Развитие методологии управления финансовым обеспечением электроэнергетических компаний (1142218), страница 6
Текст из файла (страница 6)
финансирование за счетсредств сторонних субъектов) [30, с. 351–352; 73, с. 66–68; 95, с. 48 и др.]. При этомвнутренним источником финансирования будут собственные средства компании, аметодом – самофинансирование [103]. Источники внешнего финансирования можноразделить на привлеченные (реализуемые путем безвозмездного или долевого(акционерного)финансирования)изаемные(реализуемыепутемвнешнихзаимствований из государственного бюджета или на финансовом рынке) [75].При этом необходимо сделать два следующих методологических замечания:1. В экономической литературе ведется дискуссия по вопросу включения впонятие «финансовое обеспечение» денежных средств, которые привлекаются навозвратнойоснове(например,банковскихкредитов).Некоторыеученыерассматривают кредит как одну из форм финансового обеспечения компании[83, с. 403–404; 107, с. 13–14 и др.].
В то же время другие вводят для этого отдельноепонятие «кредитное обеспечение» [44, с. 34–40; 75, с. 7 и др.]. В настоящей работе мырассматриваем кредитное обеспечение как составную часть общей системыфинансового обеспечения компании.2. Некоторыеученыевыделяютгосударственноеииностранноефинансирование в виде отдельных групп источников [61, с. 11–12 и др.]. Однако напрактике государственное финансирование осуществляется путем государственногокредитования(на процентнойилибеспроцентнойоснове),субсидирования(безвозмездного финансирования) или путем дополнительной эмиссии акцийкомпании в пользу государства или взносов в уставный капитал (долевогофинансирования).
Иностранное финансирование осуществляется путем кредитования(на процентной или беспроцентной основе), путем дополнительной эмиссии акцийкомпании или взносов в уставный капитал (долевого финансирования). Поэтому игосударственное, и иностранное финансирование рассматривается нами как составнаячасть привлеченного или (и) заемного финансирования.26Обобщая сказанное, представим на рисунке 1.1 классификацию источников иметодов финансирования компании.Финансовые ресурсыЗаемныесредстваРыночное заемноефинансированиеМетодфинансированияПривлеченныесредстваГосударственноезаемное финансированиеСобственныесредстваДолевоефинансированиеИсточникфинансовыхресурсовВнешниеБезвозмездноефинансированиеВнутренниеСамофинансированиеВидфинансовыхресурсовИсточник: составлено автором.Рисунок 1.1 – Классификация источников и методов финансирования компанииРассматривая процедуру создания новой компании, И.А. Бланк вводит понятие«схема финансирования», которая, по его мнению, «определяет принципиальныеподходыкформированиюструктурыисточниковкапитала»[26, с. 182].Распространяя это утверждение на уже функционирующую компанию, можнозаключить, что схема финансирования – это совокупность источников и методов,используемых для финансирования деятельности компании.В теории различают «чистые» и «смешанные» схемы финансирования [61, с. 11–12].
Под «чистой» схемой финансирования понимается использование одного способапривлечения ресурсов из одного источника. В случае «смешанной» схемыфинансирования используются несколько способов привлечения ресурсов или (и)27несколько различных источников. Анализ существующих тенденций процессафинансирования деятельности компаний показал, что на практике, как правило,используются смешанные схемы финансирования. При этом внутри одной смешаннойсхемы соотношение чистых схем финансирования постоянно только в рамкахопределенного среднесрочного периода, а в долгосрочном периоде их доли меняются.Таким образом можно принять, что схема финансирования компании со временемэволюционирует под воздействием комплекса внешних и внутренних факторов.В работах некоторых экономистов понятие «финансовое обеспечение»рассматривается исключительно как процесс поиска и аккумулирования финансовыхресурсов [26; 27; 33; 91; 113 и др.]. Однако ряд других ученых считает, что финансовоеобеспечение должно включать в себя не только привлечение финансовых ресурсов, нотакже их распределение и использование [22; 50; 95 и др.].Рассматривая цикл обращения финансовых ресурсов современной компании,выделим две противоположенные точки зрения: с внешней позиции (с позицииинвестора) – оборот начинается с расходования средств при их вложении изавершается их возвратом; с внутренней позиции (с позиции компании) – финансовыересурсы сначала привлекаются, и происходит их приток, а затем расходуются.Исключая из рассмотрения процессы оборота финансовых ресурсов, невходящие в сферу деятельности хозяйствующего субъекта, мы предлагаем выделить впроцессе финансового обеспечения компании два ключевых подпроцесса –привлечениеииспользованиефинансовыхресурсов.
Первыйпредполагаетопределение требуемого объема финансирования, оценку степени доступностифинансовых ресурсов, их стоимости, а также риска, связанного с привлечениемфинансирования, определение конкретного источника и формы финансирования,привлечение финансовых ресурсов. Второй предусматривает принятие решений вотношении финансирования текущей деятельности и программ развития и направленна достижение оптимальности и эффективности использования финансовых ресурсов.При этом цикличность деятельности современной компании требует, чтобы этиподпроцессы рассматривались как взаимосвязанные и взаимодополняющие.Е.Ф. Сысоева выделяет три принципиальных подхода к исследованию сущностифинансовогообеспечения:воспроизводственный(прикоторомфинансовое28обеспечение рассматривается как последовательные этапы кругооборота финансовыхресурсов), институциональный (который рассматривает процесс финансовогообеспечения с позиции системы финансовых институтов и финансовых рынков) ифункциональный(рассматривающийпроцессфинансовогообеспечениякакотношения, возникающие при осуществлении хозяйственных операций) [95, с. 58].Мы считаем, что из всех подходов наиболее обоснованным с научной ипрактической точек зрения является воспроизводственный подход, в рамках которогов качестве объектов финансового обеспечения выделяются процессы простого ирасширенного воспроизводства [108, с. 41–45].Финансирование простого воспроизводства заключается в финансированиитекущихпотребностейкомпаниииосуществляетсяпреимущественноизкраткосрочных источников.
