Диссертация (1138188), страница 11
Текст из файла (страница 11)
Учет внешних экзогенныхреальных шоков стал очевиден после стагфляции в экономике США в 1970-хгг., когда основным фактором циклического спада были шоки на мировыхрынках энергетических товаров. В рамках моделей реального делового цикларядавторовпыталисьучестьнефтяныешокиприобъяснениимакроэкономических колебаний в США. Введение энергетических шоков вRBC модели позволяет улучшить их характеристики, однако они не являютсяосновной причиной колебаний выпуска - Rebelo (2005).Другими примерами внешнеэкономических шоков, способных статьисточником макроэкономических колебаний, являются резкие измененияусловий торговли (среди импортных цен – не только цены энергетическихтоваров, но и любых других ключевых с точки зрения объемов импортатоваров, в том числе вследствие резких изменений тарифной политики; дляэкспортноориентированных экономик - цены экспорта), а также резкиеколебания объемов экспортных рынков (в результате снижения спроса состороны внешнеэкономических партнеров или вследствие вытеснения болееконкурентоспособными игроками).
Так, например, падение стоимостногообъема экспорта (не важно, в результате снижения экспортных цен илисжатия рынков) может привести к существенному замедлению темпов ростаэкономики или даже рецессии в случае, если вклад доходов отвнешнеэкономической деятельности в темпы роста экономики достаточновысок.Внутренние эндогенные монетарные факторы. Акцент на внутреннихмонетарных и финансовых переменных характерен для ранних монетарных61теорий делового цикла Хоутри и Хайека. Кратко опишем взгляды этихэкономистов на природу циклических колебаний (излагается на основеDiebolt, 2009).В рамках чисто монетарного объяснения природы бизнес-цикла Хоутриделает акцент на влиянии банковского кредитования и предложения денег наколебания совокупного спроса.
Ключевыми игроками в теории Хоутриявляется «трейдеры»: дилеры на рынке товаров, сами производители,оптовики или ритейлеры. По мнению Хоутри, ввиду своего промежуточногоположения между продавцами и покупателями, эта группа игроков наиболеешироко смотрит на общую экономическую ситуацию, а также острореагирует на колебания краткосрочной ставки процента (поскольку от неезависит стоимость заимствования трейдеров, на привлеченные у банковденьги эта группа игроков заказывает продукцию у фирм-производителей).Согласно логике рассуждений Хоутри, в начале повышательной фазыбизнес-цикла наблюдается снижение процентной ставки. Это ведет красширению кредитования и росту заказов трейдеров производителям.
Вэкономике наступает оживление, происходит расширение выпуска, которое вопределенный момент (ввиду ограниченности факторов производства)сопровождается ростом цен и издержек. Наблюдается рост склонности кпотреблению при одновременном снижении сберегательных мотиваций.
Врезультате замедления динамики депозитов и рассасывания свободнойликвидности у банков сокращаются возможности дальнейшего наращиваниякредита. Они начинают более тщательно отбирать заемщиков и повышатьпроцентные ставки по кредитам. В результате сжимается маржа трейдеров,они сокращают объем заказов производителям, которые в свою очередьснижают выпуск. Сокращается занятость и доходы населения, растетсклонность к сбережению и сокращается совокупный спрос. Экономикапроходит пик бизнес-активности, и наступает рецессия.Хайек, в отличие от Хоутри, в своем объяснении циклическихколебаний рассматривает не только финансовые перегревы как фактор62достижения максимума бизнес-цикла, но и реальные – в частности,переинвестирование.
При этом, как и у Хоутри, ключевая роль в объяснениикризиса принадлежит монетарной (кредитной сфере).В теории Хайека производители решают задачу распределения ресурсовмежду выпуском товаров для текущего потребления (потребительских благ)и товаров для будущего потребления (инвестиционных благ). Потребителираспределяют имеющиеся средства между потреблением и сбережением.Пока решения производителей и потребителей по распределению ресурсовпо срокам потребления согласованы (сбережения через банковскую системунаправляются на производство инвестиционных товаров), система находитсяв устойчивом состоянии. В теории Хайека банки могут стать факторомнестабильности: в условиях роста денежного предложения и сниженияпроцентной ставки ниже равновесного уровня банки будут наращивать объемкредита, а бизнес - направлять дешевые ресурсы на производствоинвестиционных товаров.
