Диссертация (1138188), страница 25
Текст из файла (страница 25)
Затемформулируются стрессовые сценарии, которые определяют масштаб шока.Этоможетбытьшоквреальномилифинансовомсекторе,идиосинкратический (дефолт отдельной фирмы или банка) или системный(падение цен на нефть, цен акций на мировых фондовых площадках). Важнойсоставляющей стресс-тестирования является модель, которая связываетмакроэкономические условия и динамику финансового сектора, на которыевоздействует шок, с переменной, отражающей меру риска финансовойсистемы. Структура модели также задает механизмы распространения иамплификации шоков в системе. Далее анализируется влияние шока навыходныепараметрыстресс-теста141(например,платежеспособностьбанковскойсистемы,измереннаякакуровеньликвидностииликапитализации) и делается вывод относительно ее устойчивости.На рисунке 23 представлены основные взаимосвязи, выделяемые врамках проведения макроэкономического стресс-тестирования на примерекредитного риска.
Красным отмечены уязвимости и триггеры, которые могутзапустить кризисный процесс. Важно отметить, что при отсутствииуязвимостей (дисбалансов, накопленных рисков) внутри страны внешниешоки (триггеры) не обязаны транслироваться во внутреннюю экономическуюдинамику. При этом в случае наличия внутренних дисбалансов триггеромможет стать любое событие. Как отмечают Borio et al.
(2012) система,находящаяся в состоянии финансовой нестабильности, характеризуется тем,что даже шок средней амплитуды может вывести ее из равновесия. Такимобразом, идейный посыл стресс-тестирования состоит в следующем: егозадача состоит не в предсказание наступления триггеров кризиса и не впредотвращение их реализации. Напротив, важнее всего заблаговременноевыявление скрытых дисбалансов с помощью стресс-тестирования иустранение их до наступления события, спускающего «крючок кризиса».На«языкекредитногорискамоделей»выглядитмакроэкономическоеследующимобразом:стресс-тестированиеимеетсямодель,связывающая динамику макроэкономических переменных (подробнее отипах моделей – см.
далее), которая используется для выработки сценариевстресс-тестирования (обеспечения сбалансированности переменных в рамкахсценария). При этом стрессовые траектории переменных, полученных поэтой модели, являются «входом» для модели, отвечающие за рискибанковского сектора (см. Рисунок 23).142Рисунок 23 - Макроэкономическое стресс-тестирование кредитного рискаДинамика выпуска, доходов,…ВнешниймирМакроэкономическаясредаФинансовыйсекторМодельвзаимовлияниямакропеременныхДополнительнаямодельОбратные связиДинамика кредитов,капитала банковНаправление зависит отвыбора подхода: topdown или bottom-upОтдельныефинансовыеИсточник: составлено автором.В общем случае, необходимо также учитывать обратные связи – влияниястрессовой ситуации в финансовой системе на макроэкономическиепеременные.
Действительно, если рассматриваемый при стресс-тестированиивременной горизонт сценария достаточно длинный, то представляетсянереалистичным предполагать отсутствие этих связей. Банки могут изменитьполитику предоставления кредитов во время кризиса, а финансовые властимогут начать вмешиваться для того, чтобы сгладить последствия кризиса.Кроме того, очевидно, что нестабильность в финансовой системе будутоказывать влияние на нефинансовый сектор, тем самым усугубляя проблемыфинансового сектора («кризисная спираль»).
Примером может служитькредитное сжатие (credit crunch), которое сопровождает практически каждыйфинансовый кризис.Модели и методы стресс-тестирования различаются по направлению(последовательности) анализа и агрегирования данных. В частности,выделяют подход «снизу-вверх» («bottom-up approach»), в рамках которогофинансовые посредники «привязывают» свои балансовые показатели ииндикаторы рисков к задаваемым «сверху» макроэкономическим сценариям.143При этом зачастую модели, используемые отдельными игроками, могутразличаться. Анализ устойчивости производится на микроуровне, а затемрезультаты сообщаются регулятору для агрегирования. Существует такжедругой подход - «сверху-вниз» («top-down approach»), в рамках которогостресс-тестированиепроводитсярегулятором,безпрямогоучастияотдельных финансовых институтов.
