Дискретное финансирование венчурных проектов (1142339)
Текст из файла
На правах рукописиСоколова Юлия ВитальевнаДИСКРЕТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕВЕНЧУРНЫХ ПРОЕКТОВ08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредитАвторефератдиссертации на соискание ученой степеникандидата экономических наукМосква2013Работавыполненанакафедре«Финансовыйменеджмент»ФГОБУВПО«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»Научный руководитель:кандидат экономических наук, профессорШохин Евгений ИвановичОфициальные оппоненты:доктор экономических наук, профессорЛяпина Светлана ЮрьевнаФГАОУ ВПО «Национальный исследовательскийуниверситет «Высшая школа экономики»,профессор кафедры менеджмента инновацийкандидат экономических наукГерасимов Алексей ВячеславовичФГБОУ ВПО «Российская академия народногохозяйства и государственной службыпри Президенте Российской Федерации»,Заместитель декана по внеучебной частиМеждународного института государственной службы иуправленияВедущая организация:ФГБОУ ВПО «Московский государственныйуниверситет экономики, статистики иинформатики (МЭСИ)»Защита состоится «21» февраля 2013 г.
в 10-00 часов на заседании диссертационного совета Д 505.001.02 на базе ФГОБУВПО «Финансовый университет приПравительстве Российской Федерации» по адресу: Ленинградский проспект, дом 49,ауд. 406, Москва, 125993.С диссертацией можно ознакомиться в диссертационном зале БиблиотечноинформационногокомплексаФГОБУВПО«ФинансовыйуниверситетприПравительстве Российской Федерации» по адресу: Ленинградский проспект, дом 49,комн. 203, Москва, 125993.Автореферат разослан «18» января 2013 г. Объявление о защите диссертации иавтореферат диссертации «18» января 2013 г.
размещены на официальном сайтеВысшей аттестационной комиссии при Министерстве образования и науки РоссийскойФедерации по адресу: http://vak.ed.gov.ru и на официальном сайте ФГОБУВПО«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»: http://www.fa.ru.Ученый секретарьдиссертационного совета Д 505.001.02,кандидат экономических наук, доцентЕ.Е. Смирнова2I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫАктуальность темы исследования.
В решении задач обеспечения долгосрочногоэкономического роста России первостепенная роль принадлежит инновациям, способным обеспечить непрерывное обновление технической и технологической базы производства, освоение и выпуск новой конкурентоспособной продукции, эффективное проникновение на мировые рынки товаров и услуг. Создание инновационной экономикиявляется стратегическим направлением развития России в первой половине XXI века.Имеющее место отставание в развитии инновационных технологий может привести к снижению конкурентоспособности российской экономики, а также повысить ееуязвимость в условиях внешнеэкономической нестабильности.
Выход из сложившегосяположения может быть только один: научно-технологический переворот, осуществление и коммерциализация инноваций.Подобные тенденции развития экономики могут быть характеризованы дискретностью, когда экономическая система развивается неравномерно, переход между однимустойчивым состоянием системы в другое, более развитое, осуществляется через инновационный прорыв (скачок).
Дискретность представляет собой свойство объектов общенаучных понятий, отражающее их строение, структуру, происходящие процессы иозначающее точечность, прерывность в противоположность непрерывностиВ свою очередь, одним из ключевых элементов перехода страны на инновационный путь развития должно стать формирование системы привлечения и включения значительных частных инвестиций в высокотехнологичную сферу экономики.
Логичнопредположить, что основную роль в этом будет играть поддержка государством деятельности частных инвесторов, а также уровень и качество механизмов, используемыхими для финансово-экономического анализа и управления венчурными инвестиционными проектами.Одним из наиболее перспективных путей реализации наукоемких инновационныхпроектов является венчурное финансирование, высокая доходность которого подтверждена мировой практикой. Однако привлечение подобного финансирования одновременно сопряжено с крайне высокими рисками и возможными убытками, что обуславливает сложность привлечения финансирования в инновационную деятельность.Инвестиционные проекты этого типа в теории и практике финансового менеджмента определяют как инновационные или венчурные, а порядок и условия финансиро3вания таких проектов – венчурным финансированием. Как показывает мировая практика, из всего многообразия источников финансирования инновационные проекты привлекательны, прежде всего, для особого типа инвесторов, готовых принять повышенныериски и финансировать проекты на долгосрочной основе, – управляющих компаний (далее – УК) венчурных инвестиционных фондов.Зачастую необоснованность решения о финансировании венчурного проекта приводит к повышению уровня рисков и убытков, снижая тем самым инвестиционную привлекательность проекта для инвестора.
