Диссертация (1150934), страница 35
Текст из файла (страница 35)
MSCI Emerging Markets Indices [Электронный ресурс]. – Режимдоступа: www.msci.com/products/indices/country_and_regional/em/.235. Nessah R., Tiany G. On the Existence of Strong Nash Equilibria[Электронныйресурс].–Режимдоступа:http://lem.icl-lille.fr/Portals/2/actus/DP_200907.pdf.236. North D.C. Economic Performance through Time. Lecture to the memoryof Alfred Nobel, December 9, 1993 [Электронный ресурс].
– Режим доступа:http://nobelprize.org/economics/laureates/1993/north-lecture.html.237. NYSE Trading Fees [Электронный ресурс]. – Режим доступа:http://usequities.nyx.com/markets/nyse-equities/trading-fees.238. Reid T. SEC's revolving door to Wall Street gets fresh scrutiny / T. Reid //Reuters.
– 2011. – Мау 13 [Электронный ресурс]. – Режим доступа:http://www.reuters.com/article/2011/05/13/us-usa-sec-revolvingdooridUSTRE74C0MI20110513.239. Yahoo!Financehttp://finance.yahoo.com.[Электронныйресурс].–Режимдоступа:174Список иллюстративного материалаСписок таблицТаблица 1. Схема взаимодействия интересов в различных сферах жизни общества......................................................................................................................................... 24Таблица 2.
Характеристика российского рынка акций в 2005-2013 гг. .................. 76Таблица 3. Доля десяти эмитентов, сделки с акциями которых проводилисьнаиболее активно в 2005-2013 гг., %........................................................................... 77Таблица 4. LM-статистики на базе ежедневных значений прироста индекса ММВБв 2008-2013 гг. ............................................................................................................... 90Таблица 5.
LM-статистики на базе ежедневных значений прироста индекса РТС в2008-2013 гг. .................................................................................................................. 91Таблица 6. Коэффициенты Шарпа по среднедневным показателям доходности иволатильности отраслевых портфелей на ММВБ ...................................................... 92Таблица 7. Коэффициенты Шарпа по среднедневным показателям доходности иволатильности отраслевых портфелей на РТС ..........................................................
92Таблица 8. Рыночная капитализация и количество компаний, акции которыхкотируются на фондовой бирже, декабрь 2013 г. .................................................... 120Таблица 9. Число торгуемых опционов, декабрь 2013 г. ........................................ 120Таблица 10. Развитие институтов регулирования фондовых рынков в развитых иразвивающихся странах ..............................................................................................
176Таблица 11. Торги в рамках рассмотренной модели фондовой биржи приотсутствии робота-корректора ................................................................................... 195Таблица 12. Торги в рамках рассмотренной модели фондовой биржи при введениина неё робота-корректора цен .................................................................................... 196Таблица 13. Изменение скорости разрешения конфликтов в рамках рассмотренноймодели фондовой биржи при введении на неё робота-корректора цен ................
196175Список рисунковРисунок 1. График зависимости средних трансакционных издержек в расчете наодного человека АТrС от численности группы N ..................................................... 19Рисунок 2. Пирамида потребностей Маслоу .............................................................. 21Рисунок 3.
Связь конфликта интересов, институтов и трансакционных издержек ............................................................................................................................................ 53Рисунок 4. Связь конфликта интересов, институтов и трансакционных издержек врамках фирмы и рынка ................................................................................................. 58Рисунок 5.
Связь конфликта интересов, институтов и трансакционных издержек врамках плановой и рыночной экономик ..................................................................... 59Рисунок 6. Треугольник конфликта интересов на фондовой бирже ..................... 106Рисунок 7. График спрэда на рынке акций ............................................................... 117Рисунок 8. Схема аукционного рынка ценных бумаг ............................................. 177Рисунок 9. Схема дилерского рынка ценных бумаг ................................................ 178176Приложение А. Различия институтов регулирования фондовыхрынков в развитых и развивающихся странахТаблица 10.
Развитие институтов регулирования фондовых рынков в развитых иразвивающихся странахОсновные регулирующие инсти- Развитые страныРазвивающиесятутыстраныОбщегражданское законодательство (гражданский кодекс, налоСильноеСлабоеговое, валютное, антимонопольное и т.д.)Законодательство о рынке ценных бумаг, нормативные акты иСильноеСлабоедокументы регулирующих органовПравила осуществления торговли на фондовом рынке (правилаСильныеСлабыелистинга, членства на биржах)Регулирующие и контролирующие органы, обеспечивающиестабильность и гарантию правСильныеОчень слабыесобственности, защиту прав миноритарных акционеров и т.д.Саморегулируемые, общественные и некоммерческие организаСильныеОчень слабыецииипринимаемыеимирешения и стандартыНеформальные правила (нормыповедения в рамках различныхформ организации экономичеСильныеСильныеской деятельности, в том числена фондовой бирже)Источник: Мильчакова Н.
