Автореферат (1026363), страница 3
Текст из файла (страница 3)
Эндогенными детерминантами динамической модели являютсяпоказатели: – степень однородности производственной функции; с(1) – удельныесовокупные затраты; – доля фонда оплаты труда FOT в оборотных активах.8Управляемые параметры для интервала t: , ,– доли,соответственно:совокупных инвестиций в рабочий капитал, собственных инвестиций в рабочийкапитал, выделенных в конечном продукте предыдущего временного интервала,заемных средств в совокупных инвестициях в рабочий капитал.Для предприятия с производственной функцией степени однородностизависимость выпуска и затрат задаётся известным соотношением:,(6)где:– величина выпуска для периода t;– совокупные затраты на объёмвыпуска; c(1) – удельные затраты.Промежуточный продукт:,где:(7)– рабочий капитал, сформированный для периода t:,где:– амортизационные отчисления;учетом НДС:.(8)– чистые материальные оборотные активы сОборотные активы производственной сферы для периода t представим суммойинвестиций из конечного продукта периода t-1, заемных средств, инвестированныхв рабочий капитал в начале периода t, и восстановленной стоимости затрат:;(9).(10)После выплаты необходимых обязательств перед поставщиками, работникамии государством остаточный продукт составит величину:,(11);(12)где:В конечном продукте учитываются амортизационные отчисления, выплатыкредиторам и налог на прибыль хозяйствующего субъекта:, где:.(13)Конечный продукт производственной сферы, в свою очередь, распределяетсяв начале следующего планового периода на текущее потребление и инвестиции врабочий капитал:.(14)Элементы денежных потоков на последовательных временных интервалах (t1) и t связаны рекуррентными соотношениями:- собственные инвестиции определяются долейв конечном продуктепредыдущего планового периода:9;(15)- в начале периода t определяется величина заемных средств в совокупныхинвестициях в рабочий капитал:;(16)долязаемных средств, инвестируемых во внеоборотные активы:.(17)Изменение внеоборотных активов на шаге t, определяемое инвестициями извнутренних и внешних источников:.(18),(19)где:.Проведенное в работе исследование динамики производственной сферыпредприятия с нелинейной производственной функцией основано на модели,задаваемой соотношениями (6) – (19).
Расчеты динамики выпуска с учетомналоговых выплат для случаев убывающей () и возрастающей () отдачиот масштаба производства и различных комбинаций управляемых параметров , ,позволили сделать следующие важные для экономической теории выводы:- масштаб производства (степень эластичности производственной функции)оказывает решающее влияние на эффективность производственной сферы рыночнойдеятельности предприятия, что отмечено и для безналоговой модели;- управляемые параметрыиоказывают существенное влияние надинамику конечного продукта: манипулируя ими, можно замедлить или ускоритьего рост, изменить средний на рассматриваемом интервале продуктпроизводственной сферы.
В случае модели с налогами нельзя, однако, изменитьотрицательную динамику выпуска на положительную, что существенно отличаетсяот результата, полученного для безналоговой модели. Более того, в случае снижениязапаса финансовой прочности предприятия переход в зону убыточностипроизводства становится неизбежным;- управляя долейинвестиций в рабочий капитал, можно продлить периодроста и сгладить колебания конечного продукта производственной сферы в случаезатухающего роста выпуска в условиях высокого риска структуры рабочегокапитала (значительной доли заемных средств). Таким образом, манипуляциявыбранными параметрами производственной сферы для условий использования винновациях накопленной амортизации даже при низком начальном объемеконечного продукта позволяет сгладить отрицательное влияние на ликвидностьрабочего капитала налоговых выплат.Анализ результатов динамического моделирования производственной сферыпредприятия с неоклассической производственной функцией позволил предложитьв качестве критерия управления денежными потоками и рабочим капиталомпредприятия для кратко- и среднесрочного горизонтов планирования показатель rсредней отдачи собственного оборотного капитала в результатах производственнойдеятельности:10,(20)где:– валовый доход;и– стоимость соответственно постоянных и переменныхзатрат;и– доли заемного капитала соответственно в постоянных и переменныхзатратах производственной деятельности; и – цены составляющих заемного капитала,привлекаемого для покрытия соответственно постоянных и переменных затратпроизводственной деятельности.С использованием критерия r в работе установлены необходимое идостаточное условия оптимальности структурырабочего капитала, следствиемкоторых является следующее утверждение: оптимальная структура рабочегокапитала в случае постоянства налоговых ставок является нелинейной функциейнормы возврата (доходности) собственного капитала и темпа роста кредитнойставки (доходности заемного капитала).
