диссертация (Международные слияния и поглощения нефтегазовых компаний в условиях волатильности мировой экономики), страница 8

Однако в 2016 году почти половина всех инвестицийприходится на Сингапур, который, по мнению автора, не относится к числу новыхинвесторовроссийскойэкономики.Причинамногократногоувеличенияинвестиций со стороны такого государства заключается в приобретении 20%26Статистика внешнего сектора [Электронный ресурс] / Центральный Банк РФ – Режим доступа:http://www.cbr.ru/statistics/?PrtID=svs (дата обращения: 25.03.2017).41пакета акций НК «Роснефть» за 11,3 млрд. долл.

США (см. таблицу 1.4). Приэтом, несмотря на зачисление сделки в пользу сингапурской компании QHGShares Pte Ltd, созданной с использованием четырех других компаний дляприобретения указанных активов при существенных налоговых преференциях,фактическим бенефициаром значительной доли в российской ВИНК являетсяконсорциум под руководством Катарского суверенного фонда. Данная сделка вдальнейшем оказала влияние на геополитические позиции Катара не только наБлижнем Востоке, но и на всем международном пространстве.Следует отметить, что при изучении перечня стран-реципиентов российскихинвестиций указанные страны в большинстве совпадают с той лишь разницей, чток данному перечню также относятся США и Великобритания.

В то же время Кипрхоть и продолжает оставаться главным реципиентом российских инвестиций, но всилу снижения степени конфиденциальности и защиты доходов, дивидендов отналогов и других возможностей данная страна имеет тенденцию к снижениюпривлекательности для российских компаний.В целом, зачастую сложно отследить из какой именно страны поступаютинвестиции, поскольку даже азиатские партнеры в большинстве случаевпредпочитают пользоваться услугами голландских банков.

Учитывая тот факт,что указанные островные государства выступают в качестве офшорных зон,отметим, что значительная часть инвестиций в РФ может осуществляться вбольшей степени российским бизнесом, имеющим свои счета и аффилированныекомпании за рубежом. Как правило, это позволяет скупать необходимыероссийские активы через компании, открытые за рубежом.Такимобразом,указанныеаспектыявляютсяповодомдлясовершенствования законодательства России в сфере налоговой оптимизации ислужит основанием для более тщательного изучения полной картины схеминвестирования и механизмов вложений средств за рубеж, поскольку в условияхвозросшего кризиса и сложной финансово-экономической ситуации в стране,защита российского капитала представляет особую важность.

С другой стороны,на сегодняшний день во многих островных государствах-офшорах формируется42публичный реестр бенефициаров, а также система автоматического обменаинформацией по налоговым нарушениям между странами27. В любом случаеразвитие информационных систем и программирования позволяет получатьдоступ к документам, ранее не являвшимся открытымидля широкойобщественности и налоговых органов всего мира.По данным Центрального Банка РФ, прямые иностранные инвестиции вРоссийскую Федерацию за 2016 год составили 32,5 млрд.

долл. США28.Существенная разница между значениями ЮНКТАД ООН, по мнению автора,объясняется стремлением профильных российских структур отразить объемыреальных инвестиций без учета значительных потоков средств, поступающих отроссийских компаний за рубежом.Практика и особенности привлечения финансирования в России в 2015-2016годах отличаются от практики 2005-2014 годов: европейский вектор сменился наазиатский.

Так, 16 января 2016 года в Пекине был дан старт работе Азиатскогобанка инфраструктурных инвестиций (АБИИ). В нем приняли участие 57государств-учредителей банка. Китай как инициатор идеи получил долю 26,06%,Индия - 7,5%, на третьем месте - Россия с 5,92% голосов, следом идут Германия иЮжная Корея. Уставной капитал АБИИ оценивается в 100 млрд. долл. США, идетработа по сопряжению двух интеграционных проектов: ЕАЭС и концепции«ЭкономическогопоясаШелковогопути»29.

СозданиеАзиатскогобанкаинфраструктурных инвестиций способствует развитию рынка международныхинвестиций с новой силой, обеспечивая минимальную зависимость от западныхэкономических и политических тенденций и вполне может стать в будущемсильным конкурентом ВБ, МВФ и Азиатскому банку развития.27Что следует знать про офшоры [Электронный ресурс]/ Финансовый директор. – Режим доступа:https://fd.ru/articles/158352-chto-sleduet-znat-pro-ofshory-v-2017-godu-qqq-16-m12 (дата обращения: 15.12.2016).28Статистика внешнего сектора [Электронный ресурс] / Центральный Банк РФ – Режим доступа:http://www.cbr.ru/statistics/?PrtID=svs (дата обращения: 25.03.2017).29Reddy K.S., Xie E.Cross-border mergers and acquisitions by oil and gas multinational enterprises: Geography-basedview of energy strategy / K.S. Reddy, E. Xie // Renewable and Sustainable Energy Reviews.

