Диммертация (1138217), страница 3
Текст из файла (страница 3)
Во втором разделе дана общаяхарактеристика аппарата реальных опционов, приведены основные терминыи классификация реальных опционов, указаны основные ограничениястоимости инструмента (исходя из сути опционов), показаны возможностиих применения для оценки эффективности инновационных проектов,раскрыта взаимосвязь со “статичной” NPV оценкой.Во второй главе “Методические аспекты моделирования оценкиинновационных проектов на основе реальных опционов” подробно раскрытыотличительные черты инновационных проектов, которые напрямую влияютна оценку стоимости проектов. Проведено исследование основных методовоценки стоимости инновационных проектов.
Проанализирован методдисконтированных денежных потоков, DCF, на предмет реалистичностизаложенных в нем предпосылок к случаю особенностей инновационныхпроектов. Раскрыты методы оценки опционов Блэка-Шоулза и Кокса-РоссаРубинштейнасоответственно.Объясненыиспользуемыеавторамипреобразования и сделан акцент на предпосылках, заложенных в основуметодов, необходимых для корректной оценки стоимости опционов. Наоснове проведенного в предыдущих разделах анализа разработан новыйметод взвешенного полиномиального оценивания стоимости опционов,который позволяет преодолеть выявленные трудности. Кроме того,предложен алгоритм применения WAP метода на практике и дано сравнениеоценок стоимости реального опциона, полученного разными методами.Во третьей главе “Применение WAP метода для оценки эффективностивнедрения 4G (LTE) технологии в отрасли сотовой связи в России”разработанный WAP метод применяется для оценки эффективностивнедрения 4G+ (LTE-A) технологии на примере компании ПАО “МТС”.
Дляэтого в первом разделе дан обзор самой LTE технологии, её возможностям и13ограничениям. Во втором разделе описывается рынок сотовой связи вРоссии, конкурентное положение, тренды развития, ключевые моментыразвития в контексте LTE технологии. В третьем разделе предложенныйWAP метод непосредственно применяется для оценки эффективностивнедрения технологии LTE-Advanced сетей с точки зрения компании ПАО“МТС”: охарактеризованы условия кейса, построено дерево проекта,приведены расчеты согласно предложенному в седьмом разделе второйглавы алгоритму применения метода на практике.
В последнем четвертомразделе сопоставлены оценки, полученные различными методами.В заключении сформулированы основные результаты диссертационногоисследования, выносимые на защиту.14Глава 1 – Реальные опционы и возможности их применения дляоценки эффективности инновационных проектов1.1 – Исследования реальных опционов в управлении инновациямиИнновации рассматриваются как ключевой источник экономическогороста.
Одним из первых, кто привлек внимание научной мысли кинновациям, был австрийский экономист Йозеф Шумпетер. В своейзнаменитой работе “Теория экономического развития” (нем. Theorie derwirtschaftlichen Entwicklung) [41] автор формулирует и развивает идею, чтоименно предприниматель является источником экономического развития.Сталкиваясь с внешней средой, предприниматель благодаря своим знаниям испособностям вводит “новшества” (термин позднее будет заменен на понятие“инновации”) во всех сферах деятельности.
Такое “творческое разрушение”всех участников системы приводит к инновационному процессу, которыйявляется основой экономического развития.Неостанавливаяськлассификации,подробнохарактеристиках,наметодахинновациях,управления,ихтипологии,отметим,чтозаметный вклад в развитие научной мысли внесли такие авторы, как:Кетунен Д., Калиокоски П., Годет М. и Уакк П., чьи труды использовалисценарный подход в вопросах управления инновациями;Бремзер У., Барски Н., Абертни У. Дж., Уттербэк Д.М., Рамеш Б.
иТиуана А. занимались управлением знаниями и их влиянием наэффективность инноваций;среди отечественных авторов выделяются Аньшин В.М. и Демкин И.В,которые многое осветили в вопросах управления портфелем инноваций;труды Роговой Е.М, которые посвящены широкому кругу вопросов: от15финансовых аспектов инвестиций и венчурного капитала до тонкостейтехнологического трансфера;Бек М.А., Бек Н.Н., Бергман Е.М., Де Брессон К., Фезер Е.Дж., ХартД.А. внесли вклад в изучение инновационных кластеров;Грановеттер М., Корсаро Д., Пик А., Рамос К., Феррари М., ШарнхорстА. исследовали возникновение инновационных сетей;отметим Г.
