Дискретное финансирование венчурных проектов (1142339), страница 3
Текст из файла (страница 3)
Данная методика позволяет УК фондов количественно оценивать и сравнивать венчурные инвестиционные проекты портфеля с целью их ранжирования по предпочтительности для расходования финансовых ресурсовфондов и выбора наилучшей альтернативы с точки зрения эффективности.Внедрение результатов исследования подтверждено справками о внедрении.Публикации результатов работы. По теме исследования опубликовано 10 научных работ общим объемом 5,29 п.л.
(весь объем авторский), в том числе 5 работ авторским объемом 2,84 п.л. опубликованы в рецензируемых журналах, определенных ВАКМинобрнауки России.Структура и объем работы. Структура диссертационной работы обусловленацелью, задачами и логикой исследования. Диссертация включает введение, три главы,заключение, список использованной литературы, а также 19 приложений. Основнойтекст диссертации содержит 22 таблицы и 26 рисунков и изложен на 185 страницах текста. Список использованной литературы содержит 174 наименования.II. СОДЕРЖАНИЕ И ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ ИССЛЕДОВАНИЯВ соответствии с целью и задачами исследования в диссертационной работе рассмотрено пять основных групп проблем.Первая группа проблем, рассматриваемых в работе, связана с развитием понятийного аппарата венчурного финансирования инвестиционных проектов, раскрытиемего значения в интенсификации инновационного развития страны; с выделением егообщих черт и особенностей; со систематизацией факторов инновационной привлекательности венчурных проектов, а также исследованием форм организации и характерных особенностей финансирования инновационных проектов венчурными фондами.11Проведенный автором анализ профессиональной литературы выявил отсутствиечеткого определения понятия «венчурное финансирование», что затрудняет пониманиесущности экономического явления, его функций, препятствуют дальнейшему становлению и развитию сферы венчурного финансирования.В работе предложено авторское определение понятия «венчурного финансирования», под которым понимается долгосрочное высокорисковое вложение финансовыхресурсов в обмен на долю в незарегистрированных на бирже компаниях, находящихся наранних стадиях жизненного цикла, обладающих значительным экономическим и социальным потенциалом и ориентированных на разработку и производство наукоемкихинновационных продуктов и услуг; при этом основной задачей инвестора является развитие и расширение деятельности профинансированной компании путем активногоучастия в ее управлении с целью получения высокой прибыли за счет прироста стоимости капитала при продаже доли в компании.
Данное определение охватывает не весьспектр венчурного финансирования, а относится только лишь к ядру понятия , что объясняется сложностью и многогранностью особенностей системы венчурного финансирования.Сформулированное автором определение в отличие от известных в экономической литературе подходов системно определяет сущность процесса с точки зрения егофункций, основных характерных особенностей, области применения. Важным дополнением предложенной дефиниции является подчеркнутая инновационная направленностьпроцесса венчурного финансирования, а также выделение основных этапов данногопроцесса: финансирование, развитие компании посредством участия в управлении, продажа доли в компании. Преимущества данного определения заключаются в системномподходе к определению сущности процесса: его функциях, основных характерных особенностях, области применения, акценте на инновационной составляющей.Предложенный авторский подход к определению понятия «венчурное финансирование» позволяет выделить и систематизировать основные его черты: по эффекту: венчурное финансирование представляет собой высокоприбыльнуюсферу, средняя доходность которой превышает 25%; по уровню риска: сопряжено с высокой степенью неопределенности и риска.
Анализстатистики за 1980-2011 гг. по более чем 500 реализованным венчурным фондам в США12свидетельствует, что стандартное отклонение чистой внутренней ставки доходности какмеры риска по реализованным фондам составило 29,8%3; по субъекту: вкладчиками в венчурные фонды становятся как частные, так и государственные инвесторы, в том числе и достаточно консервативные институциональныеинвесторы с долгосрочным периодом инвестирования; по объекту: в качестве объекта финансирования выступают, как правило, малые высокотехнологичные компании различных отраслей, предлагающие инновационные продукты или услуги, обладающие значительным потенциалом коммерциализации; по сроку: венчурное финансирование имеет долгосрочный период, от пяти и болеелет.
