Диссертация (1138504), страница 32
Текст из файла (страница 32)
К примеру, в российскомНалоговом кодексе ничего не сказано про секьюритизацию, однако при148осуществлении ее схемы, происходит передача имущества, при которомнеобходимо четко урегулировать вопросы по налогу на добавленную стоимость,налогу на прибыль и на имущество.Как отмечалось ранее, механизм секьюритизации применим к большинствувидов деятельности, где необходимо увеличение ликвидности, таким образом,развитие данного института способствовало бы развитию и преобразованиюотечественной экономики в целом. По мнению автора, секьюритизации можетслужить мощным стимулом экономического прогресса: банковского сектора,жилищного и промышленного строительства, автомобильной отрасли и пр., чтосовременемсмоглобыуменьшитьзависимостиРоссииототраслей,занимающихся разработкой естественных ресурсов.Так же перспективы развития секьюритизации в России зависят от развитияфондового рынка, например, от того какие ценные бумаги имеют наибольшийпотенциал роста в России.
В это же время, необходимо обеспечить ликвидностьроссийского фондового рынка для привлечения широкого круга инвесторов. Вцеляхактивизациироссийскогофондовогорынка,помнениюавтора,целесообразно ввести в деловой оборот новые финансовые инструменты. Рынокдеривативов, как уже отмечалось, находится на начальной стадии своегоразвития, а банки и другие финансовые институты оказываются лишеннымивозможности оперативно управлять валютными и процентными рисками.Учитывая все вышеописанное, можно сделать вывод, что становление институтасекьюритизации – залог будущего развития фондового рынка.Вцеляхнастоящегоисследованияособыйинтереспредставляетперспективы развития структурированных финансовых инструментов.
Онипозволяют компаниям с высоким кредитным риском привлекать финансированиепо цене, аналогичной цене необеспеченных облигаций надежных российскихэмитентов.В первую очередь необходимо разработать новые виды ценных бумаг,удостоверяющих права в отношении секьюритизируемых активов. Следует ввестив законодательство новые виды договорных обязательств, которые позволятконтрагентам более свободно передавать друг другу кредитные риски.
Так женеобходимо проработать вопрос о банкротстве эмитента, и подготовитьсоответствующие поправки в Федеральный закон о банкротстве кредитныхорганизаций. Подчеркну, что данные изменения в первую очередь должны быть149направлены на защиту владельцев ценных бумаг, права по которым тем ли инымобразом связаны с исполнением обязательств по кредитам, денежным требованияи пр.
несостоятельной организации.Следующим важным пунктом в развитии института секьюритизации,является оптимизации налогообложения. Как уже было установлено ранее, вроссийском законодательстве не прописано понятие «секьюритизация», вНалоговом кодексе также ничего не сказано о данном финансовом механизме.Поэтому на текущий момент времени, факт передачи актива налоговые органыбудут рассматривать как объект налогообложения на добавленную стоимость, также необходимо проработать механизмы начисления налога на прибыль идобавленную стоимость.
Огромное значение здесь играет налоговая экспертиза, атакже вынесение рекомендаций по структуре секьюритизации с тем, чтобыуровень налоговых затрат и рисков был приемлемым и не превышал уровеньзатрат и рисков при других формах заимствования.По мнению автора, решения данных проблем, послужит стимулом дляформирования института секьюритизации в стране, предопределив будущееразвитие секьюритизации на рынке факторинговых активов.ЗАКЛЮЧЕНИЕ.Использование финансовых инноваций на рынке факторинговых услуг, помнению автора, может стать отправной точкой для финансовой оптимизациифакторинговой компании. Секьюритизация является той финансовой инновацией,которая позволяет компаниям реструктуризировать свой текущий факторинговыйпортфель,способствуяреализацииновыхпроектовирасширениюфакторингового бизнеса.В диссертации были всесторонне исследованы теоретические аспектысекьюритизации, проведен комплексный анализ механизма секьюритизации иопределена экономическая и правовая сущность секьюритизации.
