Формирование эффективной политики заимствования металлургических компаний, страница 9

Это объясняет увеличение степени износаосновных фондов в металлургии с 38,2% в 2009 г. до значений 2013 г.Операционный поток, который генерирует компания, недостаточен дляреализации инвестиционных проектов, причиной чего является не толькодлительность производственного цикла, но и высокая потребность вкраткосрочном капитале. Эта потребность связана с повышенным удельнымрасходом сырья, материальных ресурсов, энергоресурсов при производствеоднотипных видов металлопродукции. Реконструкция и модернизация, а такжеприобретениесовременногоинновационногооборудованияпозволяют48повыситьтехнико-экономическийуровеньпроизводстваиснизитьматериалоемкость.Недостаточность операционного потока из-за невысокой рентабельностиметаллургии определяется также неудовлетворительным качеством сырья,низким уровнем производительности труда, недостаточной востребованностьюметаллопродукции на внутреннем российском рынке вследствие низкойемкости, которую во многом определяют машиностроение и строительство, атакже вследствие высоких объемов импорта оборудования, механизмов,машин.Кнегативнымфакторамдополнительноотноситсянизкаявосприимчивость металлургических холдингов к инновациям.

Удельный весорганизаций, осуществлявших технологические инновации, в 2013 г. составил13% [43, с. 270], в то время как среднее значение в машиностроительныхкомпаниях – 20%, в компаниях химического производства и производстванефтепродуктов показатель составил 23% и 27% соответственно. Негативнаятенденция прослеживается и в динамике затрат металлургических компаний натехнологические инновации, которая выражена отрицательным темпомприроста в 2012 г.

– (-8)%, в 2013 г. –(-34)% [43, с. 281].Схожая тенденция выражена в динамике изменения объема инвестиций восновной капитал в 2005-2014 гг., которая представлена в таблице 3.Наибольший темп роста наблюдался в 2008 г., когда он составил 150%, однакоуже в 2009-2010 г. металлургические холдинги были вынуждены заморозитьнекоторые инвестиционные проекты, ограничить реализацию инвестиционныхпрограмм, что связано с нестабильностью мировой экономики.

Резкоеснижение цен на продукцию металлургических компаний, сокращениепотребления металла, соответственно и объема производства, высокаястоимость заемных инструментов, а также существенный объем капитальныхвложений, произведенный в 2008 г., являются причинами отрицательного темпаприроста в 2009 г. (-27)% и в 2010 гг. (-25)%.49Таблица 3 – Инвестиции в основной капитал металлургических компаний вРоссийской Федерации 2005-2014 гг.В процентах2005200620072008200920102011201220132014137175208290239210243264256230110125931141171121051041061591512261641231271321231041169515073751031049385Инвестиции восновнойкапитал (вфактическидействовавшихценах), млрд.руб. [45, с.

453457].Индекс ценпроизводителейпромышленныхтоваров [183]Инвестиции восновнойкапиталметаллургических компаний (вценах 2005г),млрд. руб.Изменениеинвестиций восновнойкапитал137Источник: составлено автором по данным ФСГС [47, с. 453-457; 183].Разработка антикризисных планов, пересмотр инвестиционных стратегийметаллургическимихолдингами,активнаягосударственнаяподдержкапозволили в посткризисные годы переломить отрицательную динамику ивернуться к докризисным значениям в 2012 г. Однако с 2013 г. объеминвестиций в основной капитал замедлился и достиг минимальных значений в2014 г.

– 104 млрд. руб. (в ценах 2005 г.), что меньше на 25% значений 2005 г.Основными причинами данного сокращения являются текущие тенденции намировом рынке металлургии, описанные выше, внутрироссийские факторы,которые выражены в замедлении темпов роста российской экономики, высокиерыночныериски,финансирования.ограничениедоступакзарубежнымисточникам50Отметим, что инвестиционные проекты металлургических компаний и ихтекущаяпотребностьвоборотномкапиталеотличаютсякрупнымимасштабами, поэтому привлекаются средства из внутренних и внешнихисточников финансирования.В обрабатывающей промышленности, к которой относится металлургия,собственные источники финансирования инвестиций составляют 62,5%, чтообъясняется высокой капиталоемкостью проектов.

