Формирование эффективной политики заимствования металлургических компаний

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждениевысшего образования«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»На правах рукописиПоступинский Иван АлександровичФОРМИРОВАНИЕ ЭФФЕКТИВНОЙПОЛИТИКИ ЗАИМСТВОВАНИЯМЕТАЛЛУРГИЧЕСКИХ КОМПАНИЙСпециальность 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредитДИССЕРТАЦИЯна соискание ученой степеникандидата экономических наукНаучный руководитель:доктор экономических наук, профессорХотинская Галина ИгоревнаМосква – 20162ОГЛАВЛЕНИЕВВЕДЕНИЕ ..............................................................................................................

4ГЛАВА 1 ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И СОДЕРЖАНИЕ ПОЛИТИКИЗАИМСТВОВАНИЯ КОМПАНИИ .................................................................... 131.1 Политика заимствования и ее влияние на структуру капитала .................. 131.2 Принципы формирования эффективной политики заимствования иметоды привлечения заемного капитала ............................................................ 261.3 Особенности металлургического производства и их влияние на структурукапитала ..................................................................................................................

43ГЛАВА 2 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПОЛИТИКИ ЗАИМСТВОВАНИЯРОССИЙСКИХ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКИХ КОМПАНИЙ ................................ 582.1 Особенности и тенденции в формировании заемного капитала вметаллургических компаниях .............................................................................. 582.2 Критерии эффективности политики заимствования и их оценка вметаллургических компаниях ..............................................................................

762.3 Оценка эффективности управленческих решений по привлечениюкомпаниями заемных средств .............................................................................. 98ГЛАВА 3 СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕХАНИЗМА ФОРМИРОВАНИЯПОЛИТИКИ ЗАИМСТВОВАНИЯ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКИХ КОМПАНИЙ............................................................................................................................... 1153.1 Модели формирования оптимального долгового портфеля ..................... 1153.2 Развитие долгового финансирования текущей и инвестиционнойдеятельности ........................................................................................................ 138ЗАКЛЮЧЕНИЕ ...................................................................................................

157СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ................................................................................... 1653ПРИЛОЖЕНИЕ А - Положениеметаллургическогокомплексавпромышленности России ....................................................................................

188ПРИЛОЖЕНИЕ Б - Международныеособенностейитенденцийвсравненияформированииврамкахзаемногоанализакапиталавметаллургических компаниях ............................................................................ 189ПРИЛОЖЕНИЕ В - Расчетотдельныхпоказателейврамкахоценкиэффективности политики заимствования российских металлургическихкомпаний .............................................................................................................. 190ПРИЛОЖЕНИЕ Г - Расчет и анализ отдельных показателей, являющихсяфакторами, которые влияют на эффективность политики заимствования ...

192ПРИЛОЖЕНИЕ Д - Построение и оценка методом МНК множественнойлинейной регрессии на основе панельных данных для определения влиянияфакторов на эффективность политики заимствования ................................... 196ПРИЛОЖЕНИЕ Е - Тестированиемоделиформированияоптимальногодолгового портфеля на примере металлургических компаний ...................... 1984ВВЕДЕНИЕАктуальность темы исследования. В современных экономическихусловиях стратегически важным вопросом для финансового менеджментакомпании является управление финансовым обеспечением ее деятельности.Грамотный механизм формирования и управления финансовыми ресурсамипозволяет не только обеспечить потребность бизнеса в финансированиисобственной деятельности, но и максимизировать его рыночную стоимость.Важность последнего обусловлена тем, что для акционеров компания являетсяактивом, поэтому при повышении ее стоимости увеличивается благосостояниесобственников.Выделение политики заимствования в общей системе управлениякомпанией необходимо для корректного управления заемным капиталом, чтопозволит в свою очередь максимизировать положительные эффекты от егоиспользования:увеличениефинансово-хозяйственнойфинансовогодеятельности,потенциала,повышениеростмасштабапоказателейрезультативности (рентабельность собственного инвестированного, заемногокапитала и др.), снижение средневзвешенной стоимости капитала за счетформирования оптимальных условий привлечения финансовых ресурсов.Нестабильность глобального и национального рынков обусловливаетнеобходимость определения допустимого уровня финансовых рисков длякомпаний реального сектора экономики, рационального подхода к управлениюрыночным риском при использовании заемного капитала.

Важным дляпринятия управленческих решений является представление корпоративногоменеджмента о факторах и характере их влияния на эффективность политики,проводимой в отношении заемного капитала.Негативные тренды в экономике позволили выявить неэффективностьпроводимой российскими компаниями политики заимствования, тем самым5подчеркнулинеобходимостьразработкиисовершенствованияметодовпринятия финансовых решений в области привлечения заемных средств.Необходимость совершенствования подходов к формированию политикизаимствованиякомпанииподчеркиваетсяпоявлением различныхформ,источников и условий финансирования, что связано с постоянным инепрерывным развитием экономических отношений.

