Автореферат (1139139), страница 3
Текст из файла (страница 3)
Фьючерс. Опцион. Своп" – в мае 2005 года виздательстве "Ось-89", и в ближайшее время готовиться к выходу второе ее издание.Кроме того, исходные посылки, промежуточные и конечные выводы были доложеныи обсуждались на VIII Международной конференции студентов и аспирантов пофундаментальным наукам «Ломоносов», проходившей 2001 году в МосковскомГосударственном Университете имени М. Ю. Ломоносова и Международной конференции«Проблемы российского законодательства и юридическая печать», проходившей 24 сентября2004 года в г. Зеленограде, а также на кафедре гражданского и предпринимательского праваГосударственного Университета – Высшей Школы Экономики.13.
Структура диссертации обусловлена объектом и предметом, целью и задачамиисследования и состоит из введения, четырех глав, содержащих 12 параграфов, заключения исписка использованной литературы.СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫВо введении обосновывается актуальность избранной темы, определяется степень еетеоретической разработанности, предмет, цели, задачи и методологическая основаисследования, освещается научная новизна и формулируются основные выводы иположения, выносимые на защиту, показывается научная и практическая значимостьдиссертационной работы.Первая глава «Рынок деривативов: правовое и социально-экономическоезначение» включает в себя два параграфа.В первом параграфе «Роль и функции деривативов на российском финансовомрынке» приводится ретроспектива развития деривативов и перечисляются те свойства этих9контрактов, которые определяют их практическую значимость в экономике.
Их можнократко представить следующим образом.1. Деривативы служат созданию эффективных механизмов, способных защититьхозяйствующих субъектов от неожиданных изменений цен, неблагоприятной рыночнойконъюнктуры и минимизировать неблагоприятные экономические последствия. Такимобразом, основная функция деривативов на рынке – хеджирование (страхование)экономических рисков.2. С помощью деривативов возможно также хеджирование исполнения инеизменности условий сделок (цены, поставки и т.д.)3. В отличие от других инструментов хеджирования, деривативы позволяютрасщеплять риски, которые ранее были не разделимы.
Например, инвестор, приобретающийиностранные акции и стремящийся при этом избежать валютного риска, может использоватьдериватив, что позволит осуществить вложение, стоимость которого подвержена связанномус выбранной акцией рыночному, но не валютному риску. В принципе для каждогофинансового риска или даже его части может быть сконструирован дериватив, структуракоторого точно соответствует выбранному риску.4.
Деривативы в силу своей высокой доходности (правда, при достаточно высокойрисковости) являются прекрасными объектами инвестирования финансовых средств.5. Особенная привлекательность деривативных инструментов в сравнении свложениями в базисный актив состоит в том, что при относительно небольшом и дажеминимальном использовании собственного капитала, включая транзакционные издержки,можно получить более высокий доход.6.
В силу обозначенных выше функций деривативы позволяют согласовывать планыпредпринимателей на будущее.7. Используя средства обязательственного права, деривативы позволяютсконструировать новые финансовые схемы и риски, или точнее говоря, зависящие от случая(“стохастически обусловленные”12) положительные или отрицательные потоки платежей(например, процентные или дивидендные платежи и т.д.), которые обычно связаны сприобретением или передачей имущества (долговых обязательств, акций и т.д.).8. Деривативы призваны увеличить скорость оборота финансовых вложений. Такихцелей очень трудно достичь при больших сроках банковских расчетов, жестком контроле состороны государства над операциями участников, высоком налоговом бремени (когданалогом облагается каждая сделка, а не оборот), значительных трудностях (из-задлительности сроков) привлечения к ответственности участников рынка. В случаеиспользование дериватива большинство из указанных проблем автоматически отпадает.9.
Деривативы хорошо подходят для получения арбитражного13 дохода. Финансовыйарбитраж строится на разнице цен между наличным и срочным рынками или насравнительных преимуществах, связанных с более низкими затратами на определенныхсегментах финансового рынка14, или же сводится к “правовому арбитражу”,15 включая12Райнер Г.
Деривативы и право. М. 2005Под арбитражем понимается совершение операций по одновременной покупке и продаже контрактов на двухили более рынках в целях получения выгоды от разницы в ценах на один и тот же товар, а также операций наодном и том же рынке, осуществляемые в целях получения выгоды от любой разницы в котировках цен натовар с различными сроками поставки.14Смысл этой стратегии состоит в том, чтобы купить не тот инструмент, который собственно необходим, адругой, приобретение которого в данный момент наиболее выгодно, и затем при помощи деривативовпревратить купленный инструмент в желаемый.1310налоговый арбитраж, которые используют различия в правовом регулированииэкономически равноценных сделок.
