Формирование эффективной политики заимствования металлургических компаний, страница 7

Такженеобходима государственная регистрация выпусков. Отдельным недостаткомявляетсянеобходимостьраскрытиябольшогообъемаинформацииодеятельности компании широкому кругу инвесторов.На финансовом рынке представлены различные виды облигаций, которыеможно сгруппировать по определенным признакам [57, с.

147]: необеспеченныеисзалогомимущества,обеспеченныедругимиценнымибумагами,37гарантированные; купонные и дисконтные; с фиксированной и переменнойпроцентными ставками.В последнее время на рынке появились новые облигационныеинструменты. Одним из современных инструментов являются еврооблигации,которые представляют собой долговые ценные бумаги, номинированные виностранной валюте, а также предназначенные для размещения на несколькихфондовых рынках одновременно [138, с. 323].Наряду с выпуском еврооблигаций российские компании обращаются ктаким долговым инструментам, как ноты участия в кредите (CLN –CreditLinkedNotes)исертификатыучастиявзайме(LPN–LoanParticipationNotes), которые образуют отдельную группу источниковфинансирования – кредитные ноты [107, с.

60].Кредитные ноты (СLN, CreditLinkedNotes) – долговые ценные бумаги,выпускаемые на международных рынках капиталов. При выпуске CLNфункцию эмитента, кредитора и продавца ценных бумаг заинтересованнойкомпании выполняет иностранный банк. Он выдает заемщику (российскойкомпании) кредит, сформированный из средств, собранных банком умеждународных инвесторов. Ноты представляют собой условные обязательствабанка: если он ничего не получит от заемщика (в исполнение обязательствпоследнего по кредиту), то и сам ничего не будет должен владельцам нот.Таким образом, платежи по нотам привязаны к платежам компании по кредиту.ОсобенностьюLPNявляетсясозданиекомпанииспециальногоназначения (SPV), через которую банк-андеррайтер эмитирует ноты.

Даннаякомпания является дочерней организацией компании-эмитента. Через нее такжепроисходят платежи материнской компании от инвесторов.Основным недостатком данных инструментов является обязательноеналичие аудированной отчетности в соответствии с международнымистандартами, а также рейтинга ценных бумаг, присвоенного международнымагентством.38Выпусккредитныхнотповышаетузнаваемостькомпаниинамеждународных рынках. Западные игроки отслеживают новые выпуски,составляюткредитныеинструментовисследования.позволяеткомпанииАктивноеоблегчатьиспользованиедальнейшийданныхдоступкфинансовым ресурсам на международных рынках.Важнейшей формой заимствования в целях приобретения оборудованиядля модернизации производства и повышения эффективности является лизинг,который получил широкое распространение в том числе и у российскихкомпаний.

Данный источник финансирования заключается в арендныхотношениях, которые возникают между арендодателем, который приобретает всобственность определенное имущество, и арендатором-лизингополучателем,которому предоставляют данное имущество за плату во временное владение ипользование [7].Лизинг позволяет одновременно решить вопрос о приобретенииоборудования и финансировании. Он не отражается в балансе в качествезаемного капитала, и покупка лизингодателем оборудования производится пооптимальным ценам. Также данный метод финансирования отличается высокойгибкостью: позволяет оперативно реагировать на изменение рыночнойконъюнктуры. Однако данный источник может быть дороже, чем кредитныеинструменты.

Кроме того, он ограничивает арендатора в распоряженииарендованным имуществом.Выпуск векселя является одним из самых оперативных способовпривлечения финансирования. Некоторые компании рассматривают данныйисточник в качестве первого этапа выхода на публичный рынок заимствований,однако вексельное финансирование используется и крупными компаниями,которые имеют уже долгую историю присутствия на финансовых рынках, темне менее выпуск векселя благоприятно воздействует на имидж эмитента,укрепляет публичную кредитную историю.Для молодых, быстро растущих компаний существует возможностьполучить венчурное финансирование долгосрочного характера, которое в39России больше представлено кредитами с льготной процентной ставкой [45,с. 314]. Однако кредиторы в данном случае вносят необходимые средства вуставный капитал для обеспечения доли в компании.

