Диммертация (1138217), страница 2
Текст из файла (страница 2)
и др.Вопросы применения инструментария финансовых опционов к условияминвестирования в реальном секторе экономики разрабатывались в трудах В.Антикарова, А.В. Бухвалова, М. Бреннана, Н.Н. Бруслановой, Е.Н. Ветровой,А.О. Габриелова, А. Дамодарана, В.В. Климова, Е.К. Кузьмичевой, Т.Коупленда, М.М. Лимитовского, С. Майерса, С. Мейсона, Р. Мертона, Н.К.Пирогова, Л.
Тригеоргиса, и др.Проблемам оценки стоимости реальных опционов посвящены работыФ. Блэка, А. Диксита, Дж. Муна, Дж. Кокса, Р. Пиндайка, С. Росса,7М. Рубинштейна, М. Шоулза и других специалистов. Применению реальныхопционов к проблемам оценки инновационных проектов посвящены работыП.Ф. Боера, А. Метрика, М.
Мобуссена, Дж. Сью, Э. Шварца и др.Ряд работ посвящен и оценке применения реальных опционов втелекоммуникационной отрасли. Сюда можно отнести работы М. Базили, Ф.Фонтини, Дж. Харно, Дж. Бедо, Д. Катсианиса, В. Премчайсвади.Указанные выше авторы внесли существенный вклад в развитие теориии практики управления инновациями, риском и ценностно-ориентированногоменеджмента. Однако вопросы, связанные с развитием аппарата реальныхопционов применительно к оценке инновационных проектов, в частности,возможность учета многовариантности сценариев развития проектов,требуют дальнейшего развития. Кроме того, автором не выявлены работы,посвященныеоценкестоимостистроительствасетей4GLTEсиспользованием реальных опционов. В то же время оценка эффективноститаких проектов актуальна для сотовых компаний всего мира, и России вчастности, именно сегодня.
Вопрос правильного по времени и объемукапитального строительства может стоить компаниям стратегическогопреимущества на рынке. Таким образом, актуальны как теоретические, так ипрактические аспекты применения реальных опционов к моделированиюпроцесса оценки инновационных проектов.Цель диссертационной работы – разработкатеоретических иметодических положений и практических рекомендаций по моделированиюпроцесса инвестирования в инновационные проекты с использованиемреальных опционов, позволяющих повысить точность оценки проектов.В соответствии с поставленной целью исследования, представляетсялогичным и целесообразным решить следующие основные задачи:1.На основе систематизирующего обзора литературы по реальнымопционамопределитьосновныеслабыесторонынаучнойразработанности рассматриваемой проблемы;82.Провести исследование теоретических аспектов применения основныхметодов оценки инвестиционной привлекательности инновационныхпроектов;3.Осуществить исследование сущности реальных опционов и методовоценки их стоимости;4.Разработать оригинальный инструментарий анализа инвестиционнойпривлекательности инновационных проектов на основе теории реальныхопционов; предложить и обосновать алгоритм его применения;5.Осуществить апробацию предложенного похода на практике, напримере оценки стоимости внедрения 4G+ (LTE-Advanced) технологии вкомпании ПАО “Мобильные ТелеСистемы” (ПАО “МТС”).Объектом исследования стали предприятия сотовой связи на примерекрупнейшего в России оператора, ПАО “МТС” (основной код ОКВЭД 64.20.11 “Деятельность в области телефонной связи”) и осуществляемые имиинновационные проекты.
Данный выбор обусловлен двумя существеннымипричинами. Во-первых, отрасль сотовой связи – одна из немногих в России,которая использует сложные технологические решения, не уступающиемировым лидерам, и предоставляет услуги по соотношению цена/качества сучетом валютного курса, возможно, лучшие в Европе. Во-вторых, МТС –лидер отрасли, придерживающийся политики открытой корпоративнойотчетности.Предметоминструментовисследованияоценкиявляетсяэкономическойсовокупностьэффективностиметодовиинновационныхпроектов и вопросов, связанных с их обоснованным применением, вчастности, метод реальных опционов.Теоретическую и методическую основу исследования составляютнаучные труды ведущих отечественных и зарубежных исследователей вобласти инновационного и инвестиционного менеджмента, а также работы,9посвященные концепции реальных опционов определению их стоимости ивозможностям их применения при оценке инновационных проектов.В работе использованы данные Всемирного банка, Федеральной службыгосударственной статистики, отчеты экспертных отраслевых сообществ GSAи 3GPP, обзоры консалтинговых компаний, а также материалы, собранныеавтором самостоятельно в процессе работы над диссертацией.В процессе исследования применялись общенаучные методы познания:системный подход, методы анализа и синтеза, экономико-математическоемоделирование, статистический анализ, экспертные оценки и интервью ссотрудникамиПАО“МТС”.Расчетыпроизводилисьспомощьюпрограммного продукта MS Excel 2010/2013.Научная новизна предлагаемой работы состоит в том, что в нейвпервые разработан новый методический подход (WAP-метод) к оценкестоимости реальных опционов на основе построения дерева сценариев,наилучшим образом соответствующего структуре развития инновационногопроекта.
