Диссертация (1138681), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Переход к новым международным стандартам в сферебанковского регулирования с Базеля II на Базель III также являетсяпримером финансовой репрессии, так как настоятельно рекомендуетбанкам увеличить долю облигаций правительства на балансе. ВЕвропе в целом имело место резкое увеличение государственногодолга на балансе коммерческих банков, что показано в исследованииBecker, Ivashina (2014).
Однако остается вопрос, чем это былоОднако в литературе эти меры классифицировались как финансовая репрессия.Увеличение нормы обязательный резервов аналогично приводит к увеличениюспроса на деньги, расширяя базу инфляционного налога. Такой вид финансовойрепрессии имел место в Белоруссии, согласно работа Коростелевой, Лоусена(2010).101122вызвано: политикой финансовой репрессии или желанием самихбанков увеличить долю безрисковых активов.12Национализация средств пенсионных фондов.Правительство Ирландии в 2010 году использовало средстваНационального пенсионного резервного фонда для рекапитализациибанков.Пенсионныйфондинвестировал15,5млрд.евровгосударственные облигации Ирландии.
Более того, правительствоналожило 0,5% налог активы частных пенсионных фондов.В2010годуправительствоПортугалиивернулоподгосударственный контроль частный пенсионный фонд PortugalTelecom, что позволило получить 2,8 млрд. (Reinhart, 2011).Аналогичная мера была принята в 2010 году японскимправительством в отношении Почты Японии, одного из самыхбольших сберегательных учреждений с активами в 330 трлн. иен. Приэтом Почта Японии держит более 75% активов в облигацияхправительства, поэтому для расширения возможности размещениядолга был увеличен верхний предел суммы сбережений до 20 млн. иендля домашних хозяйств.Некоторым странам Восточной Европы также пришлосьприбегнуть к финансовой репрессии, национализировав обязательнуюнакопительную часть пенсионного богатства.
Правительство Венгриипредоставило достаточно жесткий выбор своим гражданам: навсегдавернуться к распределительной государственной системе из частнойили же навсегда перейти к частной накопительной (однако, все равноOngena et al (2016) отмечают, что периодами принудительной покупкигосударственных облигаций коммерческими банками можно считать временнойпромежуток, когда значительно увеличивается выпуск долга и наблюдаетсясоответствующий рост доли долга на балансе национальных коммерческихбанков, но это неверно для иностранных банков.1223необходимо выплачивать пенсионный налог в бюджет). При помощинационализации пенсионных накоплений граждан правительствоВенгрии получило 11 млрд. евро и направило их на погашениегосударственного долга. Эти меры позволили сократить объем долга с81 до 77% ВВП.В Польше в 2014 году была национализирована только та частьпенсионных накоплений, которая была вложена в суверенный долг, тоесть примерно половина сбережений граждан.
Правительство Польшисначала продало свои обязательства пенсионным фондам, а затемнационализировалонакопления,чтосущественносократилогосударственный долг. Перед гражданами Польши также встал выборо переходе в государственный пенсионный фонд. При этом те, кто несделал выбор в течении 3 месяцев, автоматически переходят кгосударственной системе пенсионного обеспечения.Некоторые другие государства Восточной Европы поменялипропорцию между государственными и частными пенсионныминакоплениями, так, что накопительная часть стала абсолютноневыгодна. В Латвии это соотношение стало равно 18% к 2%(распределительнаячасть–накопительнаячасть)впользуправительства, в Словакии – 14% к 4%, в Эстонии в пользуправительства отчислялось все 20% в 2010 году, в 2011 году внакопительную систему стало уходить всего 2% (при этом пропорциюпенсионных взносов планировалось уравнять: 10% на 10%).13Об увеличении доли облигаций правительства на балансепенсионныхфондоввстранах,испытывающихпроблемысЗаморозку накопительной части пенсии в России строго говоря нельзя считатьфинансовой репрессией, так как средства были направлены на текущие расходыгосударства (выплату текущих пенсий).
