Буренин А.Н. - Фьючерсные, форвардные и опционные рынки (1094318), страница 37
Текст из файла (страница 37)
Длядостижения данной цели инвестору придется иметь дело по крайней мере с двумя разными опционами, в основе которых лежитодин и тот же актив.Для европейских опционов колл и пут на акции, не выплачивающие дивиденды, вега равна(104)B = S T N (d1 )ln(S X ) + (r − σ 2 2 )Tгде d 1 =σ TДля европейских опционов колл и пут на акции и индекс, длякоторых известна ставка дивиденда,B = S T N (d1 )e − qTгде d 1 =105ln(S X ) + (r − q + σ 2 2 )Tσ TДля европейских опционов колл и пут на валютуB = S T N (d1 )e − rjT220(106)Для европейских опционов колл и пут на фьючерсный контрактB = F T N (d1 )e − rT(107)В литературе помимо термина вега иногда используют терминыкаппа, лямбда, сигма, омега, зета.e)RhoRho — это показатель, который говорит об изменении ценыопциона при изменении процентной ставки.Для европейского опциона колл на акции, не выплачивающиедивиденды, Rho равноRho = XTe − rT N (d 2 )где d 2 =(108)ln(S X ) + (r − σ 2 2 )Tσ TДля европейского опциона путRho = − XTe − rT N (− d 2 )(109)Для европейских опционов колл и пут на акции, выплачивающие дивиденды, и на индекс Rho определяется по приведеннымвыше формулам, при этом значениеd2 определяется по формулегде d 2 =ln(S X ) + (r − q − σ 2 2 )Tσ TРассмотренные в настоящей главе показатели помимо хеджирования важны еще с той точки зрения, что они позволяют инвесторузаранее определить, как изменится его позиция при определенномизменении рыночной конъюнктуры.
Поскольку данные показатели могут свободно складываться и вычитаться, то инвестор с помощью простых арифметических действий получит новоезначение своего опциона. В западной практике аналитическиекомпании предоставляют услуги по расчету опционных показателей, например Рейтер (система Шварц — а — трон).221КРАТКИЕ ВЫВОДЫПоследовательное хеджирование короткого опциона колл состоит в приобретении актива каждый раз, когда цена спот поднимается выше цены исполнения, и продаже его при падении ценыактива ниже цены исполнения.Дельта представляет собой отношение изменения цены опциона к изменению цены актива.
Она позволяет страховать позициюинвестора от небольших изменений цены актива. Дельта длинногоопциона колл является положительной и изменяется от нуля доединицы. Дельта длинного опциона пут отрицательна и изменяется от нуля до минус единицы.При росте цены актива дельта опциона пут уменьшается, а опциона колл — растет, и наоборот. Дельта может рассматриватьсякак коэффициент хеджирования при формировании портфеля,состоящего из открытых позиций по опционам и активу, лежащему в основе опциона. Позицию с дельтой, равной нулю, называютдельта хеджированной.
При хеджировании дельтой часто используют не сам актив, а фьючерсный контракт на данный актив.Дельта портфеля из опционов для одного актива равна суммедельт.Гамма — это отношение величины изменения дельты к изменению цены актива. Она показывает скорость изменения дельты.Гамма положительна для длинных опционов колл и пут.Тета — это показатель, который говорите скорости измененияцены опциона по мере приближения времени истечения контракта. Практически для всех длинных опционов колл и пут тета отрицательна.Вега — это показатель, который говорит об изменении ценыопциона при изменении стандартного отклонения цены актива.Вега положительна для длинных опционов колл и пут.Rho — это показатель, который говорит об изменении ценыопциона при изменении процентной ставки.222Приложение 1ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ НА ДОЛЛАР США(10 долларов)1. Положения настоящего раздела определяют специфические условия торговли фьючерсным контрактом на доллар США в объеме 10 долларов США.Обязательства участников фьючерсной торговли, предусматриваемые настоящимразделом, считаются принятыми ими после совершения на МТБ сделки купли/продажи фьючерсного контракта на доллар США.2.
Для исполнения одного фьючерсного контракта на доллар США продавецобязан поставить, а покупатель — принять и оплатить продавцу 10 долларовСША в наличном виде через кассу банка, имеющего лицензию на проведениеопераций с иностранной валютой.3. На МТБ торгуются фьючерсные контракты на доллар США с исполнениемв каждом месяце.4. Первым днем исполнения контракта (поставки и принятия долларов США)считается первый рабочий день после последнего дня торговли контрактом,последним днем — второй рабочий день после последнего для торговли контрактом.5. Поставка долларов производится через кассу уполномоченного Биржейбанка, имеющего лицензию на проведение операций с иностранной валютой, впорядке, определенном правилами банка. При исполнении контракта банкпокупает у продавца наличную валюту и продает ее покупателю за наличныйрасчет в течение времени, определенного договором поставки.Продавец обязан предоставить сумму продаваемой валюты в купюрах не менее10 долларов США.Покупатель обязан предоставить требуемую рублевую сумму в купюрах неменее 500 рублей.Услуги уполномоченного банка оплачиваются сторонами дополнительно впорядке и размерах, согласованных между банком и Биржей.6.