Этот подход позволяет избавиться от основных недостатковсуществующих решений оценки стоимости инновационных проектов,связанных с особенностями прогнозирования таких проектов.Основные результаты диссертационного исследования, обладающиенаучной новизной и выносимые на защиту, заключаются в следующем:1.Определены основные недостатки традиционных методов оценкиинвестиций в условиях повышенной неопределенности, свойственнойинновационным проектам, а именно: игнорирование управленческойгибкости и неоднозначность учета риска посредством кумулятивнойставки дисконтирования;2.Определеныосновныеинновационныхпроблемыпроектов,предпосылок, на которыхихприменениязаключающиесяввоценкенерелевантностипостроены основные методыоценкистоимости опционов (необходимость статистического определения10входных параметров; гипотеза непрерывности времени; предположениелишь биномиального изменения цены базового актива);3.Разработан новый методический подход к оценке стоимости реальныхопционов, предполагающий использование средневзвешенных оценок(WAP-метод), использование которого позволит повысить точностьоценивания экономической эффективности инвестиций в инновации, атакже способствует повышению качества управления проектнымирисками;4.Предложениобоснованалгоритмприменениянапрактикеразработанного WAP метода к оценке инновационных проектов,реализуемых предприятиями;5.Разработан калькулятор стоимости реальных опционов на основепрограммного продукта MS Excel 2010/2013, позволяющий упроститьпроцесс оценивания и повысить его технологичность.Теоретическая значимость работы состоит в развитии теорииинновационного менеджмента и аппарата оценки инновационных проектовпосредством разработки нового методического подхода к оценке реальныхопционов, позволяющего преодолеть ограничения, присущие классическимметодам (метод дисконтированных денежных потоков, модель Блэка-ШоулзаибиномиальныйметодКокса-Росса-Рубинштейна)относительноинновационных проектов.Практическая значимость результатов исследования заключается вуниверсальности предложенной модели – результат может быть примененпрактически для любого инновационного проекта, поскольку основан насоздании гибкого дерева сценариев развития проектов (а не жесткозафиксированногобиномиального),котороенеобходимостроитьиндивидуально для каждого конкретного проекта.
Практическая пользаработы увеличивается благодаря разработанному простому алгоритму11применения WAP модели на практике и Excel-калькулятору, позволяющемуавтоматизировать вычисления.Апробация результатов и публикации по теме диссертации.Разработанный в диссертации новый подход к оценке проектов наоснове реальных опционов применен к проекту внедрения технологии LTEAdvanced в ПАО “МТС”, что позволило увеличить точность оценки проекта.Основные положения и выводы диссертационной работы былиотражены и обсуждались на следующих научных конференциях:“Современныйменеджмент:проблемы,гипотезы,исследования”(г. Москва, НИУ ВШЭ, 2011);“16th Annual International Conference – Real Options. Theory MeetsPractice” (г.
Лондон, London Business School, 2012);“The XXIV ISPIM Conference – Innovating in Global Markets: Challengesfor Sustainable Growth” (г. Хельсинки, Aalto University School of Business,2013);“Современная экономика и финансы: исследования и разработки”(г. Санкт-Петербург, Центр экономических исследований, 2015).По материалам диссертации опубликовано шесть научных работобъемом 9,6 п.л. (личный вклад автора составляет 4,4 п.л.), три из которыхпредставлены в журналах из перечня ведущих научных журналов и изданий,рекомендованных ВАК России.Поставленные цель и задачи диссертации обусловили её структуру.Работа состоит из введения, 3-х глав, заключения, списка использованныхисточников и приложений.Во введении обосновывается актуальность проводимого в рамках даннойдиссертационной работы исследования, формулируется цель, ставятся задачиработы, сформулированы научная новизна и практическая значимостьпредставляемой работы.12В первой главе “Реальные опционы и возможности их применения дляоценки эффективности инновационных проектов” в первом разделе приведенобзор литературы по исследуемому вопросу.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
