Финансовая результативность слияний и поглощений (1142919), страница 2
Текст из файла (страница 2)
Предложена система показателей финансовой результативности слияний ипоглощений, в том числе показатели, разработанные автором (чистый синергетический эффект; соотношение цены сделки и стоимости компании-цели; соотношение приведенной величины синергетического эффекта и суммы издержекслияния/поглощения и др.), а также формулы их расчета и критериальные значе6ния. Это позволит определять финансовую результативность для каждого участника и на каждом этапе этого процесса для повышения эффективности управления финансовыми ресурсами, капиталом, денежными потоками.3.
Разработана модель оценки финансовой результативности сделки слиянийи поглощений, позволяющая анализировать различные сценарии проведения корпоративной реструктуризации и определять наиболее эффективный вариант. Основными ее этапами являются: определение финансового состояния компаниипокупателя и компании-цели до проведения реструктуризации; оценка стоимостикомпании-покупателя и компании-цели до проведения реструктуризации; оценкастоимости объединенной компании и определение эффекта синергии; определение финансового состояния объединенной компании после проведения реструктуризации; расчет оптимальной цены сделки, включая премию компании-цели;выбор метода финансирования сделки.4. Доказано, что для повышения финансовой результативности сделок слияний и поглощений в случае высокой степени ее неопределенности следует применять метод реальных опционов, обеспечивающий возможность выбора вариантарасчета цены сделки, а также минимизацию риска недостижения финансовой результативности слияния/поглощения для компании-покупателя.5.
На основе анализа основных факторов риска, обуславливающих неэффективность слияний и поглощений, доказана необходимость использования контроллинга для обеспечения достижения финансовой результативности сделки слиянияи поглощения в постинтеграционном периоде; разработаны и научно обоснованырекомендации по использованию финансового контроллинга как системы интегрированного информационного обеспечения, планирования и контроля за использованием финансовых ресурсов, капитала и денежных потоков.Теоретическая значимость исследования. Результаты исследования вносятвклад в развитие теоретико-методических основ определения, обеспечения и повышения финансовой результативности корпоративных слияний и поглощений, вчастности, разработана система показателей и модель оценки финансовой результативности, разработаны рекомендации по достижению финансовой результативности в случае высокой степени ее неопределенности, предложено использование7контроллинга как инструмента обеспечения достижения финансовой результативности в постинтеграционном периоде.Практическая значимость исследования.
Основные положения, выводы ирекомендации диссертационной работы ориентированы на широкое использование компаниями реального сектора экономики. Результаты работы позволят повысить финансовую результативность проведения корпоративной реструктуризации в форме слияния и поглощения. Практическую значимость имеют следующиеположения:- рекомендации по определению в компании основных направлений финансового управления слияниями и поглощениями для повышения их финансовойрезультативности;- критерии инвестиционной привлекательности различных видов российскихкомпаний розничной торговли фармацевтическими товарами для слияний и поглощений (одиночных аптек и аптечных сетей);- система показателей финансовой результативности слияний и поглощений,включающая показатели эффективности, финансовой устойчивости, инвестиционной привлекательности, характеризующие синергетический эффект и эффективность сделки слияния/поглощения, а также их критериальные значения;- модель оценки финансовой результативности сделок слияний/поглощений;- рекомендации по применению метода реальных опционов в случае высокойстепенинеопределенностифинансовыхрезультатовсделкипослия-нию/поглощению;- предложения по использованию контроллинга в постинтеграционном периоде для достижения финансовой результативности сделки слияния и поглощения.Апробация и внедрение результатов исследования.
Диссертация выполнена в рамках научно-исследовательских работ, проводимых ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» в соответствиис Тематическим планом НИР на 2011г. по теме: «Финансовые механизмы экономического роста на микроуровне».8Основные положения и результаты исследования докладывались на IV Всероссийской конференции молодых ученых и специалистов «Будущее машиностроения России» (Московский государственный технический университет имени Н.
