Развитие методологии управления финансовым обеспечением электроэнергетических компаний, страница 14

В результате из-за нехваткифинансирования и значительного несоответствия текущих рыночных цен и ценвыкупа, проданные в рассрочку пакеты ценных бумаг так и остались у государства влице ПАО «ФСК ЕЭС» и ПАО «Интер РАО».Существенным нареканиям подвергается также дивидендная политикароссийских электроэнергетических компаний. Следует отметить, что часто высокийразмер дивидендов энергокомпаний на практике представляет собой легализациюдоходов собственниками. В частности, Л. Ружанская и С. Лукьянов, рассматриваясуществующуювэлектроэнергетическихежеквартальныхдивидендов,отмечают,компанияхчтопрактику«промежуточныевыплатыдивидендыиспользовались с целью получить более гибкий инструмент перевода ликвидностиакционерам» [232].

Отметим, что в ходе проведения исследования была выявленаситуация, когда чистая прибыль компании, рассчитанная по итогам года, оказываласьменьше совокупной величины выплаченных промежуточных дивидендов за тот жегод.При этом большинство электроэнергетических компаний характеризуетсянизким уровнем дохода на инвестированный капитал. На рисунке 1.17 приведенызначениярентабельностиинвестированногокапитала(ROIC)рядаэлектроэнергетических компаний, рассчитанные нами по итогам 2014 г. на основанииих финансовой отчетности.73ОГК-4 (E.ON Russia)ТГК-12 (Кузбассэнерго)ТГК-13 (Енисейская ТГК)ТГК-14РАО ЭС ВостокаТГК-10 (Фортум)ОГК-2ТГК-1РусГидроТГК-8 (Лукойл-Экоэнерго)ТГК-11ТГК-7 (Волжская ТГК)ТГК-3 (Мосэнерго)ФСК ЕЭСРосэнергоатомТГК-2Интер РАООГК-5 (Enel Investment)ТГК-4 (Квадра)Сибирская ГКРоссети-30%-20%-10%0%10%Источник: рассчитано автором по данным финансовой отчетности электроэнергетическихкомпаний [286].Рисунок 1.17 – Рентабельность инвестированного капитала ROICПо итогам 2014 г.

всего только 16 электроэнергетических компаний смоглипоказать положительную рентабельность инвестированного капитала, при этомтолько у шести из них величина ROIC преодолела 5%-й уровень (ОАО «ОГК-4» –13,7%, ОАО «Кузбассэнерго» – 11,9%, АО «ТГК-13» – 9,8%, ПАО «ТГК-14» – 9,1%,74ПАО «РАО ЭС Востока» – 7,5% и ОАО «ТГК-10» – 5,4%). В то же время две компаниипоказаликрайненизкие(отрицательные)результаты:рентабельностьинвестированного капитала ПАО «Россети» составила -29,9%, а ООО «Сибирскаягенерирующая компания» – -14,0%.Таким образом, в настоящий момент рассмотренные выше негативныетенденции делают российскую электроэнергетику малопривлекательной отрасльюдля инвестиций частного капитала.Все вышеизложенное говорит о высокой актуальности задачи развитияметодологииуправленияфинансовымобеспечениемэлектроэнергетическихкомпаний.

Ситуация осложняется тем, что, как отмечает В.В. Ключаров, дореформирования отрасли практически каждая единица энергосистемы «имела своюуникальную систему управления (систему принятия решений)» [196]. При этомпроизошедшие в компаниях отрасли в течение последних десяти лет неоднократныесмены собственников не способствовали становлению эффективной системыуправления (это касается как методологии управления, так и управленческойинфраструктуры, и подготовки специалистов соответствующей квалификации). Безскорейшего решения этой проблемы в условиях текущего экономического кризисапод угрозой окажется не только выполнение программы развития отрасли, но иобеспечение стабильности операционной деятельности компаний.Выводы по главе 1В первой главе настоящей работы исследованы теоретические аспектыфинансового обеспечения электроэнергетических компаний.Обоснована актуальность исследования финансов электроэнергетическойотрасли, рассмотрены различные дефиниции таких понятий как «финансовоеобеспечение компании», «финансовые ресурсы», «источники финансирования»,«методы финансирования», «схема финансирования», «денежный поток».На основании анализа теоретических аспектов финансового обеспечения сиспользованием системного подхода уточнено понятие «финансовое обеспечение75компании».

При этом были обоснованы необходимость формирования финансовогообеспечения компании по двум основным направлениям – текущая деятельность ипрограмма развития; а также разделение процесса финансового обеспечениякомпании на два основных подпроцесса – привлечение и использование финансовыхресурсов.Проведено исследование современного состояния и особенностей финансовогообеспечения электроэнергетических компаний России.

