Валютный Курс (1044646), страница 4

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 4)

а - после падения курса

б — после роста курса

Рис. 17.2

Однако валютный рынок может оставаться стабильным даже в случае не эластичности экспорта и импорта, поскольку сущест­вует большое количество других факторов, формирующих спрос и предложение национальной валюты.

Активное сальдо торгового баланса страны означает увеличе­ние спроса со стороны иностранных должников на национальную валюту и рост ее курса. На первый взгляд, такая ситуация свиде-

тельствует о бесперебойном притоке иностранной валюты, кото­рая может быть использована для покрытия импортных потреб­ностей. На практике активное платежное сальдо далеко не всегда является несомненным благом для страны.

Так, с одной стороны, в силу роста курса валюты таких стран, как ФРГ и Япония, товары которых становятся дороже для потре­бителей других стран, это означает снижение конкурентоспособ­ности по сравнению с товарами других стран. А с другой стороны, их партнерам становится все труднее зарабатывать немецкие мар­ки и японские иены, поэтому они стремятся ограничить ввоз това­ров из государств с сильной валютой. Такое положение болезнен­но отражается в целом на экономике ФРГ и Японии, в значитель­ной степени ориентированных на экспорт многих товаров, и за­ставляет правительства этих стран искать пути для снижения курса своих валют.

_{З начительный импульс для формирования} современного представления о взаимозависимости и взаимовлияния в различных странах валютного курса и денежно-кредитной политики дали исследования видного англий­ского экономиста Джона Флеминга (1911—1976) и известного канадского ученого Роберта Манделла (род. в 1932 г.).

Модель Манделла—Флеминга (М-Ф) описывает одновремен­ное использование инструментов денежной, бюджетной и валют­ной политики (прежде всего валютного курса) в рамках IS-LM-BP-модели. Но модель М-Ф дополнительно учитывает влияние меж­дународного движения капиталов при выборе фиксированного или плавающего валютного курса в сочетании с различными ти­пами политики по ограничению движения капитала. Такой под­ход соответствует процессам либерализации перемещения капи­тала при внедрении Ямайской валютной системы (1976) и углуб­лении степени интеграции стран в мировое хозяйство.

М одель М-Ф макроэкономической корректировки используется при полной ^{мобильности капитала и фиксирован}ном валютном курсе развитыми странами, глубоко интегрирован­ными в мировое хозяйство. Она стимулирует рост экономики, со­кращение безработицы, подавление инфляции. Эффективная бю­джетная политика маневрируя процентной ставкой, обеспечивает приток иностранного капитала. Изменение валютного курса спо­собствует трансформации расходов между национальными и ино­странными товарами. Кроме того, результативность валютной по­литики возрастает, если она усилена денежной, в первую очередь стимулированием внутреннего кредита.

В странах, сохраняющих валютные ограничения на мобиль­ность капитала при фиксированном валютном курсе, в целях ус­корения экономического роста используется экспансионистская бюджетная политика, предусматривающая рост бюджетных рас­ходов, или мягкая денежная политика путем увеличения денеж­ной массы. Политика некоторого снижения валютного курса вы­зовет рост экспорта и сокращение импорта. При своевременной поддержке национальной промышленности путем роста внутрен­него кредита будут созданы условия для роста экономики. При плавающем валютном курсе в интересах макроэкономической корректировки денежные власти могут преимущественно ис­пользовать бюджетную и денежную политику. Роль валютной политики как самостоятельного инструмента экономического ре­гулирования снижается и состоит в наблюдении за плавающим валютным курсом в интересах сдерживания его скачкообразных изменений.

ИЗ ИСТОРИИ ВОПРОСА

Наиболее значимый и существенный вклад в теорию регулирования валют­ного курса, без которой невозможно макроэкономическое регулирование, вне­сли известные ученые-экономисты — канадский — Роберт Манделл и англий­ский — Джон Флеминг.

Роберт А. Манделл родился в 1932 г. в Канаде. Закончил Университет Британ­ской Колумбии, Лондонскую школу экономики. В 1956 г. защитил диссертацию по международному движению капитала в Массачусетсском технологическом инсти­туте в Бостоне. В 1956—1957 гг. занимался политэкономией в Чикагском универ­ситете. С 1974 г. являлся профессором Колумбийского университета в Нью-Йор­ке, читал курсы лекций в Станфордском университете США, в Болонском центре международных исследований им. Джона Гопкинса (Италия).

