диссертация (1169832), страница 38
Текст из файла (страница 38)
Особый интерес представляет сравнительный подход, которыйпозволяет использовать непосредственно отраслевые коэффициенты и провестиоперативное изучение стоимости компаний нефтегазового сектора.Из результатов проведенного анализа следует, что рыночная капитализациянаряду с операционными и финансовыми результатами деятельности в настоящее184время является одним из основных показателей, используемых в оценкенефтегазодобывающих компаний, который позволяет провести сравнение нетолько в рамках отрасли, но и других секторов экономики.
Однако определениесамой рыночной капитализации компании представляет собой комплекснуюзадачу, требующую детального анализа акционерного капитала и результатовбиржевых торгов по всем типам акций. Наиболее точно определение рыночнойкапитализации компании на указанную дату трактуется как стоимость всех акцийкомпании в обращении на момент закрытия. В качестве альтернативыстандартным методам расчета при определении выраженной в долларах рыночнойкапитализации для компаний, не являющихся резидентами США, могут бытьиспользованы АДР, что упрощает процедуру вычисления данного показателя.Установлено, что для использования данных по рыночной капитализации изспециализированных источников требуется проведение предварительного анализаметодикирасчетапоказателя.Изучениеразличныхисточниковпродемонстрировало, что рейтинг FT Global 500 составлен по методике,соответствующейстандартномуподходукопределениюрыночнойкапитализации, содержит ранжирование показателя по разделам экономики, средикоторых присутствует нефтегазодобывающая отрасль, а потому представляетсобой ресурс, позволяющий провести исследование по динамике изменениярыночной оценки добывающих компаний нефтегазового сектора.Следует отметить, что анализ динамики изменения капитализации ведущихкомпаний нефтегазодобывающей отрасли показал наличие зависимости отрыночной оценки всей мировой экономики и конъюнктуры цен на ресурсы.Показатели капитализации отдельных компаний отрасли продемонстрировалисвязь рыночной оценки с экономической ситуацией в странах, операционными ифинансовыми показателями, проведением сделок по слияниям и поглощениями,выведением из структуры различных активов, а также политической испекулятивнойсоставляющими.Следовательно,рыночнаякапитализациянефтегазодобывающих компаний представляет собой многофакторную модель.185Подробное исследование данных FT, курсов обмена валют, удельныхфинансовых коэффициентов и показателей оценки рынком стоимости ведущихнефтегазовыхТНКСШАза2006-2015годыпозволиловыявитьрядзакономерностей.
Следует отметить, что оценка инвесторами отрасли понизиласькак в абсолютном выражении, так и по отношению ко всей экономике США.Таким образом, сектор нефтегазодобычи утратил имевшиеся на протяжениидлительного периода наряду с банковским сектором лидирующие позиции встране. Однако необходимо выделить, что в это же самое время рыночная оценкавсей мировой нефтегазовой отрасли сократилась более существенным образом поотношению к сектору нефтегазодобычи США. Вместе с тем в указанном периодеотмечалось повышение общей биржевой оценки экономики страны.
Именноположительная динамика оценки инвесторами национальной экономики не даларыночной капитализации нефтегазового сектора страны опуститься в масштабах,сопоставимых с остальной мировой отраслью. Это демонстрирует определяющеезначениеобщейбиржевойоценкиэкономикистранывкапитализациинефтегазодобывающих ТНК США.Необходимо отметить роль ресурсов нефти и газа в капитализациинефтегазовой отрасли США.
В результате исследования установлена зависимостьрыночной оценки нефтегазовых ТНК США от стоимости, количества исоотношения в структуре добычи нефти и газа. В связи с этим следует отметитьчрезвычайно высокую интенсивность добычи в США в сравнении с наиболееобеспеченными углеводородами государствами. Это приводит к тому, что вусловиях большой конкуренции в нефтегазовой отрасли США компаниипостоянно сталкиваются с задачей по восполнению извлеченных запасов нефти игазадляподдержанияинтенсивногоуровнядобычи,чтооказываетнепосредственное воздействие на капитализацию.
На зарубежную составляющуюкрупнейших компаний нефтегазовой отрасли США приходится от 50% до 75%добычи. Некоторые компании страны, не относящиеся к ТНК, также имеютзарубежную добычу. Следовательно, нефтегазовые ТНК за счет зарубежнойсоставляющей добычи повышали собственную рыночную оценку.186Анализ влияния стратегии развития на капитализацию показал, что модельнефтегазовых ТНК США строится на стремлении повысить собственнуюрыночную оценку и компании добиваются этого несколькими способами. Кодному из способов увеличения собственной рыночной оценки относитсяприобретение новых операционных активов при условии последующегопогашения возникшей в результате этого задолженности.
