диссертация (Международные слияния и поглощения нефтегазовых компаний в условиях волатильности мировой экономики)

1ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ АВТОНОМНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕУЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ«МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ИНСТИТУТ МЕЖДУНАРОДНЫХОТНОШЕНИЙ (УНИВЕРСИТЕТ) МИНИСТЕРСТВА ИНОСТРАННЫХ ДЕЛРОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»На правах рукописиГАРИФУЛЛИН Фаннур ФаргатовичМЕЖДУНАРОДНЫЕ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯНЕФТЕГАЗОВЫХ КОМПАНИЙ В УСЛОВИЯХВОЛАТИЛЬНОСТИ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ08.00.14 – мировая экономикаДиссертацияна соискание ученой степеникандидата экономических наукНаучный руководитель:кандидат экономических наук, доцент,заместитель директора международного институтаэнергетической политики и дипломатииМГИМО МИД РоссииГулиев Игбал Адиль оглыМосква – 20192ОГЛАВЛЕНИЕВВЕДЕНИЕ .....................................................................................................................

3ГЛАВА 1. Теоретико-аналитические основы управления международнымислияниями и поглощениями компаний.................................................................. 111.1 Теоретические аспекты трансграничных слияний и поглощений .................. 111.2 Состояние развития мирового и российского рынка слияний и поглощенийнефтегазовых компаний с учетом современных тенденций прямых иностранныхинвестиций .................................................................................................................. 281.3. Международные рынки капиталов как способ финансированиятрансграничных слияний и поглощений и повышения капитализациинефтегазовых компаний ............................................................................................ 43ГЛАВА 2.

Зарубежный опыт осуществления сделок по слияниям ипоглощениям нефтегазовых компаний .................................................................. 612.1. Синергетические эффекты как основа для принятия решений о проведениимеждународных сделок слияний и поглощений ..................................................... 612.2 Методы оценки нефтегазовых компаний при осуществлении сделок слиянийи поглощений в зарубежной практике .....................................................................

702.3 Алгоритм отбора компании-кандидата при проведении международныхсделок слияний и поглощений нефтегазовых компаний ....................................... 79ГЛАВА 3. Адаптация зарубежного опыта при управлении слияниями ипоглощениями компаний к российским условиям .............................................. 933.1 Разработка модели определения средневзвешенной стоимости капитала длянефтегазовых компаний Российской Федерации ................................................... 933.2. Перспективы развития практики международных слияний и поглощений внефтегазовом комплексе (на примере ПАО «Татнефть»).................................... 1003.3. Практические рекомендации по определению ценности компании всоответствии с механизмом оценки слияний и поглощений нефтегазовыхкомпаний ...................................................................................................................

118ЗАКЛЮЧЕНИЕ ......................................................................................................... 130СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ ....................................................................................... 138ПРИЛОЖЕНИЯ ........................................................................................................ 1603ВВЕДЕНИЕАктуальность темы диссертационного исследования. В условияхвысокой волатильности мировой экономики возрастающая неопределенность идинамикавнешнейсредыпредставляютугрозудляразвитиянеконсолидированных компаний, стремящихся проводить наиболее эффективнуювнешнеэкономическую и инвестиционную деятельность для обеспечения успехана долгосрочную перспективу.

В дополнение участники международного рынкастремятся создать множество входных барьеров для конкурентов. При этомособая борьба по своему характеру и масштабу разворачивается средитранснациональных корпораций нефтегазовой отрасли, действия которых влияютне только на национальные экономики, но и на всю геополитическую ситуацию вмире.Вэтойсвязиусилениероссийскихнефтегазовыхкомпанийнамеждународной арене представляет важность для создания необходимыхконкурентных преимуществ всей отрасли и сбалансированного развитияроссийской экономики в целом.Большое значение для развития нефтегазовых компаний приобретаютслиянияипоглощения,эффективностивэпохукоторыеявляютсяобостряющейсяинструментомконкуренциизаповышениярынкисбытапроизводимой продукции, передовые технологии, человеческий капитал ифакторы, способствующие максимизации рыночной ценности.В данных условиях одним из наиболее приоритетных направленийдеятельности нефтегазовых компаний является проведение трансграничныхслияний и поглощений, которые позволяют в кратчайшие сроки решатьпоставленные задачи для достижения важнейших целей компании.Международные слияния и поглощения как инвестиционная деятельностьявляется наиболее сложным видом управленческой деятельности, в ходе которойнеобходимо профессионально и эффективно управлять всеми процессамикомпании.

