Развитие методов анализа рисков инвестиционных проектов промышленных предприятий (1142650), страница 5
Текст из файла (страница 5)
2 – Классификация реальных опционов в целях проведения превентивной антикризисной политикиШестая группа проблем связана с апробацией предложенного комплексаметодических рекомендаций по повышению точности расчётов при примененииметода реальных опционов для анализа рисков в ходе оценки эффективности крупныхинвестиционных проектов металлургического предприятия.В диссертации рассмотрено состояние металлургической отрасли России,выявлено, что применение метода реальных опционов для анализа рисков приформировании основных направлений инвестиционной политики металлургическихпредприятий позволяет решить несколько взаимосвязанных задач: более объективно иточно анализировать их инвестиционную деятельность, учесть неопределённостьокружающейсреды,увеличитьинвестиционнуюпривлекательностьотрасли,обеспечить привлечение дополнительных источников финансирования и увеличить ихобъемы, модернизировать компании и своевременно подготовиться к возможнымкризисам.Анализ деятельности ОАО «ММК» (его доля в Российском производстве сталисоставляет около 18 %1) позволил сделать вывод, что важнейшим направлениеминвестиционнойполитикиОАО«ММК»являетсясозданиесобственнойжелезорудной базы.
В настоящий момент ОАО «ММК» ведет добычу железорудногосырья на собственных месторождениях, однако, их объемов достаточно дляобеспечения только 30% от общей потребности предприятия, в то время как основныеконкуренты практически полностью обеспечены железорудным сырьём. ПоэтомуОАО«ММК»необходимопроводитьдополнительнуюразработкузалежейБакальского или Приоскольского месторождений.Несмотря на то, что лицензии на разработку обоих месторождений ужеприобретены, проблема выбора наиболее целесообразного варианта их освоения вусловиях неустойчивой мировой финансово-экономической ситуации остаетсядовольно актуальной.ВэтойсвязиПриоскольскоговидиссертацииБакальскогоприоценкеместорожденийэффективностипримененыразработкипредложенныеметодические рекомендации в качестве дополнительного способа повышениядостоверности расчетов при использовании метода реальных опционов. Преждевсего, был проведен комплексный и тщательный подбор сценариев освоенияместорожденийнасучетомместорождениях,потребностьвидовтакихособенностейвозможностьпродукцииееиспользованиянаОАО«ММК»,на комбинате и на рынке в целом, объемдобычи полезных ископаемых и т.
д.1как качество железной рудыИсточник информации: Годовой отчёт ОАО «ММК» за 2011 год.21Таким образом, для определения ценности месторождений использовалисьреальные опционы на изменение конечного продукта,увеличениеобъемовпроизводства, приостановку деятельности и на отказ от проекта. Освоение полезныхископаемых предполагает продажу сырья на свободном рынке, а в случаенеобходимости, поставку его на ОАО «ММК».Учитывая, что в условиях неустойчивой финансово-экономической ситуацииприменение риск-нейтрального подхода при использовании метода реальныхопционов может существенно исказить результаты расчета, поскольку вероятностьизменения базового актива за определенный промежуток времени составляет более20 %, а разница между вероятностями наступления событий превышает 5 %, в работеиспользован адаптированный метод реальных опционов к условиям крупногопромышленного предприятия с целью повышения точности расчётов.В дополнение к уже указанным опционам рассмотрен реальный опцион наотсрочку разработки месторождений в течение двух лет.
Освоение конкурентамиподобных месторождений за данный период времени маловероятно, поскольку ОАО«ММК» обеспечило себе эксклюзивность, выкупив лицензию. Таким образом, усобственников и руководителейпредприятияимеется в запасе два года, чтобыпринять решение о сроках начала проекта. Они имеют право, но не берут на себяобязательство, начать строительство, если по итогам дальнейших маркетинговыхисследований и изучении рыночной конъюнктуры освоение месторождений окажетсяневыгодным.ДлярасчётаместорожденийэффективностиучтеныосвоенияразличныесуммыПриоскольскогоикапитальныхБакальскоговложенийдлярассматриваемых вариантов, поскольку разработанные в диссертации сценарииразвития проекта имеют несколько источников неопределённости. В работе проведёнрасчёт индекса прибыльности при немедленном начале проекта и при возможностиотказа от него по результатам маркетинговых исследований (табл.
4).Таблица 4 – Расчёт стоимости проекта с учётом индивидуальных сумм капитальныхвложений для каждого опционаНаименование показателяКапитальныевложения, млн.рубИндексВероятностьприбыльностиИндексприбыльности свозможностьюотказаСтоимость,млн. руб.Опцион на изменениеконечного продукта27 9121,2831%1,286 074Опцион на расширениепроизводства до 35 млн. т.21 7831,3327%1,335 53122Опцион на сокращениепроизводства до 20 млн.
