Буренин А.Н. - Фьючерсные, форвардные и опционные рынки (1094318), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Исполнение контракта происходит в соответствии с данными условиями в назначенные сроки.Пример. 30 апреля лицо А заключило с лицом Б форвардныйконтракт на поставку 1 сентября 100 акций АО «КамАЗ» по цене400 руб. за одну акцию. В соответствии с контрактом лицо А 1сентября передаст лицу Б 100 акций АО «КамАЗ», а лицо Б заплатит за данные бумаги 40000 руб.Форвардный контракт — это твердая сделка, то есть сделка,обязательная для исполнения. Предметом соглашения могут выступать различные активы, например, товары, акции, облигации,валюта и т.д. Лицо, которое обязуется поставить соответствующийактив по контракту, открывает короткую позицию, то есть продаетфорвардный контракт.
Лицо, приобретающее актив по контракту,открывает длинную позицию, то есть покупает контракт. Заключение контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов(здесь мы не принимаем в расчет возможные накладные расходы,связанные с оформлением сделки, и комиссионные, если она заключается с помощью посредника).16Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива, в том числе в целях страхования поставщика или покупателяот возможного неблагоприятного изменения цены. Так, в приведенном примере, заключив контракт на покупку акций, лицо Бзастраховало себя от повышения стоимости акций «КамАЗа», поскольку в соответствии с условиями договора оно обязано будетзаплатить 1 сентября только 400 руб. за одну акцию, независимо оттого, какой курс сложится к этому моменту на спотовом рынке. Вто же время лицо А застраховало себя от возможного падения вбудущем курса акций, поскольку лицо Б обязано заплатить за них400 руб.
Как видно из приведенных объяснений, оба контрагентазастраховали свои позиции от вероятного неблагоприятного дляних развития событий. В то же время заключенный контракт непозволяет им воспользоваться возможной будущей благоприятнойконъюнктурой. Так, если курс к 1 сентября возрастет до 600 руб.,то лицо А не сможет реализовать возникший прирост курсовойстоимости, так как обязано поставить акции по 400 руб. Аналогичная ситуация сложится и для лица Б, если курс бумаг упадет, кпримеру, до 200 руб.Несмотря на то, что форвардный контракт — это твердая сделка, контрагенты не застрахованы от его неисполнения со сторонысвоего партнера.
Так, если к 1 сентября курс спот составит, допустим, 2000 руб. за акцию, то для лица А возникнет искушение неисполнить данный контракт, а продать акции третьему лицу покассовой сделке. В этом случае оно может получить большую прибыль, даже уплатив штрафные санкции. Сдерживающим моментом в такой ситуации могут явиться такие факторы, какдобросовестность сторон, перспективы развития долгосрочныхотношений со своим партнером, желание сохранить имя честногобизнесмена. Однако теоретически не существует гарантий исполнения форвардного контракта в случае возникновения соответствующей конъюнктуры для одной из сторон.
Данный моментявляется недостатком форвардного контракта. Поэтому, преждечем заключить сделку, партнерам следует выяснить платежеспособность и добросовестность друг друга.Форвардный контракт может заключаться с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. В этом случае лицо, котороеоткрывает длинную позицию, надеется на дальнейший рост ценыактива, лежащего в основе контракта. Лицо, занимающее короткую позицию, рассчитывает на понижение цены этого инструмента. Поясним сказанное на приведенном выше примере.
Допустим,17лицо Б полагает, что к 1 сентября курс акций АО «КамАЗ» превысит 400 руб. на спотовом рынке. Поэтому оно решает купить контракт. Предположим, что расчеты инвестора оказались верными икурс акций возрос до 600 руб. за штуку. Тогда, получив акции пофорвардному контракту за 400 руб., инвестор сразу же продает ихпо кассовой сделке за 600 руб. и извлекает прибыль в размере 200руб. Если его расчеты оказались неверными и курс акций на спотовом рынке упал до 300 руб., то он несет потери в размере 100 руб.на одной акции, так как вынужден купить бумаги не за 300 руб., аза 400 руб.
Выигрыши - потери покупателя форвардного контрактак моменту истечения срока действия договора представлены нарис. А.Рис.А. Выигрыши-потери покупателя форвардного контрактаПри заключении контракта лицо А рассчитывало на понижениекурса акций к 1 сентября. Допустим, его ожидания оправдались икурс бумаг упал до 300 руб. В этом случае инвестор перед поставкойакций по форвардному контракту покупает их по кассовой сделкеза 300 руб. и продает лицу Б за 400 руб.