На международныхрынках капиталов представлен широкий спектр долговых источниковдолгосрочногофинансирования,появляютсяновыеинструментыфинансирования текущей деятельности, в том числе инструменты торговогофинансирования [170, с. 3], представляемые кредитными организациями иприменяющиеся в большей степени при экспортно-импортных операциях.Актуальностьсовершенствованияметодическихподходовирекомендаций по формированию эффективной политики заимствования вкомпаниях металлургического комплекса обусловливается их ключевой рольювэкономике,посколькуониобеспечиваютсобственнойпродукциеймашиностроительный, строительный, оборонно-промышленный, топливноэнергетический комплексы.

В экономике Российской Федерации металлургиязанимает третье место в общем объеме промышленного производства, уступаялишь производству нефтепродуктов и пищевой промышленности [192].Важность данного вида экономической деятельности подтверждается наличиемСтратегии развития черной и цветной металлургии России на 2014-2030 г.,утвержденной в 2014 г.Вышесказанное обусловливает важность и актуальность исследований вобласти теории и практики принятия финансовых решений в целях повышенияэффективности политики заимствования для компаний металлургическогокомплекса.Степень разработанности проблемы. Изучением сущности заемногокапитала занимались многие отечественные и зарубежные авторы: БалабановИ.Т., Берзон Н.И., Бланк И.А., Бочаров В.В., Вострокнутова А.И., Ковалев В.В.,Леонтьев В.Е., Маркс К., Романовский М.В., Рикардо Д., Смит А.,6Шеремет А.Д.

Вопросы формирования политики заимствования исследуются вэкономическойлитературевдвухосновныхракурсах:вконтекстеформирования оптимальной структуры капитала и в контексте управлениязаемными источниками финансирования.Основные достижения в исследовании структуры капитала представленыв работах зарубежных авторов: Б. Грэм, Б. Джордан, Д.

Додд, Д. Стиглиц,Дж.Акерлоф, Дж. К. Ван Хорн, Дж. М. Вахович, И. Уэлч, К. Рок, М. Миллер,М.Спенс, М. Дженсен, Н. Майлуф, Р. Брейли, Р. Вестерфилд, С. Бихчандани,С.Майерс, С. Росс, У. Меклинг, Ф. Модильяни. Среди российских ученыхданный вопрос рассматривается в работах следующих авторов: Брусов П.Н.,Гермогентова М.Н., Лимитовский М.А., Лисицына Е.В., Макарова С.Г.,Теплова Т.В., Филатова Т.В. В научных трудах были выделены критерииоптимизации структуры капитала и факторы, влияющие на нее, разработанытеории и модели ее оптимизации.Вопросыуправлениязаемнымиисточникамифинансированияисследованы в работах таких авторов как Бригхем Е., Лаврушин О.И.,Незамайкин В.Н., Никонова И.А., Романовский М.В. и другие.Вопросы долгосрочного финансирования инвестиционной деятельности вметаллургических компаниях рассматривались в работах Аникиной И.Д.,Ивановой Е.Ю., Масленникова М.И., Тафеевой А.А.В работах отечественных и зарубежных авторов изучены вопросыформирования политики управления заемным капиталом в компанияхреальногосектора.Однаконедостаточноизученывопросызаемногофинансирования текущей и инвестиционной деятельности металлургическихкомпаний.

Недостаточное внимание уделяется изучению факторов, влияющихна эффективность политики заимствования в компаниях металлургическогокомплекса.Доэффективности.настоящеговремениневыработаныиндикаторыее7В этой связи необходимы теоретические и методические разработки вобласти политики заимствования с целью повышения ее эффективности вкомпаниях металлургического комплекса России.Цельдиссертационногоисследованиясостоитвразвитиитеоретических и методических положений в области формирования политикизаимствованияметаллургическихкомпанийвцеляхрешениянаучно-прикладной задачи повышения ее эффективности.Для достижения цели были поставлены следующие задачи: уточнитьсущностьиэкономическоесодержаниеполитикизаимствования компаний реального сектора экономики, рассмотретьпринципы ее эффективного формирования; обобщить и систематизировать источники заемного финансирования,представленные на современном глобальном рынке; определить специфику металлургического комплекса в формированиизаемного капитала; разработать совокупность индикаторов оценки эффективности политикизаимствования и оценить с помощью этих инструментов эффективностьполитики заимствования в металлургических компаниях; исследовать влияние внутренних и внешних (макроэкономических)факторов на эффективность политики заимствования в металлургическихкомпаниях России; разработать модель формирования оптимального долгового портфеля, атакже методы принятия финансовых решений в области привлечениязаемных средств.Объектомисследованияявляютсяроссийскиеметаллургическиекомпании.Предметомисследованияявляютсяэкономическиеотношения,возникающие при формировании корпоративной политики заимствования.8Область исследования.