Тема (11) (Лекции 2)

Тема 11Инструментыпривлеченияфинансирования*************Университет ИТМО,заведующая кафедрой финансовогоменеджмента и аудита,доктор экономических наук,профессор*************МГУ имени М.В. Ломоносова,доцент кафедры экономики инновацийэкономического факультета,кандидат экономических наукТема 11   Инструменты привлечения финансированияПознание мира через финансы —очень увлекательная вещь! Гораздоболее увлекательная, чем, например,делание самих денежных знаков илиих увеличение. Потому что ты неможешь вкладывать деньги в то, чтоты не изучил.Алишер Усманов, российский предпринимательО чем эта тема?Поиск источников финансирования является однимиз главных вызовов для любого иннвационногопроекта.

В этой главе вы получите ответы на сле­дующие вопросы: в каких случаях следует пытатьсянайти венчурное финансирование? Как построитьфинансовый прогноз развития бизнеса? Каковы«золотые» правила финансового моделированиястартапов? Как учесть ожидания инвесторов отно­сительно финансового роста компании на раннейстадии?Тема состоит из следующих разделов:1.Финансирование инновационной деятельно­сти на различных этапах развития стартапа.2.Финансовое моделирование инновационногопроекта.Изучив данную тему, вы сможете построить финан­совую модель вашего проекта и определить основ­ные источники его финансирования.1. Финансированиеинновационнойдеятельности наразличных этапахразвития стартапаНаиважнейший вопрос, с которым сталкиваетсялюбой предприниматель — организатор ново­го инновационного проекта: где взять деньги насоздание и развитие бизнеса.

Ведь в большинствеслучаев малый и средний бизнес не может полу­чить коммерческий кредит, в отличие от корпо­раций, поскольку для получения кредита нужноиметь активы под обеспечение кредита и нормаль­ный поток от операционной деятельности, дающий140Учебное пособиевозможность вовремя расплачиваться по процен­там, и т. д.1У вновь созданной компании в большинствеслучаев нет ликвидных активов под обеспечениекредита, нет достаточного собственного капиталаи нечем пока еще расплачиваться по процентам.Все, что есть у стартапа, — это собственный не­большой капитал да изобретение, только под негоначинающая компания и может привлечь инве­сторов, но для этого предпринимателю еще нужноубедить инвесторов в перспективности своей идеии основанной на этой идее компании.

Среди ос­новных источников финансирования на начальныхи ранних стадиях развития инновационной компа­нии (seed stage, start-up, early stage) можно выде­лить самофинансирование, бутстрэппинг, гранты,средства вузов и технопарков, а также посевныефонды и средства бизнес-ангелов.Личные сбережения граждан — это способ фи­нансирования малых инновационных фирм путемприобретения и использования финансовых ре­сурсов без привлечения венчурного капитала илиполучения банковского займа.

Неся в себе многиепреимущества для предпринимателей, этот спо­соб является наиболее подходящим для переводафирмы на коммерческую деятельность и созданияусловий для ее последующего финансированиявнешними инвесторами (см. табл. 1).Бутстрэппинг — это развитие соб­ственного небольшого бизнесас ну­ля без привлечения инвестиций либо приминимальном участии внешнего капитала.1 Под определением «нормальный» мы имеем в виду стабиль­ный, надежный финансовый поток, прежде всего от операционнойдеятельности, который просто не может генерировать компанияна стадиях seed или startup, когда отсутствуют еще даже зачаткилюбой операционной деятельности.Тетрадь для студентаТаблица 1Стратегия финансирования за счет 3F (Family, Friends, Fools)НедостаткиПреимущества1.

Небольшой объем доступных финансовых средств1.Наиболее вероятный источник первичногорискового капитала2. Практически невозможно использовать данный2.Наиболее подходящая стратегия для переводакомпании на коммерческую деятельностьи создания условий для ее последующегофинансирования внешними инвесторами3. Высока зависимость от получения и сохранения 3.Компания, преодолев полосу дефицитафинансирования, может достичь той стадии,когда проект начнет отвечать критериям отбора,предъявляемым внешними инвесторами4. Возможности возникновения семейных конфликтов 4.Предприниматель может ни с кем не делитьсядолей в компании на этой стадии, когда деньгистоль дороги5.

