Дискретное финансирование венчурных проектов (1142339), страница 2

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 2)

Гатауллиной, Н.Ю. Людвиковой, А.В. Орловой, Д.В. Подкорытовой, А.В. Танюхина, Е.С. Трифонова, К.В. Пелевиной, И.А.Рожок, А.Е. Угнич.Анализ статистики и публикаций показал, что, несмотря на широкую проработанность вопросов организации и оценки венчурного инвестирования, теория и методические положения управления венчурным финансированием не отвечают современнымтребованиям теории и практики. Совершенствование механизма управления процессомфинансирования венчурных инвестиционных проектов является актуальной научнойпроблемой, имеющей существенное практическое и теоретическое значение для развития венчурного финансирования и инновационного развития.Цель диссертационного исследования состоит в развитии теоретических положений по управлению финансированием инновационных проектов венчурными инвестиционными фондами, а также в разработке предложений по формированию эффективных механизмов, призванных совершенствовать систему принятия решений о финансировании наиболее целесообразных венчурных инвестиционных проектов.С достижением поставленной цели связано решение следующих задач:проанализировать существующие в российской и зарубежной экономической ли-тературе подходы к формированию понятийного аппарата венчурного финансированияи на этой основе уточнить определение «венчурного финансирования», что позволитсистемно раскрыть предмет и сущность понятия, а также выявить области, где необходимы методологические усовершенствования;выявить характерные особенности венчурного финансирования инвестиционныхпроектов на развивающемся рынке Российской Федерации;разработать метод дискретного финансирования венчурных проектов в соответст-вии со стадиями их развития, учитывающий недостатки существующих на практике иописанных в теории механизмов осуществления финансирования венчурных проектов;обосновать механизм управления процессом финансирования портфеля венчур-ных проектов инвестиционного фонда, обеспечивающий эффективное распределениеограниченных финансовых ресурсов фонда между проектами портфеля;6разработать методику оценки эффективности реализации венчурных инвестици-онных проектов для осуществления непрерывного мониторинга и определения как промежуточной эффективности в ходе реализации и финансирования проектов, так и итоговой – в момент «выхода» фонда из проекта.

Данная методика послужит основой механизма распределения финансовых ресурсов венчурного фонда между проектами портфеля.Область исследования. Диссертационная работа выполнена в соответствии с п.3.22. «Формирование эффективной системы проектного финансирования», п. 3.25 «Финансы инвестиционного и инновационного процессов, финансовый инструментарий инвестирования», п. 3.28. «Финансовый менеджмент» Паспорта специальности 08.00.10«Финансы, денежное обращение и кредит» (экономические науки).Объектом исследования является процесс финансирования венчурных проектовинвестиционными фондами.Предметом исследования служат теоретические и методологические положенияпо управлению процессом дискретного финансирования венчурных инвестиционныхпроектов, включающего метод постадийного дискретного финансирования инновационных проектов в соответствии с непрерывным мониторингом развития проекта на каждойстадии инновационного процесса, оценку эффективности реализации венчурных проектов, а также механизм распределения ограниченных финансовых ресурсов венчурногофонда между проектами портфеля наиболее оптимальным способом.Теоретические и методологические основы диссертационного исследованиясоставляют труды отечественных и зарубежных ученых в области финансового менеджмента, инновационного менеджмента, венчурного инвестирования, оценки рискови эффективности реализации инвестиционных проектов.

Исследование основывается натаких общенаучных методах, как системный подход, анализ и синтез, группировка исравнение, научная абстракция и прогнозирование. В работе использовались методысистематизации и классификации, интервьюирования, экспертных оценок, методы финансового и статистического анализа.Информационной базой исследования являются публикации по избранной тематике отечественных и зарубежных ученых, материалы ведущих информационноаналитических агентств Preqin, Thomson Reuters, PREQVECA, ассоциаций прямого ивенчурного инвестирования EVCA, NVCA, РАВИ, статистических данных Росстата.7Помимо прочего, автором использованы собственные данные и расчеты, полученные входе интервьюирования и анкетирования руководителей ведущих российских УК фондов прямых и венчурных инвестиций.

При подготовке работы использованы также нормативно-правовые акты, регулирующие сферу венчурного инвестирования.Научная новизна исследования состоит в развитии теоретических и методических положений по организации финансирования венчурных инвестиционных проектов;разработке на этой основе механизмов дискретного финансирования как отдельных венчурных проектов, так и портфеля проектов венчурного инвестиционного фонда.Научную новизну представляют следующие результаты диссертационного исследования:1.сформулировано и обосновано авторское определение понятия «венчурное фи-нансирование», которое, в отличие от известных в экономической литературе подходовк определению этого понятия, позволяет выделить и обосновать отличительные чертыэтого особого вида финансирования, определить его роль во всем многообразии направлений финансирования инновационных проектов;2.выявлены общие черты венчурного финансирования и его отличительные особен-ности, характерные для развивающегося рынка Российской Федерации, позволяющиеопределить области, требующие дальнейшего совершенствования;3.разработан метод дискретного финансирования венчурных инвестиционных про-ектов с осуществлением непрерывного мониторинга развития проекта на каждой стадииинновационного процесса, позволяющий эффективно осуществлять постадийное траншевое финансирование отобранных в портфель венчурного фонда проектов; при этомсвоевременное принятие решения о прекращении финансирования нецелесообразныхпроектов является основой эффективного использования финансовых ресурсов фонда иминимизации убытков;4.разработана методика дискретного финансирования портфеля проектов, позво-ляющая обеспечивать необходимый баланс направлений инвестиций и источников ихфинансирования и распределять ограниченные финансовые ресурсы венчурного фондамежду наиболее эффективными проектами портфеля.

