Развитие методологии управления финансовым обеспечением электроэнергетических компаний, страница 10

При этомих покупателями были не только российские, но и зарубежные компании. В частности,крупнейшими российским инвесторами стали ПАО «ГМК Норильский никель» иПАО «Газпром», а зарубежными – финская компания Fortum B.V., немецкаяE.ON GmbH и итальянская Enel B.V., а также ряд оффшорных структур, для которыхустановить конечных бенефициаров в настоящее время не представляетсявозможным. Таким образом, после проведения всех намеченных IPO, российскиегенерирующие активы стали принадлежать:государству – 28% установленной мощности (52% с учетом мощности гидро- иатомной генерации);российскимкоммерческимкомпаниямичастныминвесторам–24%установленной мощности (16% с учетом мощности гидро- и атомной генерации);зарубежным компаниям (в том числе офшорным) – 48% установленной мощности(32% с учетом мощности гидро- и атомной генерации);Однако начиная с 2011 г.

в отрасли наблюдается обратная тенденция –постепенная консолидация генерирующих активов вокруг крупных собственниковили государства. Так, государство в лице ПАО «РусГидро» получило значительнуюдолю акций ПАО «РАО ЭС Востока», а также в лице ПАО «Интер РАО» приобрелодоли ПАО «ГМК Норильский никель» в генерирующей компании ОАО «ОГК-3» иОАО «Группа Е4» в генерирующей компании АО «ТГК-11». В свою очередьПАО«Газпром»консолидировалгенерирующиеактивыОАО«ОГК-2» иОАО «ОГК-6» (последняя после присоединения перестала существовать). При этомследует отметить, что такие крупные интеграторы генерирующих активов какПАО «Интер РАО», ООО «Газпром Энергохолдинг», а также интегратор сетевыхактивов ПАО «Россети» в период 2011–2014 гг.

работли с убытком (за исключениемПАО «Интер РАО» в 2014 г.).В Приложении А приведена фактическая карта собственности российскойэлектрогенерации, составленная нами по состоянию на февраль 2014 г. по даннымгодовых отчетов электроэнергетических компаний.В обобщенном виде фактическая принадлежность генерирующих активов посостоянию на февраль 2014 г.

показана в таблице 1.4, там же отраженыинвестиционные обязательства компаний, возложенные на них в период 2006–2010 гг.Таблица 1.4 – Фактические бенефициары генерирующих активов по состоянию на февраль 2014 г.Инвестиционныеобязательства,млрд руб.68,82075,03976,10779,81157,26049,089104,22016,22391,41145,40315,71412,93026,44736,06069,68259,11215,72643,69913,9031,240–––52Установленная мощностьГенерирующий активОсновной бенефициарЭлектрическая,Тепловая,МВтГКал / ч.ОАО «ОГК-1»ПАО «Интер РАО»10 3212 847ПАО «ОГК-2»ПАО «Газпром»17 9994 473ОАО «ОГК-3»ПАО «Интер РАО»8 6121 820ОАО «ОГК-4»E.ON Russia Holding GmbH10 3452 126ОАО «ОГК-5»Enel Investment Holding B.V.9 6762 907ОАО «ОГК-6»ПАО «Газпром»Присоединена к ПАО «ОГК-2»ОАО «ТГК-1»ПАО «Газпром»7 24414 210ОАО «ТГК-2»New Russian Generation Ltd2 2339 022ОАО «ТГК-3» (ПАО «Мосэнерго»)ПАО «Газпром»12 32335 033ОАО «ТГК-4» (ПАО «Квадра»)Joule Energy Limited3 44511 851ОАО «ТГК-5»ПАО «Т Плюс»2 3058 250ОАО «ТГК-6»ПАО «Т Плюс» + Prosperity2 9308 471ОАО «ТГК-7»ПАО «Т Плюс»5 33120 692ОАО «ТГК-8» (ООО «Лукойл-Экоэнерго») ПАО «Лукойл»298–ОАО «ТГК-9»ПАО «Т Плюс»3 13714 341ОАО «ТГК-10» (ОАО «Фортум»)Fortum Russia B.V.4 70110 150АО «ТГК-11»ПАО «Интер РАО»2 09313 102ОАО «ТГК-12» (ОАО «Кузбассэнерго»)Siberian Energy Investments3 7746 060АО «ТГК-13» («АО «Енисейская ТГК»)Siberian Energy Investments2 7767 095ПАО «ТГК-14»Несколько компаний6502 642ПАО «РАО ЭС Востока»ПАО «РусГидро»9 07312 585ПАО «РусГидро»Росимущество36 743–ОАО «Концерн Росэнергоатом»ГК «Росатом»25 208–Источник: cоставлено автором по данным годовых отчетов электроэнергетических компаний [286].53Оценивая итоги реформирования, следует отметить некоторые положительныемоменты.

