Развитие методов анализа рисков инвестиционных проектов промышленных предприятий (1142650), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Под детальным анализом предполагается введение в каждый изальтернативных вариантов дополнительных направлений их развития в случае14существенного изменения внутренних и внешних условий. Актуальность данногоанализа проявляется особенно явно в посткризисном состоянии экономики, еслистоимость строительства составляет десятки, а то и сотни миллиардов рублей; а такжепри реализации инвестиционных проектов на развивающихся рынках, гдеинформационное обеспечение для принятия решений хуже, чем на развитых, а опытпрогнозирования рыночных тенденций меньше.Крометого,каждыйкрупныйинвестиционныйпроектпромышленногопредприятия имеет свои особенности и различия, а также в основном зависит отнескольких источников неопределённости.
При этом в некоторых случаях их влияниеможет быть частично уменьшено за счёт получения дополнительной информации.В связи с большим количеством источников неопределённости для расчётастоимости реального опциона мультисценарным подходом в работе предлагаетсяусовершенствовать его с помощью определения объёма капитальных вложений и сроковдействия опциона для каждого варианта развития событий, что позволит расширитьграницы его применения для использования широким кругом промышленныхпредприятий и повысить точность оценки, таким образом, образуется система (5): = ∑=1((1+ ) ∗ ( отказ − 1) ∗ ) отказ = PI, если ≥ 1;(5) отказ = 1, если < 1;∑ = 1=1где ICi – капитальные вложения i сценария развития событий;i–срок действия iсценария развития событий; PIi – ожидаемое значение индекса прибыльности для iсценария развития событий; ωi – весовой коэффициент стоимости опциона для iсценария развития событий; i = 1, n; i – сценарий развития событий; n – количествосценариев развития событий; PIi – ожидаемое значение индекса прибыльности для iсценария развития событий; PIi отказ – ожидаемое значение индекса прибыльности свозможностью отказа для i сценария развития событий.Четвёртаягруппавопросовсвязанасразработкойметодикивыбораприоритетных сценариев развития инвестиционного проекта, направленной на ихприближение к реальным условиям функционирования промышленных предприятий.Посколькуприреализациипромышленнымипредприятиямикрупныхинвестиционных проектов, существенно влияющих на их инвестиционную политику,необходимо подведение итогов на каждой стадии с анализом новой поступившей15информации, то необходимо уточнять отдельные аспекты инвестиционного плана сцельюдостиженияоптимальногоконечногорезультата.Дляосуществленияпоставленной задачи в диссертации разработана методика выбора приоритетныхсценариев развития проектов промышленных предприятий с целью определениянаиболее оптимальных вариантов его реализации и оценки их вероятности (табл.
2).Кроме того, в диссертации проанализированы особенности использования такихметодов оценкистоимостимультисценарныйподход.реальныхопционовПолученныекак биномиальнаярезультатыпозволилимодель иустановитьнеобходимость повышения точности анализа рисков при оценке эффективностикрупных инвестиционных проектов промышленных предприятий и показали, чтомультисценарный подход может шире использоваться, чем биномиальная модель вуказанной ситуации, поскольку позволяет в одном интервале времени применятьнесколько сценариев развития событий, что особенно актуально, когда существуетнесколько источников неопределённости.Таблица 2 – Этапы выбора приоритетных сценариев развития инвестиционныхпроектов промышленных предприятийНомер1 этап2 этап3 этапНазвание этапаИдентификация и анализ сценариев развитияинвестиционногопроектапромышленногопредприятия с последующим отбором наиболеезначимых с использованием метода экспертных оценокОценка сценариев развития инвестиционного проектас последующим ранжированием ключевых сценариев сцелью выявления тех, которые в наибольшей степенивлияют на ход инвестиционного проекта и устойчивоеразвитие предприятия в целомАнализ сценариев развития событий с подведениемрезультатовсиспользованиемэффективногоаналитического инструмента управления рисками –карты рисков (рис.1).Особенности этапаРазработаны вопросы для экспертов с цельювыявления,идентификацииианализасценариев.