В 1999 г. Королевская академия наук Швеции присудила ему Нобелевскую премию в области экономических наук. Предложенные им методы макроэкономи­ческой коррекции сделали возможным выход экономики США из кризиса 70-х го­дов и формирование реиганомики. Р.Манделла по праву считают одним из «отцов» единой европейской валюты. Еще в 1961 г. он теоретически обосновал возмож­ность и целесообразность отказа стран от национальных денежных знаков в поль­зу единой валюты. Главным научным достижением Р. Манделла стала теория опти­мальной валютной зоны. Еще в условиях действия фиксированных валютных кур­сов в Бреттон-Вудской валютной системе он обосновал необходимость отказа от фиксированных валютных курсов в пользу свободного перелива средств через го­сударственные границы в интересах регулирования платежного баланса. Спустя годы идея Р. Манделла о придании центральным банкам статуса независимой от­ветственности за стабилизацию цен была реализована в целом ряде стран мира.

Джон Флеминг (1911—1976) — известный английский экономист, окончил в

1. г. Эдинбургский университет, а затем и Лондонскую школу экономики. С

2. г. работал в секретариате Лиги Наций, с 1954 г. — в МВФ. Так же как и Р. Ман­
   делл исследовал регулирование режима валютного курса в интересах достижения
   макроэкономического равновесия и обосновал необходимость использования

плавающего валютного курса для стимулирования международного движения ка­питала. Схожесть взглядов Р.Манделла и Дж.Флеминга позволяет говорить о мо­дели Манделла—Флеминга.

17.3. Режимы валютных курсов

Регулирование валютного курса является настолько важной проблемой, что многие исследователи и аналитики, следуя за М. Фридменом, в первую очередь анализируют именно режим валют­ного курса, т.е. механизм поддержания соотношения между об­менным курсом валюты одной страны к валюте другой страны, а не сущности валютного курса, как цены денег, в которой выра­жается покупательная способность одной валюты по сравнению с другой.

Следуя исторической логике развития мирового валютного рынка, эволюция режима валютного курса происходила одновре­менно с изменением роли золота на мировом валютном рынке. Трансформация золотомонетного стандарта в золотодевизный сразу после первой мировой войны, который затем, в 1944 г. был закреплен Бреттон-Вудской валютной системой, привела к полно­му прекращению расчетов между частными участниками внеш­неэкономических связей с помощью золота. Ведущее положение в расчетах заняли национальные кредитные деньги (доллары США) со статусом международной резервной валюты. Одновре­менно был сохранен золотой стандарт.

В соответствии с кейнсианскими идеями, послужившими те­оретической базой Бреттон-Вудской системы, сторонниками уси­ления роли государства было признано необходимым использова­ние золота для создания стабильной валютной системы. Это за­креплено в Уставе МВФ, в соответствии с которым все страны-члены МВФ должны были выражать паритеты своих националь­ных валют в определенном количестве золота в качестве общего мерила стоимости (статья IV, раздел 1/а). Золото продолжало ис­пользоваться как международное платежное средство, и как ре­зервное средство, и как эквивалент доллара.

_{П о Бреттон-Вудскому соглашению впервые} был введен фиксированный режим валютных курсов, что допускало отклонение рыночных обменных курсов валют от официально заявленных паритетов в ту или другую сторо­ну в очень небольших пределах (0,75—1%). Другими словами, впервые был создан механизм фиксированных валютных курсов, просуществовавший почти 30 лет и обеспечивший относительно длительную стабильность обменных курсов валют.

Как правило, страны — участницы Бреттон-Вудских согла­шений стремились поддерживать выбранный режим валютного курса. Но, если наблюдаемое отклонение курса валюты от парите­та отражало фундаментальные изменения в условиях обеспече­ния состояния долгосрочного равновесия экономики, то коррек­тировалась основа обменного курса валюты, т.е. устанавливался новый паритетный обменный курс валюты.

К способам, с помощью которых правительство могло воздей­ствовать на валютный курс в условиях фиксированного обменно­го курса, относились: во-первых, использование механизма ва­лютных интервенций; во-вторых, осуществление девальвации и ревальвации своей валюты для поддержания ее паритета.

Фиксированность валютных курсов вовсе не означала их ста­бильность. Практически валюты всех стран были подвержены не­ожиданным скачкообразным изменениям в результате официаль­ных девальваций и ревальвации.

К достоинствам системы фиксированных валютных курсов от­носится уменьшение риска и неопределенности, связанных с меж­дународной торговлей и финансами, что способствует расширению объемов взаимовыгодной торговли и финансовых операций.

