Диссертация (1137777), страница 15
Текст из файла (страница 15)
Если посчитать их наивными инвесторами, токого тогда можно считать не наивными? Все участники имеют высокийуровень финансовой грамотности, а также теоретический или практическийопыт в области экономики или финансов.В эксперименте участвуют 15166 человек: три большие группыреспондентов: состоятельные лица (HNWI), владеющие инвестиционнымиактивами более одного миллиона долларов в первом поколении (32 человека,35-65 лет, все с некоторым опытом инвестирования в ПИФы); студентымагистратуры финансов 2 ого года (master in finance, post-experience) из двухлучших российских школ в области финансов, НИУ ВШЭ и РЭШ (27 человек,23-35 лет, в основном с опытом работы в финансовой сфере); студенты 3 - егокурса совместного бакалавриата ВШЭ и РЭШ на одном из курсов по выборупо финансам (в основном это победители всероссийских олимпиад поэкономике и, если нет, то люди с высшими результатами ЕГЭ по стране иинтересующиеся финансами) (92 человека, 19-20 лет).
Студенты бакалавриатав большинстве не имеют практики личных инвестиций. Тем не менее,обучаясь на финансовых курсах, в том числе и повышенной сложности,студенты достаточно компетентны, чтобы их результаты считать валидными.Перед экспериментом все участники отлично ответили на пять вопросов – тестфинансовой грамотности Standard & Poor's.67 В этом глобальном опросе,Всего в эксперименте участвуют 162 человека. Однако, ответы 11 респондентов былинеполными и исключены из данных для анализа.67http://gflec.org/sp-global-finlit-survey-methodology/6693проведенном в 2014 году, только 38% россиян дали три или более правильныхответа из пяти; для сравнения, в США это число составляло 57%.68Таким образом, состав участников, по критериям финансовойграмотности и опытности, скорее всего, является еще более подготовленным,чем состав участников в эксперименте Choi et al.
(2010), которых Болдин иЧичи называют «наивными инвесторами» (Таблица 15).Таблица 15. Сравнение участников в данном эксперименте и экспериментеChoi et al. (2010)ГруппыChoi et al. (2010)ВзрослыеОфисные сотрудники Harvard ЛюдиBusinessTarassov (2017)School,скапиталомдлявозможно инвестирования более 1 млн.имеющие опыт инвестирования долларовв ПИФыопытСШАимеющиеинвестированиявПИФыМагистры MasterBusiness Master in Finance (второйofAdministration (первые недели). курс). Большинство с опытомОпыт работы большинства в работы в области финансовобластифинансовмаловероятенБакалавры Одни из лучших результатов Большинство – победителиЕГЭ (SAT)Специализацияупоминается.всероссийской олимпиады поикурсне экономике, и, если нет, тоимеющие высшие баллы ЕГЭ.Специализация – экономика.3ий курс.
Участники курса повыбору «финансы»68http://gflec.org/wp-content/uploads/2015/11/Finlit_paper_16_F2_singles.pdf94С другой стороны, схема мотивации участников имеет некоторыеограничения по сравнению с экспериментом Choi et al. (2010). Чой ссоавторами построили эксперимент так, что денежный доход участниковзависел от успешности их инвестиционных решений. Авторам удалосьпоказать,чтомногиеинвесторы/ потенциальные инвесторы демонстрируют непонимание сути индексныхфондов не только несмотря на отсутствие известных «рациональных» причин,включая слабый уровень финансовой грамотности, но даже, несмотря напредоставление им информации о сути таких фондов в наиболее удобной дляпонимания форме.Вовремяжеданногоэкспериментапроверяетсясвязьэтогонепонимания с неспособностью разделить фонды на три категории покритериям «присутствие-отсутствие управления портфелем», и «наличиеотсутствие портфеля», (в обычном понимании слов «управление» и«портфель»)69.
Эта способность проверяется при наличии практически прямойинформации об этих особенностях фондов. Автору не удалось разработатьсценарий эксперимента таким образом, чтобы участники принимали какиелибо инвестиционные решения, и, соответственно, могли заработать деньги взависимости от их успешности. Таким образом, автор вынужден былприбегнуть к другим способам повышения мотивации участников.Среди студентов эксперимент проводится только на курсах по выбору.По договоренности с преподавателями автор приглашался выступить какпредставитель бизнеса. Для бакалавров автор был приглашен поговорить оботкрытых инвестиционных фондах.