В результате в экономике вырастет уровеньдоходов (вследствие роста зарплат в секторе производства инвестиционныхблаг либо сокращения безработицы) и потребительский спрос. Здесь Хайекпредполагает, что потребители не будут повышать норму сбережения в ответна рост доходов. В какой-то момент это выльется в осознание банкамирассогласованиямеждупривлеченнымиивыдаваемымиресурсами:последние будут расти быстрее. В результате банки будут вынужденысокращать кредитную активность, что приведет к росту процентной ставки.Ухудшатся ожидания производителей, поскольку раньше они предполагали,что будут и дальше иметь доступ к дешевым кредитным ресурсам.Производители обнаружат рост издержек по все направлениям и не смогутзавершить ряд инвестиционных проектов.
Фирмы распродают запасы,ликвидируют незавершенные проекты и наращивают ликвидность. Прибыльпадает ниже ставки процента, растет безработица,сокращается, либо даже наступает дефляция и депрессия.63темп инфляцииВнутренние экзогенные монетарные факторы. Инкорпорированиеденежной сферы в современные теории динамического общего равновесияпри введении кейнсианских предпосылок о существующих жесткостях наразличных рынках и неполном приспособлении цен позволило анализироватьвлияние монетарных шоков на макроэкономические колебания (в рамкахмоделей динамического стохастического общего равновесия – DSGE).Новокейнсианские модели общего равновесия вводят в модельныйкаркас RBC предпосылки о жесткостях (неполном приспособлении)номинальных цен и зарплат, а также постулируют несовершеннуюконкуренциюнарынках.Номинальныежесткостивозникаютизпредположения о том, что фирмы ограничены в возможностях измененияцен, плюс существуют издержки их изменения и несовершенная информацияотносительно действий других игроков на рынке.
То же самое касается рынкатруда, где трудовые контракты, как правило, заключаются на длительныйсрок. Несовершенная конкуренция вводится путем отказа от классическойпредпосылки о том, что цены определяются в соответствии с правиломуравновешиваниярынков,вместоэтогопредполагается,чтоценыопределяют сами агенты на основе решения оптимизационных задач.Наличие номинальных жесткостей позволяет учесть в новокейнсианскихмоделях общего равновесия (DSGE) известный эмпирический факт оненейтральности денег в краткосрочном периоде - Friedman, Schwartz (1963)(в отличие от RBC моделей, в которых монетарные шоки не оказываютвлияние на переменные реального сектора).
К примеру, в DSGE моделяхизменение Центральным банком номинальной процентной ставки несопровождается точно таким же изменением инфляционных ожиданий, врезультате чего корректируется реальная процентная ставка. Это ведет кизменению инвестиционного и потребительского спроса и, как следствие –занятости и объема производства – Gali (2008). Другой вариант –недостаточная подстройка цен под изменение номинального предложения64денег, в результате чего реальные денежные остатки также меняются, чтоведет к изменению совокупного спроса и выпуска.Другим источником макроэкономических колебаний со сторонымонетарного (финансового) сектора могут быть колебания цен на рынкахфинансовых активов и недвижимости.
Для учета влияния такого рода шоковна распространение и усиление колебаний вводитя предпосылка онесовершенствах на кредитных и финансовых рынках - Bernanke, Gertler,Gilchrist (1999). Данная предпосылка означает отказ от стандартного дляновых классических и ранних новокейнсианских моделей предположения оравнозначности для фирм с точки зрения реальных показателей внутреннегои внешнего (заемного) финансирования – теоремы Модильяни-Миллера. Вусловиях асимметрии информации и агентских проблем, характерных длякредитных рынков, данное предположение не выполняется. Действительно,банкивынужденынестииздержкипомониторингузаемщиков,востребованию залога в случае дефолта и т.п., поэтому финансовыепосредники закладывают данные затраты в так называемую премию завнешнеефинансирование(разницамеждустоимостьюзаемныхисобственных ресурсов фирмы - external finance premium). Предполагается,что эта премия отрицательно зависит от чистого богатства потенциальногозаемщика (куда входят сумма ликвидных активов и залога по кредиту завычетом действующих обязательств фирмы).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
