1 p2 ... pn 1  (1  pn )( M   n )dnГде d1 (6)1; r - безрисковая доходность, i=1...n(1  r ) iИсходя из экономической теории, имеются две важнейшие функцииденег в любой экономической системе:1.Транзакционнаяфункция,состоящаявобеспеченииэквивалентного обмена активов на рынке продуктов и услуг.2.«Спекулятивная функция», имеющая целью извлечение доходаот инвестиций денежных ресурсов на финансовом рынке [18].Из приведенного объяснения следует, что затраты на «получение»или«добычу»(«майнинг»)единицыкриптовалюты/биткойназарассматриваемый период времени складываются из первоначальнойденежной суммы «М» плюс добавка/изменение в каждом периоде «  »,которая может быть как положительной, так и отрицательной величиной,очевидно, небольшой в сравнении с «М».Рассмотрим формулу текущей стоимости единицы криптовалютыпри следующих упрощающих предпосылках:1.Вероятноеувеличение/изменениестоимостиединицыкриптовалюты «  » является одинаковым во всех периодах времени(иррелевантно относительно времени),  1   2  ...

  .2.Справедливая стоимость токена (монеты), при существованиирисков, должна определяться как текущая стоимость затрат на майнинг свероятностью «p» наступления риска в каждом периоде времени,52рассчитаннаянагоризонте«n»периодовприпредположениииррелевантности величины риска относительно времени: p1  p2  ...  p .При этих предположениях формула приобретает следующий вид:PV  1  pM  d1  pM  d 2  ...  p n11  pM  d n (1 p(1  p ) * ( M   ) np kp2*()...)1 i1i1  i (1  i ) 2k 0(1  р) * ( М   )1 i(7)В соответствии с положениями математики, последнее выражение вправой части формулы, стоящее под знаком суммы, представляет собойсумму геометрической прогрессии. В предположении n=  , послеалгебраических преобразований получим:PV (1  p) * ( M   )1(1  p) * ( M   ) * (1  i )*p1 i(1  i ) * (1  i  p)11 i(8)В числителе формулы - математическое ожидание «успешного»майнинга денежной единицы на одном временном шаге, в знаменателе –процентная ставка для дисконтирования денежного потока криптовалютыс учетом реализации майнинга в условиях риска, равная безрисковойставке «i» плюс надбавка, равная «1-p» и отражающая вероятностьреализации майнинга в условиях риска.

Получается, что надбавка за рискк безрисковой процентной ставке равна вероятности реализации майнингав условиях риска.В целом, как мы показали, справедливая стоимость денежногопотока токена (монеты), может быть определена как текущая стоимость(PV) затрат на майнинг и результатом от этих затрат с учетом вероятностинаступления риска в каждом периоде, рассчитанная на конечном горизонтев «n» периодов эквивалентна текущей стоимости бесконечного потоказатрат и результатов, капитализированного по процентной ставке,учитывающей надбавку за риск.53Глава 2.

Особенности формирования экономической моделиэффективного функционирования инновационного предприятия2.1. Модель «экономической добавленной стоимости» инновационногопредприятияВ российской экономической науке актуален интерес к проблемамэкономического роста на основе внедрения инноваций во все сферыдеятельности. При этих условиях развитие методов экономическогоуправления в организациях направлено в первую очередь на экономиювсех факторов производства, используемых для достижения требуемогорезультата. Получаемая экономия в последующем направляется нарасширение производства и на экономический рост с относительноменьшими затратами на единицу получаемого результата.В условиях новой «цифровой» экономики на смену концепцииэкономического роста пришла концепция экономического развития,связанная с процессом внедрения инноваций во все сферы деятельности.При этом обеспечение «инновационности» промышленного развития иопределениедрайверовконкурентоспособнойростаобъемовпродукциивыходятвысокотехнологичнойнапервыйплан,иа«классические» методы, инструменты, критерии экономической наукиутрачивают практическую значимость, необходима их актуализация сучетом требований цифровизации экономики.Р.С.

Гринберг в работе [29], подводя итоги системных изменений вРоссии, показывает, что сложившийся и прогнозируемый механизмреформирования экономики нередко «поощряет» закрепление тенденцийсырьевой структуры экономики. Автор рассматривает подходы к решениюзадач реиндустриализации российской экономики, в числе которых особаяроль отводится «Концепции экономической социодинамики», наиболееадекватно отражающей современные социально-экономические реалии.Актуализации подлежат известные механизмы риск-менеджмента,так как инновационная деятельность относится к категории высокого54риска.Основныедеятельностиваспектыконтекстеуправлениярискамиглобализацииинновационнойрассмотренывработахсовременных авторов [33,35,36], так же, как и вопросы практическогоприменения известных в принципе механизмов управления рисками,применительно к инновационно-активным предприятиям.

[39,44,80]Переход к цифровой экономике открывает вопрос поиска адекватныхкритериевоценкиэкономическойэффективностидеятельностипредприятий в изменяющихся условиях хозяйствования. Максимизациябогатства акционеров, собственников предприятия, стала парадигмойкорпоративного управления в последние годы. Цифровизация экономикибазируется на подходе к управлению предприятием, ориентированного настоимость (Value-based management). Богатство акционеров измеряетсявозвратом на вложенный в деятельность предприятия капитал. При этомдоход акционера может проявляться как в дивидендных выплатах, так и вросте курсовой стоимости акций компании на фондовом рынке, то есть вростестоимостипредприятия.собственногоИнформацияокапитала,динамикеили«капитализации»капитализациикомпаниииспользуется собственниками для оценки текущего хозяйственногоположения предприятия и для прогнозирования.Экономическая добавленная стоимость (Economic Value Added(EVA))традиционносчитаетсялучшимдоступнымизмерителемстоимости компании [18,88].