Здесь возможны как расчеты на основеданных балансов банков с использованием единой методологии, так ирасчеты сразу на уровне консолидированного баланса финансовой системы.Последнее требует меньше вычислительных затрат, однако не позволяетучитывать возможное заражение между отдельными единицами. Какправило, большинство стресс-тестов (в частности, стресс-тесты в рамкахпрограммы МВФ FSAP, национальные стресс-тесты, публикуемые вдокладахофинансовойстабильности,атакжеупомянутыевышеамериканские и общеевропейские тесты) совмещают оба этих подхода. Такаяперекрестная проверка результатов повышает убедительность полученныхвыводов.4.2.3.
Видыучитываемыхуязвимостей(рисков)иструктурамоделимакроэкономического стресс-тестированияБольшая часть стресс-тестов фокусируется в основном на кредитномриске.Какправило,рискнеплатежеспособностизаемщиковбанкапредставляет наибольшую угрозу для его финансовой устойчивости. ВрамкахраннихупражненийпрограммыFSAPшокиприменялисьнепосредственно к доле необслуживаемых ссуд банков без привязки кмакроэкономическим условиям. В настоящее время стандартными сталиподходы на основе регрессионного анализа доли проблемных кредитов илирезервов под потери, а также показателей частоты дефолтов компанийреального сектора в зависимости от макроэкономических переменных (см.раздел 1.2).Все большее количество стресс-тестов инкорпорирует в анализрыночный риск банков, который включает в себя процентный, фондовый и144валютный риски. Валютный риск подразделяется на прямой и косвенный.Первый учитывает уязвимость чистой открытой валютной позиции банков крезким колебаниям валютного курса, второй– влияние курса наплатежеспоспособность заемщиков банка, имеющих долг в иностраннойвалюте.
Как отмечает Cihak (2005), косвенный валютный риск является болеесущественным, чем прямой, поскольку уязвимость к прямому эффекту легкоизмеряется и, соответственно, управляется, в отличие от косвенного.Последний, однако, может быть учтен в модели кредитного риска, в случае,если в качестве объясняющих переменных этого вида риска присутствуютпеременные, отвечающие за состояние валютного рынка. Согласно Cihak(2005), валютный риск анализировался практически во всех странахприсутствия FSAP, в том числе в 40% случаев учитывался также егокосвенный эффект.Стресс-тестирование фондового риска в целом аналогично прямомувалютному риску: для его проведения достаточно иметь данные по чистымоткрытым позициям банков на рынке акций.Процентный риск состоит в возможном негативном воздействииизменений процентных ставок на процентные доходы и расходы банков, атакже на рыночные цены активов на балансах банков. Уязвимость чистыхпроцентных доходов к процентному риску измеряется как разница междуактивами и пассивами с одинаковым (или близким) сроком погашения.Влияние процентных рисков на рыночные цены финансовых инструментовизмеряется при помощи моделей дюрации и «гэпа» (подробнее - см.
Cihak,2005). Процентный риск принимался во внимание в большинстве стресстестов в рамках программы FSAP.Выделяют также прочие риски банков, в частности риск дефолтасуверенных заемщиков и ликвидности. Риск ликвидности получает всебольшее распространение в моделях стресс-тестирования. Так, например,Borio et al. (2012) отмечают, что именно в области повышения качествамоделей стресс-тестирования риска ликвидности был совершен наибольший145прорыв в последние годы. Под риском ликвидности понимают угрозу того,что имеющихся (ликвидных) активов может не хватить для удовлетворениятребований кредиторов банка (со стороны пассивов).
Это могут быть набегивкладчиков, сложности с фондированием на внешних рынках в условияхкризиса и др. Согласно Cihak (2005), стресс-тестирование риска ликвидностипредставляет из себя гораздо более сложную задачу по сравнению свалютным и процентным риском. Это не в последнюю очередь связано сосложностью идентификации того, какие из активов станут неликвидными.
