Диссертация (Сравнительный анализ управления доходами от целевого капитала в зарубежных и российских университетах), страница 12

В практикероссийскихуниверситетовподдержкаотдельныхструктурныхподразделений распространена гораздо меньше в силу того, что припожертвовании на поддержку структурного подразделения оно являетсяцелевым и необходимо создание отдельного целевого капитала в фонде. Но втем не менее российской практике существуют отдельные фонды целевогокапиталаструктурныхподразделений.Зарубежомсоотношениенеограниченных и ограниченных пожертвований в среднем составляет одинк трем (25 % и 75% соответственно).

В России пока нет единой моделисоотношения неограниченных и ограниченных пожертвований. В некоторыхуниверситетских фондах целевого капитала ограниченные пожертвованияотсутствуют, а в среднем по ведущим вузам их объем составляет от традцатидо шестидесяти процентов.83В исследованиях расходования доходов от эндаумента наиболееактуальными направлениями на сегодня являются определение суммиспользования дохода от целевого капитала; реинвестирование дохода отэндаумента; использование не только процентов, но и тела эндаумента;определение направлений расходования эндаумент-фонда. Экспертныйанализ этих вопросов базируется на практиках применения, они стали особоактуальны и для Российской Федерации, так как накопленный опытзаставляет подходить фонды целевого капитала к вопросу использованиюдоходов с позиций рациональности.

Опора на зарубежный опыт позволяетизбежать рисков и ошибок. Одной из задач диссертационного исследованияявляется анализ существующих методов управления доходами от эндаументаи анализ возможности их применения для российских вузов.В 1967 году Фонд Форда для обобщения практик управленияуниверситетскимипожертвованиямисформировалКонсультативныйкомитет по управлению эндаументами [Ford Foundation, 1972].

На основаниианализа докладов университетов Фонд Форда пришел к выводу, чтоуниверситеты США имеют низкие показатели эффективности управленияэндаументами. Причина этого кроется в том, что управление эндаументфондами нацелено на сохранение доходов и избежание потерь, в то время какболее важной задачей для вузов представляется максимизация долгосрочногодохода: необходимо наращивать прибыль таким образом, чтобы иметьвозможность направлять университету ежегодные доходы от эндаумента вкрупных объемах и при этом обеспечивать долгосрочный рост изначительное увеличение эндаумента в будущем.Одним из ключевых прикладных вопросов, который сегодня обсуждаютведущие экспертные организации, — целесообразная норма расходования.,которую можно применять при распределении в пользу университета доходаот эндаумента.

Эксперты Фонда Форда установили объем расходования науровне пяти процентов от рыночной стоимости эндаумента в год. Именно ихрекомендации стали стандартом для большинства университетов США84[Mehrling, 2003]. При этом, имея на протяжении десяти лет средний уровеньдоходности эндаумент-фонда в размере десяти процентов, практически всеуниверситеты продолжали придерживаться «правила 5 %».

В результате телоэндаументовзначительноросло.Сегодняэтотподходвызываетсправедливую критику с научных позиций, ведется разработка определенияальтернативных норм расходования дохода от эндаумента.АнализАмериканскогосоветапообразованиюпоказал.Чтобольшинство университетов США приняли за основу финансовую политику,основанную на сглаживании расходов 19 , что вызвало новые дискуссии поповоду расходования доходов от эндаумента [American Council on Education,2014].

Типовая модель сглаженного расходования состоит в том, чтобы вгоды экономического роста отказаться от использования всего дохода исоздать тем самым возможность в сложные годы использовать ресурсы наподдержку университета в том же объеме. Инвестиционная стратегияэндаумент-фондов в среднем позволяет получать ежегодный уровеньдоходности в размере восьми процентов, таким образом, покрываяинфляцию и обеспечивая необходимые расходы, можно приблизитьсяпятипроцентнойнормерасходования.Ноприпрогнозированиидолгосрочных темпов роста доходов от эндаумента или тела эндаументауниверситеты отклоняются от принятых ими правил расходования: ониувеличивают нормы расходования дохода от эндаумента в периодысистематического укрепления финансового рынка, в то же время создаваядополнительные резервы для тех периодов, когда рынок не будут отвечать ихдолгосрочным ожиданиям.Сегодня для всех очевидна необходимость масштабного исследованиядеятельности эндаумент-фондов на основе тех докладов, которые ежегодноготовят крупнейшие корпорации NACUBO20 и Commonfund21, в том числе по19smooth spendingНациональная ассоциация бизнес-администраторов колледжей и университетов.21Независимая некоммерческая инвестиционная организация http://www.nacubo.org/2085анализу норм и методов расходования.

