Суверенные инвестиционные фонды - организация и роль на финансовом рынке (1142835), страница 5
Текст из файла (страница 5)
Исторические доходности некоторых суверенных фондов (в %)Доходностьсредняязасредняязасредняя засредняя заФондпоследниепоследниепоследниепоследние4 года5 лет10 лет14 летСтабилизационные фонды (средняя доходность с момента создания 4,6%)Фонд экономической и социальной5,2стабилизации (Чили)Национальный фонд (Казахстан)4,55,34,9Резервный фонд (Россия) (до 2008 г. Стабилизационный фонд, за 2008 г. 3,4совокупная доходность фондов)Резервные фонды (средняя доходность с момента создания 5,4%)Постоянный резервный фонд Аляски1,83,64,26,4Пенсионный резервный фонд Новой0,84,56,3ЗеландииПенсионный резервный фонд (Чили)5,1Сберегательный фонд наследия Альберты2,44,46,06,1Фонд будущих поколений Австралии3,54,0Государственный пенсионный фонд 4,14,85,05,9Глобальный (Норвегия)ФНБ (Россия)3,9Национальный пенсионный резервный1,33,64,7фонд Ирландии (Discretionary Fund)Стратегические фонды (средняя доходность с момента создания 10%)Холдинговая компания Темасек5,910,117,1n/aКазанах(Малайзия)(листинговыйn/an/an/an/aпортфель)Государственнаяинвестиционнаякорпорация Правительства СингапураКитайская инвестиционная корпорация(Глобальный портфель)Корейская инвестиционная корпорация4,85,0-с моментасозданияфонда5,55,02,98,77,85,45,35,25,03,63,517,013,97,26,45,5Источники: отчеты и информация официальных сайтов зарубежных суверенных фондов,Министерство финансов РФ.
Средняя доходность рассчитана как среднее арифметическое ежегодныхдоходностей суверенных фондов. Доходность с момента создания – среднегодовая кумулятивнаядоходность, рассчитываемая самостоятельно суверенными фондами.Установлено, что условиях недостатка и высокой стоимости внутреннихфинансовых ресурсов в 2004-2010 гг. российский коммерческий сектор привлекалзарубежные заемные средства по более высоким ставкам, чем осуществлялосьразмещение средств суверенных фондов. Кроме того, замещение национальногофинансового капитала зарубежным является дополнительным фактором роставолатильности национального финансового рынка, зависимости национальнойэкономики от средств нерезидентов, риска изъятия средств нерезидентов.23Полученные результаты исследования позволили перейти к третьей группепроблем,связанныхсопределениемнаправленийсовершенствованиядеятельности российских суверенных фондов и разработкой конкретныхрекомендаций.В качестве методологической основы разработки рекомендаций проведенаоценка выполнения суверенными фондами сберегательной функции.
На основеанализа используемых в международной практике подходов к установлениюоптимальных объемов суверенных резервных и стабилизационных фондов(модель постоянного дохода (модель постоянных реальных расходов), модельпостоянныхсбережений(модель“bird-in-hand”),модельпродуктивногогосударственного потребления, учитывающая эффекты «голландской болезни»,модель резервных сбережений) установлена достаточность текущих объемовсуверенныхфондовдлявыполнениясберегательной функции,атакженевозможность формирования ФНБ в объеме, аналогичном зарубежной практикеразвитых стран, и необходимость снижения нормативно установленного объемаРезервного фонда (10% ВВП в настоящее время).Предлагается поддерживать минимальный объем Резервного фонда (5%ВВП) и осуществить переориентацию ФНБ на цели национального развития всвязи со следующими факторами:¾ осуществление функций суверенных фондов другими государственнымиинститутами (стерилизационная – ЦБ РФ, сберегательная – международныерезервы, пенсионная – Пенсионный фонд РФ с учетом реформированияпенсионной системы),¾ потребность в росте внутренних финансовых источников (низкаямонетизация, высокая значимость фактора «капитал» в росте ВВП, разрыв впроцентных ставках на внутреннем и внешнем рынках),¾ объем российских суверенных фондов, необходимый в целях выполненияфункции долгосрочной стабилизации и сберегательной функции, изменяется вовремени и составляет в среднем чуть более 4% ВВП (в соответствии с расчетамина основе модели постоянных реальных расходов) (Таблица 8).24Таблица 8.
