Диссертация (1138188), страница 8
Текст из файла (страница 8)
п. В 2008 г. период роста доли «плохих долгов»составил два года, рост доли NPL за год - 6,3 проц. п.В конце 1997 г. за три квартала до наступления детектируемого событияв 3 кв. 1998 г. тревожные сигналы начали поступать от трех частныхопережающихиндикаторов:былизавышеныпотребительскиеиинвестиционные расходы экономических агентов относительно их доходов.Во многом это было связано со слабостью внутреннего производства иэкспортного потенциала экономики. Тогда же началось торможениекредитныхрынков,правдаитакнеперегретыхввидузатяжноймакроэкономической депрессии 1990-х гг.
Кроме того, в конце 1997 г.наблюдалась корректировка мировых цен на нефть, что подорвало и без тогослабый счет текущих операций платежного баланса России. Сочетание этихтрех сигналов обусловило выход сводного опережающего индикатора вобласть высокой вероятностиВ конце 2000 г. за три квартала до небольшого скачка «плохихкредитов» наблюдалось замедление кредитования после максимальныхтемпов, достигнутых в 3 кв. 2000 г. на фоне бурного посткризисноговосстановления экономики в этом году. Также подавали сигналы цены нанефть, сократившиеся в конце 2000 г.
более, чем на 20%. Вероятно,последнее было связано с растущими опасениями инвесторов относительноперспектив пузыря «дот-комов» в США и возможным замедлениемамериканской экономики в результате его «сдувания».В 4 кв. 2007 г. за год до начала роста доли проблемных ссуд в портфеляхроссийских банков на приближение кризиса указывали необеспеченностьпотребительских и инвестиционных расходов экономических агентов ихдоходами, бум на потребительском рынке, а также постепенное охлаждениена кредитном рынке. В сочетании эти факторы свидетельствовали оснижающихся возможностях рефинансировать долг заемщикам, которыеперед этим активно брали кредиты в надежде на продолжение роста доходов.44Глава 2. Разработка опережающих индикаторов поворотных точекбизнес-циклаВ данной главе строятся опережающие индикаторы поворотных точекбизнес-цикла.
Эти индикаторы могут быть использованы при выборемакроэкономическихстрессовыхсценариев,являющиесявходнымипараметрами проведения стресс-тестирования кредитного риска банковскогосектора. В частности, более высокий уровень риска, сигнализируемыйиндикаторами, может быть основанием для повышения масштаба шока встрессовом сценарии и наоборот.2.1.
Основные определения: бизнес-цикл, его фазы, способы ихдатировкиСогласно определению У. Митчелла и А. Бернса (Mitchell, Burns, 1946),«бизнес-цикл–этотипколебанийагрегированнойэкономическойактивности стран, в которых производственная деятельность осуществляетсяв основном на частных предприятиях. Цикл состоит из экспансий,случающихся одновременно в различных направлениях экономическойактивности, сменяющихсяпереходящимиврецессиямиэкспансиюновойизатем снова оживлениями,фазыцикла.Описаннаяпоследовательность смена фаз бизнес-цикла является повторяющейся, но непериодической. Длительность бизнес-цикла варьируется от одного до десятиили двенадцати лет.
Эти циклы не делятся на более короткие подобныеколебания с аналогичными амплитудами».Определение бизнес-цикла Дж. М. Кейнса (Keynes, 1936), на наш взгляд,отражает природу цикла и глубинные причины колебаний, чего нет встатистически-ориентированном взгляде У. Митчелла и А. Бернса. «Подциклическим движением подразумевается такое развитие экономическойсистемы, например, в сторону подъема, при котором вызывающие его силынакапливаются и усиливают друг друга, но потом постепенно ослабевают,пока в известный момент не замещаются силами, действующими впротивоположном направлении. В свою очередь, противодействующие силыкрепнут в течение определенного времени и взаимно усиливаются, пока они,45достигнув своего максимума, не начинают убывать, уступая место своейпротивоположности». Данное определение будет полезно нам позднее, врамках теоретического анализа циклических колебаний.Вернемся к эмпирическому подходу.
Ключевыми вопросами в рамкахколичественного анализа бизнес-цикла являются: а) датировка фаз бизнесцикла: экспансий и рецессий и б) отбор переменной (ых), отражающейагрегированныеколебанияэкономическойактивности(эталонныйиндикатор).Вопрос датировки фаз цикла существенным образом зависит от выбораконцепции цикла. В литературе, посвященной количественному анализубизнес-циклов, выделяют три подхода: классический цикл (classical business cycle); цикл отклонений или роста (deviation or growth cycle); цикл темпов роста (growth rate cycle).Историческипервымподходомканализубизнес-циклабылклассический. Именно в рамках данной концепции «первопроходцы» бизнесцикла - У.Митчелл и А.Бернс - исследовали макроэкономическую динамикуСША.Национальноебюроэкономическихисследований(NBER),отвечающее за датировку американских бизнес-циклов, с 1980-х гг.