Именно поэтому специфичность венчурного финансирования требует особых подходов к организации эффективного финансированиякак отдельных проектов, так и портфеля проектов.Финансирование венчурных проектов целесообразно осуществлять не единовременно, а последовательно в виде траншей по стадиям развития проекта. Таким образом,финансирование носит дробный, прерывистый, скачкообразный характер и обладаетсвойством дискретности.Российский рынок прямых и венчурных инвестиций, прошедший за последние десятилетия интенсивный путь развития, остается недостаточно развитым, что проявляется в сравнительно небольшом объеме аккумулированного капитала в фондах прямых ивенчурных инвестиций, снижении объемов вновь привлеченных в фонды средств, относительно небольшом количестве действующих фондов. Так, например, совокупный объем капитала, аккумулированного функционирующими в России фондами прямых и венчурных инвестиций, в конце 2011 г.
достиг лишь 20.1 млрд. долл. Общее количествооперирующих на рынке фондов прямых и венчурных инвестиций в 2011 г. составило174 фонда, профинансировавших всего 135 проектов на сумму 3.1 млрд. долл. 1 Длясравнения, в США по состоянию на конец 2011 г. величина аккумулированного капитала под управлением составила 196.9 млрд.
долл. В 2011 г. 1 274 фонда совершили 3 722сделки в сфере венчурных инвестиций, проинвестировав 28.7 млрд. долл. 2, что значительно превышает совокупные показатели всего российского рынка за последние 10 лет.В то же время низкий уровень исследовательской и инновационной активности и невосприимчивость компаний к технологическим инновациям, а также недостаточная вовле-1Обзор рынка прямых и венчурных инвестиции в России 2011 г. – Российская Ассоциация Прямого и Венчурного Инвестирования [Электронный ресурс]. URL: http://www.allventure.ru/lib/8/#replies_page1 (дата обращения: 16.05.2012 г.). с.5.2National Venture Capital Association Yearbook 2012, New York: Thomson Reuters, 2012. – 120 p., p.
9., p. 334ченность частных внебюджетных источников финансирования в венчурный процесстормозят его развитие.Необходимость решения существующих проблем сферы финансирования венчурных проектов требует существенных изменений в деятельности управляющих компанийвенчурных фондов, с целью создания новых стимулов ее развития.С целью построения эффективной системы управления венчурным финансированием инновационных проектов требуется серьезная доработка теоретических и методических положений по ее эффективной организации, разработка новых и совершенствование существующих методов финансирования, оценка эффективности реализации венчурных инвестиционных проектов и создание механизма распределения финансовыхресурсов венчурного фонда между проектами портфеля наиболее оптимальным способом.Степень разработанности проблемы.
Проблемы инновационного развития,функционирования венчурных фондов, а также венчурного финансирования проектов вразличных странах широко представлены в научной литературе.Исследованию инновационного развития посвящены труды отечественных и зарубежных ученых, таких как Р. Солоу, Р.Б. Такер, П. Друкер, Ю.В. Яковец, Б.Н. Кузык,В.Л. Иноземцев, Л.Н. Красавина, Н.И. Валенцева, М.А. Федотова, Я.М. Миркин, И.В.Булава, К.Н.
Мингалиев, В.В. Гришин, А.Г. Кирьяков.Для рассмотрения особенностей, механизма организации и возможностей использования венчурного финансирования в российских условиях важное значение имеют работы Ю.П. Аммосова, В.М. Аньшина, А.М. Балабана, А.В. Власова, В.А. Воронцова,А.В. Галицкого, Б.П. Гамаюнова, П.Г. Гулькина, А.А. Дагаева, А.Т.
Каржаува, В.Ю. Котельникова, А.И. Каширина, Л.Н. Оголевой, И.И. Родионова, А.С. Семенова, И.В. Скобляковой, А.Н. Фоломьева, Н.М. Фонштейна, Л.И. Щербаковой, С.Ю. Ягудина.Проблемам венчурного финансирования посвящены труды иностранных авторов:Д. Глэдстоун, П. Гомперс, Г. Грегорио, К. Кембэлл, Д.
Клоновски, Дж. Кохрейн, Д. Лернер, А. Метрик, Т. Мейер, М. Рамсингхани, Б. Ханстмен, Дж. Хобан, А. Ясуда и многихдругих ученых.Исследованиями методов оценки эффективности венчурных инновационных проектов занимались такие ученые, как: Ф.П. Боер, С.Я. Бабаскин, В.И. Романчин, Э.А. Фи-5яксель. Модели производных финансовых инструментов для операций с опционами рассматривали А.Б. Фельдман, М.А. Лимитовский, А.Н. Козырев, А.В. Бухвалов.Вопросы финансирования венчурных инвестиционных проектов были рассмотрены в диссертациях: Е.В.
Характеристики
Тип файла PDF
PDF-формат наиболее широко используется для просмотра любого типа файлов на любом устройстве. В него можно сохранить документ, таблицы, презентацию, текст, чертежи, вычисления, графики и всё остальное, что можно показать на экране любого устройства. Именно его лучше всего использовать для печати.
Например, если Вам нужно распечатать чертёж из автокада, Вы сохраните чертёж на флешку, но будет ли автокад в пункте печати? А если будет, то нужная версия с нужными библиотеками? Именно для этого и нужен формат PDF - в нём точно будет показано верно вне зависимости от того, в какой программе создали PDF-файл и есть ли нужная программа для его просмотра.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