При этом цикл обращения финансовых ресурсовпредставляет собой классическую замкнутую схему «деньги – товар – деньги штрих».Финансирование расширенного воспроизводства заключается в финансированииинвестиционных проектов компании и осуществляется преимущественно издолгосрочных источников. При этом цикл обращения финансовых ресурсов можетбыть частично или даже полностью разомкнутым (часть денежных средств, будучиовеществлена, в дальнейшем так и не переходит обратно в денежную форму).В настоящей работе, применительно к электроэнергетическим компаниям, мыбудемиспользоватьтермин«программаразвития»,которыйсоответствуетрасширенному воспроизводству и под которым мы понимаем всю совокупностьреальных инвестиций компании (инвестиции в форме капитальных вложений),направленных на развитие производства, рост производительности труда, экономиюсырья, энергии и т.п., т.е.
совокупность таких инвестиционных проектов, которые,согласно П.А. Фомину, «способны обеспечить динамичный рост рентабельности истабилизировать в дальнейшем финансовые потребности на определенном уровне сучетомконкурентоспособности»[107, с. 60].Программаразвитияможетреализовываться в форме: нового строительства, реконструкции, модернизации,технического перевооружения, приобретения нового бизнеса или нематериальныхактивов (патенты, лицензии и т.п.), которые в дальнейшем будут использованы вдеятельности компании. При этом для электроэнергетических компаний этот процесс29почти всегда характеризуется оттоком денежных средств на протяжении длительноговремени без их восполнения.Кратко различия финансирования простого и расширенного воспроизводствасформулированы в таблице 1.1.Таблица 1.1 – Различия финансирования простого и расширенного воспроизводстваПростоевоспроизводствоТекущие финансовыепотребностиКритерийНаправления расходованиясредствВиддеятельностиИсточникифинансированияТекущая деятельностьКраткосрочные источникифинансовых ресурсовКлассический замкнутыйЦикл обращенияцикл обращенияфинансовых ресурсовД → Т → Д'Источник: составлено автором по материалам [95; 107; 108].РасширенноевоспроизводствоИнвестиционные проектыПрограммы развитияДолгосрочные источникифинансовых ресурсовЦикл обращения можетбыть частично илиполностью разомкнутымОтметим, что утверждение Е.Ф. Сысоевой, что «для финансирования простоговоспроизводстваиспользуютсяболее«дешевые»,адлярасширенноговоспроизводства более «дорогие» финансовые ресурсы» [95, с. 76], не подтверждаетсяпрактикой.
В текущей экономической ситуации невозможно установить однозначнуюзависимость между ценой источников финансирования и направлением ихиспользования.Анализируяполныйциклобращенияфинансовыхресурсовэлектроэнергетической компании в рамках настоящей работы, мы выделяем триключевые стадии движения финансовых ресурсов:1. Привлечение финансовых ресурсов из доступных для компании источниковфинансирования → 2. Использование финансовых ресурсов для обеспечения текущейдеятельности и программы развития → 3. Распределение финансового результатадеятельности компании.На рисунке 1.2 представлена предложенная нами структурная схема процессафинансового обеспечения деятельности компании, отражающая полный циклобращения финансовых ресурсов.пополнениеоборотного капиталаВнутренние источникифинансирования+Текущаядеятельность+Изъятие денежныхсредств++ПрограммаразвитияУвеличениевнеоборотных активов===Финансовыересурсы(привлечение)Финансоваяпотребность(использование)Финансовыйрезультат(распределение)косвенное влияние через увеличение кредитного потенциалаи инвестиционной привлекательности компанииИсточник: cоставлено автором.Рисунок 1.2 – Финансовое обеспечение деятельности компаниис учетом полного цикла обращения финансовых ресурсовнепосредственнопутем полученияденежных средствРостблагосостоянияАкционеров(Инвесторов)опосредованночерез рост стоимостибизнеса30Внешние источникифинансированияУвеличениеоборотных активов31На первой стадии цикла финансовые ресурсы из имеющихся в распоряжениикомпании источников финансирования посредством соответствующих механизмоввовлекаются в хозяйственный оборот компании.
При этом решения в сферефинансового обеспечения компании на этой стадии принимаются в три этапа:определяетсяпотребностьвфинансировании;определяютсявозможностимобилизации источников финансовых ресурсов; выбираются финансовые ресурсы,которыми целесообразно воспользоваться в процессе финансирования деятельностикомпании.На второй стадии цикла происходит распределение финансовых ресурсов подвум направлениям деятельности компании – финансирование текущей деятельности(простое воспроизводство) и финансирование программы развития (расширениевоспроизводство). Ключевым фактором принятия решений на этой стадии являетсятребование оптимального использования финансовых ресурсов.На третьей стадии цикла происходит распределение финансового результатадеятельности компании. При этом часть ресурсов может изыматься из хозяйственногообращения (например, в виде явных или скрытых дивидендов), а часть продолжатьучаствовать в хозяйственном обороте в виде оборотных или внеоборотных активов.Финансовые ресурсы обращаются в форме денежных потоков, т.е.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