Неприятные ситуации, когда у родственников 5. Позволяет владеть большей долей акцийкомпании, которая на более поздних стадияхраствориться при появлении дополнительныхсобственников6. Наиболее длительный срок возврата своих средств:6.Возможность относительно легкого и ничем необеспеченного получения средств у знакомых(родственники и друзья), способных оценитьспособности предпринимателяисточник на следующих этапах развития компаниивнутренних доходов (личные накопления, кредитныекарты, средства друзей и родственников, кредитыпод залог собственности и персональные банковскиекредиты) и авансовых платежей со стороны будущихпокупателейи друзей возникнет ощущение права вмешиватьсяи давать советы по ведению бизнесав течение 5–10 летК доступным способам первоначального фи­нансирования при использовании бутстрэппингаможно отнести лизинговое приобретение необ­ходимой аппаратуры, собственные сбережения,заем у друзей и родственников, офис или ма­стерская на дому, работа без аренды помещения,развитие бизнеса при параллельной занятости наосновной работе, приобретение не новых, бывшихв употреблении агрегатов, кооперация при покуп­ке материалов с другими такими же начинающи­ми дельцами.

Зачастую это позволяет получитьбольшую оптовую скидку, привлечение к проектудрузей и родственников, согласных работать наперспективу, аренду помещения в складчинус другими фирмами, привлечение грантов, бартер­ный обмен неиспользованных товаров на нужныевам услуги, сотрудничество с наемными работ­никами вместо предоставления им постояннойработы и т. д.В последние годы на начальной стадии реализа­ции стартапа используется такой новый инструментпривлечения финансирования, как краудфандинг(от англ. crowd — толпа и funding — финансиро­вание).Краудфандинг — это привлечениефинансовых ресурсов от практиче­ски неограниченного числа людей для ре­ализации продукта или услуги, проведенияразличных мероприятий, социальных, кре­ативных или бизнес-проектов и др.Самой популярной международной крауд­фандинговой платформой является созданнаяв 2009 году американская Kickstarter (https://www.kickstarter.com/), проекты которой выби­рают для инвестиций корпорации и венчурныефонды.

Данная платформа использует в своейработе стандартную модель «Все или ничего»,т. е. привлеченные средства авторы проектазабирают в случае полного сбора всей заявлен­ной суммы. Конкурентом Kickstarter выступаетплатформа Indiegogo (https://www.indiegogo.com/), которая применяет помимо стандартнойболее гибкую модель привлечения финансиро­вания «Оставь себе все», при которой возможнополучение р­ есурсов даже в случае ­недостижения141Тема 11   Инструменты привлечения финансированияк­ омпанией поставленной финансовой цели.В России краудфандинг в основном используетсядля финансирования стартапов и локальных биз­нес-проектов. Самыми активными в России явля­ются краудфандинговые площадки Boomstarter(boomstarter.ru/) и Planeta (https://planeta.ru/),созданные в середине 2012 года.Гранты и средства вузов, научных парков, биз­нес-инкубаторов, центров трансфера технологийпредставляют собой третий по привлекательно­сти (объему финансирования и стоимости капита­ла) источник после личных сбережений и бут­стрэппинга на ранних этапах развития компании.Гранты — это безвозвратные сред­ства, выделяемые для достиженияконкретных целей в согласованные сроки.В случае получения грантов следует заранеепобеспокоиться, чтобы выделенный грант не под­падал под налогообложение как обычный доход,полученный инновационной компанией.

Гранты,имеющие специальное назначение и предостав­ленные любой российской организации, любомуроссийскому инновационному предприятию, необлагаются налогом на прибыль, если соблюдаютсяследующие четыре условия:1.Они предоставлены на безвозмездной основе.2.Они предоставлены индивидуальными лицамиили некоммерческими организациями, вклю­ченными в перечень, утвержденный Прави­тельством РФ.3.Они предоставлены для решения определен­ных программ в области образования, искус­ства, культуры, защиты окружающей среды,научных исследований.4.Организация, предоставившая гранты, ставитопределенные условия расходования денеж­ных средств их получателем и требует отчет,подтверждающий характер и цели расходова­ния денежных средств1.Второе требование создает проблему полученияденег российскими компаниями в рамках программ,финансируемых международными организациями, невключенными в перечень Правительства РФ № 923 от24.12.2002 «О перечне иностранных и международ­ных организаций, гранты которых не учитываютсяв целях налогообложения в доходах российских ор­ганизаций — получателей грантов».

