Автореферат (1138680), страница 3
Текст из файла (страница 3)
Поколения перекрывающиеся, население растет с темпом >−1, время дискретное. Для отражения мотива проведения политики финансовойрепрессии вводится явное предположение, что домохозяйства получаютполезность не только от частных потребительских расходов 1, и 2,+1 , но и отпотребления общественных благ и +1 (на душу населения), финансируемыхиз бюджета правительства.
Домашние хозяйства живут два периода, не имеютначального богатства и не оставляют наследство. В первом периоде жизни онизаняты в производственном секторе, где доход составляет . Долю дохода ониотчисляют в пенсионный фонд, остаток распределяют между добровольнымисбережениями и потреблением в молодости. Во втором периоде жизни доходдомашних хозяйств состоит из пенсионного богатства и капитального дохода иполностью расходуется на потребление. Валовая доходность инвестицийоблагается налогом по ставке .
Задача домашних хозяйств выглядитследующим образом: (1, , 2,+1 , , +1 ) = 1, + +1511+(2,+1 + +1 ), (1)1, + = (1 − ),(2)2,+1 = (1 − )(1 + +1 ) + ℎ+1 .(3)Оптимальный уровень добровольных сбережений домашних хозяйств: =1(1+)ℎ+1((1 − ) − (1+2++1 )(1− )).(4)Можно заметить, что возрастает с ростом +1 и снижается с ростом .Добровольные и вынужденные (пенсионные) сбережения приносят разныенормыдоходности:этосоздаетдополнительныйэффектдохода,некомпенсируемый полностью эффектом замещения.Фирмы производят выпуск, используя труд и капитал.
Технологическийпрогрессотсутствует.производственнаяДляфункцияупрощенияКобба-Дугласаанализаирассматриваетсяпредполагаетсяполнаяамортизация капитала за один период. В условиях совершенной конкуренции:1 + = −1 ,(5) = (1 − ) .(6)Рассматривается накопительная пенсионная система. Доля отчисленийдомашних хозяйств в пенсионный фонд подлежит инвестированию вгосударственный долг, а оставшаяся часть - в капитал. Доходность погосударственным облигациям, , определяется правительством. Пенсионноебогатство определяется как:ℎ+1 = ((1 + ) + (1 − )(1 − )(1 + +1 )).(7)В рассматриваемой модели пенсионная система оказывает воздействие напроцесс накопления капитала по трем причинам: 1) даже при равенстве валовыхдоходностей от инвестиций в государственный долг и капитал, инвестиции вкапитал сокращаются, так как часть принудительных сбережений домохозяйств16в форме отчислений в пенсионный фонд размещается в государственныхоблигациях; 2) при отличии доходностей инвестиций в государственный долг икапитал, выбор правительством и отражается как на объеме вынужденных,так и добровольных сбережений, а значит и на накоплении капитала; 3)инструментыфискальнойполитики , , ивоздействуютнакапиталовооруженность, а значит, и на заработную плату и ставку процента,определяющие объем добровольных сбережений.Под финансовой репрессией понимается ситуация, когда правительствовыбирает такую ставку процента по государственным облигациям, чтовыполняется следующее условие: (1 + ) < (1 − )(1 + +1 ), то есть валоваядоходность от вложения в государственные облигации меньше валовойдоходности от вложения в производственный капитал с учетом егоналогообложения.Тогдасредневзвешеннаядоходностьинвестицийпенсионного фонда становится ниже рыночной, что можно трактовать какнеявный налог на капитальный доход пенсионного фонда, или, в конечном итоге,неявный налог на домохозяйства.
В этом случае инструменты фискальнойполитики и также становятся инструментами финансовой репрессии.Правительство финансирует государственные закупки, собирая налог накапитал и размещая долг в пенсионном фонде. Соответствующее бюджетноеограничение имеет вид:(−1 + ) = −1 (1+ )[−1 + (1 − )−1 ] + [ − (1 + )−1 −1 ].(8)Размещение долга на рыночной основе не рассматривается по двумпричинам: 1) соответствующее условие отсутствия арбитража потребуетравенства доходностей капитала и государственного долга, что означаетотсутствие финансовой репрессии в данной модели, следовательно, несоответствует заданной цели; 2) отсутствие рынка государственного долга17позволяет не рассматривать условие отсутствия игр Понци: здесь долг устойчивпо построению.