Сложность принятия решений об осуществлении трансграничныхсделок тесно связана с проблемами по оценке компаний нефтегазовой отрасли,4современных тенденций финансовых рынков и международной конъюнктуры. Вданной связи построение эффективной системы по управлению слияниями ипоглощениями на глобальном рынке во многом зависит от наличия механизмаоценки данных сделок. Стоит отметить, что существующие методики работают вусловиях наличия множества ограничений по оценке российских сделок с учетоммеждународной специфики. При этом оценка нефтегазовых компаний требуетхорошей методологической проработки, использования различных моделей,автоматизации расчетов.Важно рассмотреть потоки прямых иностранных инвестиций с точки зренияоценкиинвестиционногоклимататойилиинойстраны,потенциаласотрудничества с точки зрения экономической выгоды, географической близости,политическойцелесообразностисближениястранчерезконсолидациюмеждународного капитала нефтегазовых компаний.

Эти факторы играют важнуюроль при анализе и прогнозировании трансграничных слияний и поглощений вкризисный и посткризисный периоды.Поскольку возрастающая нестабильность мировых нефтегазовых рынковспособна причинить большой ущерб для деятельности всех стран мира, амеждународные фондовые биржи характеризуются возрастающим количествоминструментов, добавляющих волатильности мировым рынкам, необходимоуделить особое внимание вопросам эффективного развития всех отраслейэкономики, но в особенности нефтегазовой, составляющей опору экономическогоразвития России. В данных условиях реализация международных слияний ипоглощений способна обеспечить выживание компании и максимизациюрыночной капитализации в целом.

Таким образом, исследования, посвященныепрактике международных слияний и поглощений, являются в силу указанноговышеактуальнымиипредопределилинаучнуюновизнунастоящегодиссертационного исследования.Степеньразработанностиисследуемойпроблематики.Некоторыеположения кандидатской диссертации сформированы на основе анализа иобобщениятеоретико-методологическихинаучно-практическихработ5иностранныхироссийскихученыхповопросамэффективнойоценкимеждународных слияний и поглощений. В частности, в них рассматриваютсяпроблемы противодействия недружественному поглощению и рейдерствупредприятий со стороны транснациональных корпораций, совершенствованияэкономической оценки нефтегазовых компаний, изучения зарубежного иотечественного законодательства применительно к теме исследования. Однакоряд вопросов теории и практики эффективной оценки трансграничных слияний ипоглощений нефтегазовых компаний остались недостаточно разработанными.Прежде всего, к ним необходимо отнести разработку комплексного механизмаоценки нефтегазовой отрасли в условиях, включающих в себя изучение влияниямировой экономики на происходящие внутри России процессы слияний ипоглощений, обоснование параметров средневзвешенной стоимости капитала иформализованного по этапам алгоритма отбора компании-кандидата дляосуществления сделки с учетом волатильности мировых рынков.Актуальность указанной темы для компаний нефтегазовой отрасли инеобходимость решения имеющихся проблем в этом направлении послужилиосновой для формулирования цели и задач настоящего диссертационногоисследования.Цельдиссертационногоисследованиязаключаетсявразработкепредложений по формированию механизма оценки слияний и поглощенийнефтегазовых компаний Российской Федерации в условиях волатильностимировой экономики, учитывающей антироссийские санкции и современноесостояние международных рынков слияний и поглощений.Для достижения указанной цели были поставлены и решены следующиеосновные задачи:- изучение теоретических аспектов трансграничных слияний и поглощенийкак факторов, влияющих на выбор соответствующих объектов присоединения ина форму организации сделки с учетом специфики мировой экономики;- определение современных тенденций прямых иностранных инвестиций постранам и регионам мира;6- оценка состояния развития мирового и российского рынка слияний ипоглощений нефтегазовых компаний;-рассмотрениеусловий,преимуществинедостатковэкспансиинефтегазовых компаний на международные рынки капиталов;- исследование синергетических эффектов, влияющих на принятие решенияо проведении трансграничных слияний и поглощений;- разработка алгоритма отбора компании-кандидата для слияний ипоглощений нефтегазовых компаний и модели определения средневзвешеннойстоимости капитала для компаний нефтегазовой отрасли России в условияхглобализации рынков и взаимопроникновения национальных экономик мира;- обоснование управленческих решений, направленных на развитиероссийскойнефтегазовойпромышленностипосредствомосуществлениятрансграничных слияний и поглощений.Объектисследования–международныеслиянияипоглощениянефтегазовых компаний в условиях влияния мировой экономики и современногоположения страны.Предмет исследования – оценка эффективности международных слиянийи поглощений нефтегазовых компаний в современных условиях глобализации.Теоретико-методологической основой исследования послужили труды,посвященные изучению международных и отечественных сделок слияний ипоглощений российских и зарубежных теоретиков и практиков экономическойнауки.

В зарубежной литературе эти вопросы рассматривались в трудахУ.Баффета, Р. Брейли, С. Майерса, Д. Ван Хорна, Ю.Ф. Бригхема, Т.Коупленда,А. Дамодарана, А. Маммена, Б. Эванса, Э. Уорда, Э. Калдвела, Р.Фореста, А.Хеслопа, Д. Джонстона, А. Шермана и др.Проблемам оценки и реализации сделок слияний и поглощений, рынканефти и газа посвящены работы российских исследователей: М.А. Лимитовского,Е.Н.