EVA признается многими экономистами какважнейшийпоказательменеджменткомпанииэффективностиэффективен,деятельностиеслирастеткомпании-экономическаядобавленная стоимость.Встранахсрыночнойэкономикойсуществуетпоговорка:«экономисты знают цены всех на свете активов, но не знают стоимости ниодного из них». В определенном смысле поговорка верна – стоимостьактива – это цена, по которой совершается сделка купли – продажи активана рынке. При этом вопрос о том, почему стоимость актива может55оказаться ниже его рыночной цены экономисты обычно переадресовываютфилософам.

Если стоимость – это синоним рыночной цены продажи, тонаилучшим индикатором стоимости компании будет агрегированная цена,по которой ее собственный капитал и долги продаются на финансовомрынке. Но во многих случаях использование рыночных цен неприемлемо,необходимо иметь более точную и надежную оценку рыночной стоимостиактивов и компании в целом.Причины этого положения, следующие: во-первых, собственныйкапитал компаний находится в руках акционеров или публичных компанийи обменивается в этой среде, поэтому рыночных цен может несуществовать.

Кроме того, ценные бумаги компаний торгуются на рынке,но нерегулярно и в незначительных объемах, поэтому на основе анализацен купли/продажи не могут быть получены адекватные оценки рыночнойстоимости. Как уже было отмечено, ценные бумаги компаний активноторгуются,носцельюполучениякоммерческойвыгодыоткупли/продажи. На практике, при проведении независимых сравненийстоимости и рыночной цены, часто обнаруживается значительноеколичество недооцененных активов. Аналитики вынужденно применяютконтроль деятельности, чтобы выявить наличие (или отсутствие) ростарыночной стоимости и оценить таким путем правильность экономическойстратегии, применяемой компанией.Отсюда следует необходимость применения специальных методовопределения рыночной стоимости или капитализации компаний, этимобъясняетсясуществованиетакогоспецифическогонаправленияэкономического и финансового анализа на предприятиях, как оценка ихстоимости.Для определения рыночной капитализации компании существует,как известно, несколько методов, дающих разную точность результатовоценки.

Для компенсации возможных рисков недостоверной оценки,согласно применяемым стандартам, обычно используют оценку разными56методами. Приемлемая близость полученных результатов свидетельствуетоб их надежности и достоверности. «Все методы группируются в триподхода, известных из оценочной практики - затратный – совокупностьметодов,основанныхвосстановлениялибонаопределениизамещениязатрат,объекта,снеобходимыхучетомегодляизноса.Сравнительный – совокупность методов, основанных на сравненииобъекта с аналогичными объектами, в отношении которых имеетсяинформация о ценах сделок с ними.

Доходный – совокупность методов,основанных на определении ожидаемых доходов от объекта» [22].Наиболее распространенным на практике методом оценки величиныкапитализации компании является именно «доходный» метод, согласнокоторому за оценку капитализации принимается величина текущейстоимости(намоментоценки)будущих/прогнозируемыхдоходовкомпании.

В качестве показателя доходов могут использоваться доналоговая или чистая прибыль, чистый денежный поток, величина продажкомпании,другие«объемные»показатели,характеризующиерезультативность деятельности. Применение такого подхода, основанногона использовании прогнозных данных, несет в себе риски недостоверностипрогнозов, но это в настоящее время единственный способ получитьоценку, не основанную на уже полученных ранее результатах. Оценкавеличины капитализации компании с помощью доходного подходаосуществляетсяприследующихусловиях-вкаждомпериодедеятельности нормально функционирующее предприятие может получатьдоходы от продажи на рынке полезных результатов своей деятельности,или от продажи компании по цене капитализации (рыночной стоимости).Рассмотрим взаимосвязь показателя экономической добавленнойстоимости предприятия с эффективностью его деятельности.57Предприятиеосуществляющиеинн-уюдеятельностьПредприятие XОбращение, сцельюполучениякредитныхресурсов Шаг 1ПрограммаподдержкиинновационногоразвитияпредприятияВозврат привлеченныхкредитных ресурсовпо безрисковой ставкиШаг 3ПолучениеприбылиШаг 2На инновационноеразвитие предприятияШаг 4Шаг 2.

Кредитная организации(предоставление кредитных ресурсовна рыночных условиях)Шаг 10. Предприятие X объявляетбанкротствоШаг 9. Финансовое положениепредприятия X ухудшилось (нетвозможности погасить требованиякредиторов).Шаг 3. Возврат привлеченных кредитныхресурсов по рыночной ставки (безрисковаяставка +надбавка за риск) риск зависит отприбыли, чем меньше прибыль, тем вышенадбавка за риск.Шаг 4. Обращение, с целью получениядополнительных ресурсов(на рыночных условиях)Шаг 8. Обращение, с цельюполучения дополнительных ресурсов(на рыночных условиях)Шаг 5. Возврат кредитных ресурсов в размерерыночной ставки, надбавка за риск выше, чем нашаге 3.Шаг 7. Возврат кредитныхресурсов в размере рыночнойставки, надбавка за риск выше,чем на шаге 4.Шаг 6. Обращение, с целью получениядополнительных ресурсов(на рыночных условиях)Шаг 5.

Характеристики

Список файлов диссертации