Доллары США, поставляемые по фьючерсному контракту, оплачиваютсяпокупателем по котировочной цене последнего дня торговли этим контрактомна МТБ.7. Расчеты контрагентов при исполнении фьючерсного контракта производятся не позднее 2-го рабочего Дня после последнего дня торговли контрактом.Участник, исполняющий контракт, обязан представить в расчетное бюро квитанцию уполномоченного банка о произведенном по контракту платеже не позднее3-го дня после последнего дня торгов. Неспособность участника представитьтакую квитанцию влечет за собой санкции, предусмотренные п.7.7.
настоящихВременных правил.8. Цена долларов США в контракте и официальных котировках указываетсяв рублях за 1 доллар.9. Минимальное изменение цены доллара США в процессе торгов (шаг цены)— 1 рубль за 1 доллар или 10 рублей на контракт.10. В ходе одной торговой сессии отклонение цены доллара США откотировочной цены предыдущей торговой сессии не должно превышать 30%.11.
Последним днем торговли контрактом на доллар США считается деньпоследней торговой сессии перед 15 числом, месяца исполнения контракта.Контракты по позициям, оставшимся открытыми в итоге последнего дня торговликонтрактом, должны быть закрыты участниками, которые удерживают этипозиции, путем осуществления (принятия) поставки долларов.22312. Сведения о назначенных контрагентах выдаются расчетным бюро Биржиначиная с 10-00 рабочего дня, следующего за последним днем торговли контрактом.13. Расчетные фирмы обязаны с 10-00 до 12-00 рабочего дня, следующего запоследним днем торговли контрактом, оформить на МТБ в установленномпорядке договоры купли/продажи иностранной валюты банком и назначеннымиконтрагентами. Договор поставки является неотъемлемой частью фьючерсногоконтракта.
Нарушение указанных сроков оформления договора поставки наказывается штрафом в пределах начальной и дополнительной маржи, внесеннойпод соответствующие открытые позиции. Отказ расчетной фирмы от оформлениядоговора поставки влечет ее отстранение от участия во фьючерсной торговле.14. В договоре поставки должно быть с точностью до 30 минут указано времясовершения операции обмена валюты.
В случае неспособности одного из контрагентов в назначенное время произвести обменную операцию банк вправеприостановить исполнение своих обязательств по договору поставки, сообщивоб этом в расчетное бюро МТБ.15. При оформлении договора поставки каждый из контрагентов вправенастаивать на его соответствии требованиям, изложенным в пп. 2-7 настоящихВременных правил. При обоюдном согласии сторон условия договора поставкимогут отличаться от установленных требований (включая вариант добровольногоотказа обоих контрагентов от поставки).16. При оформлении договора купли/продажи от имени клиента представительрасчетной фирмы должен представить доверенность клиента.
При отсутствиидоверенности клиента расчетная фирма оформляет договор купли/продажи насебя.17. Закрытие позиции продавца и покупателя по исполняемому контракту надоллар США производится расчетным бюро Биржи на основании представленных контрагентами квитанций об оплате (п. 7).ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ НА 1000 ДОЛЛАРОВ США1.
Положения настоящего раздела определяют специфические условия торговли фьючерсным контрактом на доллар США в объеме 1000 долларов США.Обязательства участников фьючерсной торговли, предусматриваемые настоящимразделом, считаются принятыми ими после совершения на МТБ сделки купли/продажи фьючерсного контракта на доллар США.2. Для исполнения одного фьючерсного контракта на доллар США продавецобязан поставить, а покупатель — придать 1000 долларов США в безналичномвиде.3. На МТБ торгуются фьючерсные контракты на доллар США с исполнениемв каждом месяце.4. Первым днем исполнения контракта (поставки и принятия долларов США)считается следующий рабочий день за днем оформления договора поставки (п.13 настоящих Временных правил), последним днем — 10-й рабочий день последня оформления договора поставки.5.
Поставка долларов производится через уполномоченный Биржей банк(банки), имеющий лицензию на проведение операций с иностранной валютой.6. Доллары США, поставляемые по фьючерсному контракту, оплачиваютсяпокупателем по котировочной цене последнего дня торговли этим контрактомна МТБ.7. Перечисление контрагентами валютных и рублевых средств при исполненииконтракта производится в порядке, определенном правилами уполномоченного224банка, но не позднее 3-го рабочего дня после дня оформления договора поставки.Услуги уполномоченного банка оплачиваются продавцом и покупателем в порядке и размерах, согласованных между банком и Биржей.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