Например, с ростом доходностисобственного капитала с переходом на выпуск новой продукции растет долязаемного финансирования, соответствующая максимуму показателя r.В третьей главе «Модели динамической оптимизации денежных потоковпредприятия от операционной деятельности с учетом налоговых выплат» предложенинтегральный критерий оптимальности управления производственной сферойпредприятия на стратегическом горизонте планирования, разработаны статическая(для выбранного интервала) и динамическая (для последовательных интервалов)модели и численные алгоритмы оптимального управления денежными потокамипредприятия с учетом налоговых выплат. В них учтены - частные (для первойгруппы моделей) и интегральные (для второй группы) критерии качества, а такжеограничения на риски ликвидности и структуры рабочего капитала.Для формирования целевого критерия оптимальности управления денежнымипотоками предприятияпредложено использовать показатель NOPLATнормализованнойоперационнойприбыли,уменьшеннойнавеличинускорректированных налогов:,(21)где:– операционная прибыль периода t до налогообложения (выручка – налог надобавленную стоимость с продаж – прямые затраты материалов и труда (включаястраховые взносы с заработанной платы в фонды ОМС, ПФ и др.) – амортизацияизнашиваемой части активов производственной сферы (включая и нематериальныеактивы) – подтвержденный налоговый убыток прошлого периода);– начисленные квыплате проценты (процентные платежи по долговым обязательствам);–дополнительные доходы (расходы), учитываемые в счете прибылей и убытков отоперационной деятельности (например, доходы и расходы от приобретения и продажиценных бумаг, изменения их курсовой стоимости и пр.);– ставка налога на прибыльдля периода t;– скорректированные налоги для периода t ( налоги к получению(отмеченные в активе баланса) за вычетом налогов к выплате (отложенные налоги,отмеченные в пассиве баланса).Для обоснования корректности использования в моделях денежных потоковпредложенного показателя рассмотрена возможная альтернатива, связанная сиспользованием в качестве критерия показателя EVA (Enterprise Value Aaded экономическая добавленная стоимость):11,(22)где:- величина капитала, вложенного в производственную деятельность в периоде t поставке доходности r*.Показатель EVA отличается от NOPLAT на альтернативную стоимостьавансированного в производственную сферу капитала.
Денежные потоки,рассчитанные по критериям (21) и (22), в общем случае различны. Однако еслисделать предположение, что все инвестиции в операционную сферу осуществляютсяв конце периода t, а затем восстанавливаются по мере накопления амортизационныхотчислений, то в работе доказано следующее утверждение:- приведённая к моменту времени t стоимость денежных потоков,рассчитанных по критерию EVA, враз больше приведённой к тому жемоменту времени стоимости денежных потоков, рассчитанных по критериюNOPLAT.Следствием этого утверждения является факт, что использование в оценкахденежных потоков показателя EVA завышает их стоимость. Напротив, показательнормализованной операционной прибыли, уменьшенной на скорректированныеналоговые платежи, является наиболее объективным показателем эффективностиуправления рабочим капиталом, так как коррекция финансового результата напроценты и налоги позволяет не учитывать влияния на оценку результатанепостоянных факторов структуры капитала и налоговых ставок, что открываетвозможность сравнения по этому показателю различных предприятий,отличающихся как масштабом производства, так и специфичностью и рискомрабочего капитала.Сучетомпредложенныхкритериевоптимальногоуправленияпроизводственной сферой предприятия для кратко- и долгосрочного интерваловпланирования разработаны математическая модель и численные алгоритмы выбораоптимального варианта производственной деятельности предприятия для периода tс учетом внешних и внутренних рисков.
