Валютный Курс (1044646), страница 5

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 5)

В целом, учитывая степень вмешательства государства (в ли­це Центрального банка) в механизм регулирования плавающего валютного курса, выделяют:

«чистое плавание» — формирование валютного курса в стра­не без вмешательства Центрального банка;

«грязное плавание» — формирование валютного курса при активном участии Центрального банка.

В 80 странах был установлен фиксированный режим денеж­ных единиц. Ряд стран фиксировали свои валюты к одной из ино­странных валют, например валюты 21 страны привязаны к дол­лару США (Аргентина, Барбадос, Либерия и др.). Зафиксирован к доллару курс восточнокарибского доллара, используемого восе­мью государствами Карибского бассейна: Ангилья, Антигуа и Барбуда, Доминика, Гренада, Монтсеррат, Сент-Киттс и Невис, Сент-Люсия и Сент-Винсент, Гренадины. У 14 франкоязычных африканских стран курс их валют был зафиксирован к француз­скому франку: Бенин, Буркино-Фасо, Камерун и др. У отдельных стран для фиксации валютного курса выбран курс валюты стран, являющихся главными торговыми партнерами, например у Бута­на — индийская рупия, у Лесото и Намибии — южноафрикан­ский ранд. Некоторые страны фиксировали свои валюты по отно­шению к валютной корзине, например к СДР (Ливия, Мьянма, Сейшельские Острова). 19 стран — к различным валютным кор­зинам, составленным по усмотрению самих стран: Бангладеш, Бурунди, Кипр, Исландия, Непал, Таиланд, Чехия и др. Как раз­новидность фиксированного валютного курса применяется ва­лютное управление (currency board), при котором выпуск нацио­нальной валюты полностью обеспечен запасами иностранной ва­люты. Валютное управление в разные периоды времени с различ­ными модификациями использовало более 70 стран мира: Арген­тина, Сингапур, Эстония, Литва и др.

Страна, установившая фиксированный паритет своей валю­ты, может в любое время вернуться к плавающему курсу.

В полне допустимым считается, если фиксация устанавливается в определенных границах, т.е. возникает ограниченно гибкий курс к одной валюте. Например, Бахрейн, Катар, Сау­довская Аравия и Объединенные Арабские Эмираты определяют обменный курс своей национальной валюты как ограниченно гиб­кий по отношению к доллару США в пределах 7,25%. Разновидно­стью ограниченно гибкого курса является установленная времен­ная целевая зона (target zones), т.е. параметр, к которому необхо­димо стремиться. В отдельных случаях правительство может счи­тать целесообразным временное поддержание несколько занижен­ного курса национальной валюты в интересах стимулирования экспорта и выравнивания диспропорций платежного баланса.

Модификацией стратегии целевой зоны является установле­ние пределов колебания валютного курса, т.е. валютного коридо­ра, который государство обязуется поддерживать. Такой режим ва­лютного курса поддерживался в Чили с 1986 по 1992 г. по отноше­нию к доллару, в Израиле с 1986 г. — по отношению к корзине ва­лют, состоящей из валют стран — основных торговых партнеров.

При установлении пределов колебаний курса национальной ва­люты учитывается возможность его поддержания. Чем шире ва­лютный коридор, тем больше свобода маневра в макроэкономичес­кой сфере и тем реже возникает необходимость изменения его пара­метров. В случае, если валютный коридор имеет узкие пределы ко­лебания курса, то необходима жесткая государственная политика для его сохранения. Иначе может достаточно часто возникать по­требность пересмотра его границ, а это предполагает значительную автономию монетарных властей в области валютного регулирова­ния. При изменении валютного коридора не обязательно пересмат­риваются оба предела, в отдельных случаях возможна твердая фик­сация, как правило, нижней границы, при изменении верхнего предела колебаний. Как это было, например, в Мексике, где ни жняя граница была зафиксирована твердо, а верхняя граница еже­дневно повышалась на заранее объявленную величину, позволяя мексиканскому песо постепенно удешевляться в интересах экспор­теров.

Для регулирования пределов колебаний границ валютного коридора может устанавливаться определенное соотношение между валютным курсом и паритетом покупательной способности (ППС), при нарушении которого Центральный банк проводит ва­лютные интервенции для выравнивания курса. В случае сокраще­ния валютных резервов до неприемлемых масштабов проводится изменение границ коридора. Как правило, введение валютного коридора оправдано, если в стране достигнута стабилизация ос­новных макроэкономических показателей, но уровень инфляции продолжает оставаться высоким и это не позволяет осуществить переход либо к фиксации валютного курса, либо к свободному плавающему валютному курсу. Целью введения валютного кори­дора является сокращение темпов инфляции либо стабилизация реального валютного курса и выравнивание платежного баланса.

