Буренин А.Н. - Фьючерсные, форвардные и опционные рынки (1094318), страница 3
Текст из файла (страница 3)
В настоящее время онпредставляет собой хорошо организованную систему биржевой ивнебиржевой торговли. С переходом к рыночной экономике данный рынок зародился и в России. В настоящий момент он представлен прежде всего фьючерсным рынком на Московскойтоварной бирже и ряде других бирж. По мере дальнейшего развития рыночной экономики в нашей стране его масштабы будутнеуклонно расширяться, поскольку он служит одним из механизмов, стабилизирующих функционирование рыночной экономики.Рынок срочных контрактов позволяет производителям и потребителям различной продукции избежать или уменьшить ценовойриск реализации или приобретения товаров, экспортерам и импортерам — риск изменения валютных курсов, владельцам финансовых активов — риск падения их курсовой стоимости,заемщикам и кредиторам — риск изменения процентной ставки.Участники экономических отношений заключают контрактыкак на условиях немедленной поставки актива, так и в будущем.
(Вдальнейшем изложении мы будем использовать термин актив вкачестве определения предмета, лежащего в основе контракта,когда конкретная его разновидность не существенна для рассматриваемого материала. В качестве синонима термина актив будетиспользоваться также термин инструмент или финансовый инструмент.) Сделки, имеющие своей целью немедленную поставкуактива, называются кассовыми или спотовыми.
Рынок таких сделок именуют кассовым (спотовым). Цена, возникающая в результате их заключения, называется кассовой (спотовой).Сделки, имеющие своим предметом поставку актива в будущем,называются срочными. В срочном контракте контрагенты оговаривают все условия соглашения в момент его заключения. Срочный контракт относится к разновидности производных ценныхбумаг. Предметом срочного контракта могут являться разнообразные активы, а именно, акции, облигации, векселя, банковскиедепозиты, индексы, валюта, товары, сами срочные контракты.12Срочные сделки подразделяются на твердые и условные.
Твердые сделки обязательны для исполнения. К ним относятся форвардные и фьючерсные сделки. Условные сделки, их еще называютопционными, или сделками с премией, предоставляют одной изсторон контракта право исполнить или не исполнить данныйконтракт.В сделках участвуют две стороны — покупатель и продавец.Когда лицо приобретает контракт, то говорят, что оно открываетили занимает длинную позицию.
Лицо, которое продает контракт,— занимает (открывает) короткую позицию. Если инвестор вначале купил (продал) контракт, то он может закрыть свою позициюс помощью продажи (покупки) контракта. Сделка, закрывающаяоткрытую позицию, называется оффсетной. Она является противоположной по отношению к первоначальной сделке. В соответствии с вышеприведенной терминологией в книге встречаютсятакие понятия, как длинный контракт (форвардный, фьючерсный,опционный) или короткий контракт. В первом случае это означает,что инвестор купил контракт, во втором — продал.Что касается законодательной основы функционированиясрочной торговли в нашей стране, то в настоящее время она практически не регулируется какими-либо специальными положениями.
В этом отношении можно перечислить только несколькомоментов. 1) В постановлении от 28.12.91 г. № 78 «Об утвержденииположения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовыхбиржах в РСФСР» дается определение производной ценной бумаги, которое, однако, распространяется только на ценные бумаги,перечисленные в данном постановлении. Здесь же указывается,что цены производных ценных бумаг определяются в рублях икопейках за одну ценную бумагу. 2) В инструкции Министерствафинансов «О правилах совершения и регистрации сделок с ценными бумагами» от 06.07.92 г.
в отношении ценных бумаг, указанныхв постановлении № 78, говорится, что при заключении сделоккупли - продажи период между датой заключения сделки и оплатойценной бумаги не может превышать девяноста дней. 3) Чековыминвестиционным фондам запрещено приобретать опционы ифьючерсные контракты. (Указ президента РФ от 07.10.92 г.N° 1186). 4) Закон «О товарных биржах и биржевой торговле»предусматривает лицензирование лиц, занимающихся фьючерсной и опционной торговлей. Лицензии на совершение фьючерсных и опционных сделок в биржевой торговле выдаютсяКомиссией по товарным биржам при Государственном комитете13Российской Федерации по антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур (Постановление Правительства Российской Федерации от 24.02.94 г.