Вчастности,вработеAikmanetal.(2009)учитываетсявлияниемакроэкономических условий на цены активов и, соответственно, на ихликвидность (возможность быть быстро проданными по цене, близкой кбалансовой,сминимальнойпереоценкойихрыночнойстоимости).Последнее может привести к неплатежеспособности банка вследствиеодновременного стресса на рынке фондирования и распродаж на рынкеактивов.Риски, связанные с возможным дефолтом суверенных заемщиков,насколько нам известно, не учитываются в стресс-тестах или учитываютсяслабо. В частности, именно этот факт был одним из основных пунктовкритики в адрес общеевропейских и американских стресс-тестов.
В научнойлитературе, посвященной моделям кредитных рисков, только в работе Louziset al. (2011) в качестве объясняющей переменной доли необслуживаемыхкредитов выступала переменная суверенного долга.Стресс-тестирование рисков заражения на межбанковском рынке, какправило, дополняет стандартные стресс-тесты и измеряет риск того, чтодефолт банка или группы банков приведет к потере платежеспособностидругих игроков системы. Наиболее распространенный канал заражения –через рынок необеспеченных межбанковских кредитов.
Другой механизмраспространения шоков между банками – наличие репутационных рисков,когда дефолт одного финансового института может повысить стоимостьзаемных ресурсов для других участников. Cihak (2005) выделяет две базовые146постановки стресс-тестирования рисков заражения на межбанковском рынке:первая–«чистомежбанковский»стресс-тест,когдаисследуетсянеплатежеспособность произвольного банка на устойчивость всей системы,вторая – интегрированный межбанковский стресс-тест, в рамках которогобанковский сектор сначала подвергается макроэкономическому стресстестированию, которое выявляется группу уязвимых банков, а затемисследуется влияние дефолта этих игроков на межбанковском рынке наустойчивость остальных финансовых посредников – пример в работе Elsingeret al. (2002).
В обоих случаях расчеты производятся на основе матрицычистых двусторонних позиций банков на межбанковском рынке.Структура модели макроэкономического стресс-тестирования зависит отколичества одновременно анализируемых рисков, а также от решенияпроблемыэндогенностимакроэкономическихпеременныхвмодели.Последнее означает адекватный учет обратных связей, например, припомощи векторной авторегрессии (VAR), учитывающей прямые и обратныесвязи между макроэкономическим и финансовым блоком модели – см.Рисунок 23. Примером использования эконометрической модели VAR сучетомобратныхсвязейдляцелеймакроэкономическогостресс-тестирования является работа Hoggarth et al. (2005).
Как отмечают Borio et al.(2012), альтернативной модельной формой для учета взаимовлиянияпеременных реального и финансового сектора могли бы стать DSGE модели(DynamicStochasticGeneralEquilibrium–моделидинамическогостохастического общего равновесия) нового поколения, включающиефинансовый сектор, однако на данном этапе они недостаточно проработаныдля практического применения в области стресс-тестирования.В современных моделях число одновременно анализируемых рискадостигает четырех: так, например, в работе Elsinger et al. (2002) строитсямодель для банковской системы Австрии, позволяющая интегрироватьрыночный, кредитный, процентный риски, а также возможность зараженияна межбанковском рынке. В работе Aikman et al.
(2009) представлена система147оценки рисков банковской системы Великобритании RAMSI, которую Borioet al. (2012) называют наиболее продвинутой из всех имеющихся моделей. Вней одновременно анализируются кредитный, рыночный риск, рискимежбанковского рынка и ликвидности.4.2.4. Обзор подходов к разработке стрессовых сценариевМетодыпостроениястрессовыхсценариевпостоянносовершенствуются. Так, в ранних стресс-тестах (в основном, в рамкахпрограммы FSAP первой половины 2000-х гг.) просчитывалось влияниеизменения одного рискового фактора на устойчивости системы (тест начувствительность). Например, оценивалось дестабилизирующее воздействиероста доли проблемных и безнадежных ссуд или роста процентных ставокили девальвации валютного курса в соответствии с историческимианалогиями прошлых кризисов либо при помощи извлечения шоков из«хвостов»историческогораспределенияфакторариска.Такой«исторический подход» уязвим к критике: анализ финансовых кризисовпоказывает, что каждый следующий кризис, чаще всего, не похож напредыдущий.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