Иногда валютный коридор устанавливается по отношению к центральному паритету, который может пересматриваться через определенный период времени в связи с истощением валютных ре­зервов или их увеличением. Поскольку центральный паритет как бы ползет, то такой механизм установления валютного курса на­зывается ползучей фиксацией. Например, в Чили изменение цен­трального паритета в начале 90-х гг. объявлялось ежемесячно, а процент изменения вычислялся как разность темпа инфляции в предыдущем месяце и прогнозируемой инфляции на ближайший год. Система ползущей фиксации валютного курса существовала в 80-е годы в Колумбии. Ползущая фиксация валютного курса при­дает валютному рынку некоторую определенность, позволяет из­бежать резких спекулятивных атак на валютный курс и вносит элемент дисциплины в денежное хозяйство. Однако эта политика неприемлема, если макроэкономические показатели требуют из­менений валютного курса, например, в случае необходимости ока­зать поддержку национальным экспортерам. При режиме ограни­ченно гибкого валютного курса возрастает роль государства в про­цессе регулирования денежной политики для воздействия на ва­лютный курс в необходимом направлении.

Д ля стран с переходной экономикой проблема выбора режима валютного курса должна учитывать необходимость решения внутренних задач. Это такие, например, как стабилизация финансовой системы и подъем национальной экономики в сочетании с расширением их участия во внешнеэкономических связях. По­этому возможно изменение режима валютного курса при дости­жении определенных успехов. Известный американский эконо­мист Джефри Сакс рекомендует при осуществлении программы стабилизации и либерализации экономики принять режим фик­сированного валютного курса, а после того как программа стаби­лизации начата, перейти к использованию системы плавающего курса.

На фоне валютных кризисов в Мексике в 1995 г., в странах Юго-Восточной Азии в 1997 г., в России в 1998 г., в Турции в 2001 г., в Аргентине в 2002 г. призыв к возврату регулирующего меха­низма Бреттон-Вудской валютной системы находит свое практи­ческое выражение. Это касается введения фиксированных валют­ных курсов в Малайзии, Индонезии, как мере, способной защи­тить национальную экономику от возможности негативного внешнего воздействия.

В этих условиях для стран с переходной экономикой выбор режима валютного курса играет двоякую роль. С одной стороны, механизм валютного регулирования предполагает поддержание такого режима валютного курса, который будет выполнять роль «номинального якоря» для стабилизации кредитно-денежной по­литики. С другой стороны, он будет способствовать решению внешнеэкономических задач, таких, как поддержание конкурен­тоспособности отечественных товаров (чем обычно мотивируется привязка обменного курса к корзине валют основных торговых партнеров), уровня валютных резервов страны.

В ероятность кризисов в мировой финансовой системе заставляет искать способы и Ф°РМЫ коллективного регулирования и повышения «прозрачности» мировых финансовых рынков, обеспечения открытости информации о состоянии валютного регулирования и банковского надзора.

Свобода стран в проведении курсовой политики имеет опреде­ленные ограничения, установленные МВФ. Это выражается в том, что страны — члены МВФ должны избегать такого манипулирова­ния валютными курсами, которое противодействует долгосрочно­му движению капиталов, и наоборот, должны осуществлять ва­лютную интервенцию для противодействия дезорганизующим краткосрочным колебаниям стоимости валютной единицы. Стра­ны, осуществляющие интервенции не должны получать неспра­ведливые конкурентные преимущества по отношению к другим странам—членам МВФ. (Устав МВФ, приложение «С».)

17.4. Факторы, влияющие на валютный курс

На состояние валютного курса воздействуют как факторы структурного характера, отражающие состояние экономики дан­ной страны, так и конъюнктурные, постоянно меняющиеся под влиянием тенденций развития на мировом рынке.

К структурным факторам, влияющим, на валютный курс, можно отнести: показатели экономического роста (валовой

национальный продукт, объемы промышленного производства и др.); состояние платежного баланса, степень зависимости от внешних источников сырья; рост денежной массы на внутреннем рынке; уровень инфляции и инфляционные ожидания; уровень процентной ставки; платежеспособность страны и доверие к наци­ональной валюте на мировом рынке.

К онъюнктурные факторы ведут к спекулятивным операциям на валютных рынках. Степень развития других секторов

мирового финансового рынка, например рынка ценных бумаг, конкурирующего с валютным рынком, также влияет на спрос и предложение валюты.

С ущественное влияние на валютный, курс оказывают рост денежной массы, состояние и темпы инфляции, инфляционные ожидания.

Ускоренный рост денежной массы, как в наличной, так и в безналичной форме, оказывает понижающее воздействие на курс денежной единицы.

