Формирование эффективной политики заимствования металлургических компаний, страница 8

Форфейтор(покупатель долга) принимает все риски экспортера на себя и получает правотребовать долг с импортера [106, с. 197]. Отношения между участникамиданной сделки регулируются нормами вексельного права.Краткосрочным кредитным инструментом является операция товарногоРЕПО. Процедура данной операции следующая: компания заключает договор сбанком/сервиснойкомпанией,согласнокоторомупродаеттоварспоследующим его выкупом. По мере поступления денежных средств отосновной деятельности торговая компания выкупает данный товар обратно поболее высокой цене мелкими партиями. Товарное РЕПО используется при42продаже товаров, растущих в цене. Компания продает сервисной организациипродукцию с дисконтом около 20%, а затем по мере поступления денежныхсредств от покупателей выкупает товар обратно для дальнейшей передачиконтрагентам.Одним из существенных плюсов источника является отсутствие набалансе заемных средств.В настоящее время аккредитивы перестают быть простым инструментомрасчетов,компаниииспользуютаккредитивыспоследующимпостфинансированием в качестве источника заемных средств [184].

С помощьюданногоинструментакомпания-импортерполучаетвозможностькраткосрочного финансирования за счет средств иностранного банка (им можетвыступать банк экспортера), с помощью которых была произведена оплатаэкспортеру. Заемщик производит выплаты согласно графику платежей черезроссийский банк, участвующий в данной операции. Важной частью операцииявляется обязательный аванс импортера компании-экспортеру.В западных странах широкое распространение получила программагосударственной поддержки экспорта, в рамках нее существуют различныеэкспортные агентства (ECA – ExportCreditAgency) [88, с. 387], которыепредоставляют финансирование компаниям, выступающим покупателямиэкспортной продукции и находящимся за пределами страны компанииэкспортера.

Преимуществами данного источника являются существеннаяэкономия на стоимости привлечения и долгосрочный характер заимствований.Отметим,чтооднимизосновныхисточниковфинансированиякраткосрочного характера является краткосрочная задолженность передпоставщиками (товарный, коммерческий кредит [38, с. 304]), управлениекоторой является важной частью в механизме финансирования текущейдеятельности.Данный источник финансирования фактически являетсябесплатным для компании, так как фирма не платит процентов по кредиторскойзадолженности, которая является результатом текущих операций.43Необходимо подчеркнуть, что для большинства рассматриваемыхинструментов существует возможность использования плавающих ставок,которые привязаны к рыночным индикаторам, например, LIBOR, MosPrime, чтоявляется причиной возникновения процентного риска, результат управлениякоторым влияет на эффективность политики заимствования.Перечисленные выше инструменты заимствования представляют собойразличные формы привлечения средств, которыми может воспользоватьсякомпания на отечественном и международных финансовых рынках.

Однако привыборе того или иного инструмента заимствования важно учитывать, вопервых, его специфику, во-вторых, особенности операционной и финансовохозяйственной деятельности компании.1.3 Особенности металлургического производства и их влияние наструктуру капиталаПри рассмотрении основных этапов эффективного формированияполитики заимствования отмечалось, что компания определяет источникифинансирования с учетом отраслевой специфики.Металлургический комплекс играет одну из ключевых ролей в мировойэкономике,обеспечиваястроительный,собственнойпродукциейоборонно-промышленныйимашиностроительный,топливно-энергетическийкомплексы.В экономике Российской Федерации в общем объеме промышленногопроизводства доля металлургии на протяжении 2012-2014 гг.

составляла всреднем 10%, в объеме обрабатывающих производств – 15% [192], занимаятретье место после производства нефтепродуктов и пищевой промышленности.Рассматривая положение металлургии в экономике России за последнеедесятилетие(2005-2014гг.),необходимоотметить,чтов2005г.металлургическое производство находилось на втором месте среди всех видов44экономической деятельности промышленности страны – 14% в общем объемеотгруженных товаров и выполненных работ и услуг, на первом месте средиобрабатывающих производств – 22% в объеме товаров и услуг [192].Негативное изменение доли участия металлургического комплекса вобщем объеме производства промышленности России объясняется рядомпричин, прежде всего, ростом добычи топливно-энергетических полезныхископаемых с 30% в 2005 г. до 37% в 2014 г.

[192]. Расхождение динамикиизменения объема промышленного производства и металлургии началось с2009 г. во многом вследствие мирового финансово-экономического кризиса.Объем металлургического производства в 2009 г. уменьшился на 34% посравнению с 2008 г., объем общего промышленного производства на 17%, чтопроиллюстрировано на рисунке 2. Далее в 2009 г.

металлургия отметиласьсущественнымприростом–вплотьдо2013г.Динамикаобщегопромышленного производства в 2010-2014 гг. отличается постояннымположительным ростом, однако темп замедлился в 2014 г. Темп приростаобъема общего промышленного производства (в ценах 2005 г. [183]) составил51% за 2005-2014 гг., темп прироста металлургии за соответствующий периодсоставил 9%, значения 2014 г. соответствуют значениям 2007 г.Относительноеотставаниеметаллургииобусловленонесколькимифакторами, которые обострились в 2009 г.: замедлением динамики потребления металлопродукции до минимальногоприроста в 2014 г.