Предложена структурнаямодель электроэнергетической отрасли России, построенная на основе трех критериев– сектор отрасли, вид деятельности компании, степень государственного контроля.Исследованы в разрезе структурной модели отрасли особенности финансовохозяйственной деятельности электроэнергетических компаний, определяющиеспецифику их финансового обеспечения.Выявлены особенности финансов компаний электроэнергетической отрасли,действующих на развивающихся рынках электроэнергетики, (потребность в большихобъемах финансовых ресурсов, ограниченность в собственных средствах; низкаяэффективность инвестированного капитала; длительный срок оборачиваемостисредств в расчетах; длительный финансовый цикл; нарастание объемов просроченнойи нереальной для взыскания дебиторской задолженности; высокий уровень долговойнагрузки,ограничениявозможностипривлечениядолевогоидолговогофинансирования), а также факторы, влияющие на формирование их финансовогообеспечения (наличие в отрасли естественной монополии и технологическихограничений,порождающиеэлектроэнергетическогорегулирование,существенноерынка;снижающееэлектроэнергетическихчастичносохраняющеесяэкономическуюкомпаний;неравенствогосударственноеэффективностьвысокаяучастниковкапиталоемкостьдеятельностиосновныхпроизводственных фондов и их большая доля в структуре активов; несовершенстворыночных механизмов; неблагоприятная в современных условиях конъюнктура нарынке капитала и рынке ценных бумаг).Показано,чтовтекущихэкономическихусловияхдлявыполнениястратегической программы развития электроэнергетики страны, бесперебойногообеспечения всех групп потребителей, а также удовлетворения коммерческихинтересов бизнеса необходимо развитие существующей методологии управленияфинансовым обеспечением компаний.76ГЛАВА  2МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФИНАНСОВОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИЧЕСКИХ КОМПАНИЙ2.1  Принципы, формы и инструменты финансового обеспеченияэлектроэнергетических компанийДо 2001 г.

финансовое обеспечение электроэнергетической отрасли Россиисоответствовало условиям плановой экономики и во многом было обусловленосуществовавшими тогда экономическими механизмами. Так система формированияцен (тарифов) на электроэнергию не позволяла на 100% обеспечить даже покрытиетекущих расходов электроэнергетических компаний (по сути, отрасль являласьдотационной), а все развитие отрасли финансировалось из государственного бюджетаили бюджетов министерств и ведомств, а также из бюджетов предприятий иорганизаций, в ведении которых находились объекты электроэнергетики.

Анализпоказывает,чтокмоментуначалареформирования отраслинадотацииэлектроэнергетических компаний только из федерального и местных бюджетоврасходовалось порядка 3–4% ВВП. В такой ситуации требования к расчетупотребности и учету расходования средств были весьма условными и носилиукрупненный характер.Внедрение в электроэнергетической отрасли рыночных механизмов привело кнеобходимости перестройки устоявшихся ранее финансовых отношений, поиска иприменения новых инструментов и механизмов финансирования, часто имеющих длякомпаний принципиально новый характер. Н.В. Клочкова отмечает, что изменения вотрасли «породили новые виды более сложных финансовых, экономических иправовых отношений» [51].

После перехода к рыночным отношениям, системафинансового обеспечения электроэнергетических компаний стала представлять собойсложное сочетание различных источников и форм финансирования, а вопросы ееоптимизации стали приоритетной научной и практической задачей.77Источники финансирования бизнеса можно подразделить на собственные(внутренние и привлеченные) и заемные. Собственные внутренние источники внастоящий момент являются основным видом источников финансирования дляподавляющегобольшинстваэлектроэнергетическихкомпаний.СогласноПравительственной программе финансирования электроэнергетической отраслипредполагается, что совокупный объем собственных средств до 2020 г. долженсоставить порядка 5,8 трлн руб. [260].Важнейшимиэлементамисобственныхвнутреннихисточниковфинансирования являются прибыль и амортизационные отчисления. Прибыльгенерирующих и сбытовых компаний напрямую зависит от реализации тарифнойполитики в отрасли и результатов работы на либерализованном секторе оптовогорынка электроэнергии и мощности, а для сетевых компаний – от установленноготарифа на передачу электроэнергии и платы за технологическое присоединение.

Приэтом следует отметить, что потенциал роста цен на электроэнергию внутри страны вомногом уже исчерпан как вследствие и без того высокой энергоемкости ВВП, так исущественного ухудшения финансового положения потребителей, вызванногоэкономическим кризисом. В то же время инвестиционные проекты, направленные нарасширение экспортных поставок электроэнергии, реализуемые ПАО «Интер РАО»,также вызывают определенные сомнения у экспертов, ввиду общего падения цен наэнергоресурсы, связанного с мировым финансовым кризисом.Одной из ключевых проблем обеспеченности электроэнергетических компанийсобственными источниками финансирования является проблема прогрессирующегонарастанияпросроченнойзадолженности.Сцельюукрепленияплатежнойдисциплины участников рынка электроэнергии Правительством был принятФедеральный закон 03.11.2015 № 307-ФЗ «О внесении изменений в отдельныезаконодательные акты Российской Федерации в связи с укреплением платежнойдисциплины потребителей энергетических ресурсов», однако, по мнению экспертов,он не способен решить указанную проблему [258].

Так пени, установленные закономдля недобросовестных плательщиков, существенно ниже средних ставок по кредитам,выдаваемых юридическим лицам (по состоянию на 30.09.2015) [275]. Это, по сути,стимулирует потребителей электроэнергии кредитоваться за счет наращиваниязадолженности перед энергосбытовыми компаниями, а энергосбыты – передэлектросетевыми и генерирующими компаниями.