Макроэкономический показатель — как денежная масса (М) состоит из трех основных частей:

Ml — наличные деньги в обращении, средства на расчетных и текущих счетах в банках, дорожные чеки. В структуру наличных денег входит и разменная монета, составляющая обычно не более 2—3% наличности. Преобладающее значение в странах с разви­тым рынком в структуре Ml имеют чековые платежи, обслужива­ющие, например, в США, около 90% суммы сделок. Эффектив­ность функционирования системы чековых платежей и чекового обращения обеспечивается широко разветвленной банковской си­стемой, поскольку позволяет держателям чеков получить налич­ные по первому требованию.

В начале XX в. деньгами считали только монеты и банкноты. Появляющееся на основе вкладов до востребования чековое обра­щение Дж.М. Кейнс в работе «Трактат о деньгах» оценивал как важный шаг на пути к расширению платежных средств и реаль ных денег, как существенную рационализацию денежного обра­щения.

В странах с развивающимися рынками, как правило, чековое обращение во внутреннем денежном обороте не развито или раз­вито очень мало, однако постепенно использование для платежей пластиковых карт получает все более широкое распространение.

М2 — включает Ml плюс срочные вклады в банках (в США в общей массе М2 крупными срочными считаются вклады в 100 тыс. долларов).

МЗ — включает М2 плюс ценные государственные бумаги (в США включаются также депозиты, превышающие 100 тыс. дол­ларов). Иногда кроме названных трех денежных агрегатов выде­ляется еще один — МО — наличные деньги, то есть банкноты и монеты, находящиеся в обращении.

Увеличение денежной массы в обращении в условиях реаль­ного падения производства приводит к росту цен и способствует повышению валютной эффективности импорта и соответственно расширению спроса на валюту и падению ее курса. При росте де­нежной массы рост цен обычно отстает от нее. Эта тенденция со­храняется даже во время кризиса. В практическом плане это тео­ретическое положение получило подтверждение во время «азиат­ского кризиса» в июне 1997 г. — июле 1998 г. Например, в Таи­ланде при кумулятивном приросте денежной массы на 13,8% по­вышение темпов годовой инфляции составило 4,5% . Данная тен­денция была характерна почти для всех «азиатских тигров» (Фи­липпины, Малайзия, Республика Корея, Таиланд), в которых прирост денежной массы составил от 1,6 до 15,4%, а повышение годовых темпов инфляции — лишь 2,8—4,5 процентных пункта.

Не только непосредственно инфляция влияет на снижение ва­лютного курса, но и инфляционные ожидания являются курсообразующим фактором. В ожидании изменения курса валюты инве­сторы могут принимать трудно предсказуемые решения. Их ре­зультатом может быть как увеличение спроса на валюту, так и сброс ее, что, в конечном счете, может приводить и к росту валют­ного курса, и к его падению.

При наличии доступных денег импортерам легче мобилизо­вать многомиллиардные суммы для покупки валюты. Относи­тельный избыток денег активизирует инвестиционный спрос на валюту с целью сохранения реальной стоимости накопленных финансовых активов. Население стран, в которых существует ограниченная конвертируемость национальной валюты при вы­соком уровне инфляции, рассматривает иностранную валюту как «страховой полис» от обесценения своих накоплений. В этих условиях и резко увеличивается спрос на твердые валюты, тем самым способствуя росту их курса и падению курса нацио­нальных денег.

ИЗ РОССИЙСКОЙ ПРАКТИКИ: Долларизация экономики

Либерализация цен в России в начале 90-х гг. XX в. привела к значительному росту объема денежной массы в обращении. Так, в 1990 г. прирост денежной мас­сы составил 27%, в 1991 г. — 62%, а в 1993 г. — уже 963%. Обесценение сбереже­ний населения и отсутствие компенсации заставило использовать американский доллар как средство «борьбы» с инфляцией, что привело к значительному паде­нию курса рубля по отношению к доллару. Одновременно началась долларизация экономики — замещение во внутреннем платежном обороте и сбережениях граж­дан России национальной валюты — рубля иностранной валютой — долларами США.

При сокращении объема ВВП рост цен значительно обогнал рост денежной массы. Так, в 1992—1999 гг. индекс потребительских цен и индекс-дефлятор ВВП увеличились примерно в 6000—6500 раз, тогда как агрегат денежной массы М2 вырос за этот период примерно в 530 раз. Таким образом, в условиях инфля­ции денежная масса за этот период сократилась более чем в 10 раз, при том, что скорость оборачиваемости денег мало изменилась. Инфляционные ожидания, низкое доверие к банковской системе и денежной политике властей заставляют население часть своих сбережений держать в иностранной валюте. Такая ситуа­ция затрудняет поддержание покупательной способности рубля и увеличивает расходы Банка России на поддержание его стабильного валютного курса по от­ношению к доллару США.

Характеристики

Список файлов учебной работы