т.Опцион на отказ от проектаОпцион на приостановкудеятельностиИтого:10 2931,1412%1,141 0851 8520,7711%1016 3460,9519%10100%12 691В работе использован подход к уточнению размера применяемых ставокдисконтирования с использованием экспертного подхода, обеспечивающийповышение качества оценки эффективности разработки Приоскольского иБакальского месторождений ОАО «ММК» при использовании метода реальныхопционов и рассчитаны ставки дисконтирования для каждого из разработанныхвариантов освоения месторождений (табл. 5).Таблица 5 – Расчёт ставок дисконтирования для каждого сценария развитияПриоскольского и Бакальского месторожденийНаименование опционаОпцион на изменениеконечного продуктаОпцион на расширениепроизводстваОпцион на сокращениепроизводстваОпцион на отказ отпроектаОпцион на приостановкудеятельностиСтавка за Ставка замеркетин- строитеговый риск льный( )риск ( )Ставка заСтавкаСтавка заСтавка заособенностьдисконтипроизвообщеэкосценария проекта в рования длядственныйномическийусловиях неопреде- каждогорискриск ( )лённостисценария( )( )( )5%1,5 %2%3%3,5 %15 %4%2%2,5 %4%3,5 %16 %4%0,5 %1,5 %4%4%14 %1,5 %3,5 %5%1%6%17 %0,5 %4%5,5 %0,5 %7,5 %18%На основании указанных ставок произведён расчёт стоимости проекта сучётом индивидуальных сумм капитальных вложений для каждого опциона (табл.
6).Таблица 6 – Расчёт стоимости проекта по предложенной методикеНаименование показателяОпцион на изменениеконечного продуктаОпцион на расширениепроизводства до 35 млн. т.Опцион на сокращениепроизводства до 20 млн. т.Опцион на отказ отпроектаОпцион на приостановкудеятельностиИтого:Ставкадисконтирования длякаждогосценарияКапитальныеИндексвложения, млн.прибыльностирубВероятностьИндексприбыльности свозможностьюотказаСтоимость,млн. руб.15%27 9121,4131%1,418 67716%21 7831,3327%1,335 34214%10 2931,1912%1,191 50517%1 8520,7011%1018%16 3460,8619%10100%15 524Результаты произведенного анализа эффективности проектов указывают насуществование отклонения результатов расчета по предложенной методике23относительнотрадиционногоподходакакдляБакальского,такидляЧистый дисконтированныйдоход, млрд.
рубПриоскольского месторождений (рис. 3).Метод дисконтированияденежных потоков1612Метод дисконтированияденежных потоков сучётом реальныхопционов840ПриоскольскоеместорождениеМетод дисконтированияденежных потоков сучётом предложенныхметодик в реальныхопционахБакальскоеместорождениеРис. 3. Сравнение показателей экономической эффективности разработкиПриоскольского и Бакальского месторожденийСравнение чистого дисконтированного дохода по трем вариантам расчетадисконтированных потоков (без учета реальных опционов, с учетом традиционногоподхода к реальным опционам, с учетом предложений диссертанта) для Бакальского иПриоскольского месторождений (рис. 3) показывает снижение ценности разработкиБакальского месторождения при использовании предложенных методик в реальныхопционах, следовательно, при приближении результатов оценки к реальной ситуациидляданногопроектазначительноувеличиваютсяриски,иснижаетсяегоэффективность в условиях неустойчивой финансово-экономической ситуации.
Такимобразом, разработка Бакальского месторождения является менее целесообразной1, вто время как ценность разработки Приоскольского месторождения увеличилась приприменениипредложенныхметодик,чтосвидетельствуетобольшейегоинвестиционной привлекательности.Практическое использование предложенной методики для ОАО «ММК»позволяет детально проработать механизм ее применения и более достовернообосноватьинвестиционнуюпривлекательностьразработкиПриоскольскогоместорождения.В заключении диссертационной работы сформулированы основные выводы ипредложения по реализации проведённого исследования, имеющие прямое отношениек достижению поставленной цели и решению задач.В диссертации доказано, что развитие и применение метода реальных опционовдля анализа рисков при оценке эффективности инвестиционных проектов позволяетповысить точность расчётов за счёт:1В августе 2012 года ОАО «ММК» продало 51% акций ООО «Бакальское рудоуправление».24обоснования переменных ставок дисконтирования для каждого сценарияразвития событий или конкретного проекта в целом;определения объема капитальных вложений и установления срокадействия опциона для каждого варианта развития;приближения сценариев развития событий к реальной ситуацииблагодаря учёту их индивидуальных особенностей.III.
ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИСтатьи в периодических изданиях и журналах, определенных ВАК МинобрнаукиРоссии:1. Букреева А.А. Учёт инвестиционного риска при использовании методареальных опционов для целей антикризисной инвестиционной политики[Текст] / А.А. Букреева // Вестник Томского государственного университета.Экономика. – 2011. – № 2 (14), С. 136-141. (0,48 п.л.);2. Букреева А.А. Совершенствование механизма обоснования инвестиционногопроекта в целях антикризисного развития [электронный ресурс] / А.А.
Букреева// Сервис в России и за рубежом. – 2011. – № 3 (22). Режим доступа:http://www.rguts.ru/files/electronic_journal/number22/27.doc,датаобращения:25.05.2012 (0,4 п.л.);3. БукрееваА.А.Снижениерисковинвестиционнойдеятельностипромышленного предприятия на основе применения метода реальныхопционов [Текст] / А.А.
Букреева, Н.А. Харитонова // Экономика впромышленности. – 2012. – №1. С. 17-21. (0,56/0,28 п.л.);4. Букреева А.А. Развитие механизма инвестиционного анализа в условияхнеопределённости [Текст] / А.А. Букреева, А.Н. Харитонова // Эффективноеантикризисное управление. – 2012. – №2 (71), С. 66-73.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