В основном в качествезаемщиков при таком финансировании выступают высокотехнологичныекомпании, которые ориентированы на разработку и производство наукоемкойпродукции.В настоящее время актуальным становится привлечение заемных средствс помощью проектного финансирования. Данный источник представляет собойособую мультиинструментальную долгосрочную форму финансированияспециально созданной для реализации проекта компании, где основнымобеспечением возврата заемных средств и их оплаты являются будущиеденежные потоки проекта [104, с.

70]. Проектное финансирование позволяетобеспечить высокую долговую нагрузку и сократить агентские издержки.Выделяют три основных вида данного источника финансирования: без праварегресса кредитора, когда все риски на себя принимает кредитор, чтообусловливает высокую цену заемных средств; с ограниченным регрессом,когдарискираспределяютсямеждувсемиучастникамипроектногофинансирования; с полным регрессом, когда проект отражается на балансезаемщика.Одним из механизмов проектного финансирования в современной Россииявляетсягосударственно-частноепартнерство(ГЧП).Наиболеечастоиспользуемыми моделями являются «Строительство-эксплуатация-передача»(BOT – Build-Operate-Transfer), где одна сторона (частный сектор) за свой счетсоздает, реконструирует имущество, которое будет принадлежать другойстороне (публичный сектор) на праве собственности, однако частная компаниябудет иметь права пользования и распоряжения данным имуществом дляосуществления определенной деятельности; «Строительство-владение-лизингпередача» (BOLT – Build-Own-Lease-Transfer) – строительство объектаинфраструктуры компанией с сохранением права собственности на результат,передача объекта в аренду государственным и муниципальным органам власти,40последующаяпередачаправсобственностиобъектавышеуказаннымконтрагентам.Отметим,чтоучастиегосударствавформированииполитикизаимствования компаний не ограничивается таким партнерством.

Государствоможет выступать в качестве кредитора, производя бюджетное финансированиес помощью выдачи кредитов на реализацию социально значимых проектов.Данные средства предоставляются под полный залог имущества или ценныхбумаг заемщика. За своевременным обслуживанием и погашением долга следятуполномоченные государственные органы.Существуют также инвестиционный налоговый кредит (ИНК) игосударственные гарантии [46, с. 367], которые являются косвенными методамифинансирования,поэтомубылиотнесенывгруппудополнительныхисточников. ИНК представляет собой увеличение срока исполнения компаниейналоговых обязательств с последующим погашением и выплатой процентов.Государственные гарантии предоставляются потенциальным заемщикам приэмиссии облигаций или заключении кредитных договоров.В группу с дополнительными источниками финансирования включаютсяфранчайзинг и толлинг.Суть франчайзинга заключается в выдаче компанией физическому илиюридическому лицу за вознаграждение франшизы на производство/продажутоваров или услуг [26, с.

140]. Данная операция обеспечивает косвенноефинансирование,таккакдлякомпании-франчайзи(покупателя)нетнеобходимости разрабатывать технологию производства или завоевыватьрынок, за счет чего сокращаются издержки.При толлинге происходит производство продукции из давальческогосырья. Обработчик получает по нулевой цене сырье, которое после обработкивозвращает поставщику (владельцу сырья) в виде готовой продукции, получаясоответствующее вознаграждение.41Компании пользуются данным инструментом для увеличения загрузкипроизводственных мощностей и распределения постоянных затрат в случаеотсутствия финансовых ресурсов.Для целей торгового финансирования [128, с.

50] компании используютфакторинг, аккредитивы, форфейтинг, прибегают к ECA финансированию,осуществляют операции РЕПО.Реверсивный факторинг представляет собой соглашение, согласнокоторому посредник-фактор (банк или специализированная факторинговаякомпания) приобретает счета дебиторов организации, принимает на себя рискнеплатежа [179].Основной отрицательной чертой данного источника финансированияявляется его высокая стоимость, однако при этом факторинг позволяетувеличить оборот денежных средств, избежать кассовых разрывов. При этомфакторинг не требует оформления большого количества документов. Такжепосредник-факторвыдвигаетжесткиетребованиякоформлениюсоответствующей документации и легальности сделок.Современной формой кредитования внешнеэкономической деятельностиявляется форфейтинг, позволяющий оперативно оформлять и осуществлятьпоставки товаров, в частности инвестиционного назначения.Операция связана с покупкой кредитных обязательств с дисконтом в видевекселей у экспортера, которые акцептованы импортером.