Положительное влияниена оценку рынком нефтегазовых компаний США оказывают рост результатовфинансово-хозяйственной деятельности и улучшение основных операционныхпоказателей по добыче и запасам. В ходе исследования установлено, что наличиев структуре ТНК дополнительной операционной деятельности, к которойотносятся хранение, транспортировка, переработка и химический сегмент, такжеположительно сказывается на рыночной капитализации.
С целью повышенияэффективности бизнеса, ведущие нефтегазовые ТНК страны прибегают и квыделению из структуры компании определенных активов, что в итоге приводит кувеличению суммарной капитализации разделенных компаний.Результаты проведенного анализа продемонстрировали, что в СШАдействует сложная и многоуровневая система налогообложения нефтегазовойотрасли, которая, тем не менее, обеспечивает низкую долю налоговой нагрузки поотношению к выручке в сравнении с характерным показателем для данногосектора экономики в мире. Это обстоятельство способствует достижениюкомпаниями более высоких результатов финансово-хозяйственной деятельности,что в свою очередь, как было установлено ранее, положительным образом влияетна рыночную оценку нефтегазодобывающих ТНК США.Исследование системы вычетов свидетельствует о том, что используемые вналоговой системе механизмы были главным образом направлены на решениегосударственнойзадачипоувеличениюсобственнойдобычижидкихуглеводородов и природного газа компаниями США внутри страны, о чемнаглядно свидетельствуют результаты деятельности ExxonMobil за 2006-2015годы.
Рост добычи, безусловно, положительным образом отразился накапитализации компаний.187Отдельно стоит отметить наличие различий в налогообложении компанийнефтегазовой отрасли в зависимости от масштабов финансово-хозяйственнойдеятельности. Подобное разделение обеспечивает более выгодные налоговыеусловия для независимых компаний, что позволяет сохранить высокуюконкуренцию в нефтегазодобыче страны. Это в свою очередь положительнымобразом сказывается на рыночной оценке нефтегазовой отрасли США.Детальный анализ факторов, влияющих на рыночную оценку нефтегазовыхТНК США, позволил выработать основные направления применения данногоопыта в российской практике.
Для этого было проведено сопоставление моделейразвития крупнейших нефтегазовых корпораций США и России. Установлено,что в распоряжении десяти отечественных ВИНК, основная часть которыхконтролируется государством, находится большая часть запасов нефти и газа вРоссии, а их львиная доля контролируется ПАО «Газпром», ПАО «НК«Роснефть» и ПАО «ЛУКОЙЛ». Добычу за рубежом ВИНК почти не ведут,тольно у ПАО «ЛУКОЙЛ» зарубежная составляющая в 2015 году составила около17%, остальные компании почти не осуществляют подобную деятельность зарубежом либо не относятся к ТНК. Нефтепереработка и химический сегмент вструктуре ВИНК развиты слабо, компании в недостаточной мере используютмеханизм амортизации.
Потому за счет больших объемов добычи отечественныеВИНК по абсолютным финансовым результатам деятельности близки кинтегрированным ТНК США, а по капитализации, показателям оценки рынком иудельным финансовым коэффициентам существенно им уступают. Выявленасильная зависимость ВИНК России от курса доллара США по отношению крублю и цен на основное добываемое сырье, сильнее всего это выражено у ПАО«НК «Роснефть» и ПАО «Газпром», в меньшей степени у ПАО «ЛУКОЙЛ»,которое в своей стратегии развития придерживался сходных принципов сExxonMobil и Chevron. Тем не менее, ВИНК России в своей основе стремились кнакоплению крупных резервов сырья внутри страны, потому выбранный подходможно именовать моделью запасов, в то время как ТНК США придерживалисьмодели капитализации.188Сравнительный анализ показал, что крупнейшим нефтегазовым компаниямРоссийской Федерации для повышения рыночной оценки требуется заимствоватьряд принципов, которые используют в своей деятельности ведущие ТНК США.Установлено, что отечественным ВИНК необходимо минимизировать запасыизвлеченного сырья и продуктов переработки и длительность денежногооперационного цикла, достичь низких отраслевых значений показателейфинансовойустойчивостииотказатьсяотдальнейшегоприобретениясуществующих отраслевых активов за счет использования заемных средств.Положительнымобразомскажетсявыводчастиактивовкомпанийвсамостоятельные публичные акционерные общества.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