– Vol. 72, 2017. – pp. 961980.43Подводя итоги, следует отметить следующее. Наибольшее количествослияний и поглощений в нефтегазовой отрасли России приходится на страныАзиатско-Тихоокеанского региона, являющиеся наиболее перспективными дляразвития дальнейшего сотрудничества не только с точки зрения укрепленияполитических отношений, но и внешнеэкономических связей посредствомпривлечения инвестиций и осуществления сделок слияний и поглощений внефтегазовой отрасли.Снижение объема сделок по покупке российских активов компаниямиЕвропы и Северной Америки стало результатом множества причин, основная изкоторых состоит в расширении и ужесточении санкций против России.Применяемые таким образом санкции причиняют ущерб не только нефтегазовымкомпаниям России, но и представляют угрозу для энергетической безопасностистран, поддерживающих такую политику и находящихся в прямой зависимости отдругих более развитых стран.Дальнейшее рассмотрение международных рынков капитала позволитоценить возможности нефтегазовых компаний не только по привлечениюинвестиций и поиску подходящих стран-партнеров для осуществления слияний ипоглощений в нефтегазовой отрасли, но и повышению капитализации за счетвыхода на международные фондовые биржи и выбора наиболее подходящегоспособа финансирования сделок слияний и поглощений.1.3.

Международные рынки капиталов как способ финансированиятрансграничных слияний и поглощений и повышения капитализациинефтегазовых компанийНа современном этапе развития мировой торговли и мирохозяйственныхсвязей международные рынки капиталов представляются одними из важнейшихинструментов процесса мировой финансовой глобализации. Одновременноформируется тенденция усиления крупнейших ТНК и банковско-финансовыхгрупп, каждая из которых обладает возможностью существенного влияния как насферы мировой экономики, так и регионально-отраслевые ее сегменты.Транснациональные корпорации, стимулируя данный процесс, осуществляют44глобальнуюреструктуризациюиизменениемеждународныхпозицийнефтегазовых компаний.Выходкомпаниинефтегазовойотраслинамеждународныйрыноксопровождается значительными трудностями и отличается от продвижения навнутреннем рынке.

При этом компания может реализовать разные вариантывыхода на внешний рынок:- осуществление внешнеторговой деятельности;- открытие филиалов и представительств за рубежом;- участие в деятельности компаний в других странах;- выпуск и размещение ценных бумаг организации на зарубежных рынках;- приобретение компаний в других странах, либо слияние с компаниейрезидентом иностранного государства.Дляэффективнойреализацииуказанныхподходовнефтегазовымкомпаниям требуется не только использование источников международныхрынков капитала, но и рассмотрение способов финансирования данных сделок.Известно,чтомеждународныеслиянияипоглощениямогутфинансироваться денежными средствами, акциями, заемными источниками(LBO), в том числе, облигациями, конвертируемыми ценными бумагами.

Чащевсего присоединение компаний требует одновременного использования сразунескольких вариантов финансирования.Оплата акциями чаще характерна при ощутимо больших размерахкапитализации - тем самым, собственники прежней компании начинают входить вчисло собственников новой организационной структуры, значительно сокращаяпри этом свою долю участия, пусть и равную или чуть большую в сравнении с ихпрежним участием в компании, которую присоединили.Оплата подразумевает привлечение денежных средств из тех или иныхисточников, не уменьшая долю собственников в результате слияния компаний.Привлечение лишь заемного финансирования (LBO) по сравнению сиспользованиемсоотношенийзаемногоисобственногокапиталадляосуществления слияний и поглощений имеет большую долю риска.

Успех45применения данного подхода зависит от того, насколько эффективно компаниясможет направлять потоки от деятельности компании на обслуживание займа.Использование собственных средств для финансирования международныхслияний и поглощений имеет смысл, если компания-поглотитель имеет ценностьвыше,чемкомпания-мишень.Преимуществофинансированиязасчетсобственных источников, как и в любых иных проектах, проявляется в большейгибкости (компания может свободно распоряжаться денежными потоками) иотсутствии процентных выплат.Облигации могут использоваться в целях финансирования слияний ипоглощений при условии, что ожидается некоторое затягивание процессареструктуризации компаний.Ещё одной формой финансирования сделок выступает CDO (выпускоблигаций, обеспеченных долгом) - структурированный финансовый продукт, вкотором отдельное юридическое лицо выпускает облигации, обеспеченныедругими облигациями, кредитами, выпущенными специально для этих целей.Выпуск CDO включает в себя следующие этапы30:- закупка активов для формирования обеспечения;- поддержка рейтинга обеспечения, реинвестирование доходов;- погашение и распродажа активов.Проектное финансирование также может осуществляться в рамкахмеждународных сделок по присоединению; при этом риск проекта делится междуего участниками.Преимуществами проектного финансирования на международных рынкахявляются31:- аккумуляция значительных средств;- созданная компания может иметь более высокий кредитный рейтинг;- проект позволяет компании, наметившей поглощение, отказаться от него сменьшими потерями.30Hitchner J.R.