Буренин А.Н. - Фьючерсные, форвардные и опционные рынки

ПРОГРАММАОБНОВЛЕНИЕГУМАНИТАРНОГО ОБРАЗОВАНИЯВ РОССИИА. Н. БУРЕНИНФЬЮЧЕРСНЫЕФОРВАРДНЫЕИ ОПЦИОННЫЕ РЫНКИМОСКВА1994ББК 65Б93Рецензенты:доктор экономических наук Назаревский В.А.кандидат экономических наук Ткаченко А.Н.Буренин А.Н.Б93 Фьючерсные, форвардныеМ.:Тривола, 1994. — 232с.иопционныерынки.—В учебном пособии рассматриваются теоретические и практические вопросы функционированиязарубежного и нарождающегося российского рынка срочных контрактов. Книга представляет собойновый шаг в дальнейшем освещении малоизученных и потому пока еще сложных вопросов, связанныхс операциями над ценными бумагами. Один из разделов посвящен описанию организации фьючерснойторговли на Московской товарной бирже, хорошо знакомой автору на практике.Пособие во многих разделах содержит конкретные примеры и расчеты, что дает дополнительныевозможности для более глубокого понимания проблем.

В условиях быстрого развития рынка ценныхбумаг в России, рассматриваемая в учебном пособии проблематика становится обязательным элементомподготовки студентов и на экономических факультетах, и, тем более, в школах бизнеса.Книга предназначена как для учащихся, так и для специалистов, особенно, для практиков.© А.Н. Буренин. 1994© "Тривола".

Оригинал-макет.1994Данное издание представляет собой авторскуюработу, вошедшую в число победителей в открытомконкурсе «Гуманитарное образование в высшей школе», который проводится Государственным комитетом РФ по высшему образованию и Международнымфондом «Культурная инициатива».Конкурс является составной частью программы«Обновление гуманитарного образования в России».Спонсором программы является известный американский предприниматель и общественный деятель Джордж Сорос.Стратегический комитет программы:Владимир КинелевВладимир ШадриковВалерий МеськовТеодор ШанинДэн ДэвидсонЕлена КарпухинаБуренин Алексей НиколаевичДоцент кафедры экономической теории МГИМО МИД РФ,кандидатэкономическихнаук,владеетанглийским ииспанским языками.ОкончилэкономическийфакультетМГИМО.Послеинститута служил военным переводчиком, работал вовнешнеторговом объединении, окончил очную аспирантуруМГИМО.

Защитил кандидатскую диссертацию по вопросамдеятельности транснациональных банков и корпорации США вЛатинской Америке.Читает курсы «Рынок ценных бумаг», «Производныеценные бумаги», «Управление портфелем ценных бумаг»,«Макроэкономика», «Микроэкономика».Являетсяавторомрядастатейповопросамфункционирования рынка ценных бумаг. Опубликовал работы«Введение в рынок ценных бумаг», «Контракты с опционами наакции», выступил одним из соавторов учебного пособия «Курсподготовленногокафедройэкономическойтеории»,экономической теории МГИМО. В настоящее время завершаетработу над книгой «Рынок ценных бумаг».Интересуется философией, увлекается спортом.СОДЕРЖАНИЕОт автора...............................................................................................

11Введение ............................................................................................... 12Часть I. Фьючерсный и форвардный рынки ........................................... 16Глава I. Форвардные контракты ......................................................... 16§ 1. Общая характеристика форвардного контракта ................... 16§ 2. Цена поставки, форвардная цена и ценафорвардного контракта .................................................................. 19а) Форвардная цена и цена форвардного контрактна активы, не выплачивающие дохода ....................................

20б) Форвардная цена и цена форвардного контрактана активы, выплачивающие доходы ........................................ 23в) Форвардная цена и цена форвардного контрактана акции, для которых известна ставка дивиденда ................ 27г) Форвардная цена и цена форвардного контрактана валюту .................................................................................... 30§ 3. Форвардные контракты на товары ......................................... 32а) Форвардная цена товаров, которые используютсядля инвестиционных целей....................................................... 32б) Форвардная цена товаров, приобретаемыхс целью потребления .................................................................

34Краткие выводы ................................................................................... 34Глава II. Форвардная процентная ставка. Теориивременной структуры процентных ставок......................................... 36§ 4. Кривая доходности ..................................................................