Модель в статическом варианте задаетсявыражениями:(23);(24);(25);(26);(27).(28)Значения переменных,,,определяются внутренними ивнешними условиями рыночной деятельности предприятия в периоде t (являются12величинамипредопределенными):интенсивностьна m-ю группу ОТО (основного- удельные переменные затраты- постоянные затраты;- ставкапоступления продукции i-го наименованиятехнологического оборудования);производства продукции i-го наименования;налога на прибыль.Значения переменных,,,,, а также множестваиндексовиустанавливаются при формировании списка производственныхстратегий:- минимально допустимый объем продукции i-го наименования;- эффективный фонд времени работы m-й группы ОТО;собственный оборотный капитал на начало периода t;коэффициента автономии;-- пороговое значение- верхняя граница величиныпривлекаемого кредита.Переменные,,,,определяются сценарием:цена ед.
продукции i-го наименования;наименования;- процентная ставка по кредиту;кредита;- страховой резерв.- рыночный спрос на продукцию i-го- максимально доступная величинаПеременныеисоставляют блокоптимальную стратегию в производственной сфере:го наименования;эндогенных,отражающих- объем продукции i-- величина краткосрочного кредита.Для динамического варианта в качестве критерия оптимальности предложеноиспользовать максимум приведенного денежного потока от производственнойдеятельности на весь инвестированный в затраты капитал:,(29)где: – первоначальные инвестиции в активы производственной сферы;;T – горизонт планирования; – количество рассматриваемых временных отрезков (l= 1, 4 или 12 - соответственно для года, квартала или месяца); – ставка дисконтирования,отражающая средневзвешенную стоимость капитала на плановом горизонте [0; T].Для описания пошаговых ограничений и уравнений перехода в динамическоймодели используем следующие обозначения:– производственнаяфункция для периода t, описываемая в данном случае представленной вышестатической моделью;– восстанавливаемая из выручки по окончании периода tчасть рабочего капитала;– собственные инвестиции рабочий капитал,осуществляемые в начале периода t;– краткосрочный кредит, включаемый врабочий капитал для периода t;– валовый доход для периода t;– налоги исборы для периода t;– конечный продукт периода t).Приведем пошаговые ограничения и уравнения перехода:, (t ≥ 1);(30), (t ≥ 1);(31)13;(32)(33)(34)вводится, (t ≥ 1);, (t ≥ 1).Для обеспечения устойчивости производственной сферыдополнительное ограничение:, t = [0; T].(35)Для динамического варианта несколько изменяется ограничение на величиныпошаговых краткосрочных заимствований:(36)где:– максимально доступная для периодапериода t значение коэффициента автономии.величина кредита;– пороговое дляВ блок финансово-ресурсных вводится ограничение на величину рабочегокапиталадля периода t:(37)где:- доля косвенных затрат для периода t;– переменные затраты напроизводство продукции i-го вида для периода t;– объем выпускаемой продукции i-говида за период t;– постоянные затраты за период t;– страховой резерв дляпериода t, покрывающий ущербы от неучтенных внешних и внутренних рисков.Оценку риска ликвидности предлагается осуществить с помощьюкоэффициента текущей ликвидности, значение которого должно быть не меньшезадаваемогонорматива,соответствующегоотраслевойпринадлежностипредприятия:.(38)Выразив величину оборотных активов через управляемые параметры модели,получим следующее дополнительное ограничение:,(39)с учетом которого в работе предложено провести анализ риска ликвидности.Наиболее простым, но и менее эффективным методом сохраненияликвидности является «заморозка» части рабочего капитала, котораяпозволит увеличить ликвидность на.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
