Мэнкью Н.Г. Макроэкономика (1994) (1095900), страница 44
Текст из файла (страница 44)
Инфляция255Эффект ФишераПерегруппировав члены данного уравнения относительнореальной ставки процента, увидим, что номинальная ставкапроцента есть сумма реальной ставки процента и темпа инфляции:i = г + тт.Уравнение, записанное в таком виде, получило название уравненияФишера, в честь американского экономиста Ирвинга Фишера(1867-1947).
Оно показывает, что номинальная ставка процентаможет изменяться в силу двух причин: вследствие измененийреальной ставки процента или вследствие изменения темпаинфляции.Разложив номинальную ставку на эти две составляющие, мыможем использовать данное уравнение для разработки теорииноминальной ставки процента.
В главе 3 показано, что реальнаяставка процента изменяется так, чтобы уравновесить сбереженияи инвестиции. В настоящей главе мы выявили, что темп ростаденежной массы определяет темп инфляции. В этом случае, изуравнения Фишера следует, что для создания модели номинальнойставки процента необходимо свести воедино теории реальнойставки процента и темпа инфляции.Количественная теория денег и уравнение Фишера показывают, как рост денежной массы воздействует на номинальную ставкупроцента.
В соответствии с количественной теорией денег,увеличение темпа прироста денежной массы на 1 % вызываетувеличение темпа инфляции тоже на 1 %. В соответствии суравнением Фишера, увеличение темпа инфляции на 1 %, всвою очередь, вызывает повышение номинальной ставкипроцента на 1%. Это соотношение между темпом инфляции иудовлетворительные результаты только при низких значениях темпаинфляции. Точная формула для определения реальной ставки процентаi—itболее сложна: Г-. - Прим. ред.1+7СЧасть2562. Экономика в долгосрочном периоденоминальной ставкой процента получило название эффекта Фишера.ПРИМЕР 6-5Инфляция и номинальная ставка процентаНа рис 6-2 показаны значения номинальной ставки процента итемпа инфляции в Соединенных Штатах, начиная с 1952 г На графике1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990Источник: Министерство финансов США и Министерство труда СШАРис6-2 Инфляция и номинальная ставка процента На данном рис>чкеизображены номинальная ставка процента (доход по трехмесячным билетам КазначействаСША) и темп инфляции (изменения индекса потребительских цен, выраженные в процентах)PHCVHOK иллюстрирует эффект Фишера повышение темпа инфляции ведет к ростуноминальной си авки процента Источник Казначейство США и Министерство труда СШАвидно, что в годы с высокими темпами инфляции, как правило, отмечалисьвысокие значения номинальной ставки процента Связь между инфляциейи ставкой процента хорошо известна инвестиционным фирмам Уолл-Стритамногие из них, чтобы знать, каких изменений ставки процента следуетожидать, нанимают специальных наблюдателей за работой ФедеральнойГлава6.
Инфляция257резервной системы, которые отслеживают денежную политику и сообщаютсвежие данные об инфляции.На рис. 6-2 также показано, что темп инфляции определяет нетолько номинальную ставку процента, но и реальную Поскольку последняяесть разница между номинальной ставкой процента и темпом инфляции, тоее можно найти с помощью рисунка как расстояние между двумя изображенными на нем кривыми. Например, на графике видно, что на протяжении70-х гг. реальная ставка процента была невысокой (а иногда принимала иотрицательные значения); она резко повысилась в 80-х гг. Как мы ужеотмечали в третьей главе, высокие значения реальной ставки процента напротяжении 80-х гг зачастую были обусловлены большим дефицитомфедерального бюджета, вызвавшим значительное сокращение национальныхсбережений.Два вида реальной ставки процента: ex ante и ex postКогда заемщик и кредитор оговаривают номинальную ставкупроцента, они не знают, какие значения примет темп инфляции поистечении срока ссуды.
Поэтому необходимо различать два разныхпонятия реальной ставки процента: реальную ставку процента,которую ожидают заемщик и кредитор при выдаче ссуды (реальнаяставка процента ex ante10), и фактическую реальную ставку11процента, (реальная ставка процента ex post ).Кредиторы и заемщики не в состоянии с полной уверенностью предсказать будущий темп инфляции, но у них естьопределенные ожидания на этот счет. Обозначим через тг фактиеческий темп инфляции в будущем, а через тг - ожидаемый будущийтемп инфляции. Тогда реальная ставка процента ex ante будетравна i - тге, а реальная ставка процента ex post будет равна i - тг.Две реальных ставки процента оказываются разными, еслифактический будущий темп инфляции тг отклоняется от ожидаемого тге.Ex ante - ожидаемый, предполагаемый (лат.).
- Прим. перев.Ex post - реализованный, реальный (лат.) - Прим. перев.17 - Макроэкономика258Часть 2. Экономика в долгосрочном периодеКак модифицируется эффект Фишера с учетом различиямежду ожидаемым и фактическим будущим темпами инфляции?Очевидно, что номинальная ставка процента не может корректироваться с учетом фактического будущего темпа инфляции, так какна момент ее установления последний еще не известен. Она можетизменяться только в зависимости от ожидаемого темпа инфляции.Отсюда, эффект Фишера более точно можно представить вследующем виде:i г + тг .Реальная ставка процента ex ante - г определяется точкой равновесия на рынке товаров и услуг, как описано в модели из главы 3.Динамика номинальной ставки процента i точно повторяет движение ожидаемого темпа инфляции тге.еПРИМЕР 6-6Номинальные ставки процента в XIX векеХотя последние данные и подтверждают положительную зависимость между значением номинальной ставки процента и темпом инфляции,эта зависимость выполняется не всегда.