Э. Баумана; Москва, 28 сентября - 01 октября 2011г.); на заседании круглогостола "Корпоративные финансы: теория, методология, практика", проводимомкафедрой "Финансовый менеджмент" (ФГОБУВПО "Финансовый университетпри Правительстве Российской Федерации", Москва, 25 апреля 2012г.)Отдельные разработки и рекомендации, содержащиеся в диссертации, нашлипрактическое применение в деятельности компании ЗАО "Фармацевт", в частности:1.Модельоценкифинансовойрезультативностисделокслия-ний/поглощений, а также система показателей финансовой результативностислияний/поглощений и их критериальные значения, которые позволяют пошаговоформировать и оценивать финансовую результативность, что, соответственно,увеличивает возможности прогнозирования сделки и достижения ее заданных целей.
Использование данной модели включено в корпоративный регламент проведения сделок слияний/поглощений.2. Рекомендации по применению метода реальных опционов в случае высокойстепенинеопределенностифинансовыхрезультатовсделкислия-ния/поглощения. Данные разработки автора были использованы при оценке стоимости одной из планируемых сделок по слиянию и позволили обосновать ценусделки.3. Рекомендации по формированию контроллинга в постинтеграционномпериоде, поскольку именно тогда проявляются фактические результаты, которыепрогнозировались на стадии планирования и осуществления сделки. Отдельныерекомендации автора, в частности, внедрение полноценной сбалансированнойсистемы показателей, а также разработка критериев оценки степени достижениязаданных целей, включены в концепцию развития компании в качестве направления повышения эффективности системы управления и повышения прозрачностидеятельности компании для инвесторов.9Материалы исследования также используются кафедрой «Финансовый менеджмент» Финансового университета в преподавании учебных дисциплин «Финансовый менеджмент» и «Инвестиционная стратегия».
Данная диссертационнаяработа явилась основой учебной дисциплины "Реорганизация бизнеса: слияния ипоглощения" для бакалавров, обучающихся по направлению 080200.62 «Менеджмент», а также разработки рабочей программы данной дисциплины. Материалыдиссертации используются в процессе преподавания данной дисциплины: теоретические и практические материалы - при чтении лекций, эмпирический материал- при проведении практических и семинарских занятий, а также самостоятельнойработы студентов.Результаты внедрения подтверждены справками о внедрении.Публикации по теме диссертации. По теме диссертации опубликовано 3работы общим объемом 1,69 п.л. (весь объем авторский), в том числе 2 работы авторским объемом 1,13 п.л. опубликованных в журналах, определенных ВАК Минобрнауки России.Структура и объем работы обусловлены целью, задачами и логикой проведенного исследования.
Диссертационная работа состоит из введения, трех глав,заключения, библиографического списка включающего 123 наименования и приложений. Основной текст диссертации изложен на 152 страницах, содержит 33таблицы и 7 рисунков.НазваниеразделовВведениеГлава I. Теоретические основы определения финансовойрезультативностикорпоративныхслияний и поглощенийГлава 2. Анализ финансовой результативности слияний ипоглощений на примере компаний роз-Наименование параграфовтаблицКоличестворисунков приложений1.1.
Слияния и поглощениякак направление стратегического развития компаний13-1.2. Система показателей финансовойрезультативностикорпоративных слияний и поглощений1.3. Финансовое управлениекорпоративными слияниями ипоглощениями2.1.Финансово-экономическиеособенности функционирования компаний розничной торговли фармацевтическими товарами411---61-10ничнойторговли 2.2. Определение инвестиципривлекательностифармацевтическими оннойкомпаний для слияний и потоварамиглощений2.3.Оценка финансовой результативности слияний и поглощенийГлава 3. Направле- 3.1. Методы минимизацииния повышения фи- финансовых рисков при пронансовой результа- ведении слияний и поглощетивности при слия- нийниях и поглощениях 3.2.
Контроллинг как инструмент повышения финансовойрезультативности слияний ипоглощений в постинтеграционный периодЗаключениеСписок литературы---12--5--521---ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИВ соответствии с целью и задачами исследования в диссертационной работерассмотрены три основные группы проблем.Первая группа проблем связана с исследованием особенностей определенияфинансовой результативности слияний и поглощений как направления стратегического развития (роста) компании.В соответствии с российским законодательством и действующей практикой,в том числе мировой, слияния (присоединения) и поглощения рассматриваютсякак направления реорганизации и реструктуризации бизнеса, направленные на егорасширение и заключающиеся в передаче собственниками (акционерами) одногоюридического лица своих прав собственникам (акционерам) другого, что не всегда сопровождается их реорганизацией в соответствии с ГК РФ.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
