Суверенные инвестиционные фонды - организация и роль на финансовом рынке (1142835), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Уровень концентрации активов суверенных фондов, на конец годаДоля 10 крупнейших СИФДоля 3 крупнейших СИФ (Государственный пенсионныйфонд Глобальный – Норвегия, Китайская инвестиционнаякорпорация, Инвестиционная компания государственноговалютного управления (SAFE, Гонконг))Темп прироста активов 10 крупнейших фондовАктивы всех СИФ, млрд долл.200866%200972%201073%30%-8%2 99132%18%3 24634%14%3 652Рассчитано на основе данных официальных сайтов фондов, отчетов фондов, сообщенийинформационных агентств¾ факторы позитивного воздействия: высокая доля инвестиций нанациональном рынке для ряда фондов (в особенности, для фондов развития);консерватизминвестиционнойстратегиидлястабилизационныхфондов;внедрение принципов социально ответственного инвестирования для пенсионныхрезервных фондов.Установлено, что наибольший потенциал влияния на международныефинансовые рынки способны оказать стратегические фонды, составляющиемаксимальную долю совокупных активов суверенных фондов.
Стратегические17фонды характеризуются отсутствием четко выраженных обязательств и нераскрывают публично инвестиционную политику. Анализ сделок одного из самыхактивных намеждународномрынкестратегического суверенного фондаХолдинговой компании Темасек (Сингапур) подтверждает положительнуюкраткосрочную реакцию рынка на осуществляемые им вложения в акционерныйкапитал (в форме краткосрочного роста доходности и ликвидности ценныхбумаг).
Также выявлено, что инвестиции фонда сопровождаются снижениемкредитного риска и волатильности в долгосрочном периоде времени, чтоаналогично влиянию крупных вложений институциональных инвесторов.Проанализирован ряд действий как стратегических суверенных фондовазиатских стран, так и резервных фондов развитых стран (инвестиции, продажиценных бумаг, угроза выхода из определенных активов), совершенных исходя изполитических соображений. На примере инвестиций фондов Азии в ценныебумаги крупнейших финансовых институтов развитых стран установлено, что внастоящее время большинство крупных сделок азиатских стратегических фондовне используются в целях оказания стратегического влияния на деятельностьприобретаемых компаний.В развивающихся странах, в т.ч.
в России, необходимо балансироватьприток международных средств, включая поступающие от суверенных фондовсредства, национальными инвестициями. Одним из направлений подобной«балансировки» может стать участие российских фондов в осуществлениисовместных инвестиций с зарубежными фондами, что получает все большеераспространение в международной практике.В национальной экономике значимость суверенных фондов определяетсяспособностью смягчить последствия «голландской болезни» за счет воздействияна объем денежного предложения (актуально при наличии преимущественномонетарной инфляции в стране), т.е. выполнять стерилизационную функцию.При анализе эффективности формирования российских суверенных фондовв противодействии укрепления национальной валюты установлено:181) формированиесуверенныхфондовфактическивыступалодополнительным инструментом долгосрочной стерилизации в дополнение ккраткосрочным и среднесрочным инструментам ЦБ РФ (Рисунок 1);Рисунок 1. Основные денежно-кредитные показатели и приток денежных средств внациональную экономику в связи с операциями суверенных фондовРассчитано на основе данных Министерства финансов, ЦБ РФ, Федерального Казначейства2) в условиях низкого вклада монетарного фактора в снижение инфляции(не более 6%) аккумуляция средств в СИФ позволила снизить инфляцию всреднем на 7% (т.е.
не более чем на 1 процентный пункт) (Таблица 4).Таблица 4. Расчет потенциально возможной инфляции при расходовании средствсуверенных фондовГод(1)формула2003Денежная масса расчетная, млрд руб. (на конецпериода)Сальдо средств,Фактиизымаемых вИтогоческаясуверенные фонды(2)(3)3 205ИнфляцияФактическая(4)(2)+(3)3 205(5)13,7%2004200520062007200820094 3546 0328 97112 86912 97615 2685221 3581 6861 4441 769-2 8524 8767 39010 65614 31314 74512 41610,9%12,7%9,7%9,0%14,1%11,7%201020 012-99919 0126,9%Доп. приростинфляции засчет роста М2(6)=6%*(4)/(2)6,7%7,4%7,1%6,7%6,8%Расчетная(7)=(5)*(1+(6)/100)11,6%13,6%10,4%9,6%15,1%Рассчитано на основе данных ЦБ РФ (денежная масса, инфляция), Министерства финансов РФ(сальдо средств, изымаемых в фонды)19Оценка вклада монетарного фактора была установлена на основепостроения линейной корреляционной модели вида I= a1 + a2M2+ e, где I –(ИПЦ+1) в формате «изменение за месяц»; M2 – темп роста денежной массы (замесяц); e - остатки (распределены по нормальному закону).