– 0,5%, прогнозируемый темп прироста в 2016 г. –1,4% [171]; слабо развитым внутренним рынком потребления продукции цветнойметаллургии [193; 20, с. 16]; высокой конкуренцией на международном рынке со стороны компанийЯпонии, США, Индии и Китая (50% рынка черных металлов занятопродукцией компаний Китая) [163, с.

9];45 снижением цен на металлы до уровня 2006 г. после их восстановления в2010 г. [167]; низкойинвестиционнойпривлекательностьюданноговидаэкономической деятельности ввиду высокой капиталоемкости проектов идлительной окупаемости;млрд. руб технологическим отставанием российских металлургических компаний.3 000140%2 500120%100%2 00080%1 50060%1 00040%50020%-0%2005200620072008200920102011201220132014ГодОбъем отгруженных товаров, выполненных работ и услуг в металлургии,млрд.

рубИзменение объема отгруженных товаров, выполненных работ и услуг вметаллургииИзменение объема промышленного производства в РоссииИсточник: составлено автором по данным, приведенным в приложении А.Рисунок 2 – Динамика объема отгруженных товаров, выполненных работи услуг в металлургическом производстве в 2005-2014 гг.

(в ценах 2005 г.)Металлургический комплекс, несмотря на медленные темпы развития,играет существенную роль в экономике страны и является фактически вторымпозначимостивидомэкономическойдеятельностипромышленногопроизводства, что подчеркивается действиями государства, направленными наподдержание и развитие российской металлургии: в 2014 г. Министерством46промышленности и торговли РФ была утверждена стратегия развития черной ицветной металлургии на 2014-2020 гг. и на перспективу до 2030 г.

[9].Технологические процессы металлургических компаний основаны напереработке рудного сырья. В зависимости от типа руды выделяют компаниичерной и цветной металлургии. В первом случае с помощью обогащения иобжига железорудного сырья выплавляется чугун, который в дальнейшемслужит источником для производства стали. На следующем этапе путемпереработки стали производится прокат и готовая продукция. Основнымипотребителями являются машиностроительный, строительный, топливноэнергетический(ТЭК)иоборонно-промышленный(ОПК)комплексы.Компании цветной металлургии выплавляют алюминий, медь, никель, которыеиспользуются в высокотехнологичных секторах экономики.Большая часть крупных металлургических компаний России (оборотболее 100 млрд.

руб. в 2014 г.) представлена интегрированными структурамихолдингового типа [97, с. 182], основной производственной единицей которыхявляются металлургические комбинаты: АК "Алроса", ГМК "НорильскийНикель", Евраз Групп, ОАО "МЕЧЕЛ", ОАО "ММК", ОАО "НЛМК",ОАО "ТМК", OAO "ХК "МЕТАЛЛОИНВЕСТ", ОАО "ЧТПЗ", ОК "РУСАЛ",ПАО "Северсталь".

В холдинги помимо производственных мощностей идобывающих компаний входят компании сбыта, сервиса, генерации энергии.Такая структура позволяет извлечь выгоды за счет эффекта масштаба иуменьшить издержки, а также позволяет привлекать крупные финансовыересурсы. Поэтому участники рынка создают холдинг, который включаетразличные активы и позволяет обеспечивать полный операционный цикл, независя от поставщиков.Круг крупных потребителей продукции металлургических компанийограничен и включает в себя, как отмечалось ранее, строительный,машиностроительный комплексы, ТЭК, ОПК.

Это обусловливает высокуюзависимость от положения на рынке вышеуказанных производств: негативныетенденции влияют на объемы производства металлургических компаний,47вынуждая останавливать работу производственного оборудования, перезапусккоторого требует дополнительных затрат. Поэтому при формированииполитики заимствования, в частности политики финансирования текущейдеятельности,менеджерамнеобходимоучитыватьмакроэкономическийпрогноз.Отметим,чтовысокаяматериалоемкостьиросттарифовнаэнергоносители при существенной энергозатратности (около 30% в общейсуммы затрат) металлургических компаний в силу устаревших технологий иизношенного оборудования, срок работы которых трехкратно превышаетнормативные значения, приводят к уменьшению показателей рентабельности,что в свою очередь ограничивает финансирование, целевыми объектамикоторого являются НИОКР и основные фонды.Использование устаревших технологий и изношенного оборудованияявляется одним из факторов, замедляющих развитие металлургическогокомплекса.

Степень износа основных фондов в компаниях металлургии наконец 2013 г. составила 43,7% [43, с. 107]. В предкризисные годысформировалась положительная динамика в области обновления основныхсредств компаний. В период 2005-2009 гг. ежегодно (за исключением 2007 и2008 гг.) возрастал коэффициент обновления, который в 2005 г. составлял12,6%, в 2009 г. – 17,4% [42, с. 121]. Однако уже в 2010 г. данный коэффициентвернулся к докризисным значениям и сохраняется на данном уровне напротяжении последних 5 лет.