№ 152).Непрерывно начисляемый процентПрежде чем перейти к изложению основного материала, следуетнапомнить читателю о таком понятии, как непрерывно начисляемый процент, поскольку подавляющая часть моделей определенияфорвардной, фьючерсной цены и премии опционов в настоящемпособии приводится на основе непрерывно начисляемого процента. Такая форма подачи материала принята в первую очередьвследствие компактности получаемых на основе непрерывно начисляемого процента формул, удобства их записи и обращения сними.На практике процент может начисляться 1,2, 3,... т раз в год илинепрерывно. Необходимо уметь пересчитать процент, начисляемый т раз в год в эквивалентный ему непрерывно начисляемыйпроцент и наоборот.
Это можно сделать с помощью формул, которые мы приводим ниже.Пусть r — непрерывно начисляемый процент, а rэ — эквивалентный ему процент, начисляемый т раз в год. Тогда r будетравно: r r = mln1 + 3 (1) mНапример, ценная бумага предлагает 10% годовых, процентначисляется 4 раза в год. Необходимо определить величину процента, начисляемого непрерывно, который бы соответствовал указанному уровню доходности. 0,1 r = 4ln1 + = 0,09877 или 9,877%4 В свою очередь, rэ равен: mrr3 = m e − 1(2)Например, непрерывно начисляемый процент равен 10%. Определить эквивалентный процент, если начисление происходит 4раза в год. 04,1 r3 = e − 1 = 0,10126 или 10,126%14Участники срочной торговлиНа срочном рынке присутствуют несколько категорий участников.
С точки зрения преследуемых ими целей и осуществляемыхопераций их можно подразделить на три группы, а именно, спекулянтов, арбитражеров и хеджеров.Спекулянт — это лицо, стремящееся получить прибыль за счетразницы в курсах ценных бумаг, которая может возникнуть вовремени. Спекулянт покупает (продает) ценные бумаги с цельюпродать (купить) их в будущем по более благоприятной цене.
Успехспекулянта зависит от того, насколько умело он прогнозируеттенденции изменения цены соответствующих активов. Он можетоткрывать позиции как на длительный период времени, так и нанесколько минут или более короткий срок. В первом случае онориентируется на долгосрочные тенденции движения цены, вовтором — на динамику цены в ходе одной торговой сессии. Спекулянтов, которые держат свои позиции открытыми в течениекороткого промежутка времени, именуют скальперами. Спекулянт является необходимым лицом на срочном рынке, поскольку,во-первых, он увеличивает ликвидность срочных контрактов, и,во-вторых, берет риск изменения цены, который перекладываютна него хеджеры.Хеджер — это лицо, страхующее на срочном рынке свои финансовые активы или сделки на спотовом рынке.
Например, инвесторприобрел пакет акций. В результате падения их курсовой стоимости он может понести большие потери. Рынок срочных контрактовпредоставляет ему возможность заключить ряд сделок с цельюстрахования от таких потерь. В качестве другого примера можнопредставить производителя пшеницы, который опасается паденияцены на свой товар к моменту сбора урожая. Заключение срочногоконтракта позволяет ему избежать ценового риска. Как уже отмечалось выше, риск в данных сделках берет на себя спекулянт,выступая контрагентом хеджера.Арбитражер — это лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной купли-продажи одного и тою же актива на разныхрынках, если на них наблюдаются разные цены, или взаимосвязанных активов при нарушении между ними паритетных отношений.
Примером может служить покупка (продажа) актива наспотовом рынке и продажа (покупка) соответствующего фьючерсного контракта. В целом, арбитражная операция — это операция,не несущая риска потерь. Осуществление арбитражных операцийприводит к выравниванию возникших отклонений в ценах на однии те же активы на разных рынках и восстановлению паритетныхсоотношений между взаимосвязанными активами.15Часть I. ФЬЮЧЕРСНЫЙИ ФОРВАРДНЫЙ РЫНКИГлава I.
ФОРВАРДНЫЕ КОНТРАКТЫВ настоящей главе рассматривается форвардный контракт. Вначале мы остановимся на общей характеристике контракта, определим цели заключения форвардной сделки, отметим ее«положительные» и «отрицательные» стороны, затем перейдем ктаким понятиям, как цена поставки, форвардная цена, цена форвардною контракта и выведем формулы их определения для различных форвардных контрактов.§ 1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКАФОРВАРДНОГО КОНТРАКТАФорвардный контракт — это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта. Все условия сделкиоговариваются контрагентами в момент заключения договора.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