По данным Dow John's медиана продолжительности периода от момента финансирования венчурного проекта до «выхода» составляет шесть лет4; по способу организации: венчурный инвестор вкладывает финансовые ресурсы в акционерный капитал инновационной компании, предприниматель, как носитель идеи,вносит интеллектуальную собственность: результаты НИОКР, патенты. Нередки случаиквазиакционерного и долгового финансирования венчурных компаний, а также комбинированных способов. В целях повышения управляемости рисками венчурные инвесторы осуществляют портфельный принцип инвестирования, благодаря чему появляетсявозможность диверсифицировать риски; по управлению: венчурный инвестор принимает активное участие в управлениипортфельными компаниями, привносит свой опыт и связи, обеспечивая создание добавленной стоимости.
Инвестор планирует, каким образом и в какой момент жизненногоцикла компании будет «выходить» из капитала.На макроуровне инвестиционная привлекательность венчурного финансированияизмеряется оказываемыми на экономику страны/региона экономическим, социальным,синергетическим и трансформационным эффектами. Существенный позитивный эффектна макроэкономическом уровне проявляется в повышении роли инновационных факторов развития общества, обновлении отраслевой структуры экономики страны, росте занятости, квалификации специалистов, появлении новых отраслей. На микроуровне инвестор оценивает инвестиционную привлекательность проектов на основании соответствия проекта его инвестиционной стратегии, стадии жизненного цикла компании, степе3Расчеты автора на основе статистических данных Preqin Median Benchmarks Режим доступа: URL: http://www.preqin.com, полностью реализованы фонды 1980-1997 года сбора4Venture capital industry overview – Q2 2007, Dow John's Venture Source, 2007.
96 p.13ни инновационности продукции и возможности ее коммерциализации, доходности ириска, проработанности бизнес плана, состава и квалификации членов команды.Вторая группа проблем связана с исследованием форм организации, а такжеобщих черт венчурного финансирования инвестиционных проектов, что позволяетсформулировать его отличительные особенности на развивающемся рынке РоссийскойФедерации:1.рынок прямых и венчурных инвестиций характеризуется высокой степенью не-развитости, что проявляется в сравнительно небольшом объеме аккумулированного капитала в фондах прямых и венчурных инвестиций, снижении объемов вновь привлеченных в фонды средств, относительно небольшом количестве действующих фондов прямых и венчурных инвестиций;2.сохраняется существенная диспропорция между инвестициями на венчурных ста-диях (посевной, старт-ап и ранней стадиях) по сравнению с более поздними стадиями.Доля венчурного финансирования в совокупном объеме финансирования прямых и венчурных инвестиций незначительна;3.венчурное финансирование в мировой практике характеризуется высоким уров-нем рисками, в России имеет еще более высокий уровень риска, который может бытьохарактеризован как сверхвысокий;4.успешная функционирующая на развитых рынках венчурного капитала модель«выхода» из профинансированных венчурных компаний путем IPO на развивающемсярынке России практически не работает;5.«оффшоризация» инвестиций, что также свидетельствует о неразвитости рынкавенчурного финансирования в силу высоких страновых рисков и низкой инвестиционной привлекательности Российской Федерации в качестве региона для инвестированиявенчурного капитала.
Причем в зарубежных юрисдикциях регистрируются как самифонды прямых и венчурных инвестиций, так и сделки по финансированию российскихинновационных компаний, которые чаще всего структурированы таким образом, чтофинансовые ресурсы переводятся в холдинговые компании, зарегистрированные в зарубежных юрисдикциях, обладающих привлекательным правовым и налоговым режимом;6.острая зависимость индустрии прямого и венчурного инвестирования от государ-ственного финансирования в рамках различных программ частно-государственногопартнерства;147.невозможность воспроизведения наиболее развитой американской модели вен-чурного финансирования, тяготение к континентальной модели финансирования инноваций, с широким участием государства.Как показывает мировой опыт, из всего многообразия источников финансирования инновационные проекты наиболее привлекательны для особого типа инвесторов,готовых принять повышенные риски и финансировать проекты на долгосрочной основе,– венчурных фондов.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