Менша и развившего его взгляды на виды инновацийроссийского исследователя Ю.В. Яковца;Г. Стюард, рассматривал типологии инноваций; Питер Сенге, выделилособенности инновационных организаций; Брайан Твисс, рассматривалинновации, как процесс.Среди прочих работ, посвященных инновациям, которых большоемножество,отметимнесколькокандидатскихдиссертаций,которыеотличаются актуальностью и глубокой проработанностью проблемы. Так вкандидатском исследовании Климова В. представлена обширная системаклассификаций инноваций [20]. В диссертации Яковлевой А. изучен вопросэволюции научных взглядов на инновационные (эко-)системы [43]. В работеБархатова В.
дан обзор литературы по вопросу управления портфелемпроектов [5]. Александр Габриелов осветил вопрос управления ценовымирискамиинвестиционныхпроектов,учитываярекомендациигосударственных и некоммерческих учреждений и ассоциаций1 [16].С позиций исследования стратегического управления инновациями,особое внимание, на наш взгляд, нужно уделить работам К. Кристенсена. Вкниге 1997 года “Дилемма инноватора: Как из-за новых технологийпогибают сильные компании” (англ. “The Innovator's Dilemma: When NewК ассоциациям относятся Международный институт управления проектами (ProjectManagement Institute, PMI), Международная организация по стандартизации (InternationalOrganization for Standardization, ISO), Комитет организаций-спонсоров Комиссии Тредвея(The Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission, COSO),Европейская ассоциация риск-менеджеров (The Federation of European Risk ManagementAssociations, FERMA).116Technologies Cause Great Firms to Fail”) он обратил внимание на классинноваций, которые назвал “подрывными” (англ.
Disruptive innovation). Вотличие от инноваций, которые привносят некоторое улучшение всуществующие процессы, данный класс создает целые отрасли, при этомпрактически уничтожая предыдущие отрасли с их компаниями-гигантами. Втаблице 1 приведены примеры “подрывных” технологий, влияние которыхощутили на себе практически все совершеннолетние жители планеты.Таблица 1. Примеры "подрывных" технологий.Технология-разрушительПредыдущая отрасльСотовые телефоныСтационарные телефоныЭлектронная почта“Бумажная” почтаПолупроводникиЭлектровакуумные приборыUSB флэш накопителиCD-дискиLCD-дисплеи мониторовCRT-дисплеи мониторовМалые сталелитейные заводыИспользование в медицинеультразвукаЦифровые фотоаппаратыЭлектронная общедоступнаяэнциклопедия “Википедия”Большие вертикальноинтегрированные заводыИспользование рентгенаПленочные фотоаппаратыТрадиционные платные“бумажные” издания, например,Encyclopaedia BritannicaИменно “подрывные” инновации выросли из R&D проектов, в успехекоторых вначале многие сомневались и оценивали инвестиции, как оченьрискованные.
Понять такую позицию можно, если задуматься, о сколькихнеудачных проектах мы не слышали, сколько вложений фактически неоправдало вложенных ресурсов. Однако, с другой стороны, именно такиепроекты имеют стратегический характер, позволяя компаниям выйти на17новые рынки и создать устойчивые конкурентные преимущества. Именностратегические инвестиции – объект сильнейшего желания инвесторов иакционеров.реальнымиВозникаетусловиямиактуальнаяинвестицийпроблема-противоречие,винновационныемеждупроектыиприменяемыми методами для их анализа, которую мы раскрыли во введении.Необходимо разработать методический подход, который позволитьснизить неопределенность результатов будущего проекта и повысит точностьоценки его экономического эффекта, позволит инвесторам точнее оцениватьперспективы проектов.
В результате использования такого подхода ошибок воценке подрывных инноваций станет меньше.Далее мы подробнее остановимся на литературе, посвященной именнореальным опционам и проследим основные этапы развития научной мысли вэтой области.Считается, что первым, кто обратил внимание на возможностьприменения финансового инструмента опциона к условиям инвестиций вреальном секторе и ввел сам термин “реальный опцион” (англ. real option),был С.
Майерс, который в 1977 году опубликовал работу, посвященнуюполитике корпоративных заимствований [87]. В своей статье автор учитывалстоимость потенциальных возможностей роста компании (англ. value ofgrowth opportunity). С тех пор концепция “реальных опционов” началапостепенно привлекать к себе все большее внимание. Так, следующей“классической” работой стала Ph.D. диссертация Октавио Тоуриньо изБеркли, в которой он применил подход опционов для оценки стоимостирезервов натуральных ресурсов [105].Оценка стоимости проектов по разработке запасов угля, нефти, газа,золота и других природных ресурсов в дальнейшем стала одной из двухсамых часто встречающихся отраслей в рамках использования подходареальных опционов. Второй такой областью стала оценка проектов построительству недвижимости и разработки земли.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