Рассмотреныосновныетенденции,атакжесоставиструктурамировогорынкасекьюритизации. Проведена оценка потенциала рынка факторинговых услуг сточкизренияиспользованиямеханизмасекьюритизации.Определенывозможности секьюритизации в России: обозначены проблемы и проведенаоценкаперспектив вразвитиисекьюритизациифакторинговыхактивов,150разработан ряд мер и предложений для законодательного развития институтасекьюритизации в России.Таким образом, цель диссертации была достигнута. Полученные в ходеисследования результаты и основные вывода работы представлены ниже.Выводы и результаты исследования:В диссертации систематизированы различные подходы к оценке1.секьюритизации, представлен критический анализ общетеоретических работзарубежных авторов позволяющий определить экономическую сущность иправовуюприродусекьюритизациифакторинговыхактивов.Сучетомособенностей факторинга, как инструмента финансового рынка, разработаноопределение понятия секьюритизации факторинговых активов.2.Разработаны классификация видов секьюритизации, основанная наавторских категориях оценки (специализация бизнеса и виды используемыхактивов, структурирование сделки, хеджирование рисков) и пошаговый алгоритморганизациипроцессасекьюритизациифакторинговыхактивовдляегопрактической реализации компаниями на российском рынке.3.Разработана классификация участников сделки секьюритизации,необходимая для формирования схем и условий взаимодействия хозяйствующихсторон, и для четкого определения состава налогоплательщиков, объектовналогообложения,порядкаформированиядоговорныхотношениймеждуучастниками сделки.4.Оцененамотивацияучастниковсделкисекьюритизациипосравнению с альтернативными источниками финансирования факторинговыхсделок.
Выявлено, что проведение сделки секьюритизации сопряжено с оценкойминимально эффективного уровня секьюритизации. Расчеты показали, чтопроведение секьюритизации экономически оправдано в сумме от 3,5 до 4,5 млрд.руб., при этом средний объем сделок может составить 10 млрд. руб.5.разработанаПостроена классификация рисков факторинговой компании иоригинальнаясхемарисковфакторинговойкомпанииприсекьюритизации. Автор выделил пять блоков рисков: риск несостоятельностиэмитента, риск банкротства факторинговой компании, риск структурированиясделки, правовой риск (в т.ч. риск признания недействительным договора куплипродажи, риск признания недействительным переуступки денежного требования,151рискповторнойпереуступкиденежноготребования,рисквалютногорегулирования) и риск налогового бремени.6.Систематизированы методы управления рисками при проведениисекьюритизации, включающие механизм внутренней защиты, к которой авторотносит элементы, заложенные в сделку секьюритизации (дополнительноеобеспечение, избыточный спред, система субординации траншей) и внешнейзащиты (дополнительная гарантия со стороны косвенных участников сделки:андеррайтинг сделки, кредитный рейтинг, страхование).7.Разработанная автором система показателей для оценки качествафакторинговых активов при секьюритизации может быть также использована вуправлениифакторинговымпортфелем,вт.ч.дляегосвоевременнойдиверсификации по отраслевому и географическому признакам.
Осуществленаформализация дюрации пула факторинговых активов и реализация расчетов.8.Разработанамодельценообразованиясекьюритизациифакторинговых активов на основе системы неравенств, характеризующейсоотнесение процента ежегодной доходности каждого из участников сделкисекьюритизации факторинговых активов.9.Разработаныматематическуюэконометрическиезависимостьпрофинансированныхмеждуфакторинговыхмодели,устанавливающиеобъемомсделокизаключенныхобъемомипроводимойсекьюритизации.
Как показали построенные в работе модели, при прочих равныхусловиях можно утверждать, что рост объема рынка факторинговых услугВеликобритании на 0,15% может быть результатом увеличения на 1% объемапроводимой компаниями секьюритизации, а на рынке Европы на 0,22%соответственно.Авторскаямодель,построеннаядляроссийскогорынкафакторинга, показала, что рост - на 0,17% может быть результатом увеличения на1%объемапроводимойсекьюритизацияиграеткомпаниямисущественнуюсекьюритизации.рольвТакимразвитииобразом,национальногофакторингового рынка. Использование данного механизма финансированияявляется дополнительным конкурентным преимуществом на рынке.Сделан вывод, что в ближайшие 5 лет в России реально заключениеежегодных сделок секьюритизации факторинговых активов в размере до 12% отстоимости новых профинансированных договоров факторинга, то есть в объеме400-410 млрд руб.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