Модель быларассчитананаосноведанныхстабильногопериодафункционированияроссийской экономики (август 2002 г. – август 2008 г.). При лаге влиянияизменения M2 на значение индекса потребительских цен в 1 месяц коэффициентa2 принимает значение 0,06. Тестирование модели при расширении ее домногофакторной и введением в состав факторов рост тарифов подтверждаетвыводы о низкой зависимости инфляции от динамики денежной массы.В ходе оценки выполнения суверенными фондами функции развитияустановлено, что в зарубежной практике широко распространено размещениесредств суверенных фондов в национальных ценных бумагах.
Хотя большинствофондов, инвестирующих на внутреннем рынке, являются стратегическими ифондами развития, ряд резервных фондов и даже стабилизационных активноразмещают средства в национальных активах.Размещение средств суверенных фондов в национальных ценных бумагахможет осуществляться на регулярной основе, так и являться антикризисной мерой(в форме рекапитализации участников национальной банковской системы,покупки акций на открытом рынке с целью поддержки фондового рынка) наряду снаправлением средств на финансирование дефицита бюджета, размещениемсредств фондов на банковских депозитах.Таким образом, сниженный вклад российских суверенных фондов взамедление инфляции и широкое распространение в зарубежной практикеинвестиций суверенных фондов в национальные ценные бумаги позволяютсделать вывод о необходимости неполного вывода средств СИФ из внутреннегооборота.20Оценка выполнения суверенными фондами функции макроэкономическойстабилизации осуществлена на примере финансового кризиса конца 2000-х гг.
Входе анализа использования средств российских суверенных фондов установлено,что в среднем за 2007-2009 гг. на стабилизационные меры было направлено болеетрети среднегодовой стоимости фондов, причем Россия занимает лидирующиепозиции по расходованию средств среди суверенных фондов, осуществлявшихантикризисные меры.В ходе оценки выполнения российскими СИФ функции управлениягосударственными финансовыми активами с более высокой доходностьюустановлено, что преимущественную часть (более 50%) инвестиционного доходасоставляла курсовая разница, обусловленная укреплением инвестиционных валютв период функционирования фонда.Сравнительный анализ фактического инвестиционного дохода российскихфондов и потенциального дохода при размещении средств фондов на внутреннемрынке через систему российских кредитных организаций (вариант размещения,характеризуемый минимальным риском и минимальной доходностью) выявилналичие более высокого дохода в последнем случае при условии предоставлениякредитов (Таблица 5).Таблица 5.
Фактический и потенциальный доход от размещения средств суверенныхфондов на внутреннем рынке в соответствии с консервативной стратегией за 2004 –2010 гг., млрд руб.Фактический доход, в т.ч.:1 384- курсовая разница856- процентный доход528- дополнительный неучтенный процентный доход (при условии зачисления всегопроцентного дохода на счета фондов, а не федерального бюджета)146Фактический доход с учетом дополнительного процентного дохода1 530Потенциальный доход:а) предоставление кредитов1620б) размещение по среднерыночной годовой ставке1523Справочно:- рост номинальной стоимости средств фонда2 087- рост стоимости средств фонда (с учетом фактического дохода)3 470Рассчитано на основе данных Счетной палаты РФ, Министерства финансов, ЦБ РФ21Также установлено, что в условиях недостатка и высокой стоимости денежныхсредств на внутреннем рынке в 2004-2010 гг.
российский коммерческий секторпривлекал зарубежные заемные средства по более высоким ставкам, чемосуществлялось размещение средств суверенных фондов (Таблица 6).Таблица 6. Расчет превышения стоимости привлечения зарубежных средств российскихкредитных организаций над доходностью размещения российских суверенных фондовГодФНБРезервныйДоходностисуверенных фондфондов, %СтабилизационныйфондСтавка, взвешенная на среднегодовойобъем средств суверенных фондовФактическаясредне- долларгодоваявалютная СШАструктураобязательств евробанковского сектора РФ, % руб.ипрочиевалютыСредневзвешенныедолларпроцентныеставкипо СШАпривлеченным кредитными евроорганизациямируб.долгосрочным депозитам(сроком более 1 года), %Расчетнаяставкапривлеченныхдолгосрочных депозитов в иностраннойвалюте, взвешенная по фактическойвалютнойструктурепривлеченныхсредств, %Превышение ставки привлечения средствкредитными организациями над ставкойдоходности суверенных фондов2004-2005-2006-2007-20085,420092,720102,6----5,41,81,5--4,25,3---004,25,35,42,22,280,783,079,070,265,966,163,26,37,08,19,711,314,012,813,110,113,020,122,720,024,05,35,56,46,45,34,33,93,83,74,35,35,73,83,58,87,58,17,38,311,18,25,75,66,46,56,15,64,95,75,62,21,20,63,42,7Рассчитано на основе данных Министерства финансов, ЦБ РФСопоставление доходности российских и зарубежных суверенных фондоввыявляет потенциальную возможность получения более высокого дохода вдолгосрочном периоде времени при использовании более рисковой стратегииинвестирования (Таблица 7).22Таблица 7.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