В частности, задача привлечения частных инвестиционных ресурсов вкачестве финансового обеспечения программ развития компаний отрасли в той илииной степени была выполнена. Ввод новых производственных мощностей за период2008–2012 гг. превысил аналогичный показатель предыдущего пятилетнего периодапочти в 2 раза, ввод трансформаторной мощности – в 4,4 раза, ввод линийэлектропередачи – в 4 раза. Это позволило существенно увеличить резерв мощностиэнергосистемы: если в 2012 г.

объем выработки электроэнергии практическисравнялся с показателем 1990 г., то установленная мощность электростанций к 2012 г.была увеличена на 16% и составила 232,5 ГВт. При этом расход топлива напроизводство электроэнергии в 2012 г. снизился на 2%. Также была существенноснижена аварийность в электросетевом комплексе – более чем в два раза сократиласьдлительность перерывов электроснабжения потребителей и более чем на 20%снизилось количество технологических нарушений [261].Однако проблема изношенности основных фондов до сих пор сохраняется.Результат опроса, проведенного специалистами НИУ «Высшая школа экономики»,показал, что необходимость модернизации и обновления производства дляповышения его эффективности отметили порядка 50% руководителей различныхэлектроэнергетических компаний [37].

По итогам 2012 г. износ основных фондов вэлектроэнергетике, по данным Аналитического центра при Правительстве РоссийскойФедерации, составил для генерации электроэнергии – 33%, для передачи – 42%, дляраспределения – 33% [272]. По итогам 2013 г. износ составил для генерацииэлектроэнергии – 34%, для передачи – 43% для распределения – 35% [273]. Хотя этизначения не превышают средний показатель износа по всем отраслям экономики,однако наблюдается явная тенденция к их дальнейшему росту. Это свидетельствует онедостаточности темпов реновации в электроэнергетических компаниях.Согласно данным Минэнерго России [278], совокупные инвестиции в основнойкапитал электроэнергетических компаний в 2014 г.

снизились на 2,6% по сравнению с2013 г., что можно объяснить экономическими проблемами общесистемногохарактера. Общий план финансирования программ развития отрасли в 2014 г. былвыполнен только на 91%. Невыполнение плана финансирования допустили даже такиекрупнейшие компании, как ПАО «РусГидро» (–10% от плана), ПАО «Россети» (–10%отплана),ПАО«ИнтерРАО»(–18%отплана).Соответственно54электроэнергетическиеобъектывводятсявэксплуатациюссущественнымнарушением графика (по некоторым проектам отставание достигает 18 месяцев).

Приэтом кроме количественного отставания от целевых показателей развития ТЭКРоссии, утвержденных Энергетической стратегией России на период до 2030 г. [11],существенное отставание можно отметить и в качественных характеристиках этогоразвития. Сегодня уже очевидна необходимость скорейшей технологическоймодернизации для повышения эффективности и конкурентоспособности компанийэлектроэнергетического сектора.Очевидно, что одним из направлений решения задачи развития отрасли являетсясовершенствование подходов к финансовому обеспечению электроэнергетическихкомпаний.1.3  Особенности финансового обеспеченияроссийских электроэнергетических компанийНа финансовое обеспечение электроэнергетических компаний существеннымобразом влияет специфика их финансово-хозяйственной деятельности, которая, всвою очередь, во многом определяется видом деятельности компании, сегментомотрасли, в котором она функционирует, а также степенью государственного контролянад компанией.Вработепроведенанализособенностейфинансово-хозяйственнойдеятельности электроэнергетических компаний в соответствии с разработаннойструктурной моделью отрасли.

