Диссертация (1138424), страница 18
Текст из файла (страница 18)
Тогда образуется возможность оценить будущие действия участников торгов и через это –будущую динамику цен рыночного актива. Очевидно, что если использовать только один фактор – прошлую динамику цен прогнозируемого актива и не рассматривать другие влияющие факторы, невозможно оценить большую часть действий участников торгов, совершающих операции с рыночным активом. Как результат – формируемые прогнозы зачастую будут ошибочными. Этот вывод подтверждается и эмпирическим исследованием существующих методов техни108ческого анализа, описанным выше. Поэтому более правильной можносчитать следующую интерпретацию первой аксиомы техническогоанализа: поскольку движения цен на рынке учитывают всю информацию, для их прогнозирования необходимо использовать как можнобольше информации, оказывающей значимое влияние.Использование большего количества влияющей информациипозволяет повысить точность формируемых прогнозов и избежатьошибок.
Это хорошо известно, например, из практики примененияфундаментального анализа, когда неучет какого-либо важного влияющего фактора может серьезно отразиться на надежности прогнозов,поэтому фундаментальные аналитики стараются учесть как можнобольше влияющей информации при определении будущих значенийцен.Направляя своими заявками котировки в ту или иную сторону,трейдеры принимают решения о совершении сделок на основе разнообразных видов информации.
Специфика торговли на фондовом рынке выражается в том, что для разных таймфреймов виды информации,оказывающие наибольшее влияние на цены, различаются. При наиболее краткосрочных стратегиях более всего влияют показатели, изменяющиеся в краткосрочном периоде, причем изменения которых почастоте примерно совпадают с изменениями котировок торгуемогофинансового актива. Среди главных таких показателей можно назватькотировки самого торгуемого финансового инструмента и финансовых инструментов, связанных с ним (по отраслевому признаку, инструменты срочного рынка и проч.).
При операциях с более длительным удержанием позиции – в течение дня и более, значимое влияниеначинает оказывать также новостной фон. При еще более долгосрочных операциях начинают оказывать влияние фундаментальные показатели, макроэкономические, политические и социальные факторы,109изменения которых происходят достаточно редко. Однако подобныевиды информации не имеет смысла рассматривать при совершениикраткосрочных операций: периодичность выхода новостной информации не так высока по сравнению с ежесекундными изменениямикотировок торгуемого и связанных инструментов, фундаментальныепоказатели изменяются еще реже. Поэтому трейдеры, совершающиевысокочастотные операции, не отслеживают изменения таких факторов и они не оказывают влияния на краткосрочную динамику цен.Рассмотрим более подробно причины влияния в краткосрочномпериоде динамики котировок торгуемого и связанных финансовыхинструментов.1.
Влияние динамики котировок торгуемого финансовогоинструментаТо, что прошлая динамика рыночной цены актива может влиятьна ее будущие значения, имеет под собой серьезное экономическоеобоснование. Известно, что одной из основополагающих функцийфондового рынка является информационная. Она заключается в том,что рыночные цены сами по себе являются сигналами для экономических агентов.
Если рассмотреть рыночную экономику в целом, то цены в ней будут являться главным ориентиром, координирующим действия агентов. Так и на фондовом рынке - именно за счет сопоставления рыночных цен возможно определение того, является ли актив переоцененным или недооцененным. Исходя из этого образуются возможности принятия инвестиционных решений на основе анализапрошлой динамики цен актива.Как результат – влияние прошлых значений цен торгуемого финансового инструмента на их будущую динамику обуславливается,прежде всего, широким распространением использования данного вида информации при принятии торговых решений. Подавляющая часть110участников торгов так или иначе использует графики цен рыночныхактивов. Сложно будет найти хотя бы одного инвестора, который бысказал, что он принимает решения на фондовом рынке, совершенно неориентируясь на динамику рыночных цен, и она никак не влияет наего сделки.
В реальности большинство решений принимается как разпод воздействием ценового графика. На использовании котировокторгуемого финансового инструмента основывается не только технический анализ. Для приверженцев другого известного подхода – фундаментального анализа, ценовая динамика также служит ориентиром,позволяющим устанавливать влияние тех или иных показателей.Широкое использование данного вида информации участникамиторгов порождает так называемый «эффект самосбывающегося прогноза», сформулированный в теории рефлексивности Дж.
Сороса. Если трейдер видит на графике цен определенный паттерн, он начинаетдействовать в соответствии с ним. В результате согласованного влияния большого количества трейдеров, полагающих, что паттерн сработает, и действующих согласно ему, он действительно может сработать, особенно если в данный период времени не проявилось какихлибо сильных обратных сигналов или событий.