Данные на конец XIX и началоXX в. свидетельствуют, что высоким темпам инфляции не сопутствоваливысокие значения номинальной ставки процента. Отсутствие проявленияэффекта Фишера на протяжении указанного времени удивило еще самогоИрвинга Фишера. Он предположил, что инфляция "заставала купцовврасплох".Как объяснить, почему по данным за XIX столетие не прослеживается проявление эффекта Фишера? Говорит ли это об отсутствии связиизменений номинальной ставки процента с изменением темпа инфляции?Проведенные недавно исследования свидетельствуют, что рассматриваемыйпериод не показателен с точки зрения оценки действия эффекта Фишера.Причина заключается в том, что эффект Фишера основан на связи междуноминальной ставкой процента и ожидаемым темпом инфляции, в то времякак в тот период, как показывают исследования, инфляция носила во многомнепрогнозируемый характер.Хотя непосредственно проследить за ожиданиями невозможно,представление о них можно составить исходя из степени устойчивостиинфляции.
В последнее время инфляция носит устойчивый характер: еслив определенном году отмечался высокий темп инфляции, то высокаГлава6. Инфляция259вероятность того, что и в следующем году он будет высоким. Вполнелогично, что люди, столкнувшиеся с сильной инфляцией, ожидают высокийтемп инфляции и в будущем. Однако в XIX в. во время действия золотогостандарта, инфляция не была столь устойчивой. За годом с высоким темпоминфляции с одинаковой вероятностью мог последовать год как с высоким,так и с низким темпом инфляции. Таким образом, высокий фактическийтемп инфляции не предопределял высокого ожидаемого темпа инфляции ине обусловливал повышения номинальной ставки процента. Так чго внекотором смысле Фишер был прав, утверждая что "инфляция заставалакупцов врасплох" .6-5. Номинальная ставка процента и спрос на деньгиКоличественная теория денег строится на простой функцииспроса на деньги: предполагается, что спрос на запасы реальныхденег пропорционален доходу.
Хотя количественная теория денегявляется хорошим отправным пунктом при анализе роли денег, онане объясняет абсолютно всего. В этом разделе мы вводим еще одинфактор, определяющий спрос на деньги, - номинальную ставкупроцента.Издержки хранения наличных денегНа доллары, хранящиеся в Вашем бумажнике, процент неначисляется. Если вместо хранения этих денег Вы приобретете наних государственные ценные бумаги или поместите их на сберегательный счет в банке, то Вы будете получать по ним процент пономинальной ставке. Номинальные процентные поступления - вотот чего Вы отказываетесь, предпочитая наличные деньги государственным ценным бумагам: это и есть издержки хранения денег.Мы можем убедиться в том, что издержки по хранениюденег равны номинальной ставке процента, проанализировав12Barsky R.B.
The Fisher Effect and the Forecastability and Persistenceof Inflation // Journal of Monetary Economics 19 (January 1987), pp. 3-24.260Часть 2. Экономика в долгосрочном периодереальный доход от других активов. На неденежные активы, такиекак государственные ценные бумаги, может быть получен реальныйдоход г. Вместе с тем ожидается, что реальная стоимость денегбудет уменьшаться в соответствии с темпом инфляции; ожидаемыйереальный доход на них составляет -7г . Храня деньги на руках, Выотказываетесь от величины, составляющей разницу между этимидвумя уровнями доходов. Таким образом, издержки хранения денегена руках составляют г - (-тг ), что согласно уравнению Фишера естьноминальная ставка процента i.Так же, как спрос на хлеб зависит от его цены, спрос наденьги зависит от цены, которую приходится платить за хранениеденег на руках.
Поэтому спрос на денежные средства в реальномвыражении зависит и от уровня дохода, и от номинальной ставкипроцента. Мы можем записать функцию спроса на деньги в общемвиде как:(M/P) d = L(i, Y).Спрос на деньги обозначается буквой L, так ккк деньги являютсяликвидным активом - активом, наиболее легко реализуемым присовершении сделок. Из данного уравнения следует, что спрос наликвидный актив в форме реальны» запасов денег являетсяфункцией дохода и номинальной ставки процента. Чем вышеуровень дохода Y, тем больше спрос на запасы денежных средствв реальном выражении.
Чем выше номинальная ставка процента i,тем меньше спрос на них.Будущие деньги и сегодняшние ценыРассмотрим, каким образом меняется наша теория уровняцен с введением общей функции спроса на деньги. Во-первых,приравняем предложение реальных запасов денежных средств М/Рк величине спроса L(i, Y):M/P = L(i, Y).На следующем этапе с помощью уравнения Фишера выразимноминальную ставку процента как сумму реальной ставки процентаи темпа инфляции:„> t i,eМ/Р = Ц г • ir , Y).,:,\\|н.:I\Глава6.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