Результаты анализа представлены в таблице 1.5.Оценка структуры активов и пассивов выполнена нами на основании финансовойотчетности электроэнергетических компаний за 2014 г. [286]. Кроме того,электроэнергетическийрынокРоссиивнастоящиймоментотноситсякразвивающимся, что также влияет на финансовое обеспечение электроэнергетическихкомпаний.Таблица 1.5 – Особенности финансово-хозяйственной деятельности электроэнергетических компанийКонкурентный сегментПоказательМонопольный сегментРегулирование иТранспортировкаобеспечениеэлектроэнергиивзаиморасчетовТехническое,коммерческое,правовоеОказание услуг порегулирование,транспортировкеобеспечениеэлектроэнергиивзаиморасчетовучастниковэнергорынкаСбытэлектроэнергииВспомогательнаядеятельностьПроизводство иоптовая продажаэлектроэнергииПродажаэлектроэнергииконечнымпотребителямОказание услугкомпаниямотраслиСтруктураактивовПреобладаютвнеоборотные активы.Высокая доляосновных средств(>50% активов)Преобладаютоборотные активы.Высокая долядебиторскойзадолженности(>25% активов)СбалансированноесочетаниеПреобладаютвнеоборотныеактивы.

Высокая доляосновных средств(>60% активов)СбалансированноесочетаниеСтруктуракапиталаПреобладаетсобственный капитал(>70% пассивов). Взаемном капиталепреобладаютдолгосрочные икраткосрочныекредиты (>60%)СбалансированноесочетаниеПреобладаетсобственный капитал(>70% пассивов). Взаемном капиталепреобладаютдолгосрочные икраткосрочныекредиты (>60%)СбалансированноесочетаниеОсновнаядеятельностьПреобладаетсобственныйкапитал (>70%пассивов)55ГенерацияэлектроэнергииПродолжение таблицы 1.5РентабельностьНизкая. ОграниченарегулируемымитарифамиБольшиеБольшиеБольшиеСредниеВысокая (>50%оборотных активов).ОборачиваемостьнизкаяВысокая (>25%обязательств)Высокая (>60%Дебиторскаяоборотных активов).задолженностьОборачиваемостьнизкаяКредиторскаяВысокая (>35%задолженностьобязательств)ПреобладаютПреобладаютдолгосрочныедолгосрочные кредитыкредиты (>40%Заемный(>45% обязательств) иобязательств) икапиталкраткосрочныекраткосрочныекредиты (>15%кредиты (>15%обязательств)обязательств)Источник: cоставлено автором.Средняя.Ограниченаспросом ирыночнойконкуренциейНезначительныеНезначительныеНизкая (частоубыточны)ОграниченарегулируемымитарифамиНекоммерческаядеятельностьБольшиеНезначительныеБольшиеНезначительныеНизкая (<15%обязательств)Высокая (>50%оборотных активов).ОборачиваемостьнизкаяВысокая (>20%обязательств)Преобладаютдолгосрочныекредиты (>40%обязательств)Преобладаютдолгосрочныекредиты (>60%обязательств)Низкая (<15%оборотныхактивов)Низкая (<15%оборотныхактивов)Низкая (<15%обязательств)Преобладаютдолгосрочныекредиты (>50%обязательств)56МасштабыфинансированиятекущейдеятельностиМасштабыфинансированияпрограммыразвитияНизкая (<6%).Ограниченатехническимивозможностями иценовымрегулированием57В качестве наиболее значимых факторов, определяющих особенностифинансового обеспечения электроэнергетических компаний, предлагаем выделить:1. Наличие в отрасли естественной монополии и технологических ограничений,порождающихнеравенствоэлектроэнергетическойучастниковсистемеРоссииэнергетическогосуществуетрынка.множествоВограничений(связанных с доступностью генерирующих мощностей и передающих устройств),которые ставят потребителя в зависимость от ограниченного круга поставщиковэлектроэнергии (иногда даже только от одного поставщика).