На основании опроса формируетсясводный перечень сценариевРазработана анкета, используя которуюэксперты оценивают каждый сценарий взависимости от важности его влияния напроект (то есть силы воздействия) ивероятности проявления.Все сценарии развития событий отображаютсяна карте, где вероятность отмечается навертикальной оси, а сила воздействия илизначимость - на горизонтальной оси.При реализации 3 этапа варианты инвестиционной программы целесообразнопредставитьнаразработаннойвдиссертациикартесценариевразвитияинвестиционного проекта (рис. 1), используя вероятности свершения события,определённой экспертами на 1-ом этапе, и значимости данного варианта по отношениюв выбранному направлению инвестиционной политики.
При этом для определениязначимостикаждоговыявленногоиидентифицированногосценарияразвитиянеобходимо рассчитать удельный вес сценария на основе правила Фишберна (6):где=(+1)( +1)– удельный вес сценария;(6),– общее количество рассматриваемыхсценариев; – порядковый номер текущего сценария.16Вероятностьсценариянизкаявысокая1 квадрант3 квадрант12352 квадрант644 квадрантнизкаявысокаяВажностьРис.
1 – Карта сценариев развития инвестиционного проектаКарта сценариев инвестиционного проекта дополнена описанием каждогоквадранта, что позволяет использовать данную информацию при формировании «дереварешений» для оценки эффективности инвестиционного проекта биномиальным илимультисценарным подходами (табл. 3).Таблица 3 – Значение квадрантов карты сценариев развития и использование их приформировании «дерева решений»№квадранта1234Описание квадрантаОтражает наиболее вероятные сценарии,но менее значимые для проектаОтражает маловероятные и не значимыесценарии для проектаОтражаетнаиболеевероятныеизначимые сценарии для проектаОтражает наиболее значимые сценарии,но маловероятные для проектаПослесоставлениякартыИспользование информации при формировании «дереварешений»При формировании «дерева решений» доля этихсценариев должна быть не значительнойДанными сценариями можно пренебречь (опустить)Необходимо в наибольшей степени опираться на этисценарии с присвоением им наибольшей вероятностиПри формировании «дерева решений» доля этихсценариев должна быть не значительнойсценариевразвитияинвестиционногопроектасоставляется таблица, в которой отображается номер каждого сценария с названием иописанием особенностей, а также с указанием вероятности его свершения, что позволяетглубже анализировать сценарии развития проекта и оценивать вероятности ихсвершения.По результатам решения пятой группы вопросов систематизирована и дополненаклассификация реальных опционов, выступающая в качестве инструментария приразработке превентивной антикризисной политики.Эффективная и результативная работа промышленных предприятий предполагаетпостоянный поиск способов повышения его конкурентоспособности и снижения рисковдеятельности,априпоявлениииндикаторовпредкризисногосостояния–дополнительное применение мер для восстановления производственно-хозяйственной17деятельности, в том числе определение возможных сценариев развития хозяйствующегосубъекта с применением метода реальных опционов.Разработка превентивных мер и управление процессом финансового оздоровленияс применением современного инструментария, которым являются реальные опционы,способны ускорять эти процессы и минимизировать негативные последствия.Менеджменту предлагается уделять меньше внимания созданию «идеальных» прогнозови сосредоточиться на поиске альтернативных путей развития промышленныхпредприятий, что позволяет получать дополнительные преимущества.
В условияхстабильной работы промышленных предприятий могут быть различные вариантыприменения реальных опционов, в том числе и для предотвращения кризиса, управлениякризисными процессами, ускорения выхода из них и минимизации возможных потерь.Еще одной из серьезных проблем промышленных предприятий, возникающих врамках, как реализации инвестиционной политики, так и проведения превентивныхантикризисных мер является поиск источников финансирования, прежде всего внешних.В кризисной или предкризисной ситуации привлечение внешних источниковфинансирования всегда является сложной задачей, поскольку возрастают рискиинвестирования.