36§ 5. Теории временной структуры процентных ставок 42а) Теория чистых ожиданий...................................................... 42б) Теория предпочтения ликвидности ..................................... 43в) Теория сегментации рынка................................................... 44Краткие выводы ................................................................................... 45Глава III. Организация и функционирование фьючерсногорынка .....................................................................................................

46§ 6. Общая характеристика фьючерсного контракта .................. 46§ 7. Организация фьючерсной торговли....................................... 47§ 8. Фьючерсная цена. Базис. Будущая цена спот .....................51§ 9. Соотношение форвардной и фьючерсной цены .................54§ 10. Фьючерсная цена на индекс................................................58§ 11. Цена доставки.......................................................................58§ 12. Котировка фьючерсных контрактов ..................................60Краткие выводы .................................................................................62Глава IV.

Финансовые фьючерсные контракты..............................64§ 13. Краткосрочный процентный фьючерс...............................64§ 14. Фьючерсный контракт на казначейский вексель..............68§ 15. Долгосрочный процентный фьючерс.................................70§ 16.

Фьючерсный контракт на индекс .......................................74Краткие выводы .................................................................................75Глава V. Фьючерсная торговля на Московской товарнойбирже (МТБ).......................................................................................76§ 17. Характеристика фьючерсных контрактов,заключаемых на МТБ ...................................................................76а) Контракт на доллар США...................................................76б) Контракт на индекс доллара США ....................................78§ 18.

Организация проведения торгов.........................................79Краткие выводы .................................................................................81Глава VI. Фьючерсные стратегии.....................................................82Краткие выводы .................................................................................84Часть II. Опционные рынки ..............................................................85Глава VII.

Организация и функционированиеопционного рынка..............................................................................85§ 19. Общая характеристика опционных контрактов................85а) Опцион колл.........................................................................87б) Опцион пут...........................................................................89в) Категории опционов. Премия.............................................91§ 20. Организация опционной торговли .....................................92§21. Котировка опционных контрактов......................................97Краткие выводы .................................................................................98Глава VIII. Опционные стратегии ....................................................100§ 22.

Сочетание опционов и акций..............................................100§ 23. Комбинации..........................................................................103а) Стеллажная сделка ..............................................................103б)Стрэнгл ..................................................................................107в)Стрэп......................................................................................108г)Стрип......................................................................................110§24. Спрэд ......................................................................................111а) Вертикальный спрэд............................................................111а-1) Спрэд быка...................................................................111а-2) Спрэд медведя .............................................................113а-3) Обратный спрэд быка .................................................114а-4) Обратный спрэд медведя ............................................115а-5) Синтетическая продажа и покупка акции 116а-6) Бэкспрэд .......................................................................117а-7) Рейтио спрэд ................................................................118а-8) Спрэд бабочка..............................................................119а-9) Спрэд кондор ...............................................................122б) Горизонтальный спрэд........................................................123§ 25.

Волатильные стратегии .......................................................127Краткие выводы .................................................................................128Глава IX. Определение границ премии опционов ..........................130§ 26. Границы премии опционов, в основе которыхлежат акции, не выплачивающие дивиденды ............................130а) Стоимость американского и европейскогоопционов колл к моменту истечения срокадействия контрактов................................................................130б) Верхняя граница премии американскогои европейского опционов колл...............................................132в) Стоимость американского и европейскогоопционов пут к моменту истечения срокадействия контрактов................................................................132г) Верхняя граница премии американскогои европейского опционов пут.................................................133д) Нижняя граница премии европейскогоопциона колл ............................................................................134е) Нижняя граница премии европейскогоопциона пут ..............................................................................135ж) Раннее исполнение американского опционаколл.

Нижняя граница премии американскогоопциона колл ............................................................................137з) Раннее исполнение американского опционапут. Нижняя граница премии американскогоопциона пут ..............................................................................138§ 27. Границы премии опционов, в основе которыхлежат акции, выплачивающие дивиденды .................................140а) Нижняя граница премии американскогои европейского опционов колл...............................................140б) Нижняя граница премии американскогои европейского опционов пут.......................................................141в) Раннее исполнение американского опционаколл ...........................................................................................142Краткие выводы .................................................................................144Глава X.