Диссертация (Оценка рисков при мезонинном финансировании)
Описание файла
Файл "Диссертация" внутри архива находится в папке "Оценка рисков при мезонинном финансировании". PDF-файл из архива "Оценка рисков при мезонинном финансировании", который расположен в категории "". Всё это находится в предмете "экономика" из Аспирантура и докторантура, которые можно найти в файловом архиве НИУ ВШЭ. Не смотря на прямую связь этого архива с НИУ ВШЭ, его также можно найти и в других разделах. , а ещё этот архив представляет собой кандидатскую диссертацию, поэтому ещё представлен в разделе всех диссертаций на соискание учёной степени кандидата экономических наук.
Просмотр PDF-файла онлайн
Текст из PDF
Федеральное государственное автономное образовательное учреждениевысшего образования«Национальный исследовательский университет«Высшая школа экономики»На правах рукописиСтепанова Елена ОлеговнаОЦЕНКА РИСКОВ ПРИ МЕЗОНИННОМ ФИНАНСИРОВАНИИ08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредитДиссертация на соискание ученой степеникандидата экономических наукНаучный руководитель:доктор экономических наук,профессор Н. И. БерзонМосква – 20172ОГЛАВЛЕНИЕВВЕДЕНИЕ ..................................................................................................................
5ГЛАВА 1 ПОНЯТИЕМЕЗОНИННОГОФИНАНСИРОВАНИЯИ ЕГО ОСОБЕННОСТИ........................................................................................... 161.1 Применение мезонинного финансирования .................................................... 161.2 Позиционирование .............................................................................................
181.3 Классическое понимание мезонина ................................................................. 211.4 Особенности структурирования мезонинных сделок .................................... 221.5 Мезонинное финансирование – инновационный финансовый инструмент 301.6 Структурированные модели оценки риска первого поколения: подходР. Мертона.................................................................................................................
361.7 Структурированные модели оценки риска второго поколения .................... 381.8 Упрощенные модели оценки риска .................................................................. 391.9 Модели value-at-risk (VaR) ................................................................................ 401.10 Последние исследования в моделировании рисков ..................................... 41ГЛАВА 2 ЧАСТНОЕ МЕЗОНИННОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ........................... 472.1 Описание данных ...............................................................................................
472.2 Общая статистика............................................................................................... 502.3 Оценка сделок мезонинного финансирования ................................................ 542.3.1 Оценка сделок мезонинного финансирования по отраслям .................. 562.3.2 Оценка сделок мезонинного финансирования по годам в период с 1986по 2016 гг. ............................................................................................................ 582.3.3 Оценка сделок мезонинного финансирования по регионам .................
612.3.4 Оценка сделок мезонинного финансирования по объему инвестиций 632.4 Оценка риска сделок мезонинного финансирования ..................................... 6532.5 Методы оценки риска ........................................................................................ 662.6 Сравнение риска сделок традиционного кредитования, мезонинногои акционерного финансирования ........................................................................... 712.7 Анализ величины потерь, дефолта и восстановления сделок мезонинногофинансирования .......................................................................................................
732.7.1 Описание объяснительных переменных ................................................. 742.7.2 Описание зависимых переменных: величины потерь, дефолта ............ 77и восстановления по сделкам мезонинного финансирования ........................ 77(по регионам, отраслям и размеру сделки) ......................................................
772.7.3 Спрос и предложение долговых обязательств компаний, ..................... 79испытывающих финансовые трудности (distressed loans) .............................. 792.7.4 Однофакторные модели ............................................................................ 832.7.5 Многофакторные модели .......................................................................... 902.8 Доходность сделок мезонинного финансирования ........................................ 95с поправкой на риск .................................................................................................
952.8.1 Коэффициент Шарпа ................................................................................. 952.8.2 Модифицированный коэффициент Шарпа ............................................. 982.8.3 Омега ......................................................................................................... 102ГЛАВА 3 ПУБЛИЧНОЕ МЕЗОНИННОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ .................... 1073.1 Нормативные требования к капиталу Базельских соглашений ................. 1133.1.1Базель I и Базель II: дополнительный капитал ..................................
1133.1.2Базель III: требования достаточности капитала ................................ 1153.1.3Аналитические вопросы ...................................................................... 1173.2 Оценка риска гибридных ценных бумаг ....................................................... 1183.3 Проверка гипотез ............................................................................................ 1233.3.1Нелинейные компоненты риска .......................................................... 12943.3.2Две линейные компоненты риска .......................................................
1293.3.3Две нелинейные компоненты риска ................................................... 1303.4 Выбор модели для оценки риска гибридных ценных бумаг ...................... 1313.4.1Стохастический процесс ...................................................................... 1323.4.2Кредитные спреды................................................................................
1343.5 Риск скачков распределения (tail risk) гибридных ценных бумаг ............. 137ЗАКЛЮЧЕНИЕ ....................................................................................................... 138ПРИЛОЖЕНИЕ ....................................................................................................... 145Инструменты публичного мезонинного финансирования ................................
145Привилегированные акции .............................................................................. 145Бессрочные облигации ..................................................................................... 146Субординированные облигации ...................................................................... 147Конвертируемые и обмениваемые (exchangeable) облигации ..................... 148Облигации с обратной конвертацией .............................................................
149Облигации с обязательной конвертацией ...................................................... 150Катастрофные (CAT) облигации и смертельно-катастрофные (CATM)облигации ........................................................................................................... 151Облигации bail-in .............................................................................................. 153Механизм конвертации.......................................................................................... 156СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ ...............................................
1645ВВЕДЕНИЕАктуальность темы исследования. Мезонинное финансирование – этоинновационный продукт для российского рынка, находящийся на этапестановления и пока не получивший широкой популярности в нашей стране.Мезонинные инструменты стали использоваться в развитых странах в 70–80е гг. прошлого века сберегательными и кредитными ассоциациями, страховымиорганизациями и специализированными инвестиционными компаниями дляфинансирования сделок по приобретению компаний. Со временем их применениераспространилось на финансирование девелоперских проектов, рост малыхи средних предприятий, реструктуризацию акционерного капитала и другиесферы, где существуют сложности с привлечением обычного банковского кредита(Silbernagel, Vaitkunas, 2008; Лурье, Мелихов, 2013).Наиболее активно мезонинные формы финансирования осваивают новыенаправления во время экономических кризисов, однако спрос на них сохраняетсяи в периоды роста, что подтверждается возрастанием мезонинных ставок приэкономических спадах и их низкой долгосрочной волатильностью.
