Автореферат (1138267)
Текст из файла
На правах рукописиХабров Владимир ВикторовичОПТИМИЗАЦИЯ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМПОРТФЕЛЕМ НА ОСНОВЕ ПРОГНОЗОВ ДОХОДНОСТЕЙАКТИВОВ И ПРОГНОЗОВ МАТРИЦ КОВАРИАЦИЙСЛУЧАЙНЫХ СОСТАВЛЯЮЩИХ05.13.10 – Управление в социальных и экономических системах(технические науки)Авторефератдиссертации на соискание ученой степеникандидата технических наукМосква – 2014Работа выполнена в Федеральном государственном автономномобразовательномучреждениивысшегопрофессиональногообразования «Национальном исследовательском университете«Высшая школа экономики»Научныйкандидат технических наук, доцентруководитель: Поляков Константин ЛьвовичОфициальныеоппоненты:Дикусар Василий Васильевич,д.ф.-м.н., проф., Федеральное государственноебюджетное учреждение науки Вычислительный центрим.
А.А. Дородницына Российской академии наук,ведущий научный сотрудник;Шаров Виталий Филиппович,к.ф.-м.н., доц., д.э.н., проф., Федеральноегосударственное образовательное бюджетноеучреждение высшего профессионального образования«Финансовый университет при ПравительствеРоссийской Федерации», руководитель Департаментаобщественных финансовВедущаяорганизация:Федеральное государственное бюджетноеобразовательное учреждение высшегопрофессионального образования «Российскийэкономический университет имени Г.В.
Плеханова»Защита состоится « 23 » октября 2014 г. в 14.00 час. на заседаниидиссертационного совета Д002.226.02 при Институте проблемуправления РАН (ИПУ РАН) по адресу: 117997, Москва, ул.Профсоюзная, д. 65С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ИПУ РАН и насайте http://www.ipu.ru/node/29174Автореферат разослан «» сентября 2014 г.Ученый секретарь диссертационного советак.ф.-м.н.А.А. ГаляевОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫАктуальность работы.
Проблема сохранения и приумножениясредств путем их распределения среди различных активов являетсяактуальной как для домашнего хозяйства, так и для финансовыхинститутов от банка до суверенного фонда. Вопрос управлениясредствами является неотъемлемым явлением рыночной экономики.Развитие мировой финансовой системы происходит под воздействиеминституциональных и законодательных изменений. Процессыглобализации экономик, появление новых финансовых институтов иинструментов, развитие финансовой инфраструктуры — все этоодновременно и упрощает передвижение капитала и усложняетпрогнозирование его передвижения.
Развитию финансовых рынковсопутствует усложнение методов и моделей оценки информации,которыми руководствуются участники при принятии решений.Существуют различные подходы к решению проблемыуправления инвестиционными портфелями, характеризующиесямногообразиемкритериев,моделейдинамикикапитала,используемыми моделями эволюции цен и ограничениями науправление и рыночными ограничениями в которых формируютсяинвестиционные портфели. Вопросами управления инвестиционнымипортфелями, их оптимизации и оценивания характеристик занималисьмногие отечественные и иностранные исследователи, среди которыхследует отметить работы Домбровского Д.В., Ерешко А.Ф., ЛяшенкоЕ.А, Мельникова А.В., Первозванского А.А., Ширяева А.Н., BeleckiT., Campbell J.Y., Chamberlain G., Chopra V.K., Frauendorfer K., Li D.,Lintner J., Markowitz H.M., Merton R.C., Ng W.L., Pliska S., RothschildM., Samuelson P.A., Siede H., Sharpe W., Viceira L.M., Yin G., ZiembaW.T., Zhou X.Y.
и другие.В большинстве работ по управлению инвестиционнымипортфелями,исследующихвлияниеинформациимоделейценообразования доходностей финансовых активов, вниманиеуделяется или анализу динамики доходностей финансовых активовили влиянию динамики случайных составляющих.
В зависимости отпринятых предположений о виде модели ценообразованияисследуется та или иная постановка оптимизационной задачи. В такихусловиях случайные параметры доходностей финансовых активов, ихдинамика и волатильность заменяются ожидаемыми оценками. Приэтом при усреднении исходных данных теряется полезнаяинформация, учет которой при формировании и управлении3инвестиционным портфелем мог бы положительно отразиться на егохарактеристиках и результатах управления.