Важно отметить, что ограничение на фискальную политикусохраняется, так как в каждый момент времени дефицит бюджета ограниченобъемом пенсионного фонда.Баланс на рынке капитала задается следующим образом: добровольныесбережения домашних хозяйств и инвестиции пенсионного фонда в капитал впериоде составляют запас капитала периода + 1. + (1 − ) = +1 +1 .(9)Материальный баланс описывается следующим уравнением: 1, + −1 2, + +1 +1 + ( + −1 ) = ( ).Единственноеиустойчивоедлязаданныхпараметров(10)моделистационарное состояние задается следующими уравнениями:∗ =[11−(1−)(1−)(1− )(1+)(2+)(1− )+(1−)(1+)(1+ )],(11)1∗ = (1 − )(1 − ) ∗ − (1 + ) ∗ ,(12)2∗ = [(1 + )(1 − ) + (1 − )(1 + )] ∗ ,(13)∗ = [(1−)(− )+(1+)2+] ∗ .Капиталовооруженность(14)труда,частноепотреблениеигосударственные закупки в стационарном состоянии также зависят откомпозитного параметра фискальной политики = .
То есть важнойхарактеристикой стационарного состояния является доля отчислений впенсионное богатство, которая инвестирована в государственные облигации.Более того, ∗ и 1∗ и, следовательно, ∗ и ∗ зависят только от переменной =(1 + )⁄(1 − ), что может быть проинтерпретировано как совершеннаязаменимость прямого и косвенного налогообложения. Однако переменные 2∗ и∗ зависят от фискальных инструментов и по отдельности.
Таким образом,налогообложение капитала и финансовая репрессия являются несовершенными18субститутами.Такжеважноотметить,чтостационарныйуровенькапиталовооруженности ∗ снижается при увеличении параметров финансовойрепрессии и : в то время как более жесткая финансовая репрессия в формеболее высокого тормозит накопление капитала, более жесткая финансоваярепрессия в форме более низкой ставки обслуживания государственного долгаприводит к увеличению капиталовооруженности труда.
Действительно, так каксредства, направленные в государственный бюджет, являются вычетом изинвестиций, то более высокое значение приводит к более низкому значениюкапиталовооруженности в стационарном состоянии; однако более низкоезначение , которое означает ужесточение финансовой репрессии, сокращаетпенсионное богатство пожилых домохозяйств, что приводит к увеличениюсбережениймолодымикапиталовооруженности.домохозяйствамиИпоследнее:и,присоответственно,ставкекроступроцентапогосударственному долгу равной -1, капиталовооруженность не зависит от ставкиналога на капитал. Это означает, что частичная конфискация правительствомпенсионногобогатствапозволяетизбежатьискажений,связанныхсналогообложением капитала.5В параграфе 2.4 обсуждается вопрос динамической эффективности вмодифицированной модели. В базовой модели перекрывающихся поколенийнакопительная пенсионная система не влияет на динамику накопления капитала,а значит и на Парето-оптимальность равновесного распределения.
Впредложенной в диссертации модели накопительная пенсионная система сфинансовойрепрессиейоказываетвлияниенадинамикукапиталовооруженности труда. Соответственно, возникает вопрос: отражаетсяли введение финансовой репрессии на динамической эффективности экономики.В данной модели это является следствием использования логарифмической функцииполезности.519Выбор правительством фискальных инструментов оказывает воздействиена соотношение потребления частных и общественного благ. Поэтомурассматриваютсядвакритериядинамическойэффективности:влияниеизменения капиталовооруженности на потребление только частных благ и наобщее потребление частных и общественного благ.Если рассматривать сумму потребления частных и общественного благ встационарном состоянии, взвешенную по количеству пожилых и молодыхиндивидовводномпериодевремени,тоусловиединамическойнеэффективности такое же, как и в базовой модели перекрывающихсяпоколений:∗ < .(15)Таким образом, если в базовой модели без фискальной политики ифинансовой репрессии присутствовала динамическая неэффективность, товведение накопительной пенсионной системы и финансовой репрессии неявляется Парето-улучшением.Если в качестве критерия агрегированного потребления рассматриватьпотребление только частных благ, то условие динамической неэффективностивыглядит следующим образом:(1 + ∗ ) [1 + − (1 − ) +(1−)1+(1 + )] < (1 + ).(16)Здесь можно сделать два вывода.
Во-первых, – при отсутствии финансовойрепрессии в форме заниженной доходности по государственным облигациям и вформепринудительныхотчисленийсредствпенсионногофондавгосударственный долг, введение налога на капитал может обеспечитьдинамическую эффективность. Налогообложение капитала снижает стимулы ксбережениям, что приводит к сокращению капиталовооруженности труда. Вовторых, если изначально экономика динамически эффективна, то ужесточение20репрессии (увеличение и сокращение ) может привести к динамическойнеэффективности.
Перенакопление капитала возникает по той причине, чтоиндивиды замещают сократившиеся вынужденные сбережения увеличениемдобровольных сбережений, что, в свою очередь, приводит к росту запасакапитала. Таким образом, вывод о том, повлияло ли введение фискальнойполитики с финансовой репрессией на динамическую эффективность, зависит отиспользуемого критерия для совокупного потребления.В параграфе 2.5 рассматривается выбор беневолентного правительства, атакже проверяется гипотеза о совершенной заменимости налога на труд ифинансовой репрессии.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