Подробнее о реформе пенсионнойсистемы РФ смотреть в работах Лавреновой (2016), Каюмовой, Сираевой (2015).1324финансированиемдефицитабюджета,свидетельствуютданныеOECD: из Таблицы 1 мы видим, что практически для всех выбранныхстран доля инвестиций пенсионных фондов в государственныеоблигации увеличилась.Таблица 1. Инвестиции пенсионных фондов стран ОЭСР вгосударственные ценные бумаги (в процентах от общих инвестиций пенсионныхфондов).Избранные страны ОЭСР20072011БельгияБолгарияГерманияГрецияДанияИзраильИсландияИспанияИталияНидерландыНорвегияПортугалияРумынияСловакияСШАЧехия4.1624.991.5237.2024.0863.8124.2625.8130.3614.8811.7017.0621.0818.629.4861.967.4232.482.3443.4447.4265.7045.1234.6835.7816.4520.8024.5867.4041.4912.5070.64Источник: OECD, расчеты авторов.В2011Другие формы финансовой репрессии.годувВеликобританиибылаприватизированаКоролевская Почта, что позволило правительству получить 23,5 млрд.фунтов в активах.
Приватизация должна была способствоватьсокращению бюджетного дефицита страны.Европарламент рассматривает возможность ввода налога нафинансовые транзакции с 1 января 2017 года, при этом для операций25со спекулятивными ценными бумагами (государственные облигации кним не относятся; обсуждается освобождение от налогообложенияопераций с ними) будут облагаться большим налогом.Стоить отметить, что в данной диссертации рассматриваетсятолько один из перечисленных инструментов финансовой репрессии,характерный для развитых стран, - это нерыночное размещение долгав пенсионном фонде под заниженную ставку процента.1.3. Финансовая репрессия: теоретический аспектВ литературе по финансовой репрессии можно условновыделитьчетырегруппывзаимосвязанныхвопросов:(1)Количественная оценка мер финансовой репрессии; (2) Политикоэкономические причины склонности к финансовой репрессии; (3)Воздействие финансовой репрессии на экономический рост ифинансовую развитость; (4) Оптимальность финансовой репрессии.1.3.1.
КоличественнаяоценкамерфинансовойрепрессииВлитературерассматриваютсянесколькопричиниспользования финансовой репрессии – это высокие издержки вадминистрировании множества явных налогов и их сборе вразвивающихся странах (Gordon, Levinsohn, 1989); относительная«невидимость» финансовой репрессии для налогоплательщиков;перераспределение финансовых ресурсов от капиталистов (фирм ибанков) к работникам (домашним хозяйствам); субсидированиеприоритетныхотраслейэкономики.Однаконаиболеечасторассматриваемым в литературе мотивом использования политикифинансовойрепрессииявляетсядополнительного дохода бюджета.26получениеправительствомGiovannini, de Melo (1993) эмпирически оценивают величинугосударственных расходов, которая может быть профинансирована спомощью финансовой репрессии, рассматривая ее как неявноеналогообложение финансовых посредников.
Это позволяет понять,какие налоговые реформы и изменения в государственных расходахследует предпринять правительству после либерализации финансовыхрынков для того, чтобы сократить дефицит бюджета. Авторыпроанализировали данные по государственному бюджету на выборкеиз 38 развивающихся стран за период с 1972 года по 1987 год. Доходправительства от финансовой репрессии измеряется как разностьмежду иностранной и внутренней ставкой процента, умноженной навеличинугосударственногодолга,заисключениемдолга,находящегося в Центральном банке. Усреднение данных позволяетучестьвыигрышправительстваотнеожиданнойдевальвации.Результаты показывают, что доход правительства от финансовойрепрессии варьируется от нуля в Индонезии (где весь долг держитЦентральный банк Индонезии) до 6% от ВВП в Мексике и Зимбабве.При этом финансовая репрессия как доля от совокупных доходовбюджета составляет 40% в Мексике и 20% в Индии, Пакистане,Португалии, Шри Ланке и Зимбабве.
В этих странах доход отфинансовойрепрессиисопоставимсдоходомотсеньоража.Полученные результаты означают, что финансовая либерализацияприводит к значительным потерям в доходе бюджета, а значит,требуются бюджетные реформы.Reinhart,финансовойSbranciaрепрессии(2011)врассчитываютразвитыхстранах,выгодыотполученныеправительствами, в виде сокращения государственного долга. Напротяжении трех с половиной декад после окончания Второй мировой27войны реальные ставки процента по облигациям правительства вразвитыхстранахвсреднембылиотрицательными,чтоспособствовало не только сокращению стоимости обслуживаниядолга, но и снижению его реального уровня.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