и понастоящее время публикует анонсы о чередовании фаз бизнес-циклаэкономики США13(доступны также более ранние данные, вплоть досередины 19 в.) в соответствии с концепцией классического цикла. В рамкахданного подхода поведение эталонного индикатора анализируется в уровнях(например, в базовых индексах). Классический цикл подразумеваетидентификацию локальных точек минимума и максимума этого показателя(«пик» и «дно» - Pbc и Tbc – см. Рисунок 9). На основе этого определяется, вкаком состоянии находится экономика - в рецессии или в экспансии13Эта информация, однако, выпускается с существенными задержками, чтозатрудняет участникам рынка и Правительству анализ текущей макроэкономическойситуации.46(рецессия – промежуток времени между пиком и дном, экспансия – междудном и следующим пиком).В рамках подхода циклов роста или отклонений исследуется отклонениеэталонного индекса от долгосрочного (как правило, растущего) тренда – см.Рисунок 9.
Введение в научный и практический оборот данной методологиибыло продиктовано изменившимися макроэкономическими условиями вовторой половине 20 в., когда частота рецессий в терминах сокращенияабсолютных объемов выпуска снизилась. При этом экономики развитыхстран периодически испытывали замедления темпов роста, которые чащевсего оставались положительными. В этих условиях анализ бизнес-циклов вклассическом понимании стал менее полезным, в связи с чем в этих странахпроизошел переход к методологии циклов роста или отклонений. Данныйподход применяется на международном уровне для анализа бизнес-цикловстран-участниц ОЭСР, см. например OECD (2008). Ключевым требованиемдля анализа бизнес-цикла данным методом является возможность выделениятренда в исходном ряде.
Итоговая датировка поворотных точек может бытьчувствительна к выбору метода выявления трендовой компоненты Zarnowitz, Ozyildirim (2006). Авторы этой работы используют пять методовоценки тренда (детерминированный, стохастический, локальный, ХодрикаПрескотта, Ротемберга) и получают существенные различия в датировкеповоротных точек (пиком Pgc будет считаться точка с наибольшимотклонением от тренда, дном Tgc – с наименьшим – см. Рисунок 9). В рамкахданного подхода длительность рецессий и экспансий будет примерноодинаковойвотличие,например,отпродолжительность экспансий обычно больше.47классическогоцикла,гдеРисунок 9 – Соотношение между классическим циклом, циклом отклонений(вверху) и циклом темпов роста (внизу)Альтернативный подход – цикл темпов роста – основан на анализетемповростаэталонногоиндикатораэкономическойактивности.
Кограничениям данного подхода стоит отнести тот факт, что темпы роста закороткий период (месяц или квартал) могут содержать значительнуюшумовую компоненту. Для устранения случайных колебаний данный ряддолжен быть сглажен. Первый способ устранения «шума» - применениепроцедур скользящего среднего с длинным окном. В работе Zarnowitz,Ozyildirim (2006) ряд темпов роста эталонного индикатора был очищен отшумовой компоненты этим методом. Авторы на примере данных поэкономике США показали, что динамика эталонного показателя в рамкахподхода отклоненийиподхода темпов роста оказываетсяхорошосогласованной.
В данной работе делается вывод о том, что поворотные точкив подходе темпов роста, как правило, опережают даты смен фаз бизнес-циклапри рассмотрении эталонного показателя в отклонениях от тренда48(действительно, замедление темпов роста (Pgrc) будет предшествовать пикуобъемов выпуска (Pbc или Pgc) - см. Рисунок 9). Чтобы избежатьрассогласования датировки бизнес-цикла в подходе цикл темпов роста, вданной работе модифицируются определения рецессий и экспансий:принимается во внимание не достижение пика и дна темпов роста, аустойчивое изменение знака темпов прироста эталонного показателя,например,уходвобластьотрицательныхзначенийможетклассифицироваться как рецессия, положительных – соответственно, какэкспансия.Другой вариант – использовать показатель темпов прироста в годовомвыражении (для устранения сезонного фактора и шума).
В этом случаедатировка циклов по вышеприведенному способу может запаздывать поотношению к другим подходам к анализу цикла. Для достижения большейсогласованности датировок в этом случае логично определять фазы всоответствие с точками пика и дна (Pgrc и Tgrc – см. Рисунок 9), которые из-завзятия эталонного индикатора в годовых темпах будут смещены вправо и сбольшой вероятностью будут близки к поворотным точкам, выявленных врамках альтернативных концепций цикла.В качестве переменных, отражающих циклические колебания вэкономике, в различных работах используются:индекс промышленного производства - OECD (2008);индекс физического объема ВВП - Moneta (2005);занятность - Chin et al. (2000);ряд синхронных показателей (датировка NBER 14 , следом за ним –большинство исследований по бизнес-циклам США, в т.ч.
Estrella,Mishkin 1998; Kauppi, Saikkonen, 2008; Ng, 2012 и др.);14NBER определяет рецессию как «существенное снижение экономическойактивности, заметное в различных секторах экономики, продолжающееся болеенескольких месяцев и заметное по показателям промышленного производства, занятости,реальных доходов, розничных продаж».49составные синхронные индексы (Conference Board, 2000; Stock,Watson, 1989).2.2. Обзор методов построения опережающих индикаторов бизнесциклаВ имеющейся эмпирической литературе существует два основныхподхода к построению опережающих индикаторов экономической динамики.В первую очередь они различаются по типу выбранной для анализазависимой переменной: является ли она непрерывной (напрямую отражаетмакроэкономическую динамику или уровень выпуска) или дискретной(отражает ограниченный набор состояний экономики)15.Непрерывная зависимая переменная.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