Сравнительныйобзор достоинств и недостатков данного источникафинансирования приведен в таблице 2.Похожую структуру финансирования инноваци­онных компаний имеют и конкурсные программы,1 Экономика инноваций: учебное пособие. — М.: Экон. ф-т МГУим. М.В. Ломоносова, ТЕИС Москва, 2016. — 310 с. (с. 219).142Учебное пособиеглавной целью которых является отбор на конкурс­ной основе перспективных проектов и помощьв финансировании их деятельности. Все минусыгрантов и средств вузов актуальны и для конкурс­ных программ — необходимость временных затратна отслеживание конкурсов, жесткий конкурсныйотбор, ограниченность ресурсов, что делает невоз­можным использовать средства, полученные в ре­зультате победы в конкурсе, на б­ олее поздних ста­диях. Также сюда можно до­бавить необходимостьграмотного составления заявки на участие, что невсегда является простой задачей. Кроме того, не всеконкурсные программы предусматривают наградув виде финансовой помощи.

Плюсами таких кон­курсов являются образовательные программы дляучастников по построению команды, что позволяетнаходить необходимых и полезных членов командыинновационного проекта. В России среди наиболееавторитетных конкурсных программ, существующихболее десяти лет на рынке, можно выделить:yy Предпринимательский конкурсинновационных проектов «Бизнесинновационных технологий», проводитсяпод эгидой ВШЭ с 2003 года (http://www.bitkonkurs.ru/).yy «Конкурс русских инноваций», проводится подэгидой журнала «Эксперт» с 2001 года (http://www.inno.ru).yy Конкурс предпринимательскихпроектов «Формула успеха» (http://www.successformula.ru/), проводится под эгидойФонда содействия развитию малых формпредприятий в научно-технической сфере(http://www.fasie.ru).Следующий источник финансирования — го­сударственные гранты и программы поддержкималого предпринимательства — в отличие от всехостальных источников финансирования суще­ственно зависит от специфики и уровня развитияинновационной инфраструктуры и экономикистраны, где осуществляется инвестиция.

Средства,выделяемые на поддержку малых компаний, почтивсегда локальны — они привязаны к деятельностикомпании в рамках области, города или админи­стративного округа. Процесс конкурсного отборакомпаний в этом случае тоже происходит в данномтерриториальном образовании.Государственные деньги могут выделяться в видегрантов или в виде государственных контрактов.В обоих случаях предприниматель не жертвуетдолей компании, как это обычно бывает при оформ­лении отношений с бизнес-ангелами или венчурнымфондом, а сохраняет полный контроль и права соб­ственности на компанию, что, безусловно, являетсясущественным достоинством этого источника фи­нансирования. Основные издержки предпринимате­ля по данному способу финансирования составляетобъемная отчетность. Срок между подачей заявкиТетрадь для студентаТаблица 2Стратегия финансирования за счет грантов, средств вузовНедостаткиДостоинстваНебольшой объем доступных финансовых Наиболее вероятный источник первичного рискового капиталасредствпосле личных сбереженийВременные затраты: постоянныймониторинг программ поддержкиинновационных стартапов в вузах,научных парках, центрах трансфератехнологий, бизнес-инкубаторахКомпании, располагающиеся на территории структуры, имеютбольше шансов получить какой-либо заказ, нежели чем такого родакомпании, но располагающиеся вне инновационной площадки.Этому способствует имидж, которым обладает, например, Научныйпарк и который при ведении переговоров отчасти переносится намалую инновационную компаниюПрактически невозможно использоватьданный источник на следующих этапахразвития компанииНефинансовая поддержка: предоставление бесплатно или направах льготной аренды зданий, сооружений, коммуникационныхсетейВысока зависимость от авансовыхплатежей со стороны будущихпокупателейИспользование связей администрации, необходимых для поискаисточников финансирования инновационной деятельности, партне­ров и потенциальных потребителей инновационного продукта\услугиПеред размещением на площадкеструктуры компании необходимопройти жесткий конкурсный отбор, гдесудьями выступают ученые различныхобластей наук, менеджеры даннойструктуры, а также представители другихорганизаций, связанных с инновационнойи научной деятельностьюПредоставление бесплатно или на льготных условиях сервисныхуслуг, необходимых для эффективной работы бизнеса, таких какведение бухучета и т.