Подчас подходыпортфельной теории накладывают ряд достаточно жестких, и подчасне соответствующих действительности современных финансовыхрынков, ограничений, в том числе и предположения о том, чтодоходности являются стационарными, а инвесторы обладаютодинаковой информацией и имеют точное представление одоходностях и рисках.Реальные ряды доходностей финансовых активов могут бытьодновременно нестационарными, в них могут присутствоватьавтокорреляции и одновременные корреляции с прошлымидоходностями и доходностями других финансовых активов; вслучайных составляющих доходностей может присутствоватьгетероскедастичность, одновременная корреляция и автокорреляция.Несмотря на всевозможные сложности, современные моделиценообразования в значительной степени преуспели в способностиотображать особенности поведения финансовых активов.Институциональные инвесторы, например страховые компанииили пенсионные фонды, имеющие определенный профильобязательств, нуждаются в многошаговых подходах управленияинвестиционными портфелями, которые также бы учитывалидинамику доходностей и волатильность финансовых активов.Проведенный анализ литературы и потребности практикиподтверждают актуальность построения и исследования стратегийуправленияинвестиционнымипортфелями,одновременноучитывающими информацию моделей ценообразования доходностейи волатильности финансовых активов.
Данное исследованиепосвящено управлению многошаговых, и как частному случаюодношаговых, инвестиционных портфелей в рамках среднедисперсионного подхода для случая, когда известна информация омоделяхценообразованиядоходностейиихслучайныхсоставляющих, а также в зависимости от доступности указаннойинформации в течение инвестиционного горизонта.Цель исследования заключается обосновании эффективностипостроения управления инвестиционными портфелями в рамкахсредне-дисперсионного подхода с использованием информации опрогнозах доходностей активов и прогнозов матриц ковариацийслучайных составляющих для случая одношаговых и многошаговыхинвестиционных портфелей.4Цель соответствует решению задачи оптимального управлениядискретными динамическими системами, находящимися подвоздействиемслучайныхвозмущений,саддитивнымоптимизационным функционалом, подлежащим минимизации, призаданных значениях функции от фазовых координат на терминальномшаге и ограничении вида равенств на управляющие переменные.В рамках указанной цели были поставлены следующие задачи:1.
Формализацияипостановкаодношаговойзадачиоптимального управления инвестиционным портфелем с учетоминформации,предоставляемойтеоретическоймодельюценообразования доходностей финансовых активов – модельвекторной авторегрессии. Построение оптимального управленияинвестиционным портфелем. Сравнение характеристик оптимальныхинвестиционных портфелей, построенных с учетом информациимодели ценообразования доходностей активов, и оптимальныхсредне-дисперсионных инвестиционных портфелей, построенных наоснове модели геометрического броуновского движения.2.
Постановка и решение многошаговой задачи оптимальногоуправления инвестиционным портфелем при наличии информации,предоставляемой моделью ценообразования доходностей финансовыхактивов и многомерной моделью волатильности случайныхсоставляющих.Определениепрограммногоуправленияинвестиционными портфелями и управления с обратной связью.3. Сравнение характеристик оптимальных многошаговыхинвестиционных портфелей, построенных с учетом информациимодели ценообразования доходностей и модели многомернойволатильности,иоптимальныхсредне-дисперсионныхинвестиционных портфелей, построенных на основе моделигеометрического броуновского движения, а также сравнениехарактеристикинвестиционных портфелей спрограммнымуправлением и управление с обратной связью.Методы исследования.
При выполнении диссертационнойработы использовались понятия и методы теории оптимальногоуправления, стохастической финансовой математики, теорииэконометрики, теории вероятности, линейной алгебры, а такжеметоды компьютерного моделирования.Научная новизна и положения, выносимые на защиту.1.
Формулировкамногошаговойзадачиуправленияинвестиционным портфелем в рамках средне-дисперсионного анализа5при условии, что управляющему известна информация о моделяхценообразования доходности активов и волатильности случайныхсоставляющих моделей ценообразования.2. Определениеоптимальногоуправленияуказаннымиинвестиционными портфелями при отсутствии и наличииинформации, поступающей в течение инвестиционного горизонта –построение программного управления и управления с обратнойсвязью инвестиционными портфелями.3.
