Экономика предприятия. Учебник под ред. Н.А.Сафронова.(rus) (947533), страница 74
Текст из файла (страница 74)
17.1).Рис. 17.1. Определение оптимального объема инвестированияКак видно из графика, эффективность (прибыльность) каждого последующего вложения снижается. Практический смысл графика в том, что напредприятии с его помощью могут найти (опытно определить) предельный размер инвестирования. Как видно из графика, оптимальный объем инвестирования – 5 млн. ед. Вложения 6 млн. ед. уже будут невыгодны. Таким образом, мырешаем своего рода оптимизационную задачу, наметив в определенной мере274стратегию инвестирования. Крутизна графика предельной эффективности инвестирования зависит, по меньшей мере, от двух главных факторов:• темпа роста издержек производства (в немалой степени задается самойтехнологией);• степени монополизации производства.Принцип «замазки».
Этот принцип позволяет определить новый подход коценке эффективности инвестирования. В чем его суть? Представим себе кусокзамазки. Перед тем, как к нему прикоснуться, мы имеем максимальную свободувыбора: как касаться, в каком месте, с какой целью, насколько глубоко погружать пальцы в замазку и т.д. Но как только мы вошли в контакт с замазкой, топроизошло увязание. Свобода действий уже не та, что до прикосновения: высвязаны, увязли.Инвестирование подобно работе с замазкой; свобода принятия решенийсменяется все большей несвободой в ходе их реализации.Предприятие свободно принимать решение о том, какой станок покупать,арендовать его или производить самому, какую сумму кредита брать под этуоперацию, на какой срок и под какие проценты.
Но когда вы совершили все этиоперации, то назад вернуться уже сложно. Надо эксплуатировать этот станок втечение ряда лет (чтобы он окупился), выплачивать проценты по кредиту и т.п.Налицо процесс увязания в «замазке», так как свобода действий после вступления инвестиционного проекта в силу существенно ограничена.Нельзя сказать, что свобода действий равна нулю, как только началасьреализация инвестиционного решения. Можно перепродать купленный вамистанок или акцию, избавиться от них, произвести так называемое дезинвестирование.
Однако за это приходится платить: временем, перенапряжением управленческого персонала, нарушением связи с деловыми партнерами. Увязнув «взамазке», из нее трудно выбраться, особенно если предприятие «увязло» одновременно в 3-4 инвестиционных проектах. Причем чем больше вложения капитала, чем солиднее деловые партнеры, Тем дороже придется платить за исправление своей ошибки.
Поэтому необходимо заблаговременно просчитать эффективность инвестиционного проекта до начала его реализации.Принцип сочетания материальных и денежных оценок эффективностикапиталовложений. Существует три варианта оценки эффективности:• через сравнение относительных цен затрат и выпуска, т.е. исключительностоимостный, денежный анализ. Мировой опыт инвестирования показывает, чтоопираться только на денежную оценку эффективности недостаточно – особенногубителен такой подход в условиях непредсказуемой инфляции;• через сочетание денежных и технических критериев эффективности.
Дело в том, что многое зависит от самой технологии, заложенной в инвестиционный проект. Технология задает специфический рисунок введения производственных мощностей и, следовательно, влияет на порядок осуществления инвестиционных целей;• чисто технический подход оценки эффективности, который не учитываетрыночной (стоимостной) оценки бизнеса и поэтому будет все менее применимдля России.Принцип адаптационных издержек.
Адаптационные издержки – это всеиздержки, связанные с адаптацией к новой инвестиционной среде. Они измеряются как выпуск, потерянный от реорганизации производства и переподготовкикадров, когда новое оборудование установлено, но его надо переналадить подизменившуюся конъюнктуру. Потеря времени рассматривается как потеря до-275хода. Практически всегда существует временное отставание (лаг) между решением о новом инвестировании и началом его практической реализации и окупаемости.
Адаптироваться мгновенно нельзя. Любая адаптация имеет свои издержки: нужны новая информация, новая технология, средства на переподготовку кадров и т.п. В противном случае надо платить за скорость. К примеру,новый завод можно перестроить и за полгода, но такое строительство будет«золотым». Большинство предприятий не могут себе такого позволить.Платой за адаптацию является резкое снижение текущей доходности. Даже акции и облигации сразу выгодно перепродать не получается, если их реальный курс падает.