В соответствии с докладами за периодс 2005 по 2014 годы, средняя доходность университетских эндаумент-фондовСША составила 7, 4 %. Минимальное значение уровня доходности фондовбыло достигнуто в 2009 году (– 18, 7 %), максимальное — в 2011 году(19,2%). За последние десять лет средняя ставка расходования эндауменасоставила 4, 5 %. В 2014 году она была равна 4, 4 %, а в 2010 и 2011 годыэндаумент-фонды университетов размером свыше 500 миллионов доллароврасходовали более пяти процентов в год.Согласно результатам исследования Commonfund Institute [Rogers, 2012],проведенного в 2012 год, в планировании расходования доходов эндаументовуниверситеты в своем большинстве придерживаются следующих методов:основанного на инфляции, скользящего среднего или гибридного. Прииспользовании метода скользящего среднего норму расходования (какправило, это четыре - пять процентов) определяют, основываясь настоимости эндаумента в течение определенного периода времени, обычно затри - пять лет.

В 2005 году более 82% университетов США использовалиданное правило расходования [Субанова, 2011]. Метод, учитывающийинфляцию, подразумевает корректировку суммы расходования прошлогогода на инфляцию. Гибридный метод объединяет в себе два предыдущихметода: норма расходования определяется исходя из корректировки суммырасходов прошлого года на инфляцию и из средней стоимости активов заопределенный период.Таким образом, с накоплением опыта управления эндаументамиуниверситетов и с появлением новых вызовов методы определения размероврасходования средств фонда совершенствовались.

Если изначально передфондами стояли вопросы определения целесообразности расходований,покрытия инфляции, баланса выплат, то в дальнейшем при воздействии волнкризисов были изобретены гибридные методы определения расходов,учитывающие воздействующие совокупности факторов на эндаумент, и86стратегиясглаживаниярасходов,втомчислесиспользованиемстабилизационных фондов.Обоснованиядлясохраненияилинакопленияуниверситетскихэндаументов обращаются к понятиям справедливости между поколениями.Так, согласно Тобину [Tobin, 1974] «Задача университетов состоит в том,чтобы сохранить справедливость между поколениями.

Университеты хотятзнать уровень потребления пожертвований, который может быть устойчивымнеопределенный срок. Потреблять доход от эндаумента означает, чтосуществующий эндаумент продолжает поддерживать тот же набор действий,которые он сейчас поддерживает. Это правило говорит, что текущеепотребление не должно получать выгоду от перспектив будущих даров.Устойчивость потребления повышается с увеличением объема деятельности,тогда, но не раньше, чем когда пожертвования превышают эндаумент».Таким образом, Тобин уделяет значительное внимание справедливостимежду поколениями, но под сомнением остается поддержка текущейполитики эндаумента.

Генри Хэнсмен в 1990 году в работе «Зачемуниверситетамэндаументы?»[Hansmann,1990]попыталсяуйтиотопределения справедливости к эффективности, так им была предложенамодель определения эффективности эндаумент-фондов.Согласно выводам Хэнсмена существуют все основания полагать, что, вдолгосрочной перспективе экономика будет продолжать расти в будущем,как это было в прошлом, и что будущие поколения студентов будут поэтомув среднем более процветающими, чем студенты сегодня, просто посколькусегодняшниестудентыявляютсяболеепроцветающими,чемихпредшественники.

Таким образом, принцип справедливости не требуетпередачи богатства через сбережения от нынешнего поколения к болеепоздним. С другой стороны, казалось бы, более справедливым будущимпоколениям субсидировать настоящее. Это могло бы быть осуществлено,если бы университеты кредитовали, а не сохраняли, а затем погашализадолженность, увеличивая обучение в будущем.

Конкуренция среди87университетов может предотвратить в какой-либо период в будущемповышениеобучениядоуровня,прикоторомуниверситетбудетформировать прибыль и тем самым платить долги. С этого момента студентысмогут выбрать учебу в других вновь созданных университетах, которыевзымают плату за обучение в соответствие с текущими затратами.По мнению Г.Хэнсмена передача доходов от эндаумента будущимпоколениям посредством сбережения эндаумента остается эффективной дотех пор пока норма доходности от эндаумента значительно выше, чем темпыроста доходов на душу населения. В этом случае предельный выигрыш вполезности для бенефициаров в будущих поколениях может превыситьпредельную потерю полезности для нынешнего поколения, даже еслипередача будет от бедных к богатым.