Условием распределения финансовых ресурсов фонда между проектами портфеля и основой для принятия решения оцелесообразности и очередности финансирования в определенном объеме того или ино-8го проекта на каждой стадии обоснован показатель эффективности реализации венчурных инвестиционных проектов по мере их развития;5.сформирована система критериев эффективности реализации венчурных инвести-ционных проектов, на этой основе разработана методика интегральной оценки эффективности реализации таких проектов на базе комплексного подхода с использованиемколичественной и качественной информации с целью ранжирования проектов по интегральному показателю эффективности.Практическая значимость исследования состоит в том, что основные выводы иположения исследования могут быть использованы широким кругом инвесторов: какуправляющими компаниями частных фондов прямых и венчурных инвестиций, так игосударственными компаниями, корпорациями и институтами развития, финансирующими венчурные инвестиционные проекты, с целью повышения эффективности венчурного финансирования.

Практическое значение имеют:1.методика дискретного финансирования венчурных проектов как интегрированнаясистема управления активами и обязательствами инвестора на основе непрерывного сопровождения проектов и неравномерного траншевого финансирования по стадиям развития проекта, позволяющая отсеивать неэффективные проекты, снижать уровень рискаи минимизировать убытки инвестора;3.алгоритм дискретного финансирования портфеля проектов венчурного фонда пу-тем распределения его финансовых ресурсов на основе оценки эффективности реализации венчурных инвестиционных проектов портфеля и их ранжирования с точки зренияприоритетности финансирования, позволяющий определять оптимальные направленияиспользования ограниченных финансовых ресурсов венчурного фонда, распределяя ихмежду наиболее эффективными проектами портфеля и, тем самым, максимизироватьстоимость портфеля;4.универсальная методика комплексной оценки эффективности реализации венчур-ных инвестиционных проектов для непрерывного мониторинга эффективности проектов, позволяющая ранжировать венчурные проекты портфеля и являющаяся основой алгоритма распределения финансовых ресурсов венчурного фонда между проектамипортфеля.

Инструмент может найти практическое применение в использовании широким кругом инвесторов при оценивании, отборе и принятии решений о финансированиивенчурных проектов на любой стадии инновационного цикла.9Апробация и внедрение результатов работы. Основные положения работы обсуждались на: ежегодном «круглом столе» «Роль финансовой, банковской и валютнойсистемы в инновационном развитии экономики» (Москва, Финансовый университет,2009 г., 2010 г.); «круглом столе» аспирантов и молодых ученых «Социальноэкономические, финансовые и правовые новации в научно-технологическом комплексеРоссии: опыт и перспективы» (Москва, Финансовый университет, 22 апреля 2011 г.); VIIМеждународной научно-практической конференции «Экономические науки в России иза рубежом» (Москва, научное издательство «Спутник +», 15 мая 2012 г.); V Международной научной конференции «Актуальные проблемы народнохозяйственного комплекса: технологии, инновации и инвестиции» (Москва, АНО «Международный исследовательский институт», 25 мая 2012 г.); IV Международной заочной научно-практическойконференции «Научная дискуссия: вопросы экономики и управления» (Москва, НВЦМеждународного исследовательского института, 13 августа 2012 г.).Диссертация выполнена в рамках научно-исследовательских работ ФГОБУВПО«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации», проводимых потематическому плану прикладных исследований по комплексной теме «Пути развитияфинансово-экономического сектора России» по подтеме «Проблемы финансированияинновационной деятельности».Основные результаты научного исследования нашли практическое применение вдеятельности УК фондов прямых и венчурных инвестиций CapMan Russia Fund L.P.,Norum Fund и Eagle Russia Fund LP при использовании на практике метода дискретногофинансирования венчурных проектов, показавшим высокую результативность, а такжеметода оптимального распределения финансовых ресурсов венчурных фондов междупроектами портфеля на основе оценки эффективности реализации венчурных проектов.В частности, УК CapMan Private Equity Advisors Limited фонда прямых и венчурных инвестиций CapMan Russia Fund L.P., а также ООО «Игл Венчур Партнерс», реализующее в России проекты Фонда прямых и венчурных инвестиций «Eagle Russia FundLP», используют на практике метод постадийного дискретного финансирования венчурных инвестиционных проектов.

Применение предложенного метода позволяет эффективно осуществлять финансирование отобранных в портфель фондов проектов и своевременно принимать решение о прекращении финансирования нецелесообразных проектов, тем самым повышая эффективность использования финансовых ресурсов фондов10и минимизируя убытки. Стратегия финансирования ряда инвестиционных проектовпортфеля фонда с применением данного метода была рассмотрена на ИнвестиционномКомитете и утверждена инвесторами фонда.УК Norum Private Equity Advisors Limited фондов прямых и венчурных инвестиций Norum Funds широко применяет методику интегральной оценки эффективностиреализации венчурных инвестиционных проектов на базе комплексного подхода экспертным методом с использованием количественной и качественной информации дляопределения эффективности реализации венчурных инвестиционных проектов фондовна любой стадии инновационного цикла.

Характеристики

Список файлов диссертации