Результатом реконструкциии модернизации оборудования, а также строительства новых предприятийявляются дорогостоящие основные фонды, амортизация которых позволяетметаллургическим компаниям аккумулировать значительные собственныеисточники финансирования. В 2010-2011 гг. доля амортизации в структуреисточниковфинансированиякапитальныхпроектовметаллургическогокомплекса составляла 27% [181]. Необходимо отметить, что в отличие отзарубежных стран данный источник не является основным, что связано свысокой степенью износа оборудования.

Другая часть собственных средствформируется за счет значительных оборотов компаний, с помощью которыхформируются специальные фонды, предназначенные для инвестиционныхцелей.Особенностью финансовой политики российских металлургическихкомпаний является использование валютных ресурсов для финансированияпроектов, в связи с чем возникает валютный риск.Формирование политики заимствования металлургических компанийнапрямую зависит от корпоративной стратегии.

Выделяют несколько стратегийметаллургических холдингов [63, с. 136]: стратегия выживания, целью которой является сохранение бизнеса; стратегия сохранения позиций на рынке; стратегия развития, направленная на использование конкурентныхпреимуществ компании.51При первой стратегии компании отказываются от долгосрочныхинвестиционных проектов, ориентируются на умеренный спрос, которыйпредставлен потребителями внутреннего рынка.

Инвестиционные проектынаправленына применениересурсосберегающихи энергосберегающихтехнологий. Вложения осуществляются в капитальный ремонт, модернизациюи реконструкцию имеющихся производственных мощностей, источникамифинансирования таких вложений являются внутренние собственные источники.Стратегия выживания характерна для металлургических холдингов,которыеиспытываютсущественныезатруднения.Неэффективностьдеятельности, отрицательная рентабельность, неокупаемость капитальныхвложений влекут за собой неспособность компании обслуживать собственныйдолг.

Поэтому отличительной особенностью данной стратегии являетсярефинансированиепривлекаютдолговыхзаемныеобязательств.средстваввидеДляэтойкредитныхцеликомпанииинструментовнанациональном рынке капиталов. При стратегической важности компании врамках реализации Стратегии развития черной и цветной металлургииобеспечивается государственная поддержка металлургических холдингов ввиде государственных гарантий либо вовлеченности банков с государственнымучастием в выдаче заемных средств в целях рефинансирования.

Основнымикредитнымиинструментамипристратегиивыживанияявляютсясиндицированные кредиты, кредитные линии.Стратегия сохранения позиций на рынке предполагает повышениекачества металлопродукции за счет роста доли продукции высоких переделов,совершенствованиетехнологий,укреплениересурснойбезопасности,ориентацию на внешний рынок. Совместно с внутренними источникамииспользуются заемные средства, полученные в результате размещениядолговых инструментов на фондовых рынках и получения банковскихкредитов. Данные ресурсы используются не только для реконструкции имодернизации оборудования, но и для строительства новых предприятий,осуществления некрупных слияний и поглощений.

Основными заемными52источниками финансирования являются облигационные займы, размещенныена национальном рынке капиталов, на иностранных рынках, представленные ввиде еврооблигаций, сертификатов участия в займах, а также кредитныеинструменты в виде кредитных линий и долгосрочных банковских кредитов.Привлекаемые финансовые ресурсы могут быть номинированы как внациональной, так и в иностранной валютах в зависимости от инвестиционногопроекта, процентные ставки в большей части используются плавающие. Рискиданной стратегии заключаются в росте финансовой неустойчивости вкраткосрочном периоде в связи с использованием заемных средств, а также вросте конкуренции на внешних рынках.Современныекрупнейшиеметаллургическиехолдингиприменяютстратегию развития, которая выражается в создании и развитии конкурентныхпреимуществ. Компании стремятся увеличить объем высокотехнологичнойкачественной продукции, реализуют инвестиционные стратегии, включающие всебя крупные проекты, направленные на развитие и применение научныхразработок, технологий.

Отдельно оптимизируется структура холдинга,приобретаютсядополнительныеактивы,рационализируетсяихтерриториальное размещение. Производятся крупные слияния и поглощениякак на российском, так и на зарубежных рынках. Финансируется разработкановых месторождений.Применение стратегии развития обусловлено в первую очередь этапомжизненного цикла крупных металлургических компаний. Данные компаниибыли приватизированы в начале 1990-х.