Для одной магистерской группы - обПод обычным пониманием слова «управление» портфелем фонда подразумевается поискнаиболее / наименее потенциальных объектов и наилучших моментов для их покупки /продажи. Под обычным пониманием слова «портфеля» фонда подразумевается наличие впортфеле ценных бумаг нескольких компаний (или других эмитентов).
Речь не идет обисключительных периодах времени выхода из всех инвестиций в деньги.6995управлении частным капиталом. В другой группе разговор был о критическоммышлении и развитии карьеры. Студенты знали о визите заранее, и те, кто небыл достаточно мотивирован не были обязаны присутствовать. В началесеминаров автор предлагает тест (эксперимент), в качестве «подготовкипочвы» для обсуждения. Студентам сообщалось, что тест не требует какихлибо специальных знаний и может быть успешно пройден, если внимательнопрочитать материал. По соглашению с преподавателями было объявлено, чтоотличные результаты могут положительно повлиять на итоговую оценку покурсу.
Однако, чтобы предотвратить стрессовую обстановку, было обещано,что плохие результаты будут проигнорированы. Согласно опыту автора состудентами ведущих университетов России, таким образом можно повыситьуровеньответственности,какминимум,нехуже,чемобещаниемнезначительного материального вознаграждения за участие в эксперименте.При этом, автор не распространяет этого мнения на университеты, гдебольшинство студентов выросли в странах с массовой культурой почасовойоплаты труда.В дополнение к студентам, 32 HNWI первого поколения согласилисьвстретиться с автором, чтобы пройти эксперимент и последующееобсуждение.
Все они имеют опыт инвестирования в ПИФы, однако, толькочерез VIP отделения различных российских и зарубежных банков. Ни один изних не работал в индустрии финансовых услуг. В приложении 3ссформулированы основные принципы мотивации финансово состоятельныхучастников экспериментов или опросов, которых автор придерживается.3.2.1.2. Дальнейшие шаги по минимизации факторов, потенциальновлияющих на решенияФинансовые продукты в списках, получаемые участниками, являютсястандартными и имеют простое краткое описание. Ни один из фондов необещает (или подразумевает) предоставлять какие-либо услуги, которые96могут отличать одни фонды от других. Исключаются такие факторы, как«obfuscation» (излишняя сложность продукта (Carlin, 2009)), «излишняясложность в описании» и «печать мелким шрифтом».
Потенциальныйнедостаток доверия к эмитентам был сведен к минимуму, поскольку всеперечисленные продукты предлагаются известными и авторитетнымифинансовымиинститутами.Участникинеиспытываюткаких-либоюридических ограничений, и их затраты на поиск равны нулю. В варианте Аучастники даже не получают никакой информации о предыдущей доходностифондов, чтобы исключить влияние и этих данных. Более того, эксперименторганизован таким образом, чтобы свести к минимуму влияние самогодизайна эксперимента на ответы участников: для этого во многих случаяхинформация подается косвенным путем,задаются непрямые вопросы иразрабатываются косвенные критерии оценки (Zizzio, 2010).3.2.2.Дизайнэксперимента,егопроверкаи третий этапминимизации факторов, потенциально влияющих на решенияФормально эксперимент не ограничен во времени, однако, в началеведущий сообщает участникам, что, обычно, людям нужно около 30 минут,чтобы ответить на все вопросы.
Большинство участников на самом деле сдаютсвои ответы через 30 минут. В течение еще 10 минут свои ответы сдаютостальные участники. После прохождения теста на финансовую грамотность,перед участниками остаются три страницы инструкций (Приложение 6).Цель первой страницы полностью заключается в том, чтобымаксимально исключить фактор «незнания» о смысле и механизме работыиндексных паевых и биржевых фондов, а также о специфике покупки ихдолей. Однако, эта информация предоставляется косвенным путем.7070Это была информация могла бы им потребоваться, для ответов на вопросы на следующейстранице.97Участникам было предложено дать оценку / сравнить уровни потенциальногориска и доходности десяти финансовых продуктов.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