Таким образом, согласованные представления сообщества трейдеров о поведении цены могут становиться реальностью, что обеспечивает влияние прошлой итекущей динамики цен на их будущие значения.Эта логическая взаимосвязь порождает некоторую степень упорядоченности и предсказуемости в движениях цен, которая и используется трейдерами для извлечения прибыли. Например, сигналы, которыми оперируют индикаторы технического анализа, фактически неимеют экономического смысла.
Но они могут указывать на ближайшую тенденцию цен за счет того, что примерно такие же «сигналы»используются большим количеством инвесторов, о чем говорит тео111рия рефлексивности Дж. Сороса. Влияние текущей ценовой динамикина ее последующий характер образуется и ввиду наличия стратегийследования за трендом, а также некоторых иных, основывающихся наиспользовании текущих рыночных тенденций для определения будущего направления цен.2. Влияние динамики котировок финансовых инструментов,связанных с торгуемым.Традиционно технический анализ подразумевает, что для прогнозирования следует использовать только историю колебаний центоргуемого актива.
При этом фактически игнорируется тот факт, чтоцены многих финансовых инструментов, особенно смежных по отраслевому, страновому и прочим признакам, являются высококоррелируемыми. Тесные взаимосвязи существуют между спотовыми и фьючерсными котировками, между динамикой мировых и внутренних индексов и котировками российских «голубых фишек», котировок сырьевых фьючерсов и индексов и т.п. Например, на российском рынкеакций резкое падение цен одной из «голубых фишек» может «обрушить» цены и других.Сильная взаимосвязь различных финансовых инструментовобеспечивается, прежде всего, тем, что в ходе торговли инвесторы активно следят за состоянием рынка в целом. Существуют и разнообразные стратегии, построенные исключительно на взаимосвязях ценфинансовых инструментов – например, стратегии перекрестного (рискового) арбитража.
Такого рода стратегии начали применяться достаточно давно и на сегодняшний день получили значительное распространение, особенно при алгоритмической торговле. Первые упоминания о стратегиях перекрестного арбитража относятся еще к 1985 году, когда группа исследователей банка Morgan Stanley разработалакомпьютерную программу, осуществлявшую операции на фондовом112рынке, одновременно занимая короткие и длинные позиции по парамкоррелирующих акций. Считается, что именно эта программа положила начало развитию так называемого pairs trading.В последние десятилетия усилению взаимовлияния различныхактивов немало способствовали процессы интеграции, глобализации ивсеобщей компьютеризации финансовых рынков. Поэтому сегоднянельзя игнорировать такого рода зависимости при прогнозировании.Исходя из направленности диссертации на сверхкраткосрочноепрогнозирование встает вопрос – существует ли взаимосвязь котировок на данном таймфрейме? Для ответа на него был проведен корреляционный анализ рыночных цен связанных финансовых инструментов (Приложение 15).
Исходя из полученных результатов, можносделать вывод о том, что на сверхкраткосрочном таймфрейме наиболее ликвидные финансовые инструменты российского рынка имеютвысокую взаимосвязь с фьючерсным контрактом на Индекс РТС (от71% до 85%). Наличие сильных взаимосвязей изменений цен рыночных активов позволяет утверждать о том, что участники торгов ориентируются на них при принятии решений о совершении операций.Формируя ожидания на основе изменений цен связанных активов,участники торгов своими сделками переносят их на цены торгуемогоактива. Поскольку при прогнозировании необходимо учесть совокупные намерения основных групп трейдеров, для совершения высокочастотных операций может быть оправдано использование связанныхкотировок в качестве дополнительной информации.
Это позволитучесть большее количество влияющих факторов, что сделает принимаемые решения более взвешенными и проработанными.Однако очевидно и то, что в условиях фондового рынка определение характера влияния каждого вида информации на цены прогнозируемого актива крайне проблематично, поскольку элиминировать113влияние других видов информации крайне сложно. Поэтому при прогнозировании необходимо устанавливать влияние не каждого отдельного вида информации, а всей текущей ситуации в целом.С другой стороны, использование дополнительной информациидля прогнозирования может содержать некоторые сложности. Перваяиз них заключается в том, что сегодня среди методов краткосрочногопрогнозирования, относящихся к теории финансового рынка, нет такого, который бы показал, как можно использовать динамику цен связанных активов при формировании прогнозов.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