Наконец, в качестве элемента сложных составныхпозиций деривативы могут выполнять любые другие функции, свойственные финансовыминструментам, например, выступать в качестве инвестиций (причем не обязательноспекулятивных) или финансирования.10. Кроме отмеченного, деривативы могут служить источником постояннойспекулятивной прибыли. При этом важно иметь в виду, что спекулятивные сделки,заключаемые на рынке производных финансовых инструментов, являются экономическимусловием для создания на нем ликвидности.Таким образом, в данном параграфе автор наглядно демонстрирует насущнуюпотребность финансового рынка и российской экономики в целом в таких инструментахфинансовой инженерии, как деривативы.Во втором параграфе «Место деривативов в экономике и законодательстве рядазарубежных стран» рассматривается опыт ряда зарубежных стран в области какфункционирования рынка производных финансовых инструментов, так и правовогорегулирования этого сегмента национального финансового рынка.
Так, основной акцентсделан на страны, в которых уже существует законодательное регулирование обращениядеривативов, таких как Англия, Франция и Германия.В частности, в настоящее время во Франции действует Закон от 2 июля 1996 года “Омодернизации финансовой деятельности”16, предоставляющий защиту требованиям,возникающим из расчетных деривативов, если по меньшей мере одна из сторон договораявляется производителем инвестиционных услуг, финансовым учреждением илинерезидентом, имеющим сходный статус.Так, под деривативными сделками в данном законе (статья 3) понимаются:• форвардные контракты по всем видам финансовых инструментов, биржевыминдексам, ценным бумагам, валютам, включая и инструменты, влекущие за собойоплату наличными;• форвардные контракты по процентным ставкам;• форвардные контракты в области валютного дилинга;• форвардные контракты по всем видам товаров и продуктов питания;• опционные контракты по покупке и продаже производных финансовых и любыхдругих инструментов срочного рынка.При возникновении спора между сторонами и невыполнении обязательств одной изсторон по условиям деривативного контракта (ст.
46, п. 1 Закона), сторона несетответственность за несоблюдение договора и не может, ссылаясь на статью 1965Гражданского кодекса Франции17, уклониться от ответственности, даже если этот контрактсводится к выплате простой разницы. Согласно статье 1965 ГК Франции, закон непредоставляет никакого иска о взыскании долга, возникшего из пари или о платеже пари.В 1986 г. в Англии был принят Закон "О финансовых услугах"18, предоставляющийсделкам на разницу судебную защиту при условии, что обе или хотя бы одна из сторон15Данное понятие обозначает, что участники рынка в силу правовых причин предпочитают определеннуюторговую стратегию иному варианту, который на основе прочих критериев является равноценным или дажеболее приемлемым, однако не желателен с точки зрения целей регулирования.16Закон Франции от 2 июля 1996 года “О модернизации финансовой деятельности”//Хрестоматия по историигосударства и права зарубежных стран/ Под ред.
Крашенинниковой Н.А.. М. 1999.17Гражданский Кодекс Франции //Хрестоматия по истории государства и права зарубежных стран/ Под ред.Крашенинниковой Н.А.. М. 1999.18Закон Англии "О финансовых услугах" 1986 г.// Хрестоматия по истории государства и права зарубежныхстран/ Под ред. Крашенинниковой Н.А.. М. 1999.11совершает эту сделку в качестве предпринимателя с целью "обеспечения дохода илиизбежания потерь".В Германии Закон "О фондовых биржах"19 1896 г.
был дополнен в 1994 г. и теперьпредоставляет судебную защиту срочным сделкам с ценными бумагами, включая сделки наразницу, если эти сделки заключаются предпринимателями под контролем биржевогокомитета. Если же предпринимателем является только одна сторона сделки, то сделказащищается законом, если предприниматель подчинен специальному банковскому илибиржевому контролю и, кроме того, заранее письменно предупредил другую сторону, неявляющуюся предпринимателем, об особых рисках, связанных с деривативными сделками.Таким образом, законодатели ряда зарубежных стран обусловливают защитутребований, возникающих из деривативов, специальным статусом их участников, во-первых,предполагающим их профессиональную подготовленность к заключению такого родасделок, во-вторых, исключающим возможное нанесение ущерба публичным интересам, и, втретьих, обеспечивающим особый контроль за их деятельностью со стороны властей, а приналичии "слабой" стороны, еще и особые гарантии ее прав.Таким образом, при решении вопроса о предоставлении судебной защиты деривативам,как и в случае предоставления судебной защиты некоторым видам игр и собственно пари,существенным для законодателя является не формально-догматическая и даже не общаясоциальная характеристика договора, а та роль, которую этот договор играет в конкретныхобстоятельствах.Вторая глава «Сущность деривативов» включает в себя три параграфа.В данной главе освещаются наиболее интересные с экономической и юридическойточек зрения аспекты деривативов, проявляемые в различных областях экономики ирегулируемые нормами различных отраслей права.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