Потеря времени означает омертвление капитала, снижение егодоходности. Адаптационные же издержки производственного инвестированияеще больше. Предположим, оборудование установлено, технология отлажена.Но конъюнктура рынка изменилась, и принимается решение поменять технологию, а, следовательно, и оборудование. Например, ручной труд целесообразнозаменить машинным. Это потребует известных адаптационных издержек (прямых и косвенных). Перечислим хотя бы некоторые из них: переподготовка кадров; продажа старого и установка нового оборудования; выплата компенсацийрабочим и служащим, потерявшим работу в результате соответствующих сокращений; неустойки по старым контрактам, сохраняющим свою силу, и др.Поэтому адаптационные издержки необходимо включить в расчет цены, по которой предприятие будет продавать новую продукцию. Чем больше эта ценасможет превысить цену предложения сырья, материалов, технологии, оборудования для производства, тем предпочтительнее данный вариант вложения капитала.
Чем больше спрос на продукцию, тем больше адаптационные издержки,которые предприятие может себе позволить. Опыт показывает, что чем большеи, главное, дольше цена спроса превышает цену предложения, тем эффективнеебудет инвестирование, даже, несмотря на адаптационные издержки.Принцип мультипликатора (множителя). Принцип мультипликатора опирается на взаимосвязь отраслей. Это означает, что рост спроса, скажем, на автомобили автоматически вызывает рост на технологически сопутствующие товары: металл, пластмассу, резину и т.д. Знание технологии производства позволяет вычислить коэффициент корреляции.
Например, если по данным биржевойкотировки акций намечается подъем машиностроения, известна технологическая связка машиностроения с другими отраслями, то можно заранее просчитать мультипликационный эффект данной связи. Фирма, к примеру, занимающаяся изготовлением пластмасс для машиностроения, может оценить перспективу своих доходов.
Мультипликатор, следовательно, выражает реально существующую зависимость между отраслями, характеризует эти связи количественно.Мультипликатор дает возможность заранее знать время и экономическуюсилу конкретного воздействия, выгодно использовать эту информацию: прекратить невыгодное инвестирование и заняться новым бизнесом заблаговременно,опережая конъюнктуру. Подобное заблаговременное действие может быть осуществлено и в форме перепродажи акций, и в форме перепрофилирования производства.Эффект мультипликатора слабеет, затухает по мере удаления от отраслигенератора спроса и доходности. Более того, эффект мультипликатора затухаети во времени. А вскоре генерирующей может стать другая отрасль, что означаетнеобходимость снова корректировать стратегию инвестирования.Q – принцип. Q-принцип – это определение зависимости между оценкой276актива на фондовой бирже и его реальной восстановительной стоимостью. Показатель этой зависимости – Q-отношение:Если дробь больше единицы, то инвестирование выгодно.
Причем чемБиржевая оценка воспроизводимых материальных активовQ=Текущие издержки замещения (покупки ) этих активовбольше, тем выгоднее. Так, рост рыночной (биржевой) оценки домов по отношению к текущей стоимости их строительства стимулирует жилищное строительство, поскольку рыночная цена больше, чем текущие издержки замещенияданного дома на новый.Таким образом, выгодность инвестирования привязывается к соотношению между ценой спроса и ценой предложения.
Так, в случае инвестирования впокупку целого предприятия (фирмы) определяем:Биржевая стоимость всей фирмыQ=Издержки возмещения ее материальной частиВ целом отметим, что данный принцип тем меньше применим, чем большестепень государственного регулирования. Для России, следовательно, значениетакого подхода оценки эффективности должно возрастать по мере снижения государственного контроля над промышленностью, роста значения товарносырьевых и фондовых бирж как форм оценки и переоценки стоимости основного и оборотного капитала предприятий.Опыт показал, что Q-принцип особенно хорошо применим в таких отраслях, как транспорт, автомобилестроение, авиастроение, цветная металлургия,резинотехническая промышленность, производство пластмасс, но он неприменим в отраслях, регулируемых государством: нефтедобыча, газовая отрасль ит.п.2.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