Выигрыш от сделкисоставляет для него 100 руб. на одной акции. Если к моментуистечения срока контракта курс акций возрос до 600 руб., то лицоА понесет потери в размере 200 руб., поскольку будет вынужденокупить бумаги на спотовом рынке за 600 руб. и продать их поконтракту за 400 руб. Выигрыши-потери продавца форвардногоконтракта к моменту его истечения показаны на рис. Б.Форвардный контракт — это контракт, заключаемый вне биржи.
Поскольку, как правило, данная сделка преследует действительную поставку или покупку соответствующего актива, токонтрагенты согласовывают удобные для них условия. Поэтому18форвардный контракт не является контрактом стандартным. Всвязи с этим вторичный рынок для него или очень узок или вообщеотсутствует, поскольку трудно найти какое-либо третье лицо, интересам которого бы в точности соответствовали условия форвардного контракта, изначально заключенного в рамках потребностейпервых двух лиц.
Таким образом,ликвидировать свою позицию поконтракту одна из сторон, как правило, сможет лишь только с согласия своего контрагента. Данныймомент можно расценить как отрицательный в характеристике форвардного контракта.Заканчивая общее описание форвардного контракта, следует еще добавить, что, как правило, егоРис.Б. Выигрыши-потери проусловия содержат какую-либо однудавца форвардногофиксированную дату поставки акконтракта.тива, а не ряд возможных дат.§ 2. ЦЕНА ПОСТАВКИ, ФОРВАРДНАЯ ЦЕНА,ЦЕНА ФОРВАРДНОГО КОНТРАКТАВ момент заключения форвардного контракта стороны согласовывают цену, по которой сделка будет исполнена.
Данная ценаназывается ценой поставки. Она остается неизменной в течениевсего времени действия форвардного контракта. Цена поставкиявляется результатом согласования позиций контрагентов. Есличерез некоторое время заключается новый форвардный контракт,то в нем фиксируется новая цена поставки, которая может отличаться от цены поставки первого контракта, поскольку изменились ожидания инвесторов относительно будущей конъюнктурырынка для актива, лежащего в основе контракта.В связи с форвардным контрактом возникает еще одно понятиецены, а именно, форвардная цена.
Для каждого момента временифорвардная цена — это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте, который был заключен в этот момент. Такимобразом, в момент заключения контракта форвардная цена равнацене поставки. При заключении новых форвардных контрактовбудет возникать и новая форвардная цена.19Пример. 1 сентября заключен форвардный контракт на товар Ас ценой поставки 100 руб. Таким образом, в этот момент форвардная цена равна цене поставки и составляет 100 руб. Допустимтеперь, что 20 сентября был заключен новый форвардный контрактна товар А с ценой поставки, равной 120 руб., срок которогоистекает одновременно с первым контрактом.
В этом случае ценапоставки для первого контракта остается равно 100 руб., но форвардная цена для данного товара составляет уже 120 руб.ЦЕНА ФОРВАРДНОГО КОНТРАКТАКак мы отметили выше, цена поставки является фиксированнойвеличиной на протяжении всего времени действия контракта.Форвардная цена будет меняться в зависимости от конъюнктурырынка, то есть в зависимости от ожиданий контрагентов относительно будущей цены спот на данный актив.
Когда стороны заключат контракт, форвардная цена равна цене поставки. Открываясвои позиции, контрагенты не несут никаких расходов. Предположим теперь, что через некоторое время один участник контрактарешил перепродать свои обязательства другому лицу. В данныймомент на рынке установилась уже новая форвардная цена. Естественно предположить, что в зависимости от существующей в момент продажи форвардной цены наш контракт уже будет иметьнекоторую цену, поскольку он дает возможность инвестору получить актив по цене поставки, отличной от цены поставки контрактов, заключаемых в данный момент времени. Ответим навопрос, сколько должен стоить в этом случае первый форвардныйконтракт.
Вначале рассмотрим данный вопрос для активов, накоторые инвестору не выплачивается какой-либо доход в течениедействия контракта.а) Форвардная цена и цена форвардного контракта на активы,не выплачивающие доходаВ качестве примера рассмотрим форвардный контракт на акции.Мы берем акции как более удобный инструмент для объяснениятехники определения форвардной цены и цены форвардногоконтракта. В реальной практике форвардные контракты на акциивстречаются редко.
Другим примером может служить контракт, воснове которого лежит облигация с нулевым купоном. В первуюочередь следует ответить на вопрос, чему должна равнятьсяцена поставки, то есть форвардная цена в момент заключенияконтракта.20Допустим инвестор заключает форвардный контракт на поставку через полгода акции компании А. В момент заключения соглашения цена спот акции равна 50 руб., непрерывно начисляемаяставка без риска 10%. В нашем случае инвестор имеет возможностькупить акцию сейчас за 50 руб. или по некоторой цене черезполгода.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
