Р.М. Нуреев - Курс микроэкономики (2002) (1128859), страница 64
Текст из файла (страница 64)
Тогда предельную окупаемостькапитальных вложений для первого года можно подсчитать по формуле 1(1 + г) = R rДопустим, предельная стоимость капитальных вложений равна100 млн. рублей, внутренняя норма окупаемости — 40%. Тогда предельный вклад в увеличение дохода первого года составит: 1(1+ г) == 100(1 + 0,4) = 140 млн. рублей. Если ставка ссудного процентаравна 10%, то чистая окупаемость составит: г — i = 40 — 10 = 30%.Соответственно для второго года- 1(1+ г) (1+ г) = R2.В нашем примере 100(1+ 0,4)2 = 196 млн. руб. Поэтому стоимость однолетней инвестиции года составитI =R.1 + га двухлетней соответственно1 =R2(1 + г)2Для п лет стоимость приобретенного капитала будет равна:1=+1 + г+ ... +(1 + г)2•(1 + r) n(10 21v' 'Люди, осуществляющие сбережения, сравниваютУ Щ е е потребление с будущим.
На рис. 10—3 изображены кривые безразличия для настоящего ибудущего потребления.Обычный потребитель имеет положительные временные предпочтения (time preference). Это означает, что отказ от расходования одного доллара в настоящем должен принести ему более 1 долл.в будущем. Предположим, что доход индивида составляет 100 тыс.долл.
в год. Если он потребляет в текущем году все 100 тыс., то егосбережения равны 0. На графике (рис. 10—3) эта ситуация отражеп16сб^р^жени'йvтек10.1. Рынок капитала. Ссудный процент323на точкой К. Допустим, наш индивид решил откладывать деньги на"черный день". Предположим, что величина этих сбережений радии, и1Ои,чои?заX f1С S\\A!ЛNа 5Лин йg§У зо\е !-\мSi 2чV\ * »!с*5кшИ н!\\\.....4\-.Дь\АС11,5: К -{\к \'АС' ' •»Текущее потребление,тыс. долл.Рис.
10- -3. Временные предпочтениябудущего потребления равна 10 тыс. долл. текущего дохода. Такоеответственное решение может быть принято рациональным индивидом только в том случае, если в будущем эти 10 тыс. долл. позволяютему потреблять на сумму, превышающую 10 тыс., например 11,5 тыс.долл. Эту ситуацию отражает на графике точка L. Отказ от следующих 10 тыс.
долл. дается, как правило, труднее и должен быть комС,Текущее потребление,тыс долл.Рис. 10—4. Межвременное бюджетное ограничениеи межвременное равновесие324Глава 10 Рынки капитала и землипенсирован большим вознаграждением. Поэтому кривые безразличия будут приближаться к вертикальному положению.
Большийугол наклона характерен для кривых безразличия тех индивидов,кто стремится к немедленному вознаграждению Предельная норма временного предпочтения (marginal rate of time •preference) —это стоимость дополнительного будущего потребления, достаточного для компенсации отказа от единицы текущего потребления приусловии, что общее благосостояние индивида не изменится. ,Для отрезка KL MRTP = ДС 2 /ДС, = 11,5/10 = 1,15.Для отрезка MN MRTP = 30/10 = 3,где MRTP— предельная норма временного предпочтения;ДС2— объем потребления в будущем году, необходимый, чтобыпотребитель отложил ДС, потребления в текущем году.Межвременные предпочтения касаются инвестиций как в физический, так и в человеческий капитал. В обоих случаях люди сокращают текущее потребление в надежде увеличить его в будущем.Возможности ограничения текущего поМежвременноетребления в пользу будущего не безграбюджетное ограничение н £ ч н ы С б е р е Ж е н и я определяются общейсуммой дохода за вычетом текущего потребления:3 = 1-0,,где S — сбережения;I — доход;С : — текущее потребление.Межвременное бюджетное ограничение показывает возможности переключения текущего потребления на будущее потребление.
Наклон межвременного бюджетного ограничения АВ (см. рис. 10—4) равен-(1 + i) Угол наклона зависит от ставки ссудного процента Чем онвыше, тем круче наклон межвременного бюджетного ограничения.Точка касания кривой временного предмежвременноепочтения с межвременным бюджетнымравновесиеvограничением характеризует межвременное равновесие. В точке равновесия наклон временного предпочтения равен наклону межвременного бюджетного ограничения.MRTP = -(1+ i)(Ю.4)Точка Е на рис.
10—4 характеризует межвременное равновесие. Близость ее к точке А или к точке В зависит от дохода, склонности к сбережению и величины процента.Рост ставки ссудного процента выражается в повороте межвременного бюджетного ограничения по часовой стрелке (рис 10—5).Увеличение ставки процента с 15 до 20 вызвало рост сбережений с20 до 30 тыс. долл. (рис. 10—6). При этом будущее потреблениетекущего дохода выросло с 23 тыс. долл.
(20 х 1,15) до 36 тыс. долл.(30 X 1,20). Это означает, что благодаря повышению ставки процента стало дешевле получить доллар будущего потребления за счеттекущих долларов. Естественно, это побуждает к накоплению.10.1. Рынок капитала Ссудный процент70 — 80325Текущее потребление,тыс долл.Рис. 10—5. Изменение межвременного равновесияс ростом ставки процентаСреднийпроцент20Предложениесбережений020-»-30»- Сбережения за год,тыс. долл.Рис. 10—6.