Инвестиционные портфели, построенные с использованиеминформации о прогнозах доходностей и прогнозах матриц ковариацийслучайных составляющих, сформированных на основе оцененныхмногомерных моделей ценообразования доходностей и волатильностислучайных составляющих, обладают меньшей дисперсией ошибкидостижения целевой доходности по сравнению с портфелями,сформированными на основе модели геометрического броуновскогодвижения.4. Дисперсия ошибки достижения целевой доходностипортфелей, управляемых по принципу обратной связи меньше, чемдисперсия ошибки портфелей с программным управлением.5. Результаты численного моделирования и тестированияпостроенныхуправленийинвестиционнымипортфелямисиспользованием реальных данных различных финансовых рынков.Достоверность полученных результатов подтверждаетсястрогими аналитическими выкладками и доказательствами, а такжерезультатами численного моделирования с использованием реальныхданных.Теоретическая и практическая ценность.
Разработаныдинамические модели управления многошаговыми инвестиционнымипортфелями для случая, когда цель инвестора заключается вдостижении целевой доходности портфеля в конце инвестиционногогоризонта при минимальной дисперсии ошибки достиженияуказанной цели. Указанные модели были разработаны при условии,что управляющему известна информация о моделях ценообразованиядоходности и волатильности случайных составляющих финансовыхактивов, составляющих портфель, а также в зависимости отдоступности информации в течение инвестиционного горизонта.Практическая ценность исследования состоит в том, чтополученные результаты позволят портфельным управляющим снизитьриски при управлении инвестиционными портфелями путем их6формирования с учетом информации моделей ценообразования иволатильности.Апробация работы.
Результаты работы обсуждались наследующих конференциях и научных семинарах: Ежегодных научнотехнических конференциях студентов, аспирантов и молодыхспециалистов МИЭМ (Москва, 2010, 2011, 2012), научнопрактических семинарах «Системный анализ, управление иинформационные системы» кафедр «Кибернетика МИЭМ» и «ВСиСМИЭМ» в МИЭМ НИУ ВШЭ (Москва, декабрь 2012, апрель 2013),научный семинар «Вероятностные проблемы управления истохастические модели в экономике, финансах и страховании» ЦЭМИРАН (Москва, апрель 2013), научный семинар «Теория управленияорганизационными системами» ИПУ РАН (Москва, июль, ноябрь2013).Разработанные модели управления инвестиционными портфелямииспользуютсяДепартаментомгосударственногодолгаигосударственных финансовых активов Министерства финансовРоссийской Федерации в целях определения оптимальной структурыпри размещении средств Резервного фонда и Фонда национальногоблагосостояния в разрешенные финансовые активы, позволяющейминимизировать риски размещения средств российских суверенныхфондов в рамках существующих ограничений, что способствуетповышению эффективности размещения указанных средств.Внедрение подтверждено соответствующими документами.Публикации.
По теме диссертации опубликовано 8 печатныхработ, в том числе в журналах из списка ВАК 3 статьи.Структура и объем работы. Диссертационная работа состоит изВведения, основного текста, Заключения, Приложения и спискалитературы. Основной текст разбит на 4 главы, содержит 32 рисунка и19 таблиц. Список литературы включает 143 наименования. Общийобъем работы – 244 страницы, основной текст – 150 страниц.СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫВо введении обоснована актуальность темы исследования,сформулированы цель и задачи исследования, указаны научнаяновизна и практическая ценность диссертации, представленыосновные положения, выносимые на защиту, а также информация овнедрении и апробации результатов.В первой главе рассматриваются существующие подходы7формирования инвестиционных портфелей на основе среднедисперсионного анализа, в том числе на основе факторных моделейценообразования, динамического программирования, используемогодляформированиямногошаговыхпортфелей,стратегии,учитывающиеинформациювременныхрядов,стратегии,минимизирующие исключительно дисперсию портфелей, и подходравномерного распределения средств портфеля по его активам.
Характеристики
Тип файла PDF
PDF-формат наиболее широко используется для просмотра любого типа файлов на любом устройстве. В него можно сохранить документ, таблицы, презентацию, текст, чертежи, вычисления, графики и всё остальное, что можно показать на экране любого устройства. Именно его лучше всего использовать для печати.
Например, если Вам нужно распечатать чертёж из автокада, Вы сохраните чертёж на флешку, но будет ли автокад в пункте печати? А если будет, то нужная версия с нужными библиотеками? Именно для этого и нужен формат PDF - в нём точно будет показано верно вне зависимости от того, в какой программе создали PDF-файл и есть ли нужная программа для его просмотра.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