Свободные денежные средства для возвращения к стабильной работепредлагается искать путем реализации возможностей, которые необходимо изначально«встраивать» в деятельность предприятия.Перечисленные особенности обуславливают необходимость поиска способакомплексного решения двух взаимосвязанных проблем, который позволил бы провестифинансовое оздоровление предприятия благодаря процессу реализации и контроляинвестиционной программы с помощью метода реальных опционов. Для решенияпоставленной задачи диссертантом проведена систематизация реальных опционов,позволившая определить ключевые особенности их применения, а также исследоватьвозможности использования различных источников финансовых ресурсов (рис.
2).Еслиситуация,сложившаясянапромышленныхпредприятиях,определена как предкризисная, то, согласно классификации, прежде всего,необходимо применять опционы,представленныевверхней части рисунка,которыепозволяютдостигатьхозяйствующимсубъектам значительныхположительных изменений, но требуют существенного финансирования. Если жеони не были вовремя использованы или не принесли должного результата,то используютсяопционы, направленныена поддержание стабильности и навыход ужеиз кризиснойситуации.Для использования классификациинеобходимо периодически и методично проводитьмониторинг финансово-18экономического состояния промышленных предприятий, так как своевременностьвведения в действие антикризисного механизма влияет на скорость выхода изкризиса и уровень потерь от него.В настоящее время теоретические исследования и практический опыт,накопленный в результате функционирования промышленных предприятий вусловиях кризиса или предшествующих ему не позволяют проводить четкуюгрань между указанными состояниями, поэтомупредложенные опционымогут быть перенесены из одной группы в другую в зависимости отособенностей функционирования предприятий, характера развития международной,региональной или отраслевой финансово-экономической ситуации, а такжесвоевременности применяемых антикризисных мер.В предложенной классификации реальных опционов также представленыспособы аккумулирования денежных средств, расположенные в зависимости отскорости обращения в деньги и влияния на производственно-хозяйственнуюдеятельности предприятий.Таким образом, в диссертации представлена общая классификация реальныхопционов, разработан и апробирован механизм ее использования для условийантикризисного развития промышленных предприятий, учитывающий способыуправленческогодеятельностивоздействияпредприятий.наПрирезультатыэтомпроизводственно-хозяйственнойпредлагаетсярассматриватькаждыйпредставленный вид реальных опционов как возможность снижения рисков бизнеса,особенно в условиях неопределенности, количественно оценивать и учитывать этувозможность при принятии управленческих решений по проекту, а такжепрогнозировании инвестиционной деятельности промышленных предприятий.19Способы снижения рисков предприятия прииспользовании реальных опционовСпособы аккумулирования денежныхсредств предприятияВыход на новые рынки (расширение границ, новые проекты)ДляпредотвращениякризисаУвеличение объёма производстваСдача в аренду свободного имуществаПриобретение избыточных активов при появленииуникальной возможности их покупки на выгодных условиях ииспользование их для получения дополнительного эффектаПолучение финансирования по специальнымпрограммамПроведение промышленных испытаний и научныхисследованийПередача в залог имуществаБронирование и прочие гарантии, фиксирующие цену иусловия поставки будущих контрактовТиражирование опыта (создание филиалов)Дофинансирование объектов капитального строительстваПерепрофилирование на другой рынок, другой видпродукции, другой регион или странузасчётПолучение кредитаЭмиссияПродажа дебиторской задолженности (включаяфакторинг)20Переход на другую технологиюПродажа запасов готовой продукцииЛизинг с правом возврата оборудованияИспользование денежных средств от реализацииопционовРеорганизация, реструктуризацияСписание неиспользованных активовКонсервация объектов (дополнительные затраты наостановку, регулировку, пусконаладочные работы и т.п.)Для выходаиз кризисаЗакрытие нерентабельных производств, выведение затратныхактивовСнижение объёмов производстваОтказ от проекта с возвратом части затрат (деинвестирование)Продажа активовРис.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