Долгосрочный прогноз объема суверенных фондов РФ, млрд долл., впостоянных ценах2012 2015 2020 2025 2030 2035 2040Средства в суверенных фондах на н.г.150* 1014713727619739Нефтегазовые доходы за год178178208217223165155Доходы от инвестирования средств суверенных3213641фондовГосударственные расходы (за счет нефтегазовых195,1 195,1 195,1 195,1 195,1 195,1 195,1доходов) за годСредства в суверенных фондах на к. г.13685611613101700Справочно:Средства в суверенных фондах на н. г., в % к7,6% 4,6% 1,8% 4,4% 7,4% 4,4% 0,7%ВВПРасчет на основе данных Пояснительной записки к проекту федерального закона «О федеральномбюджете на 2012 год и на плановый период 2013 и 2014 годов»), World Energy Outlook 2011(International Energy Agency) (динамика добычи и прогноз цен на энергоресурсы), IMF World EconomicOutlook September 2011.*По состоянию на 1 февраля 2012 г.Вцеляхсовершенствованияорганизациидеятельностироссийскихсуверенных фондов предлагается:1) обособить учет (в активе баланса ЦБ РФ) и управление средствамисуверенных фондов от международных резервов ЦБ РФ;2) осуществитьвнутреннийрынокчастичную(спереориентациюфактическиразмещенныхинвестиций24%иФНБнанормативнопредусмотренных 40% до 60-70%), что может быть реализовано с помощьюследующих механизмов:–размещение депозитов во Внешэкономбанке для использования их нацели акционерного финансирования компаний приоритетных направленийразвития (создание паевого инвестиционного фонда под управлениемВнешэкономбанка, осуществление прямых инвестиций, в т.ч.
на основесоинвестирования с зарубежными партнерами);–передача части средств во внешнее управление для осуществленияинвестиций на внутреннем рынке;–самостоятельные инвестиции Российского финансового агентства внациональные ценные бумаги (при условии его создания).3) увеличитьуровеньдоходностиирискованностиразмещениясуверенных фондов на международных рынках: ввести в спектр инвестиционных25объектов Резервного фонда международные активы повышенного уровня риска(корпоративные ценные бумаги); осуществлять размещение 20-30% активов ФНБв корпоративных ценных бумагах эмитентов реального сектора;4) осуществлять через Российское финансовое агентство (при условии егосоздания) собственные инвестиции на основе разделения рисков, в т.ч. сзарубежными инвесторами);5) повысить информационную прозрачность деятельности российскихсуверенных фондов в соответствии с международными стандартами, в частности,осуществлятьрегулярнуюпубликациюгодовых отчетоводеятельностиРезервного фонда и ФНБ на русском и английском языке, осуществлятьрегулярную оценку и раскрывать информацию об уровне соответствия принципамСантьяго, при переходе к обособленному учету средств фондов публиковатьинформацию о фактических объектах инвестирования.Публикации по теме диссертацииСтатьи в журналах, определенных ВАК:1.ЛевченкоА.В.Суверенныеинвестиционныефондыкакстабилизаторы национальных экономик [Текст] / Левченко А.В.
// ВестникФинансового университета. – 2011. – №1. - С. 67-75. (0,95 п.л.).2.Левченко А.В. Суверенные фонды как инструмент государственнойденежно-кредитной политики [Текст] / Левченко А.В. // Финансы. – 2011. - №12.– С. 71-72. (0,25 п.л.).3.Левченко А.В. Инвестиционная стратегия российских суверенныхфондов и национальное развитие [Текст] / Левченко А.В. // Финансоваяаналитика: проблемы и решения.
– 2012. – №3. – С. 38 – 45. (0,8 п.л.).Статьи в других научных журналах и изданиях:4.Левченко А.В. Суверенные инвестиционные фонды в условияхмирового финансового кризиса 2007-2010 гг.: основные тенденции [Текст] /Левченко А.В. // Мировой финансовый кризис и его влияние на развитиефинансовых систем: Сборник научных статей. Под ред. проф. Б.Б. Рубцова. – М.:Финансовый университет. – 2010. – C. 59-69. (0,7 п.л.).26.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