Эффективность фондового рынка: институциональный подход. C. 105.Изменения и дополнения автора.177Приложение Б. Схемы заключения сделок на аукционном и дилерском рынках ценных бумагПримером аукционной фондовой биржи считается Нью-Йоркская фондоваябиржа. На аукционной фондовой бирже инвестор подает брокеру заявку на совершение операции по купле или продаже определённой ценной бумаги. Брокерразмещает данные заявки в электронной системе346, которая обрабатывает их изаключает сделки (см. рисунок 8).Рисунок 8. Схема аукционного рынка ценных бумагИсточник: составлена автором по Твардовский В.В., Паршиков. С.В.
Секреты биржевой торговли: торговля акциями на фондовых биржах. М.: Альпина Паблишер, 2003. С. 375-380; Курапов И.Г. Торговля биржевыми инструментами:взгляд изнутри. Введение // Биржевой Лидер. 2010. № 8. С. 24-29.В качестве классического примера дилерского рынка ценных бумаг можнопривести рынок NASDAQ, где роль дилеров выполняют маркет-мейкеры, выставляющие оферты на покупку и продажу активов. С одной ценной бумагой можетработать несколько маркет-мейкеров.
По заявке инвестора брокер покупает у дилера ценные бумаги. При этом дилер может заключить сделку купли-продажи нетолько с брокером, но и с другим дилером (см. рисунок 9).346До 2007 года все заявки на Нью-Йоркской фондовой бирже заключались специалистами в ручном режиме.
Сейчас в действиях специалиста практически нет необходимости.178Рисунок 9. Схема дилерского рынка ценных бумагИсточник: составлена автором по Твардовский В.В., Паршиков. С.В. Секреты биржевой торговли: торговля акциями на фондовых биржах. М.: Альпина Паблишер, 2003. С. 370-373, 376-380.Однако стоит отметить, что в настоящее время различия между аукционными дилерским рынком ценных бумаг постепенно сглаживаются, что приводит к появлению торговых площадок, содержащих элементы как аукционной, так и дилерской модели.Например, ОАО «Московская Биржа» основано на системе автоматическогосведения котировок, но предусматривает возможность для участников торговлиполучить статус маркет-мейкера.179Приложение В. Обзор отечественных и зарубежных работ, исследующих возможные способы формализации равновесия Нэша дляфондового рынкаСреди отечественных работ, исследующих возможные способы формализации равновесия Нэша для фондового рынка, наиболее известной является статьяВ.И.
Зинченко, Д.А. Новикова и В.В. Старостенко, в которой была предложенаследующая форма записи равновесия Нэша для фондового рынка:(7)где:– объем покупаемого или продаваемого актива i-тым агентом (по-ложительная величина обозначает покупку, отрицательная – продажу);множество N = {1, 2, ..., n}- множество агентов;a и b – параметры, отражающие соответственно количество активов иденег, которыми располагают агенты;фактор– фактор, отражающий тренд цены актива относительноизменения во времени «ценности» денег;константа– константа, свидетельствующая о соотношении спроса ипредложения в текущем периоде (при превышении спросом предложения ценаувеличивается, и наоборот: при превышении предложением спроса цена снижается).Данная модель соответствует действительности при следующих допущениях:все параметры (цена активов, тренд и т.д.) на фондовом рынке явля-ются общим знанием;цена актива определяется на основе существующего тренда и соотно-шения спроса и предложения на данный актив в предыдущем периоде;180все агенты одинаковы между собой и принимают решения о покуп-ке/продаже актива главным образом на основе существующего тренда с цельюполучения максимального выигрыша в каждом конкретном периоде;в каждом периоде агенты распоряжаются всей имеющейся у них ве-личиной денег и активов.Таким образом, на основе вышеприведенной модели можно сделать вывод,что равновесие Нэша на фондовом рынке будет достигнуто, если все агенты либоприобретают актив на всю сумму располагаемых ими средств, увеличивая тем самым его относительную цену, либо продают все ранее приобретенные активы,тем самым уменьшая их относительную цену347.Однако в реальности такая ситуация невозможна, так как каждой продажеили покупке на фондовом рынке одного агента соответствует противоположнаяоперация другого агента.При построении модели не было учтено, что для нахождения практическисуществующего равновесия Нэша инвесторов необходимо рассматривать не какоднородных агентов, а в паре «продавец-покупатель».
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