Ставка ссудного процента и предложение сбережений_ДисконтированнаяОпределим теперь сегодняшнюю цену тогомы получим в будущем. Еслимы сбережем 1 долл. сейчас, то через год приставке процента i мы получим. 1 долл х (1 + i). Тогда 1 долл., полученный через год, сейчас стоит меньше 1 долл., а именно: 1 долл./(1 + i).Очевидно, что доллар, который мы получим через 2 года, сегоднястоит: 1 долл./(1 + i)2 и т. д. Поэтому текущая дисконтированнаяприведенная стоимость (Present Discount Value — PDV) — этонынешняя стоимость 1 доллара, выплаченного через определенный период времени. Если этот период равен одному году,PDV = l / ( l + i ) .Для п лет(10.5)PDV = l/(l+i) n .доллара1 который326Глава 10. Рынки капитала и землиТекущая дисконтированная стоимость зависит от ставки процента. Чем выше ставка процента, тем ниже текущая дисконтированная стоимость (табл.
10—3). Доллар, который мы получим через10 лет при 5-процентной ставке, сегодня стоит 61,4 цента, при 10процентной ставке — 38,6 цента, а при 20-процентной ставке —всего 16,2 цента.Таблица Ю—3Дисконтированная стоимость 1 доллараСтавка, %1-й2-й12510200,990,980,9520,9090,8330,980,9610,9070,8260,694Годы5-й10-й20-й0,9510,9060,7840,6210,4020,9050,820,6140,3860,1620Д20,6730,3770,1490,026Оценим будущие доходы при альтернативных вложениях капитала. Допустим, у нас имеются два вида дисконтированного дохода: "Экстра" и "Прима" (табл. 10—4а)Таблица 10—4Оценка будущих доходова) Варианты будущих доходов.Виды дисконтированного дохода"Экстра""Прима"Дисконтированный доход по годамТекущий год1-й год2-й год10030200200100200б) Величина дисконтированного дохода в зависимости от ставкипроцента.Виды дохода"Экстра""Прима"Величина дисконтированного доходаi = 5%i = 10%i = 20%381,1401,8364,4377,0336,0325,4"Экстра" принесет 100 долл. дохода в текущем году, 200 долл.через год и еще 100 долл.
через два года. "Прима" — соответственно30, 200 и 200. Какой вариант лучше? Для того чтобы ответить на этотвопрос, необходимо подсчитать текущую дисконтированную стоимость.PDV дохода "Экстра" = 100 + 200/(l+i) + 100/(l+i) 2 .PDV дохода "Прима" = 30 + 200/(l+i) + 200/(l+i) 2 .При ставке процента, равной 5%, вариант "Прима" предпочтительнее варианта "Экстра" (табл. 10—46).
Такой же результатмы получаем и при ставке процента, равной 10%. Однако при ставке в 20% вариант "Экстра" оказывается предпочтительнее варианта "Прима".10.1. Рынок капитала. Ссудный процент327Проанализированная нами модель межвременного выбораИ. Фишера показывает, что уровень потребления зависит не только от текущего дохода, но и от дохода, который человек (семья)планирует получить в будущем. Американский экономист ФранкоМодильяни, развивая взгляды И.
Фишера, выдвинул гипотезу жизненного цикла, согласно которой потребление зависит от дохода,получаемого человеком в течение всей его жизни. Однако в этомдоходе, как справедливо заметил М. Фридмен, есть две составляющие. Уже текущий доход распадается на постоянный доход (Yp) ивременный доход (Yt):Y=Yp+Yt.(10.6)Первый связан с основной сферой деятельности, его легко планировать на будущее, он выступает как некая средняя величина. Второй связан со случайными заработками - они могут быть то выше, тониже, то отсутствовать совсем. Поэтому их можно рассматривать каксвоеобразные отклонения от некоторой средней величины.
Их труднопланировать заранее, а иногда и бесперспективно. Люди, как показалМ. Фридмен, ориентируются, как правило, на постоянный доход Поэтому изменения потребления связаны в первую очередь с ним.„Оценка будущих доходов играет важную"Рроль при принятии решений по инвестистоимость при расчете ^„^^инвестицийциям.
Для этого используют понятие чистой дисконтированной стоимости (NetPresent Value — NPV).NPV = 7ij/(l + i) + 7i 2 /( 1 + i)2 + - • + V ( 1 + i)" — :>( 10 - 7 )где I — инвестиции;кп — прибыль, получаемая в n-м году;i — норма дисконта (норма приведения затрат к единому моменту времени).Норма дисконта (i) может быть ставкой процента или какойлибо иной ставкой. Иногда целесообразно рассматривать нормудисконта как альтернативные издержки вложений в основной капитал.
Величина чистой дисконтированной стоимости должна бытьбольше нуля: NPV > 0. Это означает, что приведенная прибыль,ожидаемая от инвестиций, больше, чем величина произведенныхинвестиций. Следовательно, необходимо инвестироватьтогдаи только тогда, когда ожидаемые доходы будут выше, чемиздержки, связанные синвестициями.Ставка ссудногоСтавка ссудного процента зависит от спроса и п ептюпентаР Д л о ж е н и я заемных средств. Спроср цна заемные средства зависит от выгодности предпринимательских инвестиций, размеров потребительскогоспроса на кредит и спроса со стороны государства, организаций иучреждений.Различают номинальную и реальную ставки ссудного процента.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