Однако возможность поддержания фиксированного валютно­го курса зависит от двух взаимосвязанных условий: 1) наличия до­статочных резервов и 2) случайного возникновения незначитель­ных по своим размерам дефицитов или активов платежного балан­са. Большие и постоянные дефициты могут свести на нет золотова­лютные резервы страны. Валютная политика должна осуществ­ляться во взаимосвязи с денежно-кредитной политикой. Посколь­ку инфляция способствует сокращению экспорта и росту импорта, она ведет к расходованию золотовалютных резервов и снижению курса валюты данной страны относительно валют других стран.

П ереход от Бреттон-Вудской валютной системы, просуществовавшей с 1944 по 1971 г., основанной формально на режиме фиксированных валютных курсов, к системе свободно колеб­лющихся или плавающих валютных курсов был осуществлен в середине 70-х годов. С переходом в 1976 г. к Ямайской валютной системе начался период усиления тенденций дерегулирования ва­лютных отношений и ограничения государственного вмешатель­ства в функционирование валютного рынка.

Переход к рыночному курсообразованию должен был обеспе­чить приспособление экономики отдельных стран к постоянно ме­няющимся условиям мирового рынка и автоматически поддержи­вать равновесие платежных балансов. Эта система получила на звание управляемых плавающих валютных курсов, поскольку государства часто вмешивались в функционирование валютных рынков для изменения международной стоимости своих валют и финансовых активов.

С торонники системы гибких валютных курсов считают, что она обладает несомненным достоинством: гибкие валютные курсы автоматически корректируются таким образом, что, в конечном счете, исчезают дефициты платежных балансов.

Однако возможно проявление ряда серьезных проблем.
Во-первых, неопределенность в изменении валютного курса ведет
к сокращению торговли и свертыванию внешнеэкономической де­ятельности. Во-вторых, условия торговли страны могут ухуд­шаться при падении международной котировки ее валюты.
В-третьих, свободное колебание валютных курсов может оказывать депрессивное воздействие на отрасли, производящие товары на экспорт. С точки зрения государственного регулирования при­нятие гибких валютных курсов может затруднить использование налоговой и денежной политики для достижения полной занятос­ти и стабильности цен.

П ри выборе режима валютного курса принимается во внимание ряд факторов. Макроэкономического характера - степень конвертируемости национальной валюты, уровень инфляции в стране, состояние ее платежного баланса, размеры золотовалютных резервов, масштабы миграции капиталов, темпы экономического роста, перспективы политического развития.

Конъюнктурного характера — состояние мирового валютно­го рынка, динамика цен на товары, являющиеся основными ста­тьями экспорта данной страны.

И змененный в 1978 г. Устав МВФ предоставил странам-членам свободу выбора режима установления валютного курса.

Возникли различные модификации систем регулирования обмен­ных курсов.

Из 183 стран — членов МВФ (на конец 2001 г.) больше поло­вины стран — 103 государства, на долю которых приходится 75% совокупного валового продукта, используют плавающие валют­ные курсы, из них валюта 55 государств находится в самостоя­тельном свободном плавании (США, Великобритания, Япония, Канада, Швейцария и др.). 48 стран осуществляют регулируемое

плавание валют: Венгрия, Китай, Бразилия, некоторые страны СНГ (Армения, Азербайджан, Киргизия, Казахстан, Таджикис­тан, Молдова), Румыния и ряд других стран, к которым после ав­густа 1998 г. присоединилась Россия. До введения евро (с 1 янва­ря 1999 г.) валюты государств-участниц Европейской валютной системы совместно «плавали» относительно других денежных единиц, а взаимные курсовые колебания ограничивались уста­новленными пределами. Некоторые страны используют коррек­тируемый валютный курс, т.е. автоматически изменяемый в соот­ветствии со сменой определенного набора экономических параме­тров, например, при изменении уровня инфляции в данной стра­не и в стране — торговом партнере (Чили, Эквадор и др.).

Целый ряд стран использует управляемо плавающий валют­ный курс, т.е. курс, устанавливаемый и изменяемый Централь­ным банком, а не валютным рынком. При изменении валютного курса принимается во внимание состояние макроэкономических показателей, таких, как состояние платежного баланса, объем международных резервов, темпы экономического роста. Управ­ляемое плавание своей валюты используют как развитые страны (Норвегия, Швеция), так и развивающиеся (Алжир, Египет, Па­кистан и др.), страны с переходной экономикой (Китай, Хорва­тия, Словения и др.)«

Характеристики